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興業(yè)期貨早會通報:消費存潛在修復動能,棉花及棕櫚油維持多頭思路-2023-01-09
時間:2023-01-09

操盤建議:

金融期貨方面:國內積極政策面持續(xù)深化、基本面回暖信號亦有增強,且海外市場流動性預期邊際改善,積極推漲因素仍將發(fā)酵,A股上行空間可期。從市場風格、估值優(yōu)勢和業(yè)績修復確定性看,滬深300指數(shù)配置價值仍最佳,前多繼續(xù)持有。

商品期貨方面:消費存潛在修復動能,棉花及棕櫚油維持多頭思路。

 

操作上:

1.產量季節(jié)性下滑,需求存改善預期,棕櫚油P2305前多持有;

2.下游需求將走強,棉花CF305前多持有。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

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股指

利多因素仍將發(fā)酵,滬深300期指多單繼續(xù)持有

上周五(16日),A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤,上證指數(shù)微漲0.08%3157.64點,深證成指漲0.32%11367.73點,創(chuàng)業(yè)板指漲0.95%2422.14點,中小綜指持平報11922.22點,科創(chuàng)50指漲0.77%991.1點。當日兩市成交總額為0.83萬億、較前日小幅縮量,當周日成交額均值較前周顯著回升;當日北向資凈流入為60.7億,當周累計凈流入為200.2億。當周上證指數(shù)累計漲2.73%,深證成指累計漲3.38%,創(chuàng)業(yè)板指累計漲3.1%,中小綜指累計張3.03%,科創(chuàng)50指累計漲3%。

盤面上,電力設備及新能源、基礎化工、汽車、有色金屬和石油石化等板塊漲幅較大,而傳媒、商貿零售、消費者服務和地產等板塊走勢則較弱。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄,且整體維持正向結構。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權合約隱含波動率則回落??傮w看,市場樂觀預期進一步增強。

當日主要消息如下:1.美國12月新增非農就業(yè)人數(shù)為22.3萬,預期為20萬,前值新增26.3萬;當月失業(yè)為3.5%,前值為3.7%;2.歐元區(qū)12CPI初值同比+9.2%,預期+9.7%,前值+10.1%;3.銀保監(jiān)會主席郭樹清稱,金融政策要積極配合財政和社會政策,多渠道增加相關群體收入、提高消費能力。

近日A股交投量能逐步恢復、市場情緒明顯好轉,技術面多頭特征強化。而國內積極政策導向持續(xù)深化、基本面回暖信號顯現(xiàn),均利于提振市場風險偏好和盈利修復預期。此外,海外主要國家最新就業(yè)、通脹指標回落,宏觀流動性預期亦將邊際改善。綜合看,利多因素仍將持續(xù)發(fā)酵,股指上行空間可期。從具體政策映射關聯(lián)度、業(yè)績改善確定性、以及市場風格看,當前階段順周期板塊配置價值最優(yōu),而相關行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高,多單宜繼續(xù)持有。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬(銅)

下行驅動有限,銅價低位反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報65170/噸,相較前值上漲895/噸。期貨方面,上周銅價前半周震蕩下行,后半周收復跌幅。宏觀方面,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫無超預期表現(xiàn),美元指數(shù)維持區(qū)間內震蕩。國內方面,疫情拖累基本消退,國內宏觀修復預期持續(xù)出現(xiàn)改善,疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向,國內宏觀從中期來看,對有色中性偏多。但目前宏觀數(shù)據(jù)暫無實質性改善,樂觀預期有所轉弱。供給方面,雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少,但其他國家產量有所提升,且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短,整體銅礦供給仍有所增加,目前23TC加工費較去年同期進一步上行,礦端供給寬松預計將延續(xù)至23年,關注冶煉端產能修復情況。下游需求方面,受到國內宏觀預期改善的影響,國內需求預期出現(xiàn)抬升,但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假,實際需求較為疲弱,疊加海外衰退預期持續(xù),存在一定拖累。庫存方面,目前仍處于相對低位,但略有增加。綜合而言,國內需求預期存改善空間,但海外衰退預期對銅價仍將形成拖累,疊加礦端供給相對偏寬松,冶煉端產能持續(xù)修復,銅價上行驅動有限,預計銅價震蕩運行。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

