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興業(yè)期貨早會(huì)通報(bào):品種間強(qiáng)弱分化,宜持多空對(duì)沖思路-2022-11-28
時(shí)間:2022-11-28

操盤建議:

金融期貨方面:A股整體漲勢(shì)收斂,但政策面寬松導(dǎo)向明確、且技術(shù)面亦有較強(qiáng)支撐,其將維持震蕩上行格局。

商品期貨方面:品種間強(qiáng)弱分化,宜持多空對(duì)沖思路。

操作上:

1. 考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒐乐敌迯?fù)彈性,及市場(chǎng)風(fēng)格特征,中小成長(zhǎng)股整體表現(xiàn)仍將持續(xù)占優(yōu),中證1000指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高,IM2212合約多單耐心持有;

2. 新裝置投產(chǎn)供應(yīng)端預(yù)期寬松,聚酯需求疲軟現(xiàn)狀難改,TA301持空頭思路;

3. 高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢,鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求待釋放,鐵礦I2305前多耐心持有。


品種建議:

 品種

觀點(diǎn)及操作建議

分析師

聯(lián)系電話

股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào),中證1000期指多單耐心持有

上周五(1125日),A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤,上證指數(shù)漲0.4%報(bào)3101.69點(diǎn),深證成指跌0.48%報(bào)10904.27點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板指跌1.12%報(bào)2309.36點(diǎn),中小綜指跌0.84%報(bào)11688.77點(diǎn),科創(chuàng)50指跌1.51%報(bào)999.99點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.74萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量,當(dāng)周日均成交額均值較上周縮減;當(dāng)日北向資金凈流入為74.5億,當(dāng)周累計(jì)凈流入為74.5億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲0.14%,深證成指累計(jì)跌2.47%,創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌3.36%,中小綜指累計(jì)跌2.42%,科創(chuàng)50指累計(jì)跌3.1%

盤面上,房地產(chǎn)、煤炭、銀行、建筑和建材等板塊漲幅較大,而電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、基礎(chǔ)化工和計(jì)算機(jī)等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日上證50、中證1000期指主力合約基差收窄,而滬深300、中證500期指主力合約基差則小幅走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì)則有分化、漲跌互現(xiàn)。綜合看,市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下:1.央行決定125日全面降準(zhǔn)0.25%,共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元;2.全國(guó)1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比-3.0%,前值-2.3%3.據(jù)悉,自1128日起個(gè)人養(yǎng)老金基金正式開(kāi)啟發(fā)售,為其入市提供重要投資渠道。

近日A股表現(xiàn)偏弱、且交投量能水平亦有下滑,但其關(guān)鍵位支撐有效、市場(chǎng)情緒亦未轉(zhuǎn)向悲觀,技術(shù)面整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)最新宏觀基本面指標(biāo)雖小幅走弱、但政策面寬松措施則持續(xù)加碼,且海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)基本消化,預(yù)計(jì)后市積極因素仍占主導(dǎo),A股大概率仍維持震蕩上行格局。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看,考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒐乐敌迯?fù)彈性,及盤面表現(xiàn)印證,當(dāng)前階段中小成長(zhǎng)股整體表現(xiàn)仍將持續(xù)占優(yōu),而中證1000指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高,IM2212合約多單耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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有色

金屬(銅)

衰退預(yù)期拖累需求,銅價(jià)上行動(dòng)能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65630/噸,相較前值上漲155/噸。期貨方面上周價(jià)格窄幅震蕩。宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要表現(xiàn)偏鴿派,但非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力更為顯著,美元指數(shù)下方空間有限。而國(guó)內(nèi)方面,刺激政策頻出,房企融資明顯改善,上周五收盤后降準(zhǔn)落地,市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn),做多情緒有所抬升,但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善,且疫情仍有反復(fù),是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果,暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置,但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。供給方面,礦端整體表現(xiàn)平穩(wěn),目前市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過(guò)冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng),2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark敲定,較2022年上漲2.3美分每磅。ICSG最新數(shù)據(jù)顯示9月精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺1萬(wàn)噸,但較8月有所收窄。下游需求方面,新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀,但占比有限,目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱,最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善,關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面,目前仍處于低位,但近日海內(nèi)外交易所庫(kù)存略有抬升,邊際利多有限。綜合而言,美元指數(shù)轉(zhuǎn)向概率較低,且目前海外衰退預(yù)期不斷增強(qiáng),持續(xù)性利多暫無(wú),疊加需求端弱勢(shì)難改,銅價(jià)上行動(dòng)能不足。

