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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)弱勢(shì)信號(hào)，中證1000期指多單繼續(xù)持有

周四（11月17日），A股整體呈整理態(tài)勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.15%報(bào)3115.43點(diǎn)，深證成指跌0.13%報(bào)11221.45點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.71%報(bào)2385.86點(diǎn)，中小綜指漲0.27%報(bào)12054.45點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.5%報(bào)1041.67點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.91萬(wàn)億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流入約14.1億。

盤(pán)面上，TMT、電子、金融等板塊漲幅相對(duì)較大，而煤炭、有色金屬、電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)等板塊表現(xiàn)則不佳。

當(dāng)日滬深300、上證50和中證500期指主力合約基差小幅走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持平或有回落。綜合看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)向悲觀跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)10月CPI終值同比+10.6%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，初值+10.7%；2.國(guó)家新聞出版署下發(fā)年內(nèi)第6批國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)，本次共有70款。

近日A股整體漲勢(shì)有所收斂、但成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)持續(xù)偏強(qiáng)，且鍵位支撐有效、交投量能未顯著弱化，技術(shù)面依舊維持偏多特征。而國(guó)內(nèi)寬松政策加碼的概率則進(jìn)一步提高、海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)大幅減弱，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、以及盈利改善預(yù)期?？傮w看，A股續(xù)漲概率更大。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，考慮產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期差、及微觀籌碼結(jié)構(gòu)，中證1000指數(shù)的潛在漲勢(shì)彈性和確定性依舊最高，IM2212合約多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

衰退預(yù)期難消退，銅價(jià)上行動(dòng)能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66610元/噸，相較前值下跌420元/噸。期貨方面昨日早盤(pán)震蕩運(yùn)行，臨近收盤(pán)一度上漲，夜盤(pán)低開(kāi)后下行。宏觀方面，隨著議息會(huì)議臨近，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起反復(fù)，疊加非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲弱，美元指數(shù)下方存支撐，而國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所改善，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門(mén)檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，供給壓力暫時(shí)有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面，目前仍處于低位，但近日海內(nèi)外交易所庫(kù)存略有抬升，邊際利空有限。綜合而言，美元指數(shù)轉(zhuǎn)向概率較低，且目前衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多有限，疊加需求端弱勢(shì)難改，銅價(jià)上行動(dòng)能不足。

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有色

金屬（鋁）

宏觀面邊際改善，低庫(kù)存下鋁價(jià)存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18990元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨日震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的不確定性仍較高，美元或維持震蕩運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，但刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所抬升，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，市場(chǎng)物流運(yùn)輸逐步好轉(zhuǎn)，但企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，目前仍處于疲弱狀態(tài)，暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值，WBMS數(shù)據(jù)線顯示1-9月鋁整體供應(yīng)短缺。此外LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門(mén)檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來(lái)看，近期宏觀面的邊際改善對(duì)大宗商品價(jià)格形成階段性利多，疊加低庫(kù)存或支撐鋁價(jià)出現(xiàn)反彈，但趨勢(shì)性做多仍有待觀察。

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張舒綺

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鋼礦

“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：本周MS數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比減1.95%至290.67萬(wàn)噸（同比+7.46%），總庫(kù)存環(huán)比減3.8%至538.65萬(wàn)噸（同比-28.53%），周度表觀消費(fèi)量環(huán)比減3.31%至311.96萬(wàn)噸（同比+2.28%）。供需雙降，去庫(kù)幅度收窄。目前，螺紋庫(kù)存偏低。鐵水產(chǎn)量同比多增20萬(wàn)噸以上，鋼廠原料庫(kù)存偏低冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求有待釋放，高爐成本處支撐較強(qiáng)。但是，淡季臨近，限產(chǎn)約束同比放松，需求下降速度較供給更快，未來(lái)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。并且當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格較市場(chǎng)冬儲(chǔ)心理預(yù)期成本偏高，也將壓制價(jià)格的上行空間。綜合看，螺紋基本面向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，螺紋庫(kù)存偏低且持續(xù)去庫(kù)，成本支撐有所增強(qiáng)，且近期宏觀利多持續(xù)發(fā)酵，預(yù)期環(huán)比走強(qiáng)，但需求回落快于供給收縮，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，以及冬儲(chǔ)積極性偏弱，或?qū)㈦A段性制約期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。策略上：?jiǎn)芜?，主力即將移倉(cāng)換月，螺紋1-5價(jià)差再度由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單持逢回調(diào)試多05合約的思路。

