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股指

多頭盈虧比繼續(xù)提升，滬深300指數(shù)預(yù)期表現(xiàn)最佳

周三（10月18日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.8%報(bào)3058.71點(diǎn)，深證成指跌1.24%報(bào)9816.68點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.2%報(bào)1938.44點(diǎn)，中小綜指跌1.38%報(bào)10719.4點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.41%報(bào)869.76點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.76萬(wàn)億、較前日基本持平，當(dāng)日北向資金凈流出為11.6億。

盤(pán)面上，商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、傳媒、醫(yī)藥、輕工制造和通信等板塊跌幅較大，而汽車(chē)、農(nóng)林牧漁、銀行和食品飲料等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒雖有反復(fù)、但總體一致性預(yù)期仍有積極信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下： 1.我國(guó)9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+5.5%，預(yù)期+4.9%，前值+4.6%；2.我國(guó)9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，預(yù)期+4.3%，前值+4.5%；3.據(jù)第3屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，我國(guó)宣布構(gòu)建立體互聯(lián)互通、促進(jìn)綠色發(fā)展等8項(xiàng)支持高質(zhì)量共建行動(dòng)。

近期A(yíng)股整體表現(xiàn)較弱，但從相關(guān)量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其做空動(dòng)能亦有顯著收斂、且微觀(guān)結(jié)構(gòu)方面亦持續(xù)有樂(lè)觀(guān)因素，再考慮其前期關(guān)鍵低位潛在強(qiáng)支撐，追空新單的性?xún)r(jià)比有限。再?gòu)膰?guó)內(nèi)最新主要指標(biāo)看、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)不斷驗(yàn)證，且政策導(dǎo)向積極，分子端盈利改善、推漲動(dòng)能強(qiáng)化趨勢(shì)依舊明朗。另短期市場(chǎng)情緒雖處負(fù)反饋狀態(tài)，但從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看、悲觀(guān)預(yù)期大概率將修復(fù)，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖。同時(shí)，A股整體仍處低估值水平、則進(jìn)一步提升其高賠率特征。總體而言，考慮到多頭策略盈虧比較前期仍在提升，股指仍可輕倉(cāng)入場(chǎng)。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，目前環(huán)境下，順周期、大消費(fèi)相關(guān)板塊預(yù)期表現(xiàn)占優(yōu)，映射關(guān)聯(lián)度最高的滬深300指數(shù)仍為最佳多頭標(biāo)的。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

美元韌性較強(qiáng)，銅價(jià)上方壓力持續(xù)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66680元/噸，相較前值上漲515元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩走高，夜盤(pán)出現(xiàn)小幅回落。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)再度站上106.5，市場(chǎng)對(duì)高利率持續(xù)時(shí)間預(yù)期較長(zhǎng)，疊加避險(xiǎn)需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，最新宏觀(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且市場(chǎng)對(duì)政策加碼仍存預(yù)期。供給方面，雖然銅礦擾動(dòng)事件頻發(fā)且開(kāi)采成本正在不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)檢修影響較少，利潤(rùn)尚可，精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)較為樂(lè)觀(guān)。下游需求方面，近期國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期仍存，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均在近期出現(xiàn)抬升，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期偏謹(jǐn)慎。綜合而言，雖然需求預(yù)期存改善空間，銅價(jià)下方有一定支撐，但美元短期內(nèi)韌性較強(qiáng)對(duì)銅價(jià)形成拖累，疊加庫(kù)存抬升增加了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，且銅價(jià)仍處偏高水平，上方存在一定壓力。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價(jià)下方仍存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19020元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩上行，小幅反彈。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)再度站上106.5，市場(chǎng)對(duì)高利率持續(xù)時(shí)間預(yù)期較長(zhǎng)，疊加避險(xiǎn)需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，最新宏觀(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且市場(chǎng)對(duì)政策加碼仍存預(yù)期。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。近期進(jìn)口窗口打開(kāi)，后續(xù)進(jìn)口或提供增加，但我國(guó)鋁進(jìn)口絕對(duì)量較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策或仍存發(fā)力空間，光伏需求預(yù)期樂(lè)觀(guān)，汽車(chē)消費(fèi)仍維持樂(lè)觀(guān)，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。上周鋁價(jià)有所回調(diào)，但同時(shí)需求出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)，對(duì)價(jià)格形成支撐。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存有所抬升，但庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來(lái)看，在低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)下方支撐仍較為明確，多單仍可繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

