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股指

關(guān)鍵位強支撐或現(xiàn)，耐心持有滬深300期指多單

上周五（12月23日），A股整體延續(xù)弱勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.28%報3045.87點，深證成指跌0.25%報10849.64點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.4%報2286.19點，中小綜指跌0.38%報11444.85點，科創(chuàng)50指跌1.12%報920.35點。當日兩市成交總額為0.58萬億、較前日縮量，當周日均成交額均值較前周回落；當周北向資金累計凈流入為43.5億，連續(xù)多周呈凈流入狀態(tài)。當周上證指數(shù)累計跌3.85%，深證成指累計跌3.94%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌3.69%，中小綜指累計跌4.3%，科創(chuàng)50指累計跌5.93%。

盤面上，汽車、紡織服裝、消費零售和電子等板塊跌幅較大，而傳媒、計算機、醫(yī)藥和消費者服務(wù)等板塊走勢則較為堅挺。

當日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則持穩(wěn)?？傮w看，市場短期情緒不佳，但結(jié)構(gòu)分化、價值板塊相對堅挺。

當日主要消息如下：1.美國11月PCE物價指數(shù)同比+5.5%，預(yù)期+5.6%，前值+6%；2.美國12月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值為59.7，前值為59.1；3.銀保監(jiān)會稱，將全力支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展、支持險資持續(xù)加大資本市場投資力度。

受短期利空因素擾動，近階段A股表現(xiàn)不佳、呈價跌量縮狀態(tài)，但預(yù)計其關(guān)鍵低位強支撐或現(xiàn)，整體續(xù)跌動能將顯著收斂。目前相關(guān)重磅積極政策措施仍是A股核心支撐和提振因素，且基本面修復(fù)的大方向明確。故從定性角度看，股指多頭策略勝率更高。再從具體分類指數(shù)看，穩(wěn)增長、擴內(nèi)需導(dǎo)向下，當前階段基建、地產(chǎn)及消費等順周期板塊預(yù)期表現(xiàn)更強，大盤價值股表現(xiàn)占優(yōu)，且盤面亦有印證，滬深300期指前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海外衰退擔憂拖累需求，銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66020元/噸，相較前值下跌760元/噸。期貨方面上漲銅價震蕩運行。宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)較為樂觀，市場對美聯(lián)儲偏鷹派預(yù)期仍較強，美元指數(shù)維持在104上。國內(nèi)方面，雖然“房主不炒”基調(diào)不變，但地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)。近期各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經(jīng)濟形成拖累的擔憂正在抬升，市場樂觀情緒略有減弱。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續(xù)時間均較短，未對產(chǎn)量形成實質(zhì)性影響，目前23年TC加工費較去年同期進一步上行，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，疊加供給端預(yù)計將維持寬松，需求端實質(zhì)性改善仍需等待，銅價向上趨勢難以持續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期維持樂觀，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18800元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，上周鋁價震蕩運行，小幅走強。宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)較為樂觀，市場對美聯(lián)儲偏鷹派預(yù)期仍較強，美元指數(shù)維持在104上。國內(nèi)方面，雖然“房主不炒”基調(diào)不變，但地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)。近期各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經(jīng)濟形成拖累的擔憂正在抬升，市場樂觀情緒略有減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進一步擴大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或?qū)⒊霈F(xiàn)28萬噸的減產(chǎn)，且后續(xù)仍有18萬噸的新建產(chǎn)能或延后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，各地交投存在差異，部分地區(qū)持貨商挺價意愿較強，交投積極，成交尚可。終端消費方面，雖然現(xiàn)實需求受季節(jié)性影響整體偏弱，但近期宏觀預(yù)期不斷改善。庫存方面，交易所庫存仍及社會庫存略有抬升，但仍處于絕對低位。綜合來看，美元指數(shù)上行驅(qū)動不斷減弱，宏觀拖累放緩，國內(nèi)宏觀面短期利多雖略有所轉(zhuǎn)弱，但不排除后續(xù)仍會有刺激政策推出，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，庫存仍處低位，滬鋁下方支撐較強。

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張舒綺

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鋼礦

鋼廠低庫存+外礦低供應(yīng)，相對看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：宏觀暫無增量利多。全國疫情擴散較快，工地進入年前收尾階段，螺紋也已進入冬季被動累庫階段。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力不足。不過，電爐大幅減產(chǎn)+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后庫存壓力相對中性。主要環(huán)節(jié)原料庫存仍處于低位，部分品種補庫面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產(chǎn)量同比偏，原料價格居高難下，高爐成本處仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽。以上也將支撐螺紋價格。綜合看，宏觀利多階段性出盡，強預(yù)期邏輯難以進一步發(fā)酵，但國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長大方向不變，疊加低供給+高成本，制約螺紋整體回調(diào)空間。策略上：單邊，新單等待回調(diào)后再試多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

