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興業(yè)期貨早會通報:滬銅與棉花仍有續(xù)跌空間-2022-10-19
時間:2022-10-19

操盤建議:

金融期貨方面:歐美央行緊縮所致的利空邊際弱化、國內(nèi)積極政策措施實效逐步顯現(xiàn),且技術(shù)面有筑底上行信號,股指多頭策略的盈虧比顯著提升。

商品期貨方面:滬銅與棉花仍有續(xù)跌空間。

操作上:

1. 中證1000指數(shù)利增速彈性大、估值更低,預(yù)期表現(xiàn)最佳,繼續(xù)持有IM2211多單;

2. 需求端暫無實質(zhì)性改善,滬銅CU2211空單持有;

3. 下游開工和訂單或進一步惡化,棉花CF301前空持有。


品種建議:

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股指

整體筑底上行概率提高,中證1000指數(shù)表現(xiàn)將最強

周二(1018日),A股整體呈整理態(tài)勢。截至收盤,上證指數(shù)跌0.13%3080.96點,深證成指漲0.23%11187.7點,創(chuàng)業(yè)板指漲0.49%2446.93點,中小綜指漲0.36%11810.13點,科創(chuàng)50指跌0.33%960點。當(dāng)日兩市成交總額約為0.8萬億、較前日基本持平;當(dāng)日北向資金凈流出為37.8億。

盤面上,醫(yī)藥、汽車、電力設(shè)備及新能源、通信等板塊漲幅相對較大,而地產(chǎn)、計算機和金融等板塊走勢則較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對更強,當(dāng)日中證500、中證1000期指主力合約基差走闊,而滬深300、上證50期指主力合約總體持穩(wěn)。另中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率繼續(xù)回落。綜合看,市場情緒較前期改善、而成長風(fēng)格則相對更強。

當(dāng)日主要消息如下:1.歐元區(qū)10ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為-59.7,前值為-60.7;2.據(jù)工信部,將統(tǒng)籌推動光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,重點推動產(chǎn)融合創(chuàng)新、全面深化國際合作等工作。

從微觀面量價指標(biāo)看,當(dāng)前階段A股技術(shù)面筑底上行的概率繼續(xù)提高。而海外主要國家貨幣緊縮的影響邊際弱化、國內(nèi)相關(guān)積極“穩(wěn)大盤”措施的實際效果亦有體現(xiàn),均利于提振市場風(fēng)險偏好。另股指估值已處絕對低位,從大類資產(chǎn)配置價值看、其吸引力較前期亦有大幅增強。綜合看,預(yù)計股指多頭策略的盈虧比將有較大提升。再從具體分類指數(shù)看,中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊盈利增速彈性大、估值更低,且動量效應(yīng)相對更強,預(yù)期表現(xiàn)最佳,可繼續(xù)持有IM2211多單。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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有色

金屬(銅)

需求端難有改善,滬銅弱勢延續(xù)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報63530/噸,相較前值下跌970/噸。期貨方面銅價昨日全天震蕩走弱。海外宏觀方面,在美聯(lián)儲加息預(yù)期維持鷹派,且非美主要經(jīng)濟體衰退壓力正在不斷增強的背景下,美元下方支撐仍存。國內(nèi)方面,宏觀數(shù)據(jù)略有改善,但仍未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn),新增利多不足,經(jīng)濟向上動能有限。下游需求方面,新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀,但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱,且在經(jīng)濟上行驅(qū)動不足的背景下,新能源板塊增速預(yù)計也將逐步放緩,下游需求難以實質(zhì)性改善。海外供給方面,礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加,南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑,但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長,供給仍相對充裕,加工費維持向上趨勢。庫存方面,海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)抬升跡象。綜合而言,美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù),對銅價形成明顯拖累,且國內(nèi)需求仍無明顯起色,銅價跌勢難改。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