2、熱卷：昨日MS數(shù)據(jù)，熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比降1.57%至296.22萬(wàn)噸（同比-2%），總庫(kù)存環(huán)比降5.15%至298.71萬(wàn)噸（同比-10.28%），周度表觀消費(fèi)量環(huán)比增2.18%至312.43萬(wàn)噸（同比+3.04%）。本周熱卷供減需增去庫(kù)略有提速。目前熱卷庫(kù)存壓力有限，且高爐鐵水產(chǎn)量同比增加20多萬(wàn)噸，鋼廠原料庫(kù)存偏低未來(lái)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，高爐成本處對(duì)熱卷價(jià)格的支撐有所增強(qiáng)。但是，淡季臨近，今年粗鋼限產(chǎn)約束或同比放松，未來(lái)需求回落速度或快于供給收縮幅度，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，疊加當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格水平下，冬儲(chǔ)積極性有限，將階段性壓制熱卷價(jià)格的上漲空間。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，熱卷庫(kù)存壓力有限，且國(guó)內(nèi)外宏觀利好發(fā)酵，市場(chǎng)預(yù)期環(huán)比改善，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來(lái)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，疊加冬儲(chǔ)積極性偏弱，熱卷價(jià)格上方也存在壓制。策略上，單邊：主力即將移倉(cāng)換月，情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單暫持逢低試多05合約的思路。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降約2萬(wàn)噸至224.85萬(wàn)噸/天，同比增加近22萬(wàn)噸/天。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存連續(xù)下降，本周環(huán)比再降247.73萬(wàn)噸至9067.08萬(wàn)噸，同比降幅擴(kuò)大至1650萬(wàn)噸，庫(kù)消比環(huán)比降0.45天至32.49天，均處于近3年絕對(duì)低位。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，且至今未出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)跡象，考慮到今年春節(jié)較早，鐵水產(chǎn)量同比偏高，且減產(chǎn)緩慢，市場(chǎng)預(yù)期伴隨宏觀利多釋放而環(huán)比回暖，我們判斷后續(xù)鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求仍將陸續(xù)釋放。鐵礦供應(yīng)過(guò)剩壓力好于預(yù)期，預(yù)計(jì)年進(jìn)口礦港口庫(kù)存增幅有限。截至11月17日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）19（前值27）。未來(lái)關(guān)注11-12月國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度，外礦發(fā)運(yùn)回升節(jié)奏，以及11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存累庫(kù)情況。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變，但鐵礦供需過(guò)剩幅度好于預(yù)期，01合約關(guān)注前高附近的阻力，05合約在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐下，支撐或相對(duì)偏強(qiáng)。策略上，港口累庫(kù)緩慢，鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng)，基于潛在性?xún)r(jià)比角度考慮，鐵礦05合約多單耐心持有。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料上游庫(kù)存開(kāi)始去庫(kù)，坑口焦煤價(jià)格止跌反彈