供給約束持續(xù),鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報17700/噸,相較前值下跌30/噸。期貨方面,上周鋁價前半周出現(xiàn)快速回落,后半周窄幅震蕩。宏觀方面,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫無超預期表現(xiàn),美元指數(shù)維持區(qū)間內震蕩。國內方面,疫情拖累基本消退,國內宏觀修復預期持續(xù)出現(xiàn)改善,疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向,國內宏觀從中期來看,對鋁存在利多。但目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫未有實質性改善,樂觀預期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面,海外能源壓力逐步緩解,預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低,但增量有限。而國內方面,根據(jù)最新調研數(shù)據(jù),12月國內鋁產量同環(huán)比均出現(xiàn)增加,內蒙古新投仍在釋放,四川、廣西兩地原鋁生產企業(yè)復產增量逐步體現(xiàn),貴州則因用電緊張限制當?shù)仉娊怃X企業(yè)生產,最新消息表示貴州電網(wǎng)對省內電解鋁企業(yè)實施第三輪停槽減負荷,前兩輪受影響產能約64萬噸,本輪或再有30萬噸產能減產。目前受影響產能主要受冬季和水電問題,預計產能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面,受春節(jié)因素影響,部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假,但近期受到鋁價快速下跌的影響,持貨商挺價意愿增強,交投有所改善。終端消費方面,目前暫無實質性改善,但市場預期正在逐步改善。庫存方面,受成交情況改善的影響,近期累庫節(jié)奏略有放緩。綜合來看,短期內宏觀樂觀預期暫未兌現(xiàn),疊加美元指數(shù)下行趨勢放緩,鋁價均形成一定程度的拖累,但從中期來看利空因素可持續(xù)較低,疊加滬鋁供給端產能釋放存約束,鋁價下方存支撐。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

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張舒綺

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鋼礦

發(fā)改委研究加強鐵礦價格監(jiān)管,鐵礦價格短期調整壓力增大

1、螺紋:今年春節(jié)較往年提前,距離春節(jié)僅2周,且疫情管控優(yōu)化后不會有大規(guī)模就地過年,冬季施工趕工期不會延長,剛需下行趨勢不可逆,螺紋已進入被動累庫階段。周五發(fā)改委開會研究加強鐵礦石價格調控,近期澳煤進口恢復預期增強,焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地,短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高,期貨升水現(xiàn)貨,短期續(xù)漲動力受限。不過,電爐減產放假+高爐持續(xù)虧損,螺紋鋼產量繼續(xù)下降,已大幅低于去年同期,有利于緩和淡季累庫壓力,春節(jié)后螺紋庫存高度或相對有限。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預期仍難證偽,上周針對住房消費和購房成本,政府釋放利好信號,再度提振了市場對國內2023年經(jīng)濟和地產復蘇的預期。綜合看,強預期邏輯依然是支撐價格的核心,疫情影響逐步消退以及國內經(jīng)濟穩(wěn)增長的大方向不變,且低供給背景下,淡季螺紋累庫高度較為有限,螺紋價格支撐較強,但短期近期原料端利空消息較多,高爐成本支撐力度或有所減弱,兩會前宏觀增量利多相對有限,海外衰退風險依然存在,淡季螺紋估值相對偏高,春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上:單邊,新單不宜追高,仍持回調后再做多05合約的思路;組合:2023年澳煤恢復進口確定性較高,焦煤供給增量可觀,焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高,可逢螺紋/焦煤比值較低時參與做多螺紋做空焦煤的套利。關注:疫情;冬儲。

 

