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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，中證1000期指多單耐心持有

周四（11月24日），A股整體延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.25%報(bào)3089.31點(diǎn)，深證成指跌0.15%報(bào)10956.68點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.21%報(bào)2335.52點(diǎn)，中小綜指漲0.12%報(bào)11788.21點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.16%報(bào)1015.36點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.74萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量，當(dāng)日北向資金凈流入為12.4億。

盤(pán)面上，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、紡織服裝和煤炭等板塊漲幅相對(duì)較大，而TMT、建筑和食品飲料等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差小幅走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)。綜合看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)歐央行最新利率會(huì)議紀(jì)要，若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)長(zhǎng)期嚴(yán)重衰退，其可能希望“暫?！必泿啪o縮政策；2.國(guó)有六大行落實(shí)“地產(chǎn)16條”，與相關(guān)房企已披露的意向性授信額度高達(dá)1.28萬(wàn)億。

近日A股整體表現(xiàn)偏弱、且交投量能亦有下降。但從微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)指標(biāo)看，其關(guān)鍵位支撐有效、且市場(chǎng)情緒無(wú)趨勢(shì)性弱化信號(hào)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策面持續(xù)有增量措施、歐美央行貨幣政策緊縮的負(fù)面影響基本消化，均利于維持和提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、及基本面改善預(yù)期。綜合看，A股整體仍將維持偏多格局。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊?、估值修?fù)彈性，以及市場(chǎng)風(fēng)格特征，當(dāng)前階段中小成長(zhǎng)股整體表現(xiàn)仍將持續(xù)占優(yōu)，中證1000指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高，IM2212合約多單耐心持有。

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有色

金屬（銅）

衰退預(yù)期拖累需求，銅價(jià)上行動(dòng)能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65475元/噸，相較前值上漲195元/噸。期貨方面昨日全天窄幅震蕩，小幅走高。宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要表現(xiàn)偏鴿派，疊加昨日美國(guó)PMI數(shù)據(jù)疲弱，美元指數(shù)上方承壓。而國(guó)內(nèi)方面，刺激政策頻出，房企融資明顯改善，國(guó)常會(huì)表示要適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)工具，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所抬升，但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，且疫情仍有反復(fù)，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門(mén)檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。供給方面，礦端整體表現(xiàn)平穩(wěn)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過(guò)冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark敲定，較2022年上漲2.3美分每磅。ICSG最新數(shù)據(jù)顯示9月精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺1萬(wàn)噸，但較8月有所收窄。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面，目前仍處于低位，但近日海內(nèi)外交易所庫(kù)存略有抬升，邊際利多有限。綜合而言，美元指數(shù)轉(zhuǎn)向概率較低，且目前海外衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多暫無(wú)，疊加需求端弱勢(shì)難改，銅價(jià)上行動(dòng)能不足。

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有色

金屬（鋁）

宏觀面利空邊際減弱，低庫(kù)存下鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19100元/噸，相較前值上漲130元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨日早盤(pán)快速抬升，夜盤(pán)小幅低開(kāi)后震蕩，整體仍在區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要表現(xiàn)偏鴿派，疊加美國(guó)最新PMI數(shù)據(jù)走弱，市場(chǎng)對(duì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)明顯回落。而國(guó)內(nèi)方面，刺激政策頻出，國(guó)常會(huì)近日表示要適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)工具，房企融資明顯改善，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所抬升，但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，且疫情仍有反復(fù)，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)，河南、貴州等地部分鋁廠或也出現(xiàn)一定減產(chǎn)，但受影響產(chǎn)能較少，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，整體來(lái)說(shuō)，供給端新增利多有限。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，目前仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值，鋁錠保稅區(qū)庫(kù)存略有抬升。此外LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門(mén)檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來(lái)看，鋁需求仍較為疲弱，但近期宏觀面對(duì)大宗商品的邊際利空減弱，供給端存在一定約束，低庫(kù)存下鋁價(jià)下方或存一定支撐，預(yù)計(jì)將震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