交易所庫存快速抬升,鋁價小幅回落

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18310/噸,相較前值下跌190/噸。宏觀方面,市場對美聯(lián)儲加息仍保持偏激進預(yù)期,疊加非美貨幣弱勢,美元預(yù)計將維持強勢,而非美國家衰退壓力不斷抬升。國內(nèi)方面,近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善,但目前實質(zhì)性利多仍暫缺,對價格推漲動能有限。供給方面,海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù),受能源因素影響,近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達到130萬噸,后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩,疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加,整體影響邊際減弱,持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面,四川限電影響已經(jīng)基本消退,但產(chǎn)能恢復(fù)或仍需1-2月時間,且根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù),可能進度略慢于此前預(yù)期。而云南方面受影響產(chǎn)能或達到100-150萬噸,關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時間的進展。下游需求方面,受到宏觀因素的影響,目前仍處于疲弱狀態(tài),需求表現(xiàn)一般。庫存方面,本周海內(nèi)外交易所庫存出現(xiàn)同步抬升。但目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性,仍需持續(xù)關(guān)注。綜合來看,雖然目前供給端擾動不斷,但需求端增速疲弱確定性較高,整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松,此外在宏觀驅(qū)動下鋁價下行趨勢不變,但短期內(nèi)供給端及政策擾動因素或加大價格波動。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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張舒綺

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鋼礦

現(xiàn)實偏強預(yù)期偏弱,鋼材價格區(qū)間運行

1、螺紋:螺紋供需暫維持緊平衡狀態(tài),供給因限產(chǎn)及利潤偏低等因素已開始下滑,有利于支撐螺紋繼續(xù)去庫,MS口徑螺紋庫存已處于同期/年內(nèi)的低位,供需結(jié)構(gòu)暫無惡化的跡象。而鐵水產(chǎn)量尚處于年內(nèi)高位,短期繼續(xù)支撐原料價格以及高爐成本。不過國內(nèi)疫情影響難以消除,節(jié)后建筑用鋼需環(huán)比增長有限。國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束,居民企業(yè)預(yù)期雙弱的背景下地產(chǎn)周期筑底時間或?qū)⒋蠓娱L,鑒于今年拿地及新開工降幅較大,或?qū)⑼侠勖髂甑男麻_工及施工,今年螺紋冬儲乃至明年螺紋消費預(yù)期依然不佳。若旺季結(jié)束,需求季節(jié)性回落,螺紋被動累庫可能僅是時間問題。綜合看,螺紋供需矛盾暫時不顯,庫存偏低,成本處暫有支撐,但是國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束,地產(chǎn)前端投資難以改善,螺紋需求預(yù)期悲觀,中長期螺紋價格重心仍有下移驅(qū)動。策略上:單邊,10月份螺紋仍以區(qū)間思路對待,四季度仍有下行壓力,短期單邊波動或較大,新單仍等待逢高做空機會;組合:庫存偏低,供需矛盾不顯,近月現(xiàn)貨支撐相對偏強,遠月預(yù)期悲觀,關(guān)注螺紋1-5價差的走擴的可能。關(guān)注:美聯(lián)儲加息節(jié)奏的變化;國內(nèi)3季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布推遲;鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

 

2、熱卷:海外“高通脹+快速加息”格局至少持續(xù)至年底,全球經(jīng)濟增速大概率將進一步放緩放緩,外需將隨之逐漸退坡,進一步增加國內(nèi)穩(wěn)增長的難度,國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束,板材需求預(yù)期偏弱。雖然當(dāng)前仍處于傳統(tǒng)旺季,但受國內(nèi)疫情影響,長假后需求釋放有限。而供給端缺乏強力約束,即使熱卷廠已陷入虧損生產(chǎn)狀態(tài),但熱卷供給仍未收縮,MS口徑周產(chǎn)量不降反增。在此情況下,熱卷庫存又逐漸接近去年同期。不過,當(dāng)前熱卷基本面矛盾暫未被激化,庫存整體壓力較為有限,且國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量尚處于年內(nèi)高位,有利于支撐原料價格及高爐成本。同時,市場對于海外加息相關(guān)的存量利空反應(yīng)有所鈍化,對于風(fēng)險資產(chǎn)市場情緒有邊際回暖的跡象。綜合看,熱卷基本面矛盾暫不突出,高爐成本支撐尚存,但宏觀下行壓力依然存在,需求預(yù)期悲觀,供給彈性高于需求彈性,中長期盤面依然承壓。策略上,單邊:10月暫持區(qū)間思路,新單持逢高做空思路。關(guān)注:美聯(lián)儲加息節(jié)奏的變化;國內(nèi)3季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布推遲;鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

