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股指

整體多頭策略依舊占優(yōu)，滬深300指數(shù)配置價(jià)值最高

周二（10月10日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.7%報(bào)3075.24點(diǎn)，深證成指跌0.56%報(bào)10050.04點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.53%報(bào)1987.94點(diǎn)，中小綜指跌0.34%報(bào)10955.89點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.58%報(bào)882.04點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.77萬(wàn)億、較前日持平；當(dāng)日北向資金凈流出額為54.7億。

盤面上，建筑、家電、建材、醫(yī)藥、煤炭和石油石化等板塊跌幅較大，而電子、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、有色金屬等板塊表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差變化不大，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒偏謹(jǐn)慎，但一致性預(yù)期依舊無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)IMF最新展望報(bào)告，預(yù)計(jì)全球2023年經(jīng)濟(jì)增速為3%，并小幅下調(diào)2024年增速0.1%至2.9%；2.國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于金融支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的通知》，將從申請(qǐng)條件、降低首付等方面優(yōu)化汽車貸款政策。

近日A股整體維持區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，但關(guān)鍵位支撐有效、微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)則持續(xù)有樂(lè)觀因素，技術(shù)面整體無(wú)空頭勢(shì)指引。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑明朗、相關(guān)積極政策措施亦將逐步落地兌現(xiàn)，從定性角度看、盈利端的推漲動(dòng)能仍將不斷強(qiáng)化；另國(guó)內(nèi)宏觀大勢(shì)走強(qiáng)，亦利于進(jìn)一步提升A股走勢(shì)的獨(dú)立性、降低海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)影響。此外，當(dāng)前A股處絕對(duì)低估狀態(tài)，亦將顯著增強(qiáng)其反脆弱性、及潛在上行彈性。綜合看，從勝率、賠率兩大維度，A股多頭策略盈虧比依舊最高。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前基本面和政策面環(huán)境相對(duì)更利于順周期、大消費(fèi)板塊，而相關(guān)受益行業(yè)在滬深300指數(shù)占比最高、其配置價(jià)值仍最佳。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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聯(lián)系人：李光軍

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有色

金屬（銅）

美元韌性較強(qiáng)，銅價(jià)上方存壓力

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67210元/噸，相較前值下跌350元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤出現(xiàn)反彈，收復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，美元指數(shù)小幅回落至106下方，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及避險(xiǎn)需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確定性高。供給方面，雖然銅礦擾動(dòng)事件頻發(fā)且成本不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)檢修影響較少，利潤(rùn)尚可，精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)較為樂(lè)觀。下游需求方面，近期國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期仍存，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均在近期出現(xiàn)抬升，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期偏謹(jǐn)慎。綜合而言，雖然需求預(yù)期存改善空間，銅價(jià)下方有一定支撐，但美元短期內(nèi)韌性較強(qiáng)對(duì)銅價(jià)形成拖累，疊加前期庫(kù)存抬升增加了市場(chǎng)擔(dān)憂，且銅價(jià)仍處偏高水平，上方存在一定壓力。

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投資咨詢部

張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供需面存向上驅(qū)動(dòng)，鋁價(jià)下方支撐延續(xù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19510元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩回落，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)小幅走弱，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及避險(xiǎn)需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確定性高。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。近期進(jìn)口窗口打開(kāi)，后續(xù)進(jìn)口或提供增加，但我國(guó)鋁進(jìn)口絕對(duì)量較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，受季節(jié)性及節(jié)假日的影響，近期庫(kù)存有所抬升，但庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。目前產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)仍較為良好，但在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來(lái)看，在低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)下方支撐仍較為明確，多單仍可繼續(xù)持有。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

供給減量明確落地，產(chǎn)業(yè)去庫(kù)力度維持

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰即將進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)淡季，外購(gòu)原料企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)通知有所增多，云母企業(yè)因環(huán)境污染問(wèn)題依照產(chǎn)量配額生產(chǎn)。從全球資源端看，非洲礦山原料海運(yùn)到港、南美鹽湖項(xiàng)目開(kāi)始放量、澳洲精礦無(wú)新增項(xiàng)目。遠(yuǎn)期供應(yīng)過(guò)剩格局明朗，關(guān)注企業(yè)開(kāi)工情況及停產(chǎn)通知。  