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)虧損持續(xù)使得部分企業(yè)生產(chǎn)意愿暫且不足，主動(dòng)減產(chǎn)行為存在，而華東地區(qū)運(yùn)力市場(chǎng)緊缺使得焦?fàn)t開(kāi)工狀況雪上加霜，拖累整體焦企開(kāi)工率回升緩慢，焦炭日產(chǎn)短期內(nèi)難有顯著增長(zhǎng)。需求方面，鐵水產(chǎn)量環(huán)比回落，焦炭入爐剛需支撐亦有走弱，而臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng)，關(guān)注各地環(huán)保性、政策性限產(chǎn)情況，但考慮到冬儲(chǔ)臨近，下游低庫(kù)狀態(tài)或?qū)⑻嵴裱a(bǔ)庫(kù)需求，遠(yuǎn)期需求預(yù)期并不悲觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭三輪提降悉數(shù)落地，累計(jì)降價(jià)超300元/噸，部分高成本、低庫(kù)存焦企發(fā)函拒絕調(diào)價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部徘徊，價(jià)格走勢(shì)短期趨穩(wěn)。綜合來(lái)看，整體庫(kù)存偏低提升市場(chǎng)對(duì)今冬冬儲(chǔ)的補(bǔ)庫(kù)期望，且現(xiàn)貨市場(chǎng)觸及底部，上游庫(kù)存壓力開(kāi)始緩解，遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)期表現(xiàn)尚佳，盤(pán)面價(jià)格率先上行，但考慮到當(dāng)前基差大幅升水或壓制上方反彈空間，而焦炭供需現(xiàn)狀維持雙弱格局，入爐需求支撐不強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)走向及現(xiàn)貨能否順利漲價(jià)。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際弱化，全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度有所降低，焦精煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，近期蒙煤通關(guān)回升至700車(chē)上方，口岸庫(kù)存增長(zhǎng)疊加短盤(pán)運(yùn)費(fèi)回落，進(jìn)口原煤成本不斷降低，關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面，焦炭三輪提降基本落地、焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，但坑口煤價(jià)連續(xù)回落或提前激發(fā)低庫(kù)焦企冬儲(chǔ)采購(gòu)意愿，坑口原煤出貨壓力有所緩和，礦方庫(kù)存壓力亦有緩解。綜合來(lái)看，原煤坑口產(chǎn)出趨穩(wěn)，而臨近年末進(jìn)口市場(chǎng)或有預(yù)期放量的可能，焦煤供應(yīng)端料延續(xù)邊際寬松之勢(shì)，且礦方部分讓利緩和上下游矛盾，低庫(kù)下游或有望率先開(kāi)啟原料冬儲(chǔ)，關(guān)注下游具體冬儲(chǔ)意向及采購(gòu)程度。

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劉啟躍

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純堿

庫(kù)存偏低且連續(xù)去庫(kù)，純堿震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：11月17日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0），本周西南、西北地區(qū)重堿價(jià)格分別下調(diào)50和30。

供給：11月17日，純堿周度開(kāi)工率為89.32%（-2.23%），純堿周度產(chǎn)量59.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.49萬(wàn)噸（-2.45%）。

裝置開(kāi)工率：本周湖北雙環(huán)設(shè)備問(wèn)題減量，甘肅氨堿源設(shè)備問(wèn)題停車(chē)，昆侖鍋爐問(wèn)題減量及個(gè)別企業(yè)負(fù)荷波動(dòng)，開(kāi)工及產(chǎn)量下降。11月18日，河南駿化并線新產(chǎn)能（新增20萬(wàn)噸）將點(diǎn)火。下周雙環(huán)裝置有望結(jié)束檢修，恢復(fù)正常運(yùn)行，其他暫無(wú)新增檢修裝置，按照目前的裝置運(yùn)行情況來(lái)測(cè)算，預(yù)計(jì)下周純堿整體開(kāi)工在89-90%區(qū)間波動(dòng)，產(chǎn)量在59-60萬(wàn)噸。

庫(kù)存：11月17日，（1）純堿企業(yè)庫(kù)存，30.39萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.03萬(wàn)噸（3.28%），其中輕堿增庫(kù)重堿降庫(kù)；（2）純堿社會(huì)庫(kù)存，本周環(huán)比降1.4萬(wàn)左右，總量8-9萬(wàn)；（3）下游玻璃企業(yè)場(chǎng)內(nèi)純堿庫(kù)存，其中37%的樣本，22+天，下降接近2天；47%的樣本，21+天，下降1.7天；50%的樣本，21天，下降1.46天。

需求：（1）浮法玻璃：11月17日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（0），開(kāi)工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1611元/噸（-0.49 %），下周華東一條600噸產(chǎn)線計(jì)劃放水，暫無(wú)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火；（2）光伏玻璃：11月17日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開(kāi)工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0），11月20日一條光伏玻璃生產(chǎn)線預(yù)計(jì)點(diǎn)火，具體情況待定。

點(diǎn)評(píng)：宏觀政策利好持續(xù)發(fā)酵，提振市場(chǎng)情緒及預(yù)期。目前純堿供需雙旺，延續(xù)去庫(kù)，各環(huán)節(jié)總庫(kù)存已降至2020年以來(lái)最低水平。11-12月光伏玻璃計(jì)劃新增投產(chǎn)規(guī)模有望部分對(duì)沖浮法玻璃潛在的冷修風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)主要風(fēng)險(xiǎn)在于：浮法冷修規(guī)模超預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌致純堿估值向下修正。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2680，截至昨日收盤(pán)，01合約貼水89，01合約基差修復(fù)至偏低水平，05合約在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)、低庫(kù)存、主力移倉(cāng)以及貼水保護(hù)下或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上，單邊，05合約多單輕倉(cāng)持有；組合，浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)前，激進(jìn)者仍可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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原油