2、熱卷:國內宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放,海外緊縮持續(xù),衰退風險逐步積累。國內季節(jié)性因素以及外需退坡影響,熱卷終端需求下行趨勢較明確,多個樣本顯示熱卷也已進入被動累庫階段。同時,近期原料端利空相對集中,周五發(fā)改委開會研究加強鐵礦石價格監(jiān)管,澳煤恢復進口消息頻出,焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地,短期高爐成本支撐有所減弱。不過,國內宏觀穩(wěn)增長大方向不變,2023年消費刺激是中央政府穩(wěn)增長工作的核心內容之一,傳統(tǒng)消費大頭“房+車”仍將直接受益,上周政府針對住房消費等釋放利好信號,再度提振市場對2023年經(jīng)濟及地產復蘇的預期。同時,近期熱卷出口訂單好轉,鋼廠2月訂單已基本排滿,后續(xù)可關注出口需求的持續(xù)性。綜合看,熱卷基本面供需矛盾暫不突出,高爐成本支撐尚存,且國內宏觀穩(wěn)增長以及疫情影響逐步消退的大方向不變,價格支撐較強,但短期增量利多相對有限,淡季被動累庫階段,熱卷期價接近平水,春節(jié)前續(xù)漲動能或受限。策略上,單邊:新單不宜追過,仍持調整后做多的思路;組合:2023年焦煤恢復進口的確定性較高,焦煤供給增量可觀,焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高,可逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關注:疫情;冬儲。

 

3、鐵礦石:鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產量仍保持220萬噸/天以上的水平,同比增加12.2萬噸,鋼廠進口礦庫存9956.34萬噸,同比依然減少1104.68萬噸,有利于支撐鋼廠剛需采購。鐵礦供需過剩壓力有限,45港進口礦庫存始終徘徊于1.31-1.32億噸之間,較2022年同期或減少2000萬噸左右。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運仍處于季節(jié)性回落階段,而國內高爐鐵水產量將由谷底逐步抬升,疊加鋼廠進口礦低庫存,鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯配。截至16日收盤,鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品(IOC69(前值21),05合約貼水5(前值20)。不過目前距離春節(jié)僅2周,終端需求步入淡季,國內高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲,資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲補庫力度,鋼廠進口礦庫存較低點已增加近1000萬噸,春節(jié)前鋼廠鐵礦補庫逐步接近尾聲。同時,鐵礦價格連續(xù)2個多月持續(xù)上漲引來監(jiān)管關注,周五發(fā)改委開會研究加強鐵礦石價格監(jiān)管,并指出本輪鐵礦價格上漲存在炒作成分,鐵礦價格調控風險增加。綜合看,國內經(jīng)濟復蘇預期難以證偽,春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復產+外礦發(fā)運季節(jié)性回落,鐵礦供需仍存在階段性錯配,但春節(jié)前鋼廠鐵礦補庫接近尾聲,發(fā)改委研究加強鐵礦價格監(jiān)管,短期調整壓力較大。策略上,單邊:多單止盈離場,新單等待回調后做多05合約;組合:。關注:疫情;鋼廠補庫。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

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煤炭產業(yè)鏈

原料補庫接近尾聲,市場預期主導年末行情

焦炭:供應方面,山東焦化落后產能退出限制華東地區(qū)焦爐開工,但山西及河北等地企業(yè)開工率延續(xù)上行態(tài)勢,提產積極性依然較強,獨立焦企焦炭日產繼續(xù)增長。需求方面,今冬政策性限產因素仍未發(fā)酵,焦炭入爐剛需支撐同比尚可,但春節(jié)臨近鋼廠原料補庫節(jié)奏減慢,冬儲推進接近尾聲,焦化廠廠內庫存存在累庫可能,關注后續(xù)鐵水是否減產從而帶來焦炭剛需的回落?,F(xiàn)貨方面,焦企生產趨于平穩(wěn),對下游議價心態(tài)尚可,焦炭首輪提降快速推進,且年前貿易環(huán)節(jié)信心不足,加之上游坑口焦煤亦有松動,成本支撐同步走弱,現(xiàn)貨市場進入弱勢。綜合來看,焦企提產積極性尚可,焦爐開工延續(xù)上行之勢,而原料冬儲仍在推進,焦炭供需矛盾尚不突出,但春節(jié)臨近,下游采購意愿將逐步放緩,貿易環(huán)節(jié)成交亦將走弱,現(xiàn)貨市場快速完成首輪提降,期價表現(xiàn)或維持偏弱震蕩格局,關注年末宏觀政策變動預期是否帶動市場交易情緒回暖。