政策利好強(qiáng)化預(yù)期，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：本周MS螺紋周產(chǎn)量環(huán)比續(xù)降5.79萬(wàn)噸至284.88萬(wàn)噸（同比+4.67%），周度表需環(huán)比降20.7萬(wàn)噸至291.26萬(wàn)噸（同比-8.45%），總庫(kù)存降幅縮窄至6.36萬(wàn)噸，錄得532.27萬(wàn)噸（同比-24.79%）。螺紋庫(kù)存偏低但去庫(kù)速度已明顯放緩。國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)緩慢，日均鐵水產(chǎn)量同比保持多增20萬(wàn)噸以上的水平，鋼廠原料庫(kù)存偏低冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放，高爐成本處對(duì)螺紋價(jià)格存在支撐。穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)國(guó)內(nèi)宏觀寬松政策將陸續(xù)升級(jí)加碼，政府繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)金融支持房地產(chǎn)行業(yè)16條措施，近日國(guó)有六大行已與17家房企達(dá)成合作協(xié)議，意向授信額度合計(jì)1.27萬(wàn)億。宏觀政策利好仍將繼續(xù)支撐預(yù)期。但是，國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，疊加淡季臨近，需求環(huán)比回落加速。同時(shí)，秋冬季限產(chǎn)約束同比放松，高爐主動(dòng)減產(chǎn)有限，預(yù)計(jì)需求季節(jié)性走弱速度或快于供給收縮速度，12月螺紋轉(zhuǎn)入累庫(kù)周期的確定性較高。12月市場(chǎng)博弈的核心仍是冬儲(chǔ)，但當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格水平下，市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性不高，這也將壓制螺紋的價(jià)格。綜合看，螺紋基本面向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，螺紋庫(kù)存偏低，成本支撐有所增強(qiáng)，且宏觀政策利多逐步釋放的預(yù)期較強(qiáng)，但淡季因素疊加疫情影響，需求將環(huán)比持續(xù)回落，預(yù)計(jì)需求下降速度或快于供給收縮，疊加冬儲(chǔ)積極性偏弱，12月被動(dòng)累庫(kù)確定性較高，或?qū)㈦A段性制約期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。策略上：?jiǎn)芜?，主力即將移倉(cāng)換月，螺紋1-5價(jià)差再度由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單仍持逢低做多05合約的思路。