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

宏觀面利空邊際減弱,低庫(kù)存下鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19030/噸,相較前值下跌70/噸。期貨方面,滬鋁價(jià)格上周全周震蕩運(yùn)行,周五夜盤略有回落。宏觀方面,美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要表現(xiàn)偏鴿派,但非美國(guó)家衰退壓力相對(duì)更大的確定性較高,美元指數(shù)下方空間預(yù)計(jì)有限。而國(guó)內(nèi)方面,刺激政策頻出,周五收盤后降準(zhǔn)落地,市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn),做多情緒有所抬升,但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善,且疫情仍有反復(fù),是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面,歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù),但能源壓力近期有所緩解,邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面,限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大,四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù),河南、貴州等地部分鋁廠或也出現(xiàn)一定減產(chǎn),但受影響產(chǎn)能較少,而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持,關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間,整體來(lái)說(shuō),供給端新增利多有限。下游需求方面,企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主,成交一般。終端消費(fèi)方面,關(guān)注地產(chǎn)修復(fù)帶來(lái)的邊際影響,目前仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善。庫(kù)存方面,海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值,鋁錠保稅區(qū)庫(kù)存略有抬升。此外LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果,暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置,但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來(lái)看,鋁需求仍較為疲弱,但近期宏觀面對(duì)大宗商品的邊際利空減弱,供給端存在一定約束,低庫(kù)存下鋁價(jià)下方或存一定支撐,預(yù)計(jì)將震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)VS強(qiáng)預(yù)期,黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋:上周MS樣本,螺紋供需雙降去庫(kù)放緩,鋼廠開(kāi)始累庫(kù),但整體庫(kù)存偏低。目前國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)緩慢,日均鐵水產(chǎn)量仍有220萬(wàn)噸以上,同比保持多增20多萬(wàn)噸,鋼廠原料庫(kù)存偏低,12月原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放,高爐成本處對(duì)螺紋價(jià)格存在支撐。2023年穩(wěn)增長(zhǎng)依然是核心主線,宏觀寬松政策、房地產(chǎn)托底政策等均將升級(jí)加碼,周五央行宣布全面降準(zhǔn)25BPS,釋放長(zhǎng)期資金5000億元,后續(xù)或有降息可能。宏觀政策利好發(fā)酵仍將繼續(xù)支撐遠(yuǎn)月修復(fù)預(yù)期。但是,國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻,新增病例數(shù)仍處于上升階段,地方性管控政策有趨嚴(yán)跡象,疊加淡季臨近,需求環(huán)比回落的趨勢(shì)不變。同時(shí),秋冬季限產(chǎn)約束同比放松,高爐主動(dòng)減產(chǎn)有限,預(yù)計(jì)需求季節(jié)性走弱速度或快于供給收縮速度,12月螺紋轉(zhuǎn)入累庫(kù)周期的確定性較高,上周MS樣本鋼廠庫(kù)存已由降轉(zhuǎn)增。同時(shí),12月市場(chǎng)博弈的核心仍是冬儲(chǔ),但當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格水平下,市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性不高,這也將壓制螺紋的價(jià)格。綜合看,螺紋“弱現(xiàn)實(shí),強(qiáng)預(yù)期”特征明顯,螺紋庫(kù)存偏低,高爐成本支撐有所增強(qiáng),且宏觀政策利多持續(xù)釋放致預(yù)期走強(qiáng),但需求淡季疊加疫情影響,需求回落趨勢(shì)較確定,且限產(chǎn)同比放松,預(yù)計(jì)需求下降速度或快于供給收縮,疊加冬儲(chǔ)積極性偏弱,12月被動(dòng)累庫(kù)確定性較高,或?qū)㈦A段性制約期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。策略上:?jiǎn)芜?,主力即將移倉(cāng)換月,螺紋1-5價(jià)差再度由負(fù)轉(zhuǎn)正,市場(chǎng)情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間,單邊波動(dòng)加大,新單仍持逢低做多05合約的思路。