焦煤:產地煤方面,前期受出勤率影響開工偏低礦井存在部分復產情況,但春節(jié)將至,安全檢查疊加煤礦放假等因素制約整體開工回升,坑口焦煤產出較難體現(xiàn)顯著增量;進口煤方面,煤炭進口將自4月起恢復實施最惠國稅率3%-6%,澳煤進口不受影響,但相應抬升蒙煤及俄煤進口成本,但當前甘其毛都口岸通關車數(shù)維持相對高位,蒙煤進口增長勢頭暫無回落預期。需求方面,焦化利潤受焦炭首輪提降影響再度收縮,年前焦爐開工率或難再現(xiàn)上升,且原料冬儲接近尾聲,下游采購趨于謹慎,坑口拉運亦有放緩,焦煤貿易需求同步走弱。綜合來看,春節(jié)臨近,產地焦煤產出難有顯著增量,而下游采購力度同步走弱,原料補庫節(jié)奏逐步放緩,坑口焦煤貿易價格維持弱勢,焦煤供需同步回落,但市場預期主導年末行情,煤炭進口政策調整仍有發(fā)酵空間,關注澳媒進口是否順利放開以及宏觀政策增量利多影響。

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投資咨詢部

劉啟躍

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純堿/玻璃

供減需增預期較強,2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨:16日,華北重堿2900/噸(0),華東重堿2900/噸(0),華中重堿2850/噸(0),周五西南輕重堿分別漲30,西北輕重堿分別漲50100。

供給:16日,純堿日度開工率為91.5%-1.78%),純堿周產量61.67萬噸,環(huán)比增加0.55萬噸(+0.90%)。近期無新增檢修計劃,預計下周整體開工92.34%,產量61.70萬噸,與本周持平。

裝置檢修:湖北雙環(huán)煤氣化檢修,減量1/3,預計7-8天;重慶堿氨燃料問題,短期產量下降,半負荷運行。

需求:(1)浮法玻璃:16日,運行產能159180t/d0),開工率78.55%0),產能利用率79.33%0),浮法玻璃均價報1599/噸(+0.19%),主產地玻璃產銷良好,16日,沙河120%,湖北105%,華東95%;(2)光伏玻璃:16日,運行產能78660t/d+1000),開工率87.83%+1.44%),產能利用率94.93%+0.07%),15日漳州旗濱光伏新能源一條1200噸產線點火成功。

點評:對于純堿,基本面變化不大,供需緊平衡、庫存偏低的格局尚未改變。2023年光伏玻璃投產計劃較多,地產竣工有望改善浮法冷修計劃有限,遠興500萬噸天然堿產能投產前,純堿供需將維持緊平衡格局,低庫存格局有望延續(xù)至遠興產能投產前。目前主要的風險在于遠興裝置投產時間,市場分歧較大,目前計劃是5月投產,但面對2000/噸的潛在利潤,不排除該裝置提前投產的可能。同時,2023年澳煤大概率恢復通關,煤炭價格下行壓力較大,疊加5月后遠興低成本天然堿產能投產,長期看純堿成本存在下行風險。對于浮法玻璃,伴隨浮法玻璃冷修增加,浮法玻璃產能利用率較2022年初的高點累計下降約11%,隆眾樣本生產企業(yè)庫存已連續(xù)4周下降,2023年部分高齡窯線仍有檢修計劃。同時,2023年穩(wěn)增長背景下,地產銷售竣工改善預期較強,浮法玻璃需求有望復蘇。供減需增的強預期邏輯下,玻璃遠期升水結構較明確。

策略建議:單邊,純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路,多單耐心持有,新單則等待回調后做多的機會。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

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從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

原油

需求擔憂降溫油市回穩(wěn),原油短期維持低位震蕩

宏觀方面,月初美國初請失業(yè)金人數(shù)降至三個月最低,12月裁員人數(shù)大降43%,這表明勞動力市場仍吃緊,可能迫使美聯(lián)儲繼續(xù)加息。其他數(shù)據(jù)也凸顯了勞動力市場的韌性。