　　需求方面，下半年屬于電池銷售旺季，產(chǎn)業(yè)鏈備貨需求有所回暖，但當(dāng)前需求對(duì)鋰鹽價(jià)格支撐不明顯。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)成品去庫(kù)進(jìn)度有所加快，但大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)發(fā)生概率仍較小。海外市場(chǎng)政策擾動(dòng)頻發(fā)，海外需求不確定性仍存。預(yù)計(jì)需求拐點(diǎn)有望臨近，建議關(guān)注企業(yè)未來(lái)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)已暫時(shí)止跌，價(jià)格維持在169000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為17100元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)目前已停止下跌態(tài)勢(shì)，詢價(jià)行為活躍而采交情況還未完全好轉(zhuǎn)。主力合約交割時(shí)間逐步臨近，情緒面刺激及資金面引導(dǎo)雖是重要變量，但期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)波動(dòng)幅度逐漸收窄。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)相對(duì)寬松但近期供應(yīng)縮減落地，需求有望底部回暖但需持續(xù)跟蹤終端產(chǎn)銷情況。現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)止跌，下游補(bǔ)庫(kù)力度增強(qiáng)，市場(chǎng)上停產(chǎn)檢修范圍擴(kuò)大。昨日期貨小幅震蕩，多空情緒博弈已減弱，盤面交易活躍度降溫。隨著基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，建議前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

