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股指

整體漲勢未改，滬深300期指多單繼續(xù)持有

周三（1月4日），A股整體呈震蕩態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.22%報3123.52點，深證成指跌0.2%報11095.37點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.9%報2335.12點，中小綜指跌0.25%報11757.77點，科創(chuàng)50指跌0.77%報972.38點。當(dāng)日兩市成交總額為0.78萬億、較前日持平，當(dāng)日北向資金小幅凈流入為18.4億。

盤面上，房地產(chǎn)、輕工制造、家電、建材和金融等板塊漲幅較大，而電力設(shè)備及新能源、煤炭、有色金屬和電子等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則無明顯抬升?？傮w看，市場情緒無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國12月ISM制造業(yè)PMI值為48.4，預(yù)期為48.5，前值為49；2.歐盟委員會最新預(yù)測，2023年其GDP增速為0.3%，遠(yuǎn)低于上期預(yù)測值+2.3%；3.央行部署2023年重點工作，強調(diào)要大力提振市場信心，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價等工作。

從近日A股整體走勢看，其交投量能逐步恢復(fù)、且關(guān)鍵位支撐明確，技術(shù)面維持多頭特征。而國內(nèi)積極政策導(dǎo)向明朗、基本面修復(fù)信號亦有顯現(xiàn)，利于提振市場風(fēng)險偏好。此外，海外主要國家衰退預(yù)期強化，亦利于提升A股資產(chǎn)的吸引力。綜合看，利多因素占主導(dǎo)，股指整體漲勢未改。從具體政策映射關(guān)聯(lián)度、業(yè)績改善確定性、以及市場風(fēng)格看，當(dāng)前階段順周期板塊配置價值最優(yōu)，而相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，多單宜繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期不佳，銅價震蕩回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報65135元/噸，相較前值下跌670元/噸。期貨方面昨日銅價早盤延續(xù)跌勢，夜盤跳空低開后窄幅震蕩。宏觀方面，美聯(lián)儲最新會議紀(jì)要仍維持鷹派，但并未有新增表述，預(yù)計美元指數(shù)近期將維持震蕩。。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對有色中性偏多。但最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，樂觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前仍處于相對低位，但略有增加。綜合而言，海外衰退預(yù)期較為明確，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無實質(zhì)性改善，對銅價難以形成支撐，疊加供給端預(yù)計將維持寬松，銅價上方承壓。

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有色

金屬（鋁）

樂觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，鋁價走勢偏弱

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18020元/噸，相較前值下跌300元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤延續(xù)跌勢，夜盤窄幅震蕩。宏觀方面，美聯(lián)儲最新會議紀(jì)要仍維持鷹派，但并未有新增表述，預(yù)計美元指數(shù)近期將維持震蕩。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對鋁存在利多。但最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，樂觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，購貨商接貨意愿一般，逢低采購為主。終端消費方面，目前暫無實質(zhì)性改善，但市場預(yù)期正在逐步改善。庫存方面，節(jié)假日期間社會庫存出現(xiàn)快速修復(fù)，市場累庫預(yù)期不斷增加。綜合來看，短期內(nèi)宏觀樂觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，疊加美元指數(shù)下行趨勢放緩，鋁價均形成一定程度的拖累，但從中期來看利空因素可持續(xù)較低，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，滬鋁下方空間預(yù)計有限。