需求方面,EIA第一期數(shù)據(jù)顯示圣誕假期及風暴寒潮影響美國煉油及消費均出現(xiàn)大幅下滑,美國當周EIA精煉廠設備利用率出現(xiàn)自20212月以來最大降幅,汽油需求創(chuàng)20203月以來最大降幅,柴油需求降幅更大。另外市場也高度關注亞洲地區(qū)需求變化,而因近期疫情影響及馬上臨近春假假期等因素導致亞洲地區(qū)采購意愿減弱。目前需求成為當前油價的核心影響因素。

持倉方面,截至13日當周的持倉報告顯示投機者繼續(xù)增持了ICE布倫特原油凈多頭頭寸創(chuàng)最近七周新高。但是WTI原油遭到了大幅減持,投機者所持原油凈多頭頭寸下降創(chuàng)20周新低。

總體而言,市場的需求擔憂降溫后油市回穩(wěn)概率較大,原油價格短期維持低位震蕩格局。

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楊帆

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聚酯

市場缺乏利好消息提振,PTA持空頭思路

PTA供應方面,截止至15日,PTA市場開工在61.67%,周內華東一套PTA裝置于13日停車檢修及一套PTA新裝置投產、華南一套PTA裝置于14日升溫重啟、華東一套PTA裝置于15日升溫重啟,市場供應稍有提升,但由于新產能負荷偏低,故行業(yè)開工率整體較上周有所下滑。

內需方面,202212月聚酯產量預估410萬噸,環(huán)比下降11%,聚酯執(zhí)行減產,部分企業(yè)提前進入春節(jié)放假狀態(tài),產量環(huán)比大幅下滑。由于前期累庫影響,特別是長絲企業(yè)降負意愿明顯,聚酯負荷明顯低于往年同期水平。逐漸臨近春節(jié)假期,市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。

成本方面,海外加息預期延續(xù),冷冬能源危機題材并沒有出現(xiàn),燃料消耗減少和前景疲軟,原油維持偏弱格局,成本端短期對PTA存利空驅動。

總體而言,成本端對下游存在利空驅動,后續(xù)供應端存提升可能,供需端整依舊呈現(xiàn)弱勢格局;市場缺乏利好消息提振,建議PTA2305節(jié)前仍維持空頭思路。

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楊帆

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棉花

需求數(shù)據(jù)邊際轉好,棉花持多頭思路

庫存方面,下游經(jīng)歷本輪階段性去庫后,紗廠庫存處于雙低,原料端和成品端均是歷史同期最低,下游對節(jié)后小陽春期待較高,下游仍有補庫動力和需求。

內需方面,根據(jù)市場反饋情況來看,隨著“疫后”工人返崗增加,紡企尤其是疆內紡企開機率明顯回升,出于生產需要以及對于后市棉價再度走高的擔憂,部分企業(yè)積極采購備貨。疫情對工廠影響降低。

 外需方面,美國勞動力市場就業(yè)依然火爆,工資通脹也相對強勁,消費總體仍保持一定韌性。

終端需求方面,從紡織服裝社會零售總額及全網(wǎng)男女裝銷售成交情況數(shù)據(jù)看,當前紡織服裝終端消費處于絕對底部區(qū)間,繼續(xù)削減的可能性已經(jīng)不大。隨著我國全境放開、經(jīng)濟逐步復蘇,預計紡織服裝行業(yè)在傳統(tǒng)金三銀四旺季行情的反彈空間較大,對棉花原料需求也將逐步啟動。

 總體而言,基于經(jīng)濟復蘇消費反彈預期,建議棉花持多頭思路。(以上內容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

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李光軍

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F0249721

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甲醇

MTO裝置即將復產,甲醇2500存在支撐

上周伊朗SabalanKimiya兩套165萬噸裝置臨時停車,同時ZPC降低負荷至7成,不過因寒潮停工的北美裝置全數(shù)重啟完畢,國際甲醇開工率維持在70%。國內甲醇到港量為38.97萬噸,達到歷史最高水平,不過主要原因是前一周到港量僅為15萬噸,二者平均之后單周數(shù)據(jù)正常,無法形成未來進口量增加的結論。本周重慶卡貝樂和玖源化工計劃重啟,月底氣頭裝置將全部檢修結束,2月產量預期增加6%,不利于甲醇價格上行。在停車兩個月之后,浙江興興、中原大化和山東魯西預計本月內復產,對華東甲醇需求有較大提振作用。綜上,1月產量和進口量增長有限,而烯烴需求明顯增加,同時煤炭價格整個冬季都不會大幅下跌,當前甲醇價格存在強支撐,05合約預計較難跌破2500/噸。