2、熱卷：宏觀暫無增量利多驅(qū)動。10月以來汽車景氣度回落，海外制造業(yè)PMI持續(xù)下行，出口趨于回落，現(xiàn)階段季節(jié)性因素疊加疫情影響，熱卷終端需求也維持弱勢，后續(xù)也面臨被動累庫的壓力。不過，宏觀穩(wěn)增長大方向不變。中央經(jīng)濟工作會議上，將消費優(yōu)先級置于投資之前，未來政府出臺消費刺激政策確定性較高。消費大頭“房+車”仍將是政策的直接受益對象，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時，鐵元素、碳元素庫存偏低，高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢，疊加物流對部分原料品種采購的制約，原料價格居高難下，高爐成本處對價格的支撐作用尚存。綜合看，宏觀利多階段性出盡，短期調(diào)整壓力增加，但基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且宏觀穩(wěn)增長大方向不變，價格底部支撐較強。策略上，單邊：新單暫持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

3、鐵礦石：上周高爐日均鐵水產(chǎn)量221.95萬噸，同比依然大幅增加22萬噸。鋼廠進口礦補庫需求有所釋放，樣本鋼廠進口礦庫存加速增加但同比依然減少1300多萬噸。45港進口礦庫存仍在1.33億噸上下徘徊?？紤]到明年1季度海外礦山鐵礦發(fā)運將季節(jié)性回落，而國內(nèi)高爐生產(chǎn)將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠原料庫存同比偏低，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性錯配，屆時鐵礦價格仍有上行驅(qū)動。截至12月23日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）5（前值9），05合約貼水17（前值23）。不過短期宏觀暫無增量利多，強預(yù)期邏輯難以進一步發(fā)酵。印度礦發(fā)運繼續(xù)沖量，上周海外礦山發(fā)運大幅增加。同時，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損，鋼廠原料補庫力度不及往年。近期中澳關(guān)系現(xiàn)緩和信號，明年澳煤進口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀利多階段性出盡，低盈利情況下，春節(jié)前鋼廠原料補庫力度低于往年，鐵礦價格已處于階段性高位，春節(jié)前續(xù)漲動能有所衰減，但春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，春節(jié)后鐵礦行情仍值得期待。策略上，新單可等待回調(diào)后做多05合約的機會。關(guān)注：疫情；鋼廠補庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第四輪提漲落地，價格走勢或短期震蕩

1、焦炭：供應(yīng)方面，四輪漲價后焦企經(jīng)營狀況有所改善，主產(chǎn)區(qū)部分前期低價備貨原料充足的企業(yè)已開始盈利，提產(chǎn)積極性隨之增加，華北及華東地區(qū)焦爐開工率延續(xù)回暖之勢，獨立焦企焦炭日產(chǎn)料繼續(xù)上升。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響不及往年，且鋼廠原料冬儲仍在推進，南方鋼廠仍有采購預(yù)期，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需回落?，F(xiàn)貨方面，焦炭四輪提漲悉數(shù)落地，累計上漲400-440元/噸，當前焦企出貨依然順暢，使得其對后市仍維持樂觀心態(tài)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)信心不足現(xiàn)象，港口成交價格有所松動，關(guān)注產(chǎn)地是否開啟第五輪漲價。綜合來看，市場預(yù)期變動推升價格波動率，但當前焦炭供需矛盾尚不突出，焦化利潤修復(fù)帶動焦企提產(chǎn)，部分低庫鋼廠補庫仍在推進，現(xiàn)貨市場完成四輪提漲，后續(xù)漲價博弈加劇，但期貨價格重回貼水狀態(tài)，而港口成交有所走弱，短期價格走勢料陷入震蕩格局，關(guān)注現(xiàn)貨市場方向轉(zhuǎn)向及市場信心是否恢復(fù)。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，且當前疫情管控放松導(dǎo)致煤礦出勤率大幅下降，山西多地礦井開工回落，坑口產(chǎn)出受此影響短期走弱；進口煤方面，蒙煤進口維持相對高位，甘其毛都口岸庫存繼續(xù)增長，通關(guān)車數(shù)暫無顯著變化，關(guān)注年末煤炭進口政策是否出現(xiàn)調(diào)整。需求方面，焦化利潤持續(xù)修復(fù)，部分前期備庫低價原料相對充足的企業(yè)已扭虧為盈，采購述求逐步增強，帶動坑口煤價出貨良好，冬儲預(yù)期或?qū)⒆邚?，礦方庫存料延續(xù)去庫態(tài)勢。綜合來看，冬儲推進及下游利潤修復(fù)支撐前期焦煤價格，低硫煤出礦價維持強勢，但現(xiàn)貨貿(mào)易出現(xiàn)恐高狀況，而市場信心受政策強預(yù)期落空影響偏向謹慎，期貨價格波動率顯著放大，關(guān)注疫情放開局面下煤礦生產(chǎn)是否受阻及煤炭進口政策的調(diào)整。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