鐵水減產(chǎn)概率提高，盤面負(fù)反饋預(yù)期先行

1、螺紋：四季度市場(chǎng)核心風(fēng)險(xiǎn)依然在于鐵水減產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。一方面，旺季終端需求強(qiáng)度有限，建筑業(yè)施工存在季節(jié)性特征，預(yù)計(jì)四季度需求無(wú)法持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量。目前鋼坯、板材等供給壓力相對(duì)較高的品種已較明顯得累庫(kù)。另一方面，原料強(qiáng)而成材弱，鋼廠盈利持續(xù)被壓縮。焦炭現(xiàn)貨還在試探第三輪提漲，長(zhǎng)流程螺紋即期利潤(rùn)虧損200以上。受此影響，9月底10月初新增鋼廠檢修計(jì)劃較多，后續(xù)可能還將增加北方鋼廠還有采暖季檢修計(jì)劃。市場(chǎng)已開(kāi)始交易負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，宏觀方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善的信號(hào)逐漸增多，為鞏固經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策依然值得期待，昨日市場(chǎng)傳言政府有意推出新的刺激措施和提高財(cái)政赤字率，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，鋼材出口強(qiáng)勁有效緩和國(guó)內(nèi)粗鋼總量供需矛盾的積累程度，四季度鐵水環(huán)比降幅有多少，仍有較高不確定性。而四季度原料端亦有潛在利多，如山西4.3米焦?fàn)t退出、焦煤供給結(jié)構(gòu)性約束、鐵礦港口及鋼廠庫(kù)存偏低等、11月后鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，煉鋼成本亦存在底部支撐。綜合看，四季度螺紋價(jià)格或?qū)^(qū)間運(yùn)行，近期負(fù)反饋預(yù)期增強(qiáng)，螺紋價(jià)格先向下試探成本底。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合：負(fù)反饋期間，可嘗試入場(chǎng)做多01合約螺礦比。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：四季度市場(chǎng)核心風(fēng)險(xiǎn)依然是鐵水減產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。首先，終端需求強(qiáng)度無(wú)法持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量。鐵水供給壓力已體現(xiàn)在板材、鋼坯等庫(kù)存的持續(xù)積累過(guò)程中。其次，原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，鋼價(jià)偏弱，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)走低。模擬熱卷、鋼坯即期利潤(rùn)分別降至-389以下和-169，鋼聯(lián)247家鋼廠盈利比例上周也降至30%附近。鋼廠減產(chǎn)意愿正在逐步積累，9月底10月初鋼廠新增檢修計(jì)劃增多，后續(xù)北方鋼廠還將陸續(xù)公布采暖季檢修計(jì)劃。市場(chǎng)已開(kāi)始交易鋼鐵產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋的邏輯。不過(guò)，宏觀方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比回暖的信號(hào)增多，為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策依然值得期間。昨日市場(chǎng)消息，政府有意采取新的刺激措施和提高財(cái)政赤字率，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的概率偏高。且鋼材出口有效緩和了國(guó)內(nèi)粗鋼總量供需矛盾的積累程度，四季度鐵水環(huán)比降幅有多少，仍有較高不確定性。而四季度原料供給端依然存在潛在利多，如山西全面退出4.3米焦?fàn)t、焦煤結(jié)構(gòu)性問(wèn)題、鐵礦庫(kù)存偏低、11月后鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，原料成本亦存在底部支撐。綜上所述，四季度熱卷價(jià)格區(qū)間運(yùn)行為主，近期負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵情況下，熱卷價(jià)格或先向下試探原料成本底。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，負(fù)反饋期間，可嘗試入場(chǎng)做多01合約卷礦比。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：無(wú)論是從終端需求還是鋼廠盈利角度，市場(chǎng)普遍預(yù)期四季度高鐵水產(chǎn)量難以持續(xù)，鐵水環(huán)比減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。9月底10月初，鋼廠檢修計(jì)劃逐步增多，后續(xù)北方其他鋼廠可能還將陸續(xù)公布采暖季檢修計(jì)劃。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期已開(kāi)始發(fā)酵，盤面價(jià)格先行走弱。不過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善信號(hào)增多，且為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策依然值得期待。且鋼材出口緩和國(guó)內(nèi)粗鋼總量供需積累程度，四季度鐵水環(huán)比降幅存在分歧。鐵礦自身供需矛盾也未明顯積累，生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，若最終鐵水減產(chǎn)幅度有限，鐵礦庫(kù)存或難積累。而11月后將還將迎來(lái)鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)。鐵礦期價(jià)大幅貼水現(xiàn)貨，昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)135元/噸（前值134元/噸），或已一定程度提前反映鐵水減產(chǎn)預(yù)期?？傮w看，四季度有兩條交易主線，一是產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋（10月），二是原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)及明年高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期（11月后），鐵礦價(jià)格大概率先跌后漲。當(dāng)前交易主線為產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，需根據(jù)高爐減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)評(píng)估負(fù)反饋程度，短期先看760-780一線支撐。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，負(fù)反饋交易期間，可做多01合約螺礦比（鋼廠利潤(rùn)指標(biāo)）。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

悲觀預(yù)期釋放，盤面價(jià)格受挫下行

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開(kāi)工受制于利潤(rùn)影響提升乏力，焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢(shì)，而山西4.3米焦?fàn)t淘汰一事按部推進(jìn)，Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示10月退出產(chǎn)能1824萬(wàn)噸，全年凈淘汰643萬(wàn)噸，關(guān)注山西焦?fàn)t關(guān)停進(jìn)展。需求方面，低庫(kù)鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)仍在推進(jìn)，鐵水日產(chǎn)處于相對(duì)高位支撐現(xiàn)實(shí)剛需，但市場(chǎng)預(yù)期普遍認(rèn)為高爐開(kāi)工將邊際回落，關(guān)注四季度鋼廠生產(chǎn)狀況的變動(dòng)?，F(xiàn)貨方面，晉、蒙多地焦企上調(diào)焦炭出廠價(jià)100-150元/噸，主流鋼廠暫未答復(fù)，鋼焦博弈有所升溫，焦炭本輪提漲阻力較大。綜合來(lái)看，需求預(yù)期回落壓制焦炭期貨價(jià)格，市場(chǎng)悲觀情緒有所積聚，但現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)尚可，而供應(yīng)端受利潤(rùn)微薄及山西4.3米產(chǎn)能退出影響繼續(xù)收緊，焦企嘗試再度提漲，且當(dāng)前下游庫(kù)存仍處低位，價(jià)格充分下行后或?qū)⒓ぐl(fā)新一輪補(bǔ)庫(kù)需求；近期需跟蹤鐵水日產(chǎn)邊際變動(dòng)及山西焦炭產(chǎn)能退出相關(guān)事項(xiàng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安全檢查制約節(jié)后礦山復(fù)產(chǎn)，四季度原煤產(chǎn)出難有顯著放量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸恢復(fù)通關(guān)，口岸目前可售資源不多，而澳煤價(jià)格依然高位，國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)意愿不佳，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用缺失。需求方面，下游原料補(bǔ)庫(kù)仍在推進(jìn)，但焦企利潤(rùn)修復(fù)不佳影響焦?fàn)t開(kāi)工，且落后產(chǎn)能退出一事擾動(dòng)市場(chǎng)，而鐵水日產(chǎn)維持高位預(yù)期減弱，終端需求或?qū)⑦呺H回落。綜合來(lái)看，市場(chǎng)情緒不佳壓制焦煤價(jià)格，終端需求預(yù)期有所回落，但現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)尚可，鋼廠主導(dǎo)原料補(bǔ)庫(kù)，且原煤產(chǎn)能釋放大概率持續(xù)受阻，焦煤庫(kù)存整體維持絕對(duì)低位，價(jià)格下方存在支撐；關(guān)注上游煤礦復(fù)產(chǎn)近況及需求兌現(xiàn)持續(xù)性。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，1-5反套持有