產(chǎn)量收緊預(yù)期落地，需求有望環(huán)比改善

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰部分項(xiàng)目因氣溫降低導(dǎo)致開(kāi)工率下滑，外購(gòu)鋰礦原料企業(yè)停產(chǎn)規(guī)模已影響實(shí)際產(chǎn)量，云母提鋰因配額問(wèn)題限制產(chǎn)能利用率。從全球資源端看，非洲礦山已正常投產(chǎn)、南美鹽湖穩(wěn)步推進(jìn)開(kāi)工、歐美新增項(xiàng)目投產(chǎn)遙遠(yuǎn)。遠(yuǎn)期供應(yīng)過(guò)剩市場(chǎng)預(yù)期明顯，短期關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。  

　　需求方面，隨著現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈，下游企業(yè)原料采購(gòu)意愿增強(qiáng)，但電芯廠(chǎng)庫(kù)存較高限制下游消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)成品庫(kù)存去化速率平穩(wěn)，大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)發(fā)生可能性低。鋰資源戰(zhàn)略屬性提升，海外主要國(guó)家政策頻繁變動(dòng)間接影響國(guó)內(nèi)鋰鹽行情。國(guó)內(nèi)需求拐點(diǎn)有望臨近，建議關(guān)注企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)已企穩(wěn)反彈，價(jià)格回升至173500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為7600元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)目前已止跌，下游詢(xún)價(jià)行為增多而企業(yè)采交情況整體向好。主力合約交割時(shí)間臨近，雖情緒面及資金面引導(dǎo)是重要變量，但基本面階段性拐點(diǎn)明確?；畈▌?dòng)率仍然較大但已有趨勢(shì)收窄跡象。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松但年內(nèi)產(chǎn)量縮緊確定，需求出現(xiàn)拐點(diǎn)發(fā)生概率增加?，F(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈，下游需求預(yù)計(jì)環(huán)比改善，停產(chǎn)規(guī)模維持高位。昨日主力合約小幅下跌，預(yù)計(jì)將對(duì)前期漲幅進(jìn)行階段性調(diào)整。盤(pán)面整體悲觀(guān)情緒修復(fù)，交易活躍度保持較好。隨著基本面及情緒面好轉(zhuǎn)，建議前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

鐵水減產(chǎn)緩慢，爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：昨日公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)分化，制造業(yè)投資延續(xù)回升趨勢(shì)，受益于出口驅(qū)動(dòng)的高端制造升級(jí)；9月基建投資增速回升，與專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速直接相關(guān)；但地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大，政策效果并不明顯；物價(jià)走低，且上游恢復(fù)好于下游；反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能仍較為有限。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，四季度成材供需偏寬松是鋼鐵行業(yè)核心矛盾的來(lái)源，而主要風(fēng)險(xiǎn)則是鐵水減產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們估算，2023年四季度統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水的供需平衡產(chǎn)量大約為230萬(wàn)噸，環(huán)比8月下降約11萬(wàn)噸。但是，鋼廠(chǎng)虧損持續(xù)時(shí)間尚短，且強(qiáng)勁的鋼材直接出口緩和了國(guó)內(nèi)鋼材供需矛盾的積累程度。當(dāng)前鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)的意愿仍相對(duì)有限，鋼廠(chǎng)暫時(shí)仍?xún)A向于在品種之間調(diào)配鐵水，近期鐵水回流建筑鋼材的跡象有所顯現(xiàn)，高爐整體減產(chǎn)速度較慢，關(guān)注今晚鋼聯(lián)公布的247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)。且四季度原料端的潛在利多較多，如山西4.3米焦?fàn)t退出、爐料庫(kù)存普遍偏低、11月后鋼廠(chǎng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，長(zhǎng)流程煉鋼成本存在較強(qiáng)的支撐。若四季度鐵水供需平衡日產(chǎn)為230萬(wàn)噸，則產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵程度可能低于預(yù)期。并且，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)能較為有限，為鞏固經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢(shì)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有必要保持其連續(xù)性，勢(shì)必對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成普遍支撐。綜合看，四季度螺紋價(jià)格或?qū)^(qū)間運(yùn)行，走勢(shì)偏震蕩。策略上，單邊，觀(guān)望；組合：觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：昨日公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)好于預(yù)期，全年GDP增速大概率超5%，其中制造業(yè)投資延續(xù)回升，主要是受益于出口端的制造升級(jí)，即資本品（專(zhuān)用設(shè)備等）、中高端制造（新能源汽車(chē)等）貢獻(xiàn)制造業(yè)投資較大部分增長(zhǎng)。但是，地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大，物價(jià)走低，且上游恢復(fù)好于下游，也顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)能依然較為有限。在這種弱復(fù)蘇的背景下，四季度成材供需偏寬松是鋼鐵行業(yè)核心矛盾的來(lái)源，而主要風(fēng)險(xiǎn)則是鐵水減產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們估算，2023年四季度統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水的供需平衡產(chǎn)量大約為230萬(wàn)噸，環(huán)比8月下降約11萬(wàn)噸，同比基本持平。但是，鋼廠(chǎng)虧損持續(xù)時(shí)間尚短，且強(qiáng)勁的鋼材直接出口緩和了國(guó)內(nèi)鋼材供需矛盾的積累程度，鋼聯(lián)口徑的鐵水日產(chǎn)顯示，鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)的意愿暫時(shí)有限，目前鋼廠(chǎng)仍更傾向于在品種間調(diào)配鐵水，比如近期鐵水出現(xiàn)從板材回流建筑鋼材的跡象，高爐整體減產(chǎn)速度較慢。關(guān)注今晚公布的鋼聯(lián)247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量。同時(shí)，四季度原料端的潛在利多較多，如山西4.3米焦?fàn)t退出、爐料庫(kù)存普遍偏低、11月后鋼廠(chǎng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，長(zhǎng)流程煉鋼成本將存在較強(qiáng)的底部支撐。四季度負(fù)反饋發(fā)酵程度可能低于預(yù)期。并且，宏觀(guān)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存周期環(huán)比雙雙回升的信號(hào)增多，為鞏固國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策依然值得期待，也將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成普遍支撐。綜上所述，四季度熱卷價(jià)格區(qū)間運(yùn)行為主。策略上，單邊，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：無(wú)論從鋼廠(chǎng)盈利還是終端需求強(qiáng)度以及季節(jié)性來(lái)判斷，市場(chǎng)對(duì)四季度鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的預(yù)期較為一致，分歧在于產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的程度，即高爐減產(chǎn)規(guī)模。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局樣本估算，2023年粗鋼消費(fèi)同比增長(zhǎng)約2%，對(duì)應(yīng)四季度日均鐵水的供需平衡產(chǎn)量大約為230萬(wàn)噸，環(huán)比8月下降約11萬(wàn)噸，同比基本持平。9月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，鐵水日產(chǎn)已降至231萬(wàn)噸附近。但是8月起，統(tǒng)計(jì)局生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)與鋼聯(lián)鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)開(kāi)始劈叉，9月鋼聯(lián)鐵水產(chǎn)量還在246萬(wàn)噸以上，高爐減產(chǎn)還未大規(guī)模落實(shí)。如若四季度長(zhǎng)流程高爐減產(chǎn)幅度有限，那么四季度鐵礦供需矛盾也將較為有限，至年末港口進(jìn)口礦庫(kù)存可能僅1.35億噸，鋼廠(chǎng)庫(kù)存0.95億噸。且11月后鋼廠(chǎng)將對(duì)原料進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，一旦市場(chǎng)交易邏輯轉(zhuǎn)向原料補(bǔ)庫(kù)，鐵礦期價(jià)上修貼水的驅(qū)動(dòng)將進(jìn)一步增強(qiáng)。昨日收盤(pán)01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)107元/噸（前值95元/噸）?？傮w看，四季度有兩條交易主線(xiàn)，一是產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋（10月），二是原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)及明年高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期（11月后），目前負(fù)反饋發(fā)酵程度存在分歧，但低庫(kù)存背景下的原料補(bǔ)庫(kù)相對(duì)明確，四季度鐵礦更適合逢低做多策略，短期前高附近壓力較大，關(guān)注今晚公布的鋼聯(lián)口徑鐵水減產(chǎn)節(jié)奏和幅度。策略上，單邊，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策繼續(xù)大幅寬松。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

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從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦化產(chǎn)能淘汰推進(jìn)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈升溫

焦炭：供應(yīng)方面，利潤(rùn)微薄制約焦企生產(chǎn)意愿，而山西4.3米焦?fàn)t淘汰一事臨近文件期限，多數(shù)焦?fàn)t停止裝煤進(jìn)入關(guān)停程序，涉及落后產(chǎn)能1000余噸，焦炭供應(yīng)端短期收緊預(yù)期明顯。需求方面，低庫(kù)鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)仍在推進(jìn)，焦化廠(chǎng)廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存下行、拉運(yùn)順暢，但市場(chǎng)普遍預(yù)期高爐開(kāi)工邊際回落，遠(yuǎn)期需求預(yù)期受到壓制。現(xiàn)貨方面，焦企第三輪提漲阻力重重，鋼廠(chǎng)受迫于虧損壓力抵觸心態(tài)較強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈升溫。綜合來(lái)看，焦炭供需兩端雙雙回落，需求預(yù)期表征不佳，鋼廠(chǎng)抵觸第三輪漲價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格博弈加劇，而產(chǎn)能淘汰一事臨近執(zhí)行，事件擾動(dòng)影響或階段性增強(qiáng)；近期需關(guān)注山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停進(jìn)展及下游需求實(shí)際回落程度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，蒙古地區(qū)安監(jiān)入駐，坑口安全檢查趨嚴(yán)限制原煤產(chǎn)出，晉陜兩地或有跟進(jìn)可能，焦煤供應(yīng)恢復(fù)仍不時(shí)受阻；進(jìn)口煤方面，中蒙關(guān)口陸續(xù)通關(guān)，口岸成交相對(duì)冷清，而澳煤價(jià)格持續(xù)攀升，價(jià)差倒掛加深制約進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充放量。需求方面，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性回落，但現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)依然處于高位，短期需求暫無(wú)坍塌風(fēng)險(xiǎn)，而山西焦?fàn)t產(chǎn)能淘汰一事進(jìn)入尾聲，多數(shù)淘汰名單焦企常態(tài)化限產(chǎn)，實(shí)際影響規(guī)模有限。綜合來(lái)看，弱預(yù)期擾動(dòng)市場(chǎng)交易情緒，盤(pán)面價(jià)格走勢(shì)偏弱，但現(xiàn)實(shí)需求并未顯著回落，性?xún)r(jià)比提升疊加低庫(kù)存特性或?qū)⒓铀俣瑑?chǔ)階段性補(bǔ)庫(kù)需求，加之當(dāng)前原煤產(chǎn)能釋放仍受產(chǎn)地安全檢查限制，價(jià)格下方存在支撐。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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純堿/玻璃

玻璃純堿向下空間不足，純堿遠(yuǎn)月多單可長(zhǎng)期配置

現(xiàn)貨：10月18日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿3150-3200元/噸（0），華東重堿2900-3100元/噸（0），華中重堿2900-2950元/噸（0/-50），昨日華東輕堿、華中重堿、西南輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下調(diào)；10月18日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2096元/噸（-0.05%），華北現(xiàn)貨跌50，西北現(xiàn)貨漲50。

上游：10月18日，隆眾純堿日度開(kāi)工率維持90.02%（0），檢修日度損失量維持1.1萬(wàn)噸，生產(chǎn)平穩(wěn)。

下游：（1）浮法玻璃：10月18日，運(yùn)行產(chǎn)能171110t/d（0），開(kāi)工率82.41%（0），產(chǎn)能利用率83.35%（0）。昨日浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比回升，昨日沙河115%（↑），湖北93%（↑），華東103%（↑），華南87%（↓）。（2）光伏玻璃：10月18日，運(yùn)行產(chǎn)能94360t/d（0），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給增長(zhǎng)的利空基本明牌。如若四季度遠(yuǎn)興、金山、德邦、阜豐等裝置如期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)純堿周產(chǎn)上限將提高至接近80萬(wàn)噸，11月單月產(chǎn)量可達(dá)到320萬(wàn)噸。疊加進(jìn)口純堿集中到港，四季度純堿累庫(kù)幅度可能達(dá)到130萬(wàn)噸左右。下游持貨意愿降低，全國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格陸續(xù)調(diào)降。雖然純堿價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)明確，但是純堿期貨價(jià)格已對(duì)供應(yīng)增長(zhǎng)的利空提前反映。目前純堿期貨主力合約價(jià)格幅貼水現(xiàn)貨幅度超40%，5月價(jià)格又繼續(xù)貼水主力價(jià)格，且已低于現(xiàn)貨氨堿法成本線(xiàn)。考慮到四季度能源價(jià)格缺乏大跌的基礎(chǔ)，純堿期貨估值，尤其遠(yuǎn)月估值已偏低。不妨以空間換時(shí)間，買(mǎi)入05合約，等待其估值上修的機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：四季度浮法玻璃可能供需雙增。其中需求受益于家裝訂單對(duì)工程訂單的彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)四季度同比增長(zhǎng)約3.2%，但隨著地產(chǎn)竣工周期逐步轉(zhuǎn)弱，未來(lái)玻璃需求增速或?qū)⒅鸩交芈?。供給端，高盈利驅(qū)動(dòng)浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)復(fù)產(chǎn)，若年內(nèi)剩余浮法玻璃復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火/冷修計(jì)劃均落實(shí)，四季度浮法玻璃供應(yīng)將同比增長(zhǎng)約5.7%。供應(yīng)增長(zhǎng)快于需求增加，四季度浮法玻璃有累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，四季度宏觀(guān)國(guó)內(nèi)金融、經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存三大周期有望溫和共振向好；中觀(guān)浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力可控；微觀(guān)玻璃期貨估值偏低，主力合約價(jià)格已低于浮法玻璃煤制及天然氣制玻璃成本線(xiàn)（四季度能源價(jià)格大幅下跌的概率較低），期貨價(jià)格對(duì)利空反映較為充分。在此價(jià)格基礎(chǔ)上玻璃追空性?xún)r(jià)比較低。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿5月合約仍有多配價(jià)值，玻璃盤(pán)面逐步企穩(wěn)；組合，純堿1-5反套持有。

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原油

不確定性影響因素加大油價(jià)波動(dòng)

地緣政治方面，巴以沖突持續(xù)升級(jí)，現(xiàn)階段仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)持續(xù)對(duì)原油價(jià)格形成擾動(dòng)。

供應(yīng)方面，美國(guó)計(jì)劃立即解除對(duì)委內(nèi)瑞拉的石油和天然氣制裁，其目前正在發(fā)放許可證和授權(quán)，其中將包括允許委內(nèi)瑞拉恢復(fù)與加勒比國(guó)家的貿(mào)易。委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)如果恢復(fù)將改善供應(yīng)端結(jié)構(gòu)。

需求方面，原油市場(chǎng)總體仍然保持緊平衡，但三大機(jī)構(gòu)月報(bào)顯示遠(yuǎn)期需求被抑制，對(duì)2024年原油需求增速預(yù)期不同程度下調(diào)。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少449.1萬(wàn)桶至4.2億桶，降幅1.06%。精煉油庫(kù)存-318.5萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存-237.1萬(wàn)桶，庫(kù)存數(shù)據(jù)整體利多油價(jià)。

總體而言，原油市場(chǎng)的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在高位，地緣風(fēng)險(xiǎn)消退之前油價(jià)整體易漲難跌，建議暫觀(guān)望。

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聚酯

供增需減、庫(kù)存累積，TA持空頭思路

供應(yīng)方面，恒力一套220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃內(nèi)檢修，逸盛新材料一套360萬(wàn)噸裝置在假期內(nèi)計(jì)劃外停車(chē)，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置從七成降負(fù)至五成。后期隨著新產(chǎn)能投放，供應(yīng)回歸，整體供應(yīng)或偏寬松。

需求方面，下游聚酯負(fù)荷88.76%保持高位，但金九訂單并沒(méi)有旺季表現(xiàn)，紡織企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力持續(xù)，面臨資金和虧損壓力，降負(fù)減產(chǎn)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录４送獬隹诜矫?-8月紡織服裝累計(jì)出口1976.5億美元，同比下降10.4%。其中紡織品累計(jì)出口額下降11.4%，服裝出口額下降9.4%。紡服消費(fèi)難有明顯起色，傳統(tǒng)旺季已過(guò)半，伴隨需求季節(jié)性減弱，市場(chǎng)大概率重回累庫(kù)階段。

成本方面，10月初汽油價(jià)格大幅走弱，調(diào)油市場(chǎng)跟隨進(jìn)入季節(jié)性淡季，汽油走弱疊加原油下行，PX受油價(jià)下跌影響較深，對(duì)PTA成本拖累較為明顯。

總體而言，PTA基本面仍無(wú)利好提振，供增需減，庫(kù)存將逐步累積，或驅(qū)動(dòng)價(jià)格下行，建議仍持空頭思路。

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甲醇

到港量達(dá)到一年新高，期貨可能進(jìn)一步下跌

本周現(xiàn)貨成交平淡，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為41.62（-0.72）萬(wàn)噸。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為26.39（+0.08）萬(wàn)噸。到港量為47.41萬(wàn)噸，達(dá)到過(guò)去一年最高，其中江蘇到港量就達(dá)到32萬(wàn)噸，導(dǎo)致華東港口庫(kù)存增加3萬(wàn)噸，不過(guò)華南到港量極少，庫(kù)存減少4萬(wàn)噸，本周港口庫(kù)存延續(xù)減少，為87.4萬(wàn)噸。市場(chǎng)傳言11月常