 

3、鐵礦石:上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為240.15萬噸,接近年內(nèi)高點。按照當(dāng)前鋼廠虧損程度以及限產(chǎn)政策,鐵水暫無大幅減產(chǎn)的動力,預(yù)計國內(nèi)鐵水下行速率或較為緩慢。疊加鋼廠進口礦庫存同比大幅偏低,有利于支撐鋼廠剛需采購,及未來的補庫需求。鐵礦供需過剩風(fēng)險階段性減弱,對期現(xiàn)貨價格形成支撐。截至1018日收盤,鐵礦期貨01合約貼水66(前值62)。但是,短期看國內(nèi)疫情擾動頻繁,長期看地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束,鋼材終端需求難以改善,鋼廠利潤偏低,焦炭現(xiàn)貨提漲又進一步倒逼鋼廠利潤,對鐵礦現(xiàn)貨價格形成直接壓制,負(fù)反饋風(fēng)險依然存在。另外,海漂資源到港、四季度外礦發(fā)運回升(淡水河谷3季度供應(yīng)增長超預(yù)期)、海外生鐵產(chǎn)量下降、以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落,未來國內(nèi)港口鐵礦庫存仍將重回累庫狀態(tài)。綜合看,短期鐵礦需求仍存支撐,但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢,年內(nèi)鐵礦價格上下存在頂/底,或?qū)⒗^續(xù)區(qū)間運行,下方80美金礦山邊際成本支撐隨人民幣貶值而上移,上方730-750之間的壓力依然較強。風(fēng)險因素:終端需求環(huán)比改善不確定;全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

疫情影響原料供需,現(xiàn)貨市場分歧加劇

焦炭:供應(yīng)方面,政策影響下河北及山西焦?fàn)t燜爐情況增多,焦企開工率延續(xù)下滑態(tài)勢,且散發(fā)疫情對運力存在一定制約,山西多地運輸不暢,獨立焦企焦炭日產(chǎn)料維持近期低位水平。需求方面,鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在240萬噸之上,焦炭入爐剛需尚有支撐,而疫情影響下下游到貨有所受阻,部分低庫鋼廠仍有備貨需求,但考慮到鐵水日產(chǎn)較難長期維持高位,且成材價格回落使得鋼廠利潤進一步承壓,對原料壓價情緒漸弄,補庫力度隨之放緩,焦炭需求預(yù)期也將同步縮減。現(xiàn)貨方面,焦炭次輪100/噸提漲困難重重,煉焦成本不斷攀升使得焦化利潤恢復(fù)緩慢,但鋼廠對高價原料抵觸心態(tài)亦較強烈,成本把控力度逐步增強,鋼焦博弈繼續(xù)升溫。綜合來看,防疫管控及政策限產(chǎn)制約產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工狀況,但需求兌現(xiàn)力度也已大概率見頂,焦炭供需預(yù)計進入雙弱格局,庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移,現(xiàn)貨市場漲價乏力,價格下行驅(qū)動依然較強。

 