2、熱卷：本周MS熱卷周產(chǎn)量環(huán)比將2.49%至288.84萬(wàn)噸（同比-1.06%），周度表需環(huán)比降2.95%至303.20萬(wàn)噸（同比+3.12%），總庫(kù)存環(huán)比降4.81%至284.35萬(wàn)噸（同比-14.05%）。目前熱卷庫(kù)存壓力有限。國(guó)內(nèi)高爐鐵水減產(chǎn)緩慢，本周日均產(chǎn)量仍保持220萬(wàn)噸以上，同比繼續(xù)增加20多萬(wàn)噸，疊加鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，高爐成本處對(duì)熱卷價(jià)格的支撐有所增強(qiáng)。宏觀利好信息較多，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，政策寬松繼續(xù)升級(jí)加碼的概率較高，政府繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)金融支持地產(chǎn)16條措施，近期國(guó)有六大行已與17家房企達(dá)成合作協(xié)議，意向授信規(guī)模達(dá)到1.27萬(wàn)億，海外歐美加息節(jié)奏放緩預(yù)期升溫，均有利于提振市場(chǎng)預(yù)期。但是，國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，封控區(qū)域及物流障礙增多，且終端需求淡季臨近，汽車(chē)景氣度見(jiàn)頂回落，疊加粗鋼限產(chǎn)約束同比放松，高爐主動(dòng)減產(chǎn)有限，未來(lái)需求回落速度或快于供給收縮速度，12月熱卷將重回累庫(kù)階段。而目前價(jià)格水平下，市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性有限，也將壓制熱卷價(jià)格的上漲空間。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，熱卷庫(kù)存壓力有限，且國(guó)內(nèi)外宏觀利好政策逐步釋放的預(yù)期較強(qiáng)，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來(lái)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，疊加期現(xiàn)價(jià)格偏高制約冬儲(chǔ)積極性，熱卷價(jià)格上方將逐漸承壓。策略上，單邊：主力即將移倉(cāng)換月，情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單暫持逢低試多05合約的思路。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：本周?chē)?guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅下降2.29萬(wàn)噸至222.56萬(wàn)噸，同比依然增加20萬(wàn)噸以上，在缺乏行政性限產(chǎn)的約束下，高爐主動(dòng)減產(chǎn)緩慢。本周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比小幅增加30.89萬(wàn)噸至9097.97萬(wàn)噸，同比降幅小幅收窄至1570萬(wàn)噸，考慮今年春節(jié)較早，12月鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期依然較強(qiáng)。鐵礦供應(yīng)過(guò)剩壓力好于預(yù)期，本周45港進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)165.6萬(wàn)噸至1.348億噸。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，貨幣政策、地產(chǎn)調(diào)控政策放松的趨勢(shì)較為確定，有利于提振市場(chǎng)預(yù)期。截至11月24日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）25（前值26）。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變，印度礦出口關(guān)稅下調(diào)將帶來(lái)低品印礦出口的回歸和倉(cāng)單成本的下移，但年內(nèi)鐵礦供需過(guò)剩幅度仍好于預(yù)期，23年印礦出口仍受鐵礦價(jià)格與印度生鐵產(chǎn)量增速的影響，不確定性較高，短期盤(pán)面承壓，但在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐下，05合約仍有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上，鐵礦實(shí)際供應(yīng)過(guò)剩幅度有限，港口累庫(kù)緩慢，鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng)，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉(cāng)持有。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提漲逐步落地，原料基差有所修復(fù)

1、焦炭：供應(yīng)方面，利潤(rùn)不佳壓制焦?fàn)t開(kāi)工，焦企提產(chǎn)積極性暫且不高，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率小幅下挫，華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率上漲乏力，焦炭日產(chǎn)難有快速回升。需求方面，入爐剛需支撐延續(xù)季節(jié)性走弱趨勢(shì)，而臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng)，關(guān)注各地環(huán)保性、政策性限產(chǎn)情況，但考慮到冬儲(chǔ)臨近，下游低庫(kù)狀態(tài)或激發(fā)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，采購(gòu)需求尚不悲觀，焦企庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，河北主流鋼廠上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100元/噸，首輪提漲基本落地，當(dāng)前北方部分地區(qū)受疫情爆發(fā)影響而汽運(yùn)難度有所增加，運(yùn)力不足制約下游拿貨效率，整體詢單采購(gòu)意愿有所提升，焦炭現(xiàn)貨延續(xù)上行通道。綜合來(lái)看，低庫(kù)狀態(tài)及冬儲(chǔ)預(yù)期提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，遠(yuǎn)期價(jià)格表現(xiàn)尚佳，焦炭首輪提漲快速落地，而盤(pán)面快速上行至2800附近已反應(yīng)三至四輪漲價(jià)幅度，高基差或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)來(lái)臨是否激發(fā)增量需求及現(xiàn)貨價(jià)格能否進(jìn)入提漲通道。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素有所弱化，焦煤坑口產(chǎn)出逐步恢復(fù)，而全國(guó)原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，洗煤產(chǎn)能擠占減少，焦煤精煤洗出率有望繼續(xù)回升；進(jìn)口煤方面，上周甘其毛都口岸通關(guān)車(chē)數(shù)回升至高位，口岸貿(mào)易活躍度逐步提升，關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面，前期礦方部分讓利緩解坑口原煤貿(mào)易狀況，下游焦企進(jìn)入提漲通道，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望重新分配，而原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度，煤礦庫(kù)存壓力有所緩解。綜合來(lái)看，上游讓利緩和產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，低庫(kù)下游或有望率先開(kāi)啟原料冬儲(chǔ)，現(xiàn)貨市場(chǎng)加速反彈，但原煤坑口產(chǎn)出趨于穩(wěn)定，而臨近年末進(jìn)口市場(chǎng)或有預(yù)期放量的可能，焦煤供應(yīng)端延續(xù)邊際寬松之勢(shì)，短期價(jià)格或以震蕩為主，關(guān)注下游具體冬儲(chǔ)意向及采購(gòu)程度。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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純堿