 

2、熱卷:目前熱卷庫(kù)存壓力有限。國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量仍有220多萬(wàn)噸,同比繼續(xù)增加20多萬(wàn)噸,且減產(chǎn)較為緩慢,鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低,12月鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放,高爐成本處對(duì)熱卷價(jià)格的支撐有所增強(qiáng)。2023年穩(wěn)增長(zhǎng)依然是我國(guó)核心任務(wù)目標(biāo),宏觀寬松政策、地產(chǎn)托底政策等繼續(xù)加碼的概率較高,周五央行宣布全面降準(zhǔn)25BPS,釋放長(zhǎng)期資金5000億元,后續(xù)或有降息跟進(jìn)。但是,美國(guó)12月議息會(huì)議臨近,美元指數(shù)下行節(jié)奏放緩,國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)依然嚴(yán)峻,地區(qū)性管控政策有趨嚴(yán)跡象,疊加淡季臨近,需求回落的趨勢(shì)較明確,疊加粗鋼限產(chǎn)約束同比放松,未來(lái)需求回落速度或快于供給收縮速度,12月熱卷將重回累庫(kù)階段。而目前價(jià)格水平下,市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性有限,也將壓制熱卷價(jià)格的上漲空間。綜合看,熱卷“弱現(xiàn)實(shí),強(qiáng)預(yù)期”,國(guó)內(nèi)宏觀利好政策逐步釋放,海外加息放緩預(yù)期升溫,支撐遠(yuǎn)月預(yù)期,但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度,未來(lái)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在,疊加期現(xiàn)價(jià)格偏高制約冬儲(chǔ)積極性,熱卷價(jià)格上方將逐漸承壓。策略上,單邊:主力即將移倉(cāng)換月,情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間,單邊波動(dòng)加大,新單暫持逢低試多05合約的思路。關(guān)注:四季度粗鋼限產(chǎn)政策;11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署;疫情。

 

3、鐵礦石:上周國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量小幅降至222.56萬(wàn)噸,同比依然增加20萬(wàn)噸以上,秋冬季限產(chǎn)同比放松,高爐主動(dòng)減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足,鐵水產(chǎn)量下降緩慢。截至上周五鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存僅小幅增至9097.97萬(wàn)噸,同比依然下降1570萬(wàn)噸,考慮今年春節(jié)較早,12月鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期依然較強(qiáng)。鐵礦供應(yīng)過(guò)剩壓力好于預(yù)期,上周五45港進(jìn)口礦庫(kù)存增至1.348億噸,年末庫(kù)存高度好于年中預(yù)期。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下,貨幣政策、地產(chǎn)調(diào)控政策放松的趨勢(shì)較為確定,有利于提振市場(chǎng)預(yù)期。截至1125日收盤,鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品(IOC623(前值25)。綜合看,四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變,但年內(nèi)鐵礦供需過(guò)剩幅度仍好于預(yù)期,在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐下,05合約仍有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上,鐵礦實(shí)際供應(yīng)過(guò)剩幅度有限,港口累庫(kù)緩慢,鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng),鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉(cāng)持有。關(guān)注:疫情;鋼廠補(bǔ)庫(kù);11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