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鋼礦

鋼廠低庫存+外礦低供應(yīng)，相對看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，海外衰退風(fēng)險繼續(xù)積累，同時美聯(lián)儲12月議息會議紀(jì)要等重申對降低通脹的決心，原油價格出現(xiàn)大幅調(diào)整，對風(fēng)險資產(chǎn)存在負(fù)面影響。并且今年春節(jié)較往年提前，剛需下行趨勢不可逆。而鋼廠冬儲政策力度較弱，貿(mào)易商幾無主動冬儲意愿，螺紋已進(jìn)入被動累庫階段。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力受限。不過，電爐大幅減產(chǎn)節(jié)前大概率提前放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫壓力。高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬噸，高爐成本處支撐尚有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽，市場對國內(nèi)二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，疫情影響逐步消退以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價格支撐較強，但短期宏觀增量利多有限，海外衰退風(fēng)險依然存在，而螺紋估值已偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，海外衰退風(fēng)險逐步積累，12月美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要重申降低通脹的決心，原油價格連續(xù)大幅走弱，對市場情緒和風(fēng)險資產(chǎn)價格形成負(fù)面影響。國內(nèi)季節(jié)性因素以及外需退坡影響，熱卷終端需求下行趨勢也較明確，后續(xù)也面臨被動累庫的壓力。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將消費優(yōu)先級置于投資之前，預(yù)計2023年政府出臺更多消費刺激政策的概率較高，傳統(tǒng)消費大頭“房+車”仍將直接受益，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時，高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬噸，高爐成本處支撐尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長以及疫情影響逐步消退的大方向不變，價格支撐較強，但短期宏觀增量利多較為有限，海外衰退風(fēng)險及美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮影響依然存在，熱卷估值偏高的情況下，春節(jié)前續(xù)漲動能或?qū)⑹芟?。策略上，單邊：新單不宜追過，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量同比大幅偏高且下降緩慢，且鋼廠進(jìn)口礦庫存依然較往年同期減少近1500萬噸，鋼廠進(jìn)口礦低庫存或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)以后，以上均有利于支撐鋼廠對鐵礦的剛需消耗。鐵礦供需過剩壓力有限，港口進(jìn)口礦庫存增加緩慢，預(yù)計春節(jié)前45港進(jìn)口礦庫存將處于1.32-1.34億噸之間，較2022年初減少2000萬噸左右。且春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運仍處于季節(jié)性回落階段，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦低庫存，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯配。鐵礦價格上行驅(qū)動較強。截至1月4日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值9），05合約貼水21（前值21）。不過短期國內(nèi)宏觀暫無增量利多釋放，美聯(lián)儲12月議息會議紀(jì)要重申對降低通脹的決心，貨幣緊縮及衰退壓力依然存在。同時春節(jié)臨近，終端需求步入淡季，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損，預(yù)計鋼廠原料冬儲補庫力度不及往年。且有調(diào)研消息顯示，江內(nèi)鋼廠已基本補完節(jié)前主要庫存，海港鋼廠也將鐵礦石常備庫存提高至10-15天級別，鐵礦冬儲補庫周期即將結(jié)束。另外，昨日國常會表示將進(jìn)一步做好民生商品和能源保供穩(wěn)價等工作，市場亦有關(guān)于發(fā)改委調(diào)研鐵礦石價格的傳言，同時，近期澳煤禁令解除消息較多，2023年澳煤進(jìn)口壓力大概率將釋放，均對市場情緒形成沖擊。綜合看，宏觀暫無增量利多驅(qū)動，高爐低盈利疊加距離春節(jié)已不遠(yuǎn)，春節(jié)前鋼廠鐵礦補庫臨近尾聲，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需存在階段性錯配，鐵礦上行驅(qū)動有望延續(xù)。策略上，新單仍可逢回調(diào)做多05合約，謹(jǐn)慎者前多可逐步止盈離場。關(guān)注：疫情；鋼廠補庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補庫節(jié)奏開始放緩，焦炭首輪提降快速落地