月差結(jié)構(gòu)走弱，原油區(qū)間運(yùn)行

機(jī)構(gòu)方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了10萬(wàn)桶至224萬(wàn)桶/日，這也是OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)今年石油需求預(yù)期。EIA則下調(diào)32萬(wàn)桶/日至116萬(wàn)桶/日。各大機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油需求都保持了相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷。

供應(yīng)方面，11月進(jìn)入OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行期，但原油月差結(jié)構(gòu)走弱及成品油裂解利潤(rùn)回落顯示，原油市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)供應(yīng)緊張帶來(lái)的焦慮。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日當(dāng)周，原油庫(kù)存減少540萬(wàn)桶，至4.354億桶；此前API數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存驟降約580萬(wàn)桶。原油庫(kù)存大幅減少，供應(yīng)仍吃緊，取暖油供應(yīng)仍然低于平均水平。

持倉(cāng)方面，在截至11月8日的一周，基金經(jīng)理持有的美國(guó)基準(zhǔn)WTI原油的多頭頭寸增加了8%，至24.1萬(wàn)手，布倫特原油的多頭頭寸增加了4.5%，至23.8萬(wàn)手。在過(guò)去六周中，對(duì)沖基金有五周是石油合約的凈買(mǎi)家，多對(duì)空頭寸之比從3.78比1升至5.36比1?；鸾?jīng)理最近的頭寸顯示，對(duì)俄油的禁運(yùn)和價(jià)格上限，以及OPEC+的減產(chǎn)，有可能推高油價(jià)。

總體而言，短期地緣政治因素?cái)_動(dòng)市場(chǎng)情緒，中長(zhǎng)期來(lái)看，原油供應(yīng)端趨緊，而需求仍然相對(duì)弱勢(shì)；基本面多空交織情況下或維持區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

整體需求疲軟現(xiàn)狀難改，TA301持空頭思路

供應(yīng)方面，逸盛寧波200萬(wàn)噸以及恒力一條220萬(wàn)噸都處于停車(chē)狀態(tài)，英士力負(fù)荷7成，其中110萬(wàn)噸裝置11月中旬有檢修計(jì)劃。11月國(guó)內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)裝置已完成年度檢修，且存在新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期，PTA開(kāi)工率低點(diǎn)已過(guò)，四季度PTA供應(yīng)增加幾乎成定局。

內(nèi)需方面，10月下旬以來(lái)，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場(chǎng)受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開(kāi)機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。近期主流大廠已陸續(xù)公布了檢修安排；聚酯負(fù)荷降至79.5%，較10月下旬高點(diǎn)84.1%回落了5—6個(gè)百分點(diǎn)。下游聚酯開(kāi)工快速回落，整體需求疲軟現(xiàn)狀難改。

出口方面，海外紡服銷(xiāo)售各環(huán)節(jié)庫(kù)存依然偏高，截至2022年8月，美國(guó)服裝及服飾店零售庫(kù)存達(dá)414億美元，批發(fā)商庫(kù)存達(dá)580億美元，均已升至自1992年有歷史紀(jì)錄以來(lái)的極值水平，商家以去庫(kù)存為主要目的，預(yù)計(jì)美國(guó)過(guò)高的社會(huì)庫(kù)存將在未來(lái)半年內(nèi)持續(xù)。10月紡織服裝出口降幅擴(kuò)大，環(huán)比下降10.8%，同比下降13.6 %，后期仍會(huì)繼續(xù)回落。

總體而言，成本端支撐減弱，且四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)，PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù)，短期宜持空頭思路。