現(xiàn)貨：10月10日，華北重堿3150-3200元/噸（0），華東重堿3100-3200元/噸（0），華中重堿2950-3050元/噸（0），繼華中、華東下調(diào)價(jià)格后，昨日華南、西南、西北地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也跟隨下調(diào)；10月10日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2096元/噸（+0.10%）。

上游：10月10日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至87.67%（-1.39%），檢修日度損失量提高至1.37（+0.15）萬(wàn)噸，主要是西北個(gè)別企業(yè)負(fù)荷波動(dòng)。

下游：（1）浮法玻璃：10月10日，運(yùn)行產(chǎn)能170160t/d（0），開(kāi)工率82.35%（0），產(chǎn)能利用率83.25%（0）。昨日浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率整體回落，昨日沙河85%（↓），湖北102%（↓），華東118%（↓），華南111%（↓）。（2）光伏玻璃：10月10日，運(yùn)行產(chǎn)能94360t/d（0），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給回升趨勢(shì)明朗。遠(yuǎn)興1、2線逐步接近滿產(chǎn)狀態(tài)，金山裝置尚有提產(chǎn)空間，如若遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)，且金山裝置達(dá)到滿產(chǎn)，純堿一周產(chǎn)量上限可由70萬(wàn)噸進(jìn)一步提高至75-76萬(wàn)噸。結(jié)合進(jìn)口純堿到港、純堿周度國(guó)內(nèi)需求62-63萬(wàn)噸估算，四季度純堿累庫(kù)的大方向較明確。9月下旬以來(lái)，下游持貨、補(bǔ)庫(kù)意愿降低，10月純堿現(xiàn)貨新價(jià)陸續(xù)調(diào)降。不過(guò)，純堿價(jià)差結(jié)構(gòu)對(duì)純堿供給增長(zhǎng)的利空已有所體現(xiàn)。其中純堿期價(jià)大幅貼水現(xiàn)貨，遠(yuǎn)月價(jià)格又大幅貼水近月，遠(yuǎn)月價(jià)格已低于當(dāng)前現(xiàn)貨成本價(jià)。受此影響，我們預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月抵抗性相對(duì)較強(qiáng)，近月更易交易供給增長(zhǎng)預(yù)期，純堿價(jià)格或呈現(xiàn)出近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的反套格局。（2）浮法玻璃：供給方面，隨著復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火產(chǎn)線增多，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加，同比已由降轉(zhuǎn)增。需求方面，昨日市場(chǎng)消息，碧桂園9月銷售大降80%，并公告公司可能將無(wú)法償還部分債務(wù)，包括美元計(jì)價(jià)債務(wù)。此消息進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于四季度浮法玻璃新建工程訂單的擔(dān)憂。主產(chǎn)地產(chǎn)銷率亦高位回落。不過(guò)房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)優(yōu)化的大方向依然明確，認(rèn)房不認(rèn)帶調(diào)整以來(lái)，主要城市二手房成交環(huán)比回暖，有利于支撐浮法玻璃家裝訂單需求。微觀方面，浮法玻璃現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍在2000以上，期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨，5月貼水1月，且5月價(jià)格已跌至浮法玻璃低成本線（1503）附近。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿近月偏空；組合，純堿1-5反套持有，玻璃1-5正套離場(chǎng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