政策利好強(qiáng)化預(yù)期，純堿價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：11月24日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0），本周華南重堿跌50，西北重堿跌60。

供給：11月24日，純堿周度開(kāi)工率為90.05%（+0.73%），周度產(chǎn)量59.79萬(wàn)噸，環(huán)比增0.49萬(wàn)噸（+0.83%）。據(jù)隆眾調(diào)研并估算，近期暫無(wú)檢修計(jì)劃，企業(yè)開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，前期個(gè)別企業(yè)重轉(zhuǎn)輕，最近逐步調(diào)整，以目前企業(yè)的運(yùn)行狀況，測(cè)算下周純堿整體開(kāi)工90-91%，產(chǎn)量60-61萬(wàn)噸，呈現(xiàn)小幅度增加趨勢(shì)

庫(kù)存：（1）純堿企業(yè)：11月24日，純堿企業(yè)庫(kù)存28.19萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.2萬(wàn)噸（-7.24%），輕堿增庫(kù)重堿繼續(xù)去庫(kù)；（2）社會(huì)庫(kù)存：周內(nèi)下降3萬(wàn)噸左右，總量較低。

需求：（1）浮法玻璃：11月24日，運(yùn)行產(chǎn)能159520t/d（-600），開(kāi)工率79.8%（0），產(chǎn)能利用率80.22%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1604元/噸（0），據(jù)隆眾了解，下周一條600噸產(chǎn)線計(jì)劃冷修；（2）光伏玻璃：11月24日，運(yùn)行產(chǎn)能73060t/d（0），開(kāi)工率89.29%（0），產(chǎn)能利用率93.94%（0），下周一條1200噸產(chǎn)線計(jì)劃點(diǎn)火；（3）輕堿下游需求表現(xiàn)偏弱：兩鈉、味精開(kāi)工率較高，裝置運(yùn)行穩(wěn)定；小蘇打、碳酸鋰等開(kāi)工7-8成；焦亞開(kāi)工率偏低，5-6成，印染江浙5-6成。

點(diǎn)評(píng)：純堿供需雙旺，延續(xù)去庫(kù)，隆眾樣本純堿生產(chǎn)、社會(huì)、需求等環(huán)節(jié)庫(kù)存均已降至2020年以來(lái)最低水平。11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃仍有望對(duì)沖浮法玻璃的潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)。且國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，宏觀寬松政策繼續(xù)加碼的確定性較高，近日政府繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)金融支持房地產(chǎn)16條措施，國(guó)有六大行已與17家房企達(dá)成協(xié)議，意向授信規(guī)模達(dá)1.27萬(wàn)億。但仍需警惕，（1）近期國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，封控區(qū)域及物流障礙增多；（2）終端需求淡季臨近， 12月后純堿逐步轉(zhuǎn)入被動(dòng)累庫(kù)階段的風(fēng)險(xiǎn)較高；（3）浮法玻璃庫(kù)存始終難以消化，不排除淡季冷修規(guī)模超預(yù)期的可能；（4）以及海外煤炭?jī)r(jià)格大幅走弱，拖累明年純堿的出口需求。

策略建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2680，截至昨日收盤(pán)，01合約已小幅升水。單邊，維持 05合約多頭思路；組合，浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)前，激進(jìn)者仍可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