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楊帆

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聚烯烴

下游開工率銳減,PP可能加速下跌

周一石化庫存為62+6)萬噸。上周聚烯烴下游開工率進一步下滑,遠低于歷史同期水平。其中PE下游開工率降低0.5%,管材降低3%,注塑降低1%PP下游開工率降低1%,因醫(yī)療防護需求銳減,無紡布開工率降低5%,管材和注塑降低1%。目前多數(shù)需求已經(jīng)進入春節(jié)前淡季,直到元宵節(jié)前開工率都不會顯著回升。近一周原油跌幅高達9%,導致油制PP利潤增加1100/噸,達到20221月以來最高,原油對PP的成本支撐作用大幅減弱。目前甲醇重新成為PP價格的支撐,不過2月起甲醇也將面臨下行壓力。PP現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例減少至4.58%,是20214月至今最低。另外期貨前二十席位凈空持倉突破2萬手,看跌期權成交量和持倉量始終高于看漲期權。以上三方面均反映出市場看跌情緒加重,未來來兩周PP價格可能加速下跌。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

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楊帆

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橡膠

輪企開工表現(xiàn)疲軟,關注終端車市消費刺激有無增量

供給方面:11月中國天然橡膠單月產出續(xù)創(chuàng)近年同期產量峰值紀錄,彰顯極端氣候影響弱化后產區(qū)物候條件的平穩(wěn);而橡膠進口季節(jié)性走強,原料產出增多使得泰國南部合艾市場保持低位震蕩格局,國內進口補充作用繼續(xù)增強,天然橡膠供應端延續(xù)增長之勢。

需求方面:呼聲較高的乘用車購置稅減征措施的延長實施石沉大海,購稅跳升恢復至10%,市場信心遭受打擊,乘聯(lián)會下調2023年乘用車零售增速至零增長,受此影響輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)下滑,而今年農歷新年偏早,企業(yè)提前放假或提上議程,天然橡膠需求預期維持悲觀。

庫存方面:橡膠到港走強疊加下游采購平淡,港口庫存錄得連續(xù)11周累庫,庫存分位水平升至46.1%,整體庫存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點:乘用車購置稅直接恢復至10%打破市場樂觀期待,同時壓制輪企開工低位下行,而天膠進口季節(jié)性回暖,港口庫存加速累庫,供需結構延續(xù)供增需減預期,滬膠策略可延續(xù)空頭思路;但考慮到國內產區(qū)已然進入停割季,而產業(yè)政策面或有增量變動,商務部宣稱將繼續(xù)推動穩(wěn)定和擴大汽車消費,關注停割期間政策變動帶來的市場交易氛圍的變化,謹慎持倉。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

供減需增結構延續(xù),棕油存反彈空間

上周棕櫚油價格受原油走弱的影響,自高位小幅回落。宏觀方面,海外淺衰退預期仍在延續(xù),近日原油價格走弱對下游生柴需求預期存在一定拖累。而國內方面,隨著疫情拖累的減弱,疊加后續(xù)消費刺激政策的加碼,對消費預期的提振較為明顯,整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面,主產國進入減產周期,馬棕產量、出口及庫存均有所下降,疊加近期天氣因素,高頻數(shù)據(jù)顯示產量進一步下行,市場對供給端收縮預期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊,DMO配比下調至6:1以確保其國內供應。目前印尼棕油庫存回落至歷史平均水平,且其國內消費有所改善,出口政策是否有進一步收緊存不確定性。下游需求方面,生柴目前雖無實質性利多,但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進,2月其或強制實行B35政策,預期較為樂觀,而國內消費需求方面,疫情擾動較弱,需求預期邊際改善。國內庫存方面,目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看,近期供給端利多因素不斷增多,而需求端邊際改善預期較強,棕櫚油價格下方支撐不斷走強,但短期內棕櫚油快速拉漲,上行動能或放緩,關注原油擾動。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

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