樂(lè)觀情緒提振需求預(yù)期,現(xiàn)貨漲價(jià)修復(fù)焦炭高基差

1、焦炭:供應(yīng)方面,利潤(rùn)不佳壓制焦?fàn)t開(kāi)工,焦企提產(chǎn)積極性暫且不高,華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率小幅下挫,華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率上漲乏力,整體看焦炭日產(chǎn)難有快速回升。需求方面,入爐剛需支撐延續(xù)季節(jié)性走弱趨勢(shì),而臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng),關(guān)注各地環(huán)保性、政策性限產(chǎn)情況,但考慮到當(dāng)前下游低庫(kù)狀態(tài)或激發(fā)今年冬儲(chǔ)預(yù)期,采購(gòu)需求尚不悲觀,焦企庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)?,F(xiàn)貨方面,焦炭首輪提漲全面落地,部分焦企考慮終端需求步入淡季及客戶穩(wěn)定性暫無(wú)繼續(xù)漲價(jià)意愿,但多數(shù)焦企受制于自身虧損狀況不佳,對(duì)后續(xù)出廠價(jià)格仍有看漲預(yù)期,焦炭現(xiàn)貨延續(xù)上行通道。綜合來(lái)看,宏觀政策利好及冬儲(chǔ)采購(gòu)預(yù)期提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒,遠(yuǎn)期價(jià)格表現(xiàn)尚佳,焦炭首輪提漲全面落地,但盤面率先上行至2800附近已反應(yīng)三至四輪漲價(jià)幅度,而現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈尚未激化,高基差或壓制上方空間,關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)實(shí)際進(jìn)展情況。

 

2、焦煤:產(chǎn)地煤方面,電煤保供推進(jìn)趨穩(wěn)釋放部分洗煤產(chǎn)能,政策性限產(chǎn)因素有所弱化,焦煤坑口產(chǎn)出亦逐步恢復(fù),精煤供應(yīng)料繼續(xù)回升;進(jìn)口煤方面,上周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)回升至高位,口岸貿(mào)易活躍度逐步提升,關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面,前期礦方部分讓利緩解坑口原煤貿(mào)易狀況,下游焦企進(jìn)入提漲通道,產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望重新分配,而原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度,煤礦庫(kù)存壓力有所緩解。綜合來(lái)看,上游讓利緩和產(chǎn)業(yè)鏈矛盾,低庫(kù)下游或有望率先開(kāi)啟原料冬儲(chǔ),現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)尚佳,焦煤價(jià)格快速上行,但坑口產(chǎn)出平穩(wěn)增長(zhǎng),且臨近年末進(jìn)口市場(chǎng)或有預(yù)期放量的可能,焦煤供應(yīng)端延續(xù)邊際寬松之勢(shì),短期價(jià)格或以震蕩為主,關(guān)注下游具體冬儲(chǔ)意向及采購(gòu)程度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

聯(lián)系人:劉啟躍

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F3057626

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純堿

政策利好疊加近月強(qiáng)勢(shì),純堿價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨:1125日,華北重堿2800/噸(0),華東重堿2750/噸(0),華中重堿2700/噸(0)。

供給:1125日,純堿日度開(kāi)工率為91.29%-0.47%)。

裝置檢修:駿化裝置生產(chǎn)尚未完全正常,逐步恢復(fù)中,其他裝置運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定,日產(chǎn)量波動(dòng)不大。

需求:(1)浮法玻璃:1125日,運(yùn)行產(chǎn)能159710t/d-210),開(kāi)工率79.47%-0.33%),產(chǎn)能利用率80.12%-0.1%),全國(guó)均價(jià)報(bào)1599/噸(-0.31%),1125日安徽冠盛藍(lán)玻實(shí)業(yè)有限公司600噸一線今日放水冷修;(2)光伏玻璃:1125日,運(yùn)行產(chǎn)能73060t/d0),開(kāi)工率89.29%0),產(chǎn)能利用率93.94%0)。