地緣擾動(dòng)進(jìn)一步放大油價(jià)的波動(dòng)

地緣政治方面，巴以沖突使沙特與以色列和談受到影響，并將進(jìn)一步影響到美國(guó)所希望的沙特增產(chǎn)。另一方面，伊朗目前被普遍認(rèn)為是巴勒斯坦背后支持者，伊朗2022年迄今因?yàn)槊绹?guó)的制裁邊際放松，產(chǎn)量增加大約70萬(wàn)桶/日，而隨著巴以沖突再次爆發(fā)，美國(guó)對(duì)伊朗制裁再度收緊的可能性加大。但以目前形式看，巴以沖突大概率會(huì)維持在一個(gè)可控的范圍內(nèi)，不至于對(duì)石油市場(chǎng)產(chǎn)生重大沖擊，油價(jià)大幅沖高風(fēng)險(xiǎn)有所下降

需求方面，近期美國(guó)汽油需求急劇下降，成品車用汽油供應(yīng)量降至年初與來(lái)最低水平，全球成品油裂解差普遍回落明顯，需求側(cè)難以匹配油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)。

資金方面，截至10月3日當(dāng)周，布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少2.5萬(wàn)手合約至21.8萬(wàn)手合約，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少0.6萬(wàn)手至28萬(wàn)手。在油價(jià)暴跌之前投機(jī)資金凈多頭寸已經(jīng)開(kāi)始減少，此前資金在高位已經(jīng)開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎，后期資金離場(chǎng)局面可能加劇。

總體而言，節(jié)后國(guó)內(nèi)油價(jià)補(bǔ)跌，但當(dāng)前受地緣政治因素?cái)_動(dòng)，國(guó)內(nèi)原油出現(xiàn)震蕩橫盤行情，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降溫。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本重心下移，TA持空頭思路

供應(yīng)方面，廣東260萬(wàn)噸PX裝置小幅降負(fù)；逸盛新材料一期360萬(wàn)噸PTA裝置10月3號(hào)停車，預(yù)計(jì)10月9日恢復(fù)；逸盛225萬(wàn)噸PTA裝置節(jié)前降負(fù)至5成，目前已經(jīng)恢復(fù)；恒力2線220萬(wàn)噸PTA裝置10月7日按計(jì)劃?rùn)z修2周左右，中國(guó)臺(tái)灣一套150萬(wàn)噸裝置10月1日按計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)檢修3周附近。國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修部分落實(shí)，預(yù)計(jì)影響PTA月產(chǎn)量約21.5萬(wàn)噸。

需求方面，下游聚酯負(fù)荷88.76%保持高位，但金九訂單并沒(méi)有旺季表現(xiàn)，紡織企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力持續(xù)，面臨資金和虧損壓力，降負(fù)減產(chǎn)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?。此外出口方?-8月紡織服裝累計(jì)出口1976.5億美元，同比下降10.4%。其中紡織品累計(jì)出口額下降11.4%，服裝出口額下降9.4%。整體需求端偏弱，導(dǎo)致供需面寬松運(yùn)行。

成本方面，節(jié)日期間國(guó)際原油大幅下跌10%，成本重心下移利空能化鏈下游品種，預(yù)計(jì)PX、PTA繼續(xù)跟隨大幅回調(diào)。