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況持續(xù)改善，提產(chǎn)積極性隨之不斷增強，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率延續(xù)回升之勢，獨立焦企焦炭日產(chǎn)繼續(xù)上升。需求方面，今冬政策性限產(chǎn)因素仍未發(fā)酵，焦炭入爐剛需支撐尚可，但春節(jié)臨近鋼廠原料冬儲推進(jìn)節(jié)奏或接近尾聲，整體焦炭庫存呈現(xiàn)累庫之勢，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需的回落?，F(xiàn)貨方面，焦企生產(chǎn)平穩(wěn)且廠內(nèi)庫存暫且不高，對下游議價心態(tài)尚可，而元旦期間首輪提降快速推進(jìn)，且年前貿(mào)易環(huán)節(jié)信心不足，加之上游坑口焦煤亦有松動，成本支撐同步走弱，現(xiàn)貨市場進(jìn)入弱勢。綜合來看，焦化利潤擴(kuò)張推動焦企提產(chǎn)積極性，焦炭供需矛盾尚不突出，但下游原料冬儲邊際放緩，采購支撐逐步弱化，現(xiàn)貨市場快速完成首輪提降，期價表現(xiàn)料延續(xù)弱勢，關(guān)注年末宏觀政策變動預(yù)期是否帶動市場交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，疫情管控放松使得煤礦出勤率走低，而春節(jié)偏早或提前今冬礦井放假時間，加之臨近農(nóng)歷新年，各地安全檢查等因素或加速發(fā)酵，坑口產(chǎn)出受此影響維持弱勢；進(jìn)口煤方面，財政部自2023年4月起恢復(fù)實施煤炭最惠國稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，蒙煤進(jìn)口增長勢頭顯著。需求方面，焦企經(jīng)營狀況雖有改善，焦?fàn)t開工小幅回暖，但冬儲采購接近尾聲，坑口拉運亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來看，煤炭進(jìn)口政策調(diào)整如期而至，進(jìn)口成本稍有抬升，但當(dāng)前階段蒙煤通關(guān)持續(xù)增多，澳煤放量有望于年后重啟，進(jìn)口市場補充作用尚可，且焦煤冬儲逐步完成，采購支撐邊際走弱，期現(xiàn)價格同步回落，關(guān)注后續(xù)政策發(fā)酵對市場預(yù)期及實際進(jìn)口量的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

預(yù)期樂觀疊加庫存偏低，1季度純堿震蕩偏強運行

現(xiàn)貨：1月4日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），西南輕重堿分別漲30和50，西北輕重堿分別漲40和50。

供給：1月4日，純堿日度開工率為93.28%（-0.05%）。裝置開工大穩(wěn)小動，整體開工高位徘徊，個別企業(yè)負(fù)荷調(diào)整，暫無新增檢修計劃。

需求：（1）浮法玻璃：1月4日，運行產(chǎn)能158260t/d（0），開工率78.55%（0），產(chǎn)能利用率78.87%（0），浮法玻璃均價報1594元/噸（+0.13 %），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷良好，1月4日，沙河115%，湖北110%，華東85%；（2）光伏玻璃：1月4日，運行產(chǎn)能80060t/d（0），開工率86.39%（+0.25%），產(chǎn)能利用率94.86%（+0.42%）。

點評：純堿基本面變化不大，雖然總庫存連續(xù)4周增加，但增幅有限，且并未改變純堿各環(huán)節(jié)低庫存的格局。光伏玻璃產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)，繼續(xù)對沖浮法冷修影響，據(jù)隆眾了解，1月浮法計劃冷修1300t/d，光伏計劃投產(chǎn)3400-4400t/d，玻璃總運行產(chǎn)能逐步增加。同時，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年高點已累計下降超過11%，12月以來玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率良好，上周全國周度平均產(chǎn)銷率105%（+5%），生產(chǎn)企業(yè)庫存已連續(xù)3周下降，且降幅有所擴(kuò)大。并且，2023年浮法玻璃需求有望受益于房地產(chǎn)消費、施工及竣工的改善預(yù)期。不過，兩會前國內(nèi)宏觀大概率暫無增量利多，海外衰退及貨幣緊縮壓力依然存在。昨日國常會表示將進(jìn)一步做好民生商品和能源保供穩(wěn)價等工作。同時，近期澳煤禁令取消的消息較多，2023年澳煤大概率恢復(fù)通關(guān)，煤炭價格將承壓下行，疊加5月后遠(yuǎn)興產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。1月4日收盤，純堿5月合約貼水華東重堿低端價格約27元/噸，玻璃05合約升水現(xiàn)貨72元/噸，遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)依然明確，估值相對偏高也可能制約短期續(xù)漲空間。