基本面支撐較強，純堿價格高位震蕩

現(xiàn)貨：12月23日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。

供給：12月23日，純堿日度開工率為90.29%，徐州負荷恢復(fù)帶動開工小幅提升，純堿日產(chǎn)量86184噸。

需求：（1）浮法玻璃：12月23日，運行產(chǎn)能159260t/d（-400），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率80.05%（-0.04%），全國均價報1573元/噸（0），12月20日，一條400噸產(chǎn)線放水冷修；（2）光伏玻璃：12月23日，運行產(chǎn)能76860t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.23%（0）。

點評：純堿基本面變化不大。雖然純堿總庫存連續(xù)3周增加，但純堿各環(huán)節(jié)低庫存格局依然延續(xù)，光伏玻璃投產(chǎn)仍將繼續(xù)對沖浮法冷修影響。浮法玻璃則受益于房地產(chǎn)消費、施工及竣工改善的預(yù)期。不過，宏觀政策進入1-2個月的真空期，強預(yù)期邏輯短期難以進一步發(fā)酵。同時，中澳關(guān)系緩和，明年澳煤進口壓力將對煤炭價格形成沖擊，純堿成本存在下行風險。盤面純堿、玻璃5月合約基差偏低，短期續(xù)漲動能減弱。

策略建議：單邊，純堿05合約、玻璃05合約等待回調(diào)后試多的機會。

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魏瑩

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原油

市場情緒回暖，油價短線修復(fù)

供應(yīng)方面，俄羅斯表示作為應(yīng)對措施，計劃禁止向合同中要求石油價格上限的國家輸送石油和石油產(chǎn)品。俄羅斯可能會在2023年初削減5-7%，大約50-70萬桶/日的石油產(chǎn)量以回應(yīng)西方的石油價格上限措施。供應(yīng)端助力油價回暖。

需求方面，OPEC月度石油市場報告預(yù)計今年全球石油需求增長為250萬桶/天，明年為225萬桶/天，全球最大石油進口國中國明年的需求可能上行；而國際能源機構(gòu)（IEA）預(yù)計，中國石油需求在2022年收縮40萬桶/天后，將于明年復(fù)蘇。目前市場對于疫情過后中國原油需求的重新啟動抱有較高期待。

總體而言，供需層面邊際好轉(zhuǎn)，市場情緒進一步回暖，短線油價或偏強震蕩修復(fù)。

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楊帆

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聚酯

供需面形勢邊際好轉(zhuǎn)，PTA價格短期偏強運行

PTA方面，恒力石化2號線220萬噸延長檢修時間，2023年1月份繼續(xù)停車；浙江逸盛石化3號線200萬噸、逸盛大化1號線225萬噸計劃2023年1月份繼續(xù)停車；新鳳鳴500萬噸裝置近期降負至八成。截止至12月23日，PTA市場開工在63.69%。此外新增產(chǎn)能方面，裝置總體投產(chǎn)進度略微慢于此前市場預(yù)期。

乙二醇方面，山西沃能30萬噸合成氣制乙二醇裝置于12月21日重啟，此前于10月23日開始停車檢修；山西美錦華盛30萬噸合成氣制乙二醇裝置于12月21日重啟，此前于12月15日附近開始停車檢修。12月23日當周乙二醇企業(yè)平均開工率約為53.25%，其中乙烯制開工負荷約為62.02%，合成氣制開工負荷約為39.65%。

內(nèi)需方面，由于疫情防控政策的轉(zhuǎn)變，終端消費出現(xiàn)轉(zhuǎn)好，下游聚酯端產(chǎn)銷有所改善，行業(yè)整體開工未繼續(xù)下滑。同時冬季取暖服飾采購積極性增加，聚酯加工利潤改善，并且短纖以及長絲庫存可用天數(shù)快速去化。

成本方面，由于美國庫存下滑，原油價格繼續(xù)修復(fù)，成本端支撐仍存。

總體而言，PTA行業(yè)利潤依舊不佳，整體開工或有下滑，供應(yīng)端存在減量預(yù)期；成本端預(yù)計支撐仍存，預(yù)計PTA偏強震蕩。

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楊帆

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工業(yè)硅

需求總量偏弱，工業(yè)硅弱勢震蕩為主

供應(yīng)方面，目前工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)加工利潤偏低，總生產(chǎn)成本持續(xù)高企。西南地區(qū)已有部分企業(yè)停爐減產(chǎn)，現(xiàn)開工企業(yè)也有個別計劃停爐檢修。中短期而言，隨著新疆地區(qū)疫情管控放松，運輸問題得以改善，新疆地區(qū)的工業(yè)硅也陸續(xù)發(fā)往內(nèi)地，近1-2月內(nèi)市場上工業(yè)硅供給或偏寬松。