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甲醇

煤炭?jī)r(jià)格高位回落，甲醇缺乏有效支撐

本周4套裝置合計(jì)200萬(wàn)噸產(chǎn)能恢復(fù)，開(kāi)工率提升至73%，對(duì)應(yīng)甲醇產(chǎn)量為151萬(wàn)噸，屬于年內(nèi)中等水平。下周6套裝置合計(jì)185萬(wàn)噸檢修產(chǎn)能計(jì)劃恢復(fù)，12月起產(chǎn)量將重回高位。下游開(kāi)工率方面，醋酸增長(zhǎng)3%，甲醛降低2%，其他無(wú)變化，現(xiàn)貨成交僅在周一活躍。目前煤制甲醇理論虧損仍然超過(guò)1000元/噸，不過(guò)海外煤炭?jī)r(jià)格已從歷史高位大幅回落，昨日國(guó)內(nèi)煤炭現(xiàn)貨、期貨和股票價(jià)格都出現(xiàn)加速下跌跡象，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)煤價(jià)回歸合理，煤炭成本支撐作用將明顯減弱，帶動(dòng)甲醇價(jià)格進(jìn)一步下跌，一旦期貨跌破2400關(guān)鍵支撐，建議追空。

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聚烯烴

美聯(lián)儲(chǔ)加息不止，聚烯烴延續(xù)下跌

周五石化庫(kù)存為61（-0.5）萬(wàn)噸。本周檢修裝置偏多，產(chǎn)量小幅下滑，PE減少4%，PP減少1%。PP下游開(kāi)工率與上周持平，較去年同期低3%，其中管材開(kāi)工率加速下降。原油、煤炭、甲醇和丙烯價(jià)格均下跌，聚烯烴各工藝生產(chǎn)成本平均降低200元/噸。周四美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)加息仍會(huì)延續(xù)，遏制通脹刻不容緩，導(dǎo)致夜盤(pán)原油重挫，國(guó)內(nèi)化工品期貨也悉數(shù)下跌。除了宏觀利空外，現(xiàn)貨市場(chǎng)悲觀情緒自二季度以來(lái)一直存在，本周PP現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例更是降低至8%。供應(yīng)寬松，需求下滑，聚烯烴仍有較大下行空間。

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橡膠

輪企開(kāi)工有所回暖，但乘用車(chē)增速收窄壓制需求預(yù)期

供給方面：旺季背景下國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出平穩(wěn)，原料放量帶動(dòng)收購(gòu)價(jià)格不斷下探，天膠成本支撐隨之走弱，而海外各主產(chǎn)區(qū)亦陸續(xù)邁入增產(chǎn)期，天膠進(jìn)口延續(xù)季節(jié)性走強(qiáng)趨勢(shì)；另外，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在年末劃上句號(hào)，產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定利于割膠生產(chǎn)作業(yè)。

需求方面：本周輪胎企業(yè)開(kāi)工情況延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，但半鋼胎及全鋼胎開(kāi)工率依然處于近年同期均值區(qū)間下沿，需求修復(fù)力度令人堪憂(yōu)，且當(dāng)前乘用車(chē)零售增速下降顯著，政策實(shí)施步入末端，而商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)依然低迷，汽車(chē)市場(chǎng)大概率景氣見(jiàn)頂，天然橡膠需求預(yù)期難言樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，到港數(shù)量逐步上升，港口貿(mào)易庫(kù)存增長(zhǎng)顯著，加速累庫(kù)提升庫(kù)存端壓力。

核心觀點(diǎn)：輪企開(kāi)工小幅回升，但開(kāi)工率較往年同期仍處低位，需求修復(fù)力度不足，且乘用車(chē)零售增速斷崖下跌，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能迅速衰減，而國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后進(jìn)入旺產(chǎn)季，原料供應(yīng)得到充足保障，進(jìn)口橡膠逐步增多，供增需減預(yù)期走強(qiáng)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端持續(xù)疲弱，棕油上方壓力仍存

上一交易日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走弱，烏克蘭、俄羅斯、聯(lián)合國(guó)等方面確認(rèn)，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議相關(guān)方均已同意將協(xié)議延長(zhǎng)120天，短期供給緊張擔(dān)憂(yōu)消退。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，整體對(duì)油脂存拖累。供給方面，馬棕最新產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加，庫(kù)存仍處于歷史高位。印尼方面，出口專(zhuān)項(xiàng)稅豁免結(jié)束，印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，在減產(chǎn)季實(shí)際到來(lái)前，預(yù)計(jì)供給端將維持寬松。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)供給仍維持寬松，雖然庫(kù)存增速有所放緩，但棕櫚油庫(kù)存處相對(duì)高位。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，印度方面進(jìn)口量疲軟，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，在減產(chǎn)季到來(lái)前，海內(nèi)外供給整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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