策略建議：單邊，純堿05合約、玻璃05合約仍持逢回調(diào)后做多的思路。

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魏瑩

從業(yè)資格：

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

加息仍存不確定性，原油短期維持偏弱預(yù)期

宏觀方面，美聯(lián)儲聯(lián)儲公布12月貨幣政策會議紀(jì)要，12月14日結(jié)束的最近一次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲決策者確認(rèn)需要放慢加息的步伐，但并未流露2023年要降息的想法；決策者還擔(dān)心市場過于樂觀，未來加息后利率達(dá)到的水平將比投資者預(yù)料的高。本次紀(jì)要是2022年5月以來最偏鷹派的紀(jì)要，宏觀市場悲觀情緒仍利空油價。

需求方面，由于今年冬季歐洲氣溫高于季節(jié)性正常水平，市場炒作的冷冬能源危機題材并沒有出現(xiàn)，燃料消耗減少，天然氣價格大幅下跌也削弱了石油替代性需求的炒作，油品市場情緒受到明顯影響。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日當(dāng)周，美國原油庫存增加329.8萬桶，汽油庫存，餾分油庫存減少240萬桶，數(shù)據(jù)略顯偏空。

價格方面，現(xiàn)貨市場有消息稱，需求未見好轉(zhuǎn)，沙特可能會將銷往亞洲的原油價格下調(diào)至15個月來最低水平，進(jìn)一步打擊市場情緒。

總體而言，宏觀利空情緒短期對市場影響較深，疊加基本面偏弱情況，原油價格短期維持弱勢預(yù)期。

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楊帆

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聚酯

原油價格大幅下跌，PTA持空頭思路

PTA供應(yīng)方面，目前已知有多套PTA裝置處于停車或降負(fù)狀態(tài)，且在春節(jié)前期恐難有恢復(fù)，當(dāng)前實際供應(yīng)有限。但新裝置方面，威聯(lián)250萬噸，嘉通250萬噸近期都已出合格品，后期負(fù)荷逐步提升中。

內(nèi)需方面，下游聚酯端受益于管控政策的放開，產(chǎn)銷一度有了明顯提升，業(yè)者對于后市預(yù)期仍顯樂觀，開工下滑速度有所放緩；但由于疫情放開后各地感染率上升，且臨近放假時間節(jié)點，聚酯產(chǎn)銷回歸低迷。逐漸臨近春節(jié)假期，市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。

成本方面，海外加息預(yù)期延續(xù)，冷冬能源危機題材并沒有出現(xiàn)，燃料消耗減少和前景疲軟，原油維持偏弱格局，成本端短期對PTA存利空驅(qū)動。

總體而言，成本端對下游存在利空驅(qū)動，后續(xù)供應(yīng)端存提升可能，下游需求難有改善，供需端整依舊呈現(xiàn)弱勢格局。建議PTA2305節(jié)前仍維持空頭思路。

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楊帆

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工業(yè)硅

終端需求節(jié)前難以改善，工業(yè)硅持空頭思路

供應(yīng)方面，四川由于電價高位，加之市場低迷，部分企業(yè)已停爐檢修；臨近新年云南硅廠開爐數(shù)陸續(xù)減少部分企業(yè)存在停爐計劃，整體供應(yīng)量有所縮減，預(yù)計后期產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。目前西北地區(qū)開工高位穩(wěn)定，而西南地區(qū)不斷減產(chǎn)，呈現(xiàn)出南北方供應(yīng)不均衡的狀況。而西北地區(qū)主產(chǎn)通氧產(chǎn)品，西南地區(qū)生產(chǎn)不通氧產(chǎn)品較多，導(dǎo)致南北方價格出現(xiàn)差距。

需求方面，下游整體需求偏弱。下游多晶硅行業(yè)開工高位，新增產(chǎn)能爬坡中，對工業(yè)硅的需求逐漸增加。有機硅市場價格持續(xù)弱勢，終端需求拖累，開工低位，對工業(yè)硅需求弱勢；鋁合金價格下降，開工低位穩(wěn)定，對工業(yè)硅需求一般。