總體而言，PTA基本面無(wú)利好提振，聚酯端庫(kù)存壓力較大，成本重心下移情境下建議PTA持空頭思路。

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甲醇

關(guān)注中東天然氣和甲醇供應(yīng)情況

昨日西北能源停車4個(gè)月，當(dāng)前檢修裝置極少，檢修涉及總產(chǎn)能僅400萬(wàn)噸，開(kāi)工率處于年內(nèi)最高水平。本周樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為8.4萬(wàn)噸，反映節(jié)后需求良好。周二期貨價(jià)格大幅下跌，從技術(shù)面看，如果短期跌破8月15日前后的震蕩平臺(tái)，即2400元/噸，則可以考慮加空。四季度國(guó)內(nèi)甲醇供需平衡，同時(shí)氣頭裝置檢修力度預(yù)計(jì)有限，價(jià)格的邊際影響因素取決于海外供應(yīng)。IEA最新報(bào)告顯示俄羅斯今年天然氣產(chǎn)量將降至2009年以來(lái)最低水平，歐洲天然氣過(guò)去三天累計(jì)上漲34%，未來(lái)建議重點(diǎn)關(guān)注海外氣頭裝置運(yùn)行情況。

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聚烯烴

節(jié)后需求表現(xiàn)欠佳，聚烯烴跌勢(shì)延續(xù)

由于上半年檢修較為頻繁，四季度檢修明顯減少。寧波金發(fā)二線計(jì)劃下旬投產(chǎn)，四季度PP待投放產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸。十一后BOPP生產(chǎn)企業(yè)接單量始終處于低位，除了BOPP企業(yè)自身檢修增多外，終端需求轉(zhuǎn)弱是主要原因。地膜進(jìn)入淡季，棚膜需求開(kāi)始增加，農(nóng)膜是PE需求主要支撐。包裝膜、注塑和中空需求較節(jié)前無(wú)明顯變化，管材即將進(jìn)入淡季。四季度PE和PP產(chǎn)量同比增長(zhǎng)接近10%，但進(jìn)口量減少疊加出口量增多，表觀需求增速下降至7%和4%，10-11月以下跌為主，12月可能迎來(lái)反彈。

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橡膠

原料價(jià)格表現(xiàn)韌性，港口庫(kù)存加速降庫(kù)

供給方面：ANRPC旺產(chǎn)季產(chǎn)出不及預(yù)期，合艾膠水價(jià)格高位上行，而NOAA監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)預(yù)示本輪厄爾尼諾事件將貫穿北半球冬季，持續(xù)至2024年一季度的概率上升至95%，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素居多。

需求方面：9月車市維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，雙節(jié)疊加政策引導(dǎo)，消費(fèi)刺激措施效力顯現(xiàn)，市場(chǎng)潛力得到繼續(xù)激發(fā)，而山東輪企產(chǎn)成品庫(kù)存降庫(kù)速率明顯，對(duì)原料的采購(gòu)意愿相對(duì)積極，節(jié)后產(chǎn)線復(fù)工預(yù)計(jì)快于往年，橡膠需求傳導(dǎo)較為順暢。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)率持續(xù)高于入庫(kù)水平，青島庫(kù)存維持降庫(kù)之勢(shì)，而滬膠倉(cāng)單仍處低位、云南庫(kù)存亦未增長(zhǎng)，橡膠庫(kù)存端壓力續(xù)減。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售延續(xù)同環(huán)比雙增，車市產(chǎn)銷積極復(fù)蘇，政策施力效果顯現(xiàn)，而氣候變動(dòng)加劇或?qū)⒆璧K產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)釋放，青島港口庫(kù)存繼續(xù)下降，供需結(jié)構(gòu)不斷改善，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上；近期可關(guān)注供應(yīng)端生產(chǎn)節(jié)奏及年末終端消費(fèi)兌現(xiàn)情況。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤繼續(xù)走弱，午后出現(xiàn)反彈，收復(fù)跌幅隨后窄幅震蕩?；久娣矫?，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)4.33%，供給仍較為充裕。而需求方面，中國(guó)、印度等國(guó)需求仍較為疲弱，馬棕9月出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱，同時(shí)馬棕庫(kù)存進(jìn)一步抬升，仍處偏高水平，對(duì)價(jià)格存在一定壓力。綜合來(lái)看，目前基本面暫無(wú)明確利多，且原油價(jià)格難以提供持續(xù)性支撐，因此棕櫚油價(jià)格上方壓力仍預(yù)計(jì)將持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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