歐盟設(shè)置上限價(jià)格影響較小，原油偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，G7國(guó)家提議的俄羅斯石油價(jià)格上限范圍高于當(dāng)前交易水平，可能會(huì)吸引俄羅斯繼續(xù)出售石油，從而降低全球石油市場(chǎng)面臨的供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)，緩解了市場(chǎng)對(duì)潛在供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。

需求方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了10萬(wàn)桶至224萬(wàn)桶/日，這也是OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)今年石油需求預(yù)期。EIA則下調(diào)32萬(wàn)桶/日至116萬(wàn)桶/日。各大機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油需求都保持了相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷。目前歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退跡象越來(lái)越明確，可能導(dǎo)致全球?qū)υ托枨蟠蠓陆怠?/span>

庫(kù)存方面，上周美國(guó)汽油和餾分油庫(kù)存均大幅上升，因煉油廠提高產(chǎn)量，緩解了對(duì)市場(chǎng)緊張的擔(dān)憂。盡管原油庫(kù)存大幅下降，但煉油廠利用率上升了1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到總產(chǎn)能的93.9，東海岸的利用率創(chuàng)下歷史新高。

總體而言，近期市場(chǎng)利空沖擊相對(duì)集中，原油或繼續(xù)偏弱運(yùn)行。但由于歐盟各國(guó)政府尚未就此價(jià)格區(qū)間達(dá)成一致，設(shè)限計(jì)劃如果出現(xiàn)意外情況則原油價(jià)格也將大幅波動(dòng)，當(dāng)前價(jià)格水平空頭需注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

整體需求疲軟現(xiàn)狀難改，TA301持空頭思路

PTA方面，威廉化學(xué)250萬(wàn)噸新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，另一套桐昆嘉通250萬(wàn)噸新裝置已試車(chē)，華東桐昆嘉通250萬(wàn)噸PTA新裝置已試車(chē)。加工費(fèi)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)生產(chǎn)意愿攀升，當(dāng)前行業(yè)開(kāi)工率維持在74%以上。目前國(guó)內(nèi)大部分PTA裝置已完成年度檢修，新裝置投產(chǎn)壓力不減，開(kāi)工負(fù)荷將繼續(xù)回升。

內(nèi)需方面，終端紡服消費(fèi)再度疲軟，輕紡城成交量季節(jié)性低位，坯布和紗線庫(kù)存高企，江浙織機(jī)綜合開(kāi)機(jī)率降至56%附近。需求弱勢(shì)拖累，年內(nèi)難見(jiàn)明顯改善。

成本方面，消息顯示歐盟預(yù)計(jì)設(shè)置的價(jià)格上限對(duì)目前俄羅斯原油出口影響較小，市場(chǎng)下調(diào)供應(yīng)損失預(yù)期，近期市場(chǎng)利空相對(duì)集中，原油偏弱運(yùn)行。

總體而言，成本端支撐大幅下降，且四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)，PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù)，短期宜持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量穩(wěn)步提升，12月基本面偏空

本周無(wú)新增檢修裝置，4套檢修裝置重啟，開(kāi)工率提升1%至74%，產(chǎn)量提升1.6%至153萬(wàn)噸。下周8套檢修裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升至157萬(wàn)噸。下游開(kāi)工率僅醋酸下降1%，其他不同程度提升。受煤炭?jī)r(jià)格快速下跌影響，煤制甲醇虧損減少180元/噸，焦?fàn)t氣和天然氣生產(chǎn)利潤(rùn)與去年同期接近。本周華東甲醇現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，內(nèi)地價(jià)格普遍下跌30~50元/噸，市場(chǎng)看空情緒不減，樣本企業(yè)看漲比例僅為15%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩預(yù)期加強(qiáng)，甲醇期貨和期權(quán)市場(chǎng)看漲情緒再度出現(xiàn)，不過(guò)考慮到12月供需基本面偏空，甲醇很難出現(xiàn)大漲行情，之前布局的賣(mài)出看漲期權(quán)可于下周陸續(xù)止盈平倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