焦煤:產(chǎn)地煤方面,調(diào)研顯示山西民營礦井多停產(chǎn)2-10天不等,安全檢查及環(huán)保擾動將貫穿本月始末,加之主產(chǎn)區(qū)疫情防控壓力又起,原煤產(chǎn)出難有增長,焦精煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢;進口煤方面,蒙煤通關(guān)車數(shù)再度回落至500車附近,進口恢復(fù)預(yù)期又一次落空,而口岸散發(fā)疫情仍不斷阻礙通車效率,關(guān)注四季度煤炭進口政策及情況變動。需求方面,焦企提漲陷入僵局,煉焦利潤多仍虧損,采購力度明顯下滑,庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移,焦煤需求有所回落,關(guān)注后續(xù)冬儲力度及開始時間。綜合來看,安全檢查及疫情防控不斷擾動原煤產(chǎn)出,焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢,但產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游,焦企及鋼廠對高價原料抵觸心態(tài)增強,補庫預(yù)期同步回落,近期可關(guān)注四季度煤炭進口政策是否松動為市場帶來增量因素。

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劉啟躍

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聯(lián)系人:劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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純堿

現(xiàn)實偏強預(yù)期偏弱,純堿價格震蕩運行

現(xiàn)貨:1017日,華北重堿2800/噸(0),華東重堿2800/噸(0),華中重堿2750/噸(0)。

供給:1017日,純堿日度開工率為86.28%-1.11%)。

裝置開工:企業(yè)裝置日產(chǎn)量波動不大,整體開工穩(wěn)中小幅波動。

需求:1017日,浮法玻璃運行產(chǎn)能163770t/d0),開工率82%0),產(chǎn)能利用率82.75%0),產(chǎn)能利用率已低于2020年同期,全國均價報1691/噸(0),1017日光伏玻璃運行產(chǎn)能68830t/d0),開工率85.03%0),產(chǎn)能利用率94.3%0)。

點評:目前純堿供需矛盾不顯,節(jié)后庫存繼續(xù)下降,四季度光伏玻璃仍有約1.5萬噸日熔量新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。但是,國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束,地產(chǎn)托底政策效果不佳,年內(nèi)浮法玻璃高庫存大概率較難通過需求改善來消化。如若10-11月地產(chǎn)竣工需求仍未明顯改善,浮法玻璃企業(yè)將被迫繼續(xù)去產(chǎn)能來降低庫存壓力。浮法玻璃冷修風(fēng)險仍將是壓制純堿價格的關(guān)鍵因素。此外,光伏玻璃從4月起開始陸續(xù)累庫,四季度不排除光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點:純堿現(xiàn)貨堅挺,基差保護仍在,短期盤面存在支撐,但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險及新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價格重心下移。

風(fēng)險因素:玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期;地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

原油

多空雙方博弈背景下,油價難有持續(xù)的強勢表現(xiàn)

宏觀方面,宏觀方面,美國10月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)下降9.1,遠低于預(yù)期的下降4,美元出現(xiàn)了大幅回落;美元的走弱為油價帶來支撐,但經(jīng)濟下行壓力仍影響市場,大宗商品價格整體很難走出強勢表現(xiàn)。

供應(yīng)方面,1017日消息顯示拜登政府計劃在下個月的國會中期選舉前拋售戰(zhàn)略石油儲備,此次將拋售拜登先前宣布的剩余1400萬桶石油。此外美國政府還與石油公司就從101日開始的2023財年國會授權(quán)的額外2600萬桶石油銷售計劃進行了談判。OPEC方面則反復(fù)強調(diào)此次減產(chǎn)行動僅僅是從經(jīng)濟層面做出的決定。原油市場供需層面缺乏利多信息,市場看漲情緒降溫。

總體而言,供應(yīng)端存在階段性炒作題材,但經(jīng)濟下行壓力影響下需求端難以給市場提供動力,多空雙方博弈之下,油價難有持續(xù)的強勢表現(xiàn)。

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投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格:

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聯(lián)系人:葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格:F3062781

聚酯

需求疲軟向上傳導(dǎo),PTA、乙二醇累庫預(yù)期加劇

PX方面,海南煉化100萬噸10.11開始檢修,浙石化負(fù)荷85%,?;粭l線恢復(fù)待定,鎮(zhèn)海煉化75萬噸8.29檢修3個月。

PTA方面,近幾個月PX進口量較上半年適度回升,部分PTA企業(yè)缺原料狀況適度緩解,開工階段性回升,但目前PTA現(xiàn)貨加工費壓縮到300/噸以下的偏低水平,低加工費背景下,開始出現(xiàn)額外降負(fù)情況。