點(diǎn)評(píng):純堿供需雙旺,延續(xù)去庫(kù),隆眾樣本純堿生產(chǎn)、社會(huì)、需求等環(huán)節(jié)庫(kù)存已降至2020年以來(lái)最低水平。11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃仍有望對(duì)沖浮法玻璃的潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)。2023年穩(wěn)增長(zhǎng)依然是國(guó)內(nèi)核心任務(wù),宏觀寬松政策繼續(xù)加碼的確定性較高,上周五央行宣布全面降準(zhǔn)25BPS,釋放長(zhǎng)期資金5000億元,后續(xù)降息可能性也依然存在。01合約增倉(cāng)上行,逼倉(cāng)行情繼續(xù)發(fā)酵,對(duì)遠(yuǎn)月亦有明顯拉動(dòng)作用。但仍需警惕,(1)近期國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻,封控區(qū)域及物流障礙增多;(2)終端需求淡季臨近, 12月后純堿逐步轉(zhuǎn)入被動(dòng)累庫(kù)階段的風(fēng)險(xiǎn)較高;(3)浮法玻璃庫(kù)存始終難以消化,不排除淡季冷修規(guī)模超預(yù)期的可能;(4)以及海外煤炭?jī)r(jià)格大幅走弱,拖累純堿未來(lái)出口需求;(501逼倉(cāng)行情引發(fā)監(jiān)管加碼,導(dǎo)致資金離場(chǎng)增多。

策略建議:純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺,全國(guó)均價(jià)維持2680,截至周五收盤,01合約已小幅升水。單邊,維持 05合約多頭思路,如若01逼倉(cāng)行情引發(fā)監(jiān)管加碼,資金出現(xiàn)大規(guī)模離場(chǎng)情況,05多單亦可跟隨止盈;組合,浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)前,激進(jìn)者仍可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

上限價(jià)格設(shè)置影響未定,原油偏弱運(yùn)行

地緣政治方面,歐盟考慮將俄羅斯海運(yùn)石油價(jià)格上限設(shè)定在每桶6570美元,但對(duì)于這一價(jià)格歐盟內(nèi)部分歧仍然很大,需要時(shí)間來(lái)重新協(xié)商,市場(chǎng)情緒有所緩解。

需求方面,國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻,相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示擁堵指數(shù)下降明顯,社會(huì)活動(dòng)度降低,市場(chǎng)總體對(duì)亞洲原油需求傾向謹(jǐn)慎悲觀,疲弱需求在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)給油價(jià)帶來(lái)越來(lái)越大的壓力,現(xiàn)階段需求端成為壓制油價(jià)表現(xiàn)的重要因素。

庫(kù)存方面,上周美國(guó)汽油和餾分油庫(kù)存均大幅上升,因煉油廠提高產(chǎn)量,緩解了對(duì)市場(chǎng)緊張的擔(dān)憂。盡管原油庫(kù)存大幅下降,但煉油廠利用率上升了1個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到總產(chǎn)能的93.9,東海岸的利用率創(chuàng)下歷史新高。

總體而言,由于歐盟各國(guó)政府尚未就此價(jià)格區(qū)間達(dá)成一致,設(shè)限計(jì)劃如果出現(xiàn)意外情況則原油價(jià)格也將大幅波動(dòng),當(dāng)前價(jià)格水平需注意控制風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看,如果沒(méi)有健康穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,原油價(jià)格重心或?qū)⒗^續(xù)下行。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

整體需求疲軟現(xiàn)狀難改,TA301持空頭思路

PTA方面,威廉化學(xué)250萬(wàn)噸新裝置計(jì)劃投產(chǎn),另一套桐昆嘉通250萬(wàn)噸新裝置已試車,華東桐昆嘉通250萬(wàn)噸PTA新裝置已試車。加工費(fèi)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)生產(chǎn)意愿攀升,當(dāng)前行業(yè)開(kāi)工率維持在74%以上。目前國(guó)內(nèi)大部分PTA裝置已完成年度檢修,新裝置投產(chǎn)壓力不減,開(kāi)工負(fù)荷將繼續(xù)回升。

內(nèi)需方面,終端紡服消費(fèi)再度疲軟,輕紡城成交量季節(jié)性低位,坯布和紗線庫(kù)存高企,江浙織機(jī)綜合開(kāi)機(jī)率降至56%附近。需求弱勢(shì)拖累,年內(nèi)難見(jiàn)明顯改善。