需求方面，臨近年末，下游企業(yè)開工積極性不高。有機硅部分停車企業(yè)所有恢復(fù)，但行業(yè)開工仍處于下行趨勢，對工業(yè)硅的采購并無明顯增加，需求較差。硅鋁合金部分總需求仍持穩(wěn)運行，但受終端需求拖累，開工并無提高，對工業(yè)硅需求一般。多晶硅行業(yè)開工高位，疊加新增產(chǎn)能試投產(chǎn)、產(chǎn)能增量爬坡，預(yù)計12月多晶硅產(chǎn)量或現(xiàn)新高。但總量而言，多晶硅目前對工業(yè)硅的需求貢獻獨木難支，終端需求難以迎來轉(zhuǎn)折契機。從目前工業(yè)硅庫存持續(xù)累積也可印證。

總體而言，短期供需格局偏寬松，下游采購意愿持續(xù)消極，預(yù)計工業(yè)硅期貨偏弱運行。

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李光軍

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甲醇

國內(nèi)需求明顯轉(zhuǎn)弱，05合約看跌至2400

本周暫無新增裝置計劃，150萬噸檢修產(chǎn)能即將恢復(fù)，周度產(chǎn)量可能突破160萬噸。1月下旬停產(chǎn)的氣頭裝置陸續(xù)重啟，2月產(chǎn)量顯著增長的可能性較高。11月甲醇進口量為90萬噸，是今年除2月外最低，進口量減少的主要原因是來自伊朗的貨源顯著減少，12月和1月伊朗限氣停產(chǎn)影響持續(xù)存在，進口量預(yù)計很難大幅增長。下游開工率除烯烴增加0.6%外，其他不同程度下滑，而終端需求和物流又受疫情沖擊嚴重，短期需求難有起色。綜上，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增加，需求表現(xiàn)欠佳，甲醇05合約看跌至2400，前空建議繼續(xù)持有。

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楊帆

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聚烯烴

新產(chǎn)能集中釋放，建議做空PP2305

周一石化庫存為62（+6）萬噸。11月PE進口量為126.70萬噸，環(huán)比增加11.13%，其中線性環(huán)比增幅高達20%。相對比下，PP進口量環(huán)比減少5%。上周產(chǎn)量如期增長，PE增加2%，PP增加3%。本周以及1月檢修裝置偏少，產(chǎn)量預(yù)計進一步增加。下游開工率方面，PE降低0.2%，除中空外均下降，PP降低0.23%，除無紡布外均下降。2022年PP實際新增產(chǎn)能為280萬噸，有超過200萬噸推遲，這就導(dǎo)致2023年前4個月新增產(chǎn)能高達290萬噸，形成巨大供應(yīng)利空，而在春節(jié)之前需求大概率持續(xù)走弱，因此我們建議做空PP2305合約，目標看至7200。

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楊帆

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橡膠

汽車市場增長失速，輪胎開工率創(chuàng)同期新低

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望于近期結(jié)束，各產(chǎn)區(qū)物候條件逐步趨于穩(wěn)定，泰國合艾原料市場低位震蕩，其南部主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，海外天膠產(chǎn)出有望回升，進而推動國內(nèi)到港季節(jié)性走強，天然橡膠供應(yīng)端料延續(xù)平穩(wěn)增長。

需求方面：乘聯(lián)會預(yù)計12月乘用車零售同環(huán)比回升，市場折扣率提升至14.7%，終端年底沖量意圖明顯，但綜合年末雙月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，仍較去年下滑1.3%，而各項消費刺激措施的實施步入尾聲，后續(xù)兌現(xiàn)力度料進一步走弱；受此影響，輪胎企業(yè)開工意愿進一步回落，半鋼胎、全鋼胎開工率紛紛創(chuàng)下近年同期最低水平，天然橡膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫存方面：青島港庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，近4周庫存增庫速率顯著提升，現(xiàn)貨庫存壓力邊際增強。

核心觀點：乘用車零售驅(qū)動增長乏力，商用車產(chǎn)銷延續(xù)低迷，預(yù)期不佳帶動輪企開工屢創(chuàng)新低，而國內(nèi)橡膠到港持續(xù)回升，我國主要天膠來源國陸續(xù)進入增產(chǎn)季節(jié)，橡膠供需結(jié)構(gòu)邊際寬松態(tài)勢不改，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到當前階段國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已基本進入停割季，而宏觀政策預(yù)期或存邊際好轉(zhuǎn)可能，關(guān)注年末市場交易氛圍是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，謹慎持倉。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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