乙二醇方面,上海石化1#裝置主產(chǎn)EO2#裝置4成附近運行,浙石化一期滿負(fù)荷運行,二期裝置小幅超負(fù)荷運行,恒力2條生產(chǎn)線9成運行中,衛(wèi)星石化6-7成運行。陜西榆林化學(xué)1#產(chǎn)能60萬噸/年的裝置順利打通,負(fù)荷提升中。華東港口庫存92.3萬噸(+3.5),庫存繼續(xù)增加。

需求端看,外需訂單增量遞補,內(nèi)貿(mào)消費提升遲緩,目前聚酯端負(fù)荷回升仍有較大限制。終端冬季類面料訂單環(huán)比改善,但新單量低于往年,需求主要表現(xiàn)為剛需。部分聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃延后,需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢。

成本端看,宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險加劇,三大機構(gòu)均下調(diào)2023年原油需求預(yù)期,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下行壓力下全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂不斷加強。原油對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言,下游需求偏弱背景下,終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱,在缺乏實質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫預(yù)期加劇;短期或隨成本端原油震蕩運行。

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楊帆

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棉花

下游開工和訂單或進一步惡化,CF301前空持有

成本方面,新疆部分地區(qū)疫情形勢好轉(zhuǎn),新產(chǎn)皮棉進入期貨交割倉單的物流環(huán)節(jié)將被打通,當(dāng)前新疆棉農(nóng)籽棉出售積極。截至1016日,全國皮棉累計加工量約26.67萬噸,同比減少54.6%。新疆累計加工量約為26.3萬噸,同比減少54.7%,今年新疆棉花加工進度仍明顯慢于近兩年平均水平。

內(nèi)需方面,10月份以來市場走弱,但紗、布的累庫壓力未明顯放大。布廠的訂單和庫存情況仍然差于紗廠,且開工仍在下降,國內(nèi)需求仍受疫情反復(fù)的影響較大,預(yù)計需求不振的情況會繼續(xù)由下游向上傳導(dǎo),疊加后市淡季的到來,紗廠的開工和訂單情況可能會進一步惡化。

外需方面,美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告顯示,全球棉花消費量明顯下調(diào),2022/2023年度全球消費量下調(diào)至2513萬噸,較前年高點下滑166萬噸。當(dāng)前全球經(jīng)濟下行壓力影響下,全球消費下降幅度或仍有一定下調(diào)空間。

總體而言,目前新花供應(yīng)推遲,后期棉花集中供應(yīng)壓力加?。恍枨蠖宋壹觿?,傳統(tǒng)旺季的結(jié)束使下游再次進入降開機累庫存的階段,開工和訂單或進一步惡化,棉花仍宜持空頭思路。

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李光軍

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甲醇

華東現(xiàn)貨價格反彈,期貨有企穩(wěn)跡象

煙臺萬華66萬噸裝置本周開始檢修一個月,蒲城清潔90萬噸裝置11月計劃大修。周二期貨低探后快速反彈,伴隨空頭集中減倉。各地現(xiàn)貨價格不同程度下跌,不過太倉和福建報價逆勢上漲30/噸,現(xiàn)貨市場成交一般。本周西北企業(yè)簽單量僅為1萬噸,為除春節(jié)外最低,足以顯示需求較差。不過海外甲醇裝置開工率自9月以來一直維持在60%以下的歷史最低水平,整個四季度甲醇到港量大概率不會超過100萬噸,這將導(dǎo)致沿海甲醇現(xiàn)貨價格易漲難跌,進而對期貨價格也形成支撐。另外煤炭和天然氣價格尚處于絕對高位,一旦炒作出現(xiàn),甲醇價格將快速迎來反彈,可等待企穩(wěn)后輕倉買入01合約的深度虛值看漲期權(quán)。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