成本方面,消息顯示歐盟預(yù)計(jì)設(shè)置的價(jià)格上限對(duì)目前俄羅斯原油出口影響較小,市場(chǎng)下調(diào)供應(yīng)損失預(yù)期,近期市場(chǎng)利空相對(duì)集中,原油偏弱運(yùn)行。

總體而言,成本端支撐大幅下降,且四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加,而需求仍然弱勢(shì),PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù),短期宜持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量穩(wěn)步提升,12月基本面偏空

隨著上周末期間5套檢修裝置重啟,甲醇檢修裝置產(chǎn)能由800萬(wàn)噸降至660萬(wàn)噸,本周10套裝置計(jì)劃重啟,無(wú)新增檢修計(jì)劃,檢修產(chǎn)能將降低至400萬(wàn)噸以下,不過(guò)12月初部分西南天然氣裝置可能檢修,產(chǎn)量提升至歷史新高可能要到明年一季度才會(huì)出現(xiàn)。本月動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌,跌幅高達(dá)400/噸,目前鄂爾多斯Q5500報(bào)價(jià)低至1050/噸附近,煤制理論虧損也縮小至800/噸,與去年同期接近。上周甲醇期貨價(jià)格低探后反彈,現(xiàn)貨價(jià)格尤其沿海保持堅(jiān)挺,現(xiàn)貨市場(chǎng)看漲比例提升至15%,期貨和期權(quán)市場(chǎng)看跌情緒也有所緩和。01合約預(yù)計(jì)維持在2500-2700震蕩,05合約呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

供應(yīng)保持寬松,聚烯烴長(zhǎng)期看跌

周一石化庫(kù)存為61+7)萬(wàn)噸。上周無(wú)新增檢修裝置,聚烯烴開(kāi)工率和產(chǎn)量都維持在高水平。本周仍然無(wú)檢修計(jì)劃,產(chǎn)量進(jìn)一步增加2%。當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存雖然不高,但社會(huì)庫(kù)存處于過(guò)去580%分位,去庫(kù)壓力始終存在。下游開(kāi)工率自十月以來(lái)持續(xù)下降,同時(shí)春節(jié)以及淡季臨近,開(kāi)工率最快明年3月才會(huì)明顯回升。另外終端需求受各種因素抑制,導(dǎo)致塑料需求保持低迷,10月塑料制品產(chǎn)量同比減少3.7%,屬于過(guò)去十五年最差情況。最后,原油和煤炭?jī)r(jià)格的下行,成為壓倒聚烯烴的最后一根稻草,我們維持中期看空的觀點(diǎn),建議布局或持有05合約空單。

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橡膠

市場(chǎng)樂(lè)觀情緒提振滬膠價(jià)格,但供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松

供給方面:國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處生產(chǎn)旺季,整體割膠時(shí)限較往年正常年份幾無(wú)變化,彰顯當(dāng)前產(chǎn)區(qū)物候條件逐步趨于穩(wěn)定,持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號(hào),且我國(guó)橡膠主要來(lái)源國(guó)紛紛邁入增產(chǎn)季,天膠進(jìn)口有望繼續(xù)走強(qiáng),整體供應(yīng)端偏向樂(lè)觀。

需求方面:乘用車零售增速小幅回暖,但日均零售數(shù)量位于同期區(qū)間下沿,顯示稅收減征及各項(xiàng)消費(fèi)刺激措施的施行進(jìn)入末端階段,汽車市場(chǎng)后繼驅(qū)動(dòng)略顯乏力,而山東輪胎企業(yè)庫(kù)存高位攀升,終端需求轉(zhuǎn)弱背景下產(chǎn)成品累庫(kù)的負(fù)面效用或?qū)⒗^續(xù)放大,天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫(kù)存方面:老膠倉(cāng)單注銷后期貨庫(kù)存略低于均值區(qū)間但高于2020年低位水平,而橡膠到港繼續(xù)增多,下游采購(gòu)意愿較難恢復(fù),港口庫(kù)存底部徘徊近一年之久開(kāi)始加速累庫(kù),整體庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn):國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割及宏觀政策利多帶動(dòng)市場(chǎng)交易情緒回暖,滬膠價(jià)格波動(dòng)隨之放大,但橡膠供需結(jié)構(gòu)仍延續(xù)供增需減預(yù)期,汽車市場(chǎng)景氣度基本見(jiàn)頂,輪胎需求傳導(dǎo)依然受阻,而國(guó)內(nèi)旺季疊加進(jìn)口走強(qiáng)推動(dòng)供應(yīng)上升,滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有或擇機(jī)移倉(cāng)。