供應(yīng)寬松，聚烯烴價(jià)格易跌難漲

周五石化庫(kù)存為54（-5.5）萬(wàn)噸。本周無(wú)新增檢修裝置，聚烯烴產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)，PE增加2%，PP增加1%。下周超過(guò)3套裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升2%%。下游開(kāi)工率方面，PE較上周減少0.7%，PP增加0.1%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率自10月14日起持續(xù)下降，時(shí)間相比往年提前至少一個(gè)月，PP管材開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到40%，較去年同期低13%，種種數(shù)據(jù)都反映聚烯烴需求偏差的問(wèn)題。本周原油價(jià)格持續(xù)下跌，油制聚烯烴成本降低500元/噸，不過(guò)仍在9000元/噸之上，缺乏實(shí)際支撐作用。供應(yīng)保持寬松，聚烯烴價(jià)格易跌難漲。

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橡膠

輪企開(kāi)工回升乏力，需求預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱

供給方面：旺季背景下國(guó)內(nèi)生產(chǎn)平穩(wěn)放量，停割臨近原料產(chǎn)出仍維持同期高位，而今年云南及海南割膠季持續(xù)時(shí)間回歸正常，物候條件趨于穩(wěn)定；另外，海外各個(gè)主要產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)期，泰國(guó)原料價(jià)格低位持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)走強(qiáng)之勢(shì)，天膠供應(yīng)端偏向樂(lè)觀。

需求方面：本周輪企開(kāi)工狀況延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇力度明顯不足，整體開(kāi)工水平依然處于同期低位，而乘用車(chē)零售市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)減弱，消費(fèi)刺激相關(guān)措施的推動(dòng)臨近尾聲，政策兌現(xiàn)力度高峰已過(guò)，加之商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)仍表現(xiàn)低迷，汽車(chē)市場(chǎng)景氣見(jiàn)頂，天然橡膠需求預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱。

庫(kù)存方面：橡膠到港增多，下游采購(gòu)尚無(wú)放量意愿，現(xiàn)貨庫(kù)存加速累庫(kù)，而老膠倉(cāng)單注銷(xiāo)后期貨庫(kù)存回歸均值區(qū)間，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：產(chǎn)區(qū)停割臨近支撐近月價(jià)格，主力換月及基本面不佳仍壓制遠(yuǎn)期合約；當(dāng)前，汽車(chē)市場(chǎng)增速拐點(diǎn)已然顯現(xiàn)，輪企開(kāi)工率難有顯著提升，需求預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱，而國(guó)內(nèi)旺產(chǎn)季帶動(dòng)原料產(chǎn)出如期放量，進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)亦推升供應(yīng)能力，天然橡膠供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減之勢(shì)，滬膠策略可延續(xù)空頭思路，關(guān)注產(chǎn)區(qū)停割近況及需求層面是否出現(xiàn)新一輪政策刺激。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端持續(xù)疲弱，棕油上方壓力仍存

上一交易日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走高。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，且原油價(jià)格近期明顯回落，整體對(duì)油脂存拖累。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長(zhǎng)，對(duì)供給端的擾動(dòng)消退。印尼最新供需數(shù)據(jù)顯示，9月出口同比增加但環(huán)比減少，庫(kù)存方面，較8月略有減少，但仍顯著高于去年同期。馬棕瓷碗公布的產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加。隨著印尼出口專(zhuān)項(xiàng)稅豁免結(jié)束，印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，在減產(chǎn)季實(shí)際到來(lái)前，預(yù)計(jì)供給端將維持寬松。國(guó)內(nèi)方面，10月棕櫚油進(jìn)口量同比增加33.5%，庫(kù)存仍在持續(xù)抬升。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，印度方面進(jìn)口量疲軟，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但在減產(chǎn)季到來(lái)前，實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間較低，海內(nèi)外供給整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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