原油抹去十一漲幅,聚烯烴進一步下跌

周三石化庫存為76萬噸,單日庫存僅減少1.5萬噸,遠低于正常水平3萬噸,反映市場成交偏差的現(xiàn)實情況。浙石化(45)和東華能源(40PP裝置檢修,目前在檢修PP裝置涉及產(chǎn)能為280萬噸,相對比下PE檢修力度更小,涉及產(chǎn)能為207萬噸。經(jīng)過3~5月和7~9月的集中檢修后,四季度正式進入檢修淡季。周二日盤期貨止跌企穩(wěn),華東PE現(xiàn)貨下跌50/噸,PP價格穩(wěn)定,BOPP企業(yè)新訂單量恢復(fù)至正常水平。市場傳言美國將釋放原油儲備,夜盤原油大幅下跌,抹去十一期間全部漲幅,受此影響,聚烯烴期貨進一步下跌,逼近前低附近?;久嫒狈?,情緒面持續(xù)看空,聚烯烴維持弱勢。

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橡膠

庫存表現(xiàn)增減不一,需求傳導(dǎo)仍受抑制

供給方面:國內(nèi)產(chǎn)區(qū)放量平穩(wěn),天然橡膠月度產(chǎn)量再創(chuàng)同期新高,散發(fā)疫情及異常氣候?qū)Ω钅z生產(chǎn)和貿(mào)易流通的負(fù)面影響微乎其微,而國慶節(jié)后橡膠到港持續(xù)恢復(fù),海外各主產(chǎn)區(qū)亦陸續(xù)進入增產(chǎn)季節(jié),進口放量預(yù)期季節(jié)性增強,橡膠供應(yīng)延續(xù)增長態(tài)勢。

需求方面:乘用車零售市場延續(xù)增長,但商用車產(chǎn)銷表現(xiàn)依然萎靡,而消費刺激相關(guān)措施的實施已步入后半程,政策的持續(xù)性及有效性有待考驗,且當(dāng)前山東輪企庫存情況顯著高于往年同期,長期累庫制約終端需求向上游傳導(dǎo),天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面:港口庫存增減不一,節(jié)后到港維持平穩(wěn),下游采購力度欠缺,而期貨庫存增長迅速,天然橡膠庫存變動延續(xù)邊際寬松。

核心觀點:政策支持推升汽車市場景氣高位,乘用車零售表現(xiàn)強勁,但商用車消費依然不振,終端需求持續(xù)性及需求傳導(dǎo)受到考驗,而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入旺產(chǎn)季,產(chǎn)區(qū)放量疊加到港增多,橡膠庫存料進入累庫階段,供增需減預(yù)期增強;且滬膠基差仍處低位,價格上方空間受到壓制,滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

棕櫚油邊際利空減弱,豆粽價差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價格震蕩走高。宏觀方面,海外市場衰退預(yù)期延續(xù),但原油近期波動加大,仍需關(guān)注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面,近期公布的MPOB數(shù)據(jù)顯示,馬棕產(chǎn)量基本符合市場預(yù)期,而庫存則略高于市場預(yù)期,整體偏中性。而前期公布的印尼最新數(shù)據(jù)顯示,雖然產(chǎn)量仍保持增長,但庫存出現(xiàn)快速回落,進入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅,對價格或有所提振。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報情況來看,供給正在不斷改善,國內(nèi)進口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存明顯修復(fù)。需求端,海外生柴需求暫無新增亮點,而國內(nèi)方面,全國疫情仍處于反復(fù)階段,餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看,目前棕櫚油價格上方壓力仍存,但邊際利空有所減弱,單邊趨勢性下跌動能明顯減緩,而豆粽價差正處于歷史高位,大豆供給整體邊際轉(zhuǎn)寬松,USDA報告對豆油價格實質(zhì)性利多有限,豆粽價差或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。

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張舒綺

從業(yè)資格:F3037345

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