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劉啟躍

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棉花

需求弱勢(shì)依舊、成品庫(kù)存升高,CF301前空持有

新棉現(xiàn)貨方面,截至1125日,北疆地區(qū)收購(gòu)進(jìn)入尾聲,但南疆地區(qū)仍受到疫情防控影響,采收進(jìn)度整體偏慢。目前,本年度新疆棉加工進(jìn)度為41.8%,日均加工量保持在6萬(wàn)噸左右。南北疆機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)逐漸接軌,集中在5.8-6.1/公斤。棉農(nóng)因擔(dān)心錯(cuò)過(guò)最佳交售時(shí)間,交售意愿逐步增強(qiáng)。截至20221124日,新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量226.2萬(wàn)噸,同比減幅27.9%。全疆加工量破兩百萬(wàn)噸,加工增速快于上周。

內(nèi)需方面,近期棉紗市場(chǎng)弱勢(shì)依舊,疫情多發(fā)、訂單不足、成品庫(kù)存升高、利潤(rùn)空間縮窄等因素使得企業(yè)開(kāi)機(jī)率下降增多,經(jīng)營(yíng)壓力凸顯,后市預(yù)期不樂(lè)觀。開(kāi)機(jī)率情況來(lái)看,各地紡織廠開(kāi)機(jī)將有進(jìn)一步下降可能,大型紗廠仍維持在65%左右,中小型紗廠維持50%左右,以銷定產(chǎn)為主。

外需方面,海外通脹加劇和貨幣緊縮預(yù)期仍影響全球消費(fèi)截至20228月,美國(guó)服裝及服飾店零售庫(kù)存達(dá)414億美元,批發(fā)商庫(kù)存達(dá)580億美元,均已升至自1992年有歷史紀(jì)錄以來(lái)的極值水平,海外零售企業(yè)預(yù)期將為控制庫(kù)存大幅縮減采購(gòu)訂單,未來(lái)美國(guó)可能進(jìn)入到貿(mào)易商庫(kù)存去化時(shí)期。

總體而言,棉花需求不見(jiàn)好轉(zhuǎn)跡象的情況下,總體下行趨勢(shì)未改,維持對(duì)棉花仍有下跌空間的判斷。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)季節(jié)性偏緊,棕油下方支撐增強(qiáng)

上周棕櫚油價(jià)格全周震蕩上行。宏觀方面,海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù),且原油價(jià)格近期明顯回落,整體對(duì)油脂存拖累。供給方面,黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長(zhǎng),對(duì)供給端的擾動(dòng)消退。印尼最新供需數(shù)據(jù)顯示,9月出口同比增加但環(huán)比減少,庫(kù)存方面,較8月略有減少,但仍顯著高于去年同期。馬棕瓷碗公布的產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加。隨著印尼出口專項(xiàng)稅豁免結(jié)束,印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升,但也將有利于提高馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加,但暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn),在減產(chǎn)季實(shí)際到來(lái)前,預(yù)計(jì)供給端將維持寬松。國(guó)內(nèi)方面,10月棕櫚油進(jìn)口量同比增加33.5%,庫(kù)存仍在持續(xù)抬升。需求端,海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn),印度方面進(jìn)口量疲軟,而國(guó)內(nèi)方面,全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段,餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看,受積極性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多,但在減產(chǎn)季到來(lái)前,實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間有限,目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓制,預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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