庫存方面，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢，庫存高壓下企業(yè)出貨排庫意愿增強。

總體而言，春節(jié)前貿(mào)易商出貨壓力較大，預(yù)計本周市場延續(xù)弱勢，價格或震蕩下行。

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甲醇

港口庫存大幅增長，氣頭裝置即將重啟

由于氣頭檢修力度不及往年，12月甲醇產(chǎn)量增加39萬噸至692萬噸，環(huán)比增加6%，同比增加4%，1月產(chǎn)量預(yù)計突破700萬噸。本周港口庫存為71.66（+9.6）萬噸，元旦期間提貨量減少，以及之前推遲的船只陸續(xù)到港，華東庫存顯著積累。生產(chǎn)企業(yè)庫存為49.47（-2.04）萬噸，企業(yè)訂單待發(fā)量為28.63（+0.7）萬噸，西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為7.3（+1.4）萬噸，三項數(shù)據(jù)均反映近一周甲醇需求良好，這也是助力甲醇價格上漲的主要因素。不過隨著中旬后檢修的氣頭裝置陸續(xù)重啟，甲醇供應(yīng)格局重回寬松，而春節(jié)后需求是否如期回暖的不確定性較強，因此不建議做多甲醇。

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聚烯烴

原油重挫，聚烯烴缺乏利好支撐

周四石化庫存為57.5（-3.5）萬噸。由于元旦放假，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存顯著增加，其中PE環(huán)比增加6%，PP增加9%。社會庫存PE減少0.6萬噸，PP增加3萬噸，二者均處于歷年同期最高位。周三期貨價格沖高回落，華東現(xiàn)貨價格跟跌30~50元/噸。目前部分下游工廠已經(jīng)放假停工，下游開工率預(yù)計顯著降低。本周PE和PP各新增一套裝置檢修，開工率維持極高水平，同時新裝置即將投產(chǎn)，一季度供應(yīng)壓力不容小覷。海外金融機構(gòu)對2023年全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加重，原油價格連續(xù)第二天大幅下跌，對國內(nèi)化工品期貨產(chǎn)生較大負(fù)面沖擊。在國內(nèi)宏觀利好消退后，聚烯烴缺乏利好驅(qū)動，預(yù)計價格持續(xù)下跌。

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橡膠

車購稅恢復(fù)打破市場期待，終端需求預(yù)期再度走弱

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件即將結(jié)束，氣候波動的不確定性影響逐步減弱，國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，泰國南部主產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入增產(chǎn)季，合艾原料市場維持低位震蕩格局，海外天膠產(chǎn)出延續(xù)上行態(tài)勢，國內(nèi)進(jìn)口市場季節(jié)性走強，天然橡膠供應(yīng)端料繼續(xù)增長。

需求方面：終端讓利沖量推動12月乘用車零售市場維持增長，但2023年春節(jié)時間偏早，后續(xù)消費刺激力度及時限均有受限，整體旺季不旺現(xiàn)象基本確立，而購置稅減征措施未能繼續(xù)實施幾乎已成定式，車購稅恢復(fù)至10%略超市場預(yù)期，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：橡膠集港延續(xù)季節(jié)性走強，貿(mào)易庫存持續(xù)增多，而假期臨近下游采購意愿不斷回落，現(xiàn)貨庫存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點：天膠進(jìn)口持續(xù)增長，而春節(jié)前輪企開工將維持低位，港口庫存累庫加速，供增需減預(yù)期兌現(xiàn)，且昨日公布美聯(lián)儲會議紀(jì)要再度偏鷹，而國內(nèi)車購稅恢復(fù)至10%，宏觀環(huán)境變動對價格的影響亦逐步轉(zhuǎn)空，滬膠價格上漲乏力，春節(jié)前料延續(xù)偏弱態(tài)勢，年前可繼續(xù)關(guān)注政策變動預(yù)期帶來的市場交易氛圍的變化，謹(jǐn)慎持倉。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油價格回落，棕油上行放緩

昨日棕櫚油價格受原油大幅回落的拖累，震蕩下行。宏觀方面，海外衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但新增利空有限。但近日原油價格快速回落，對下游生柴需求預(yù)期存在一定拖累。而國內(nèi)方面，疫情放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，對消費預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存仍處偏高位，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，預(yù)期較為樂觀，而國內(nèi)消費需求方面，隨著疫情拖累的邊際減弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強，棕櫚油價格下方支撐不斷走強，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，上行動能或放緩，關(guān)注原油價格擾動。

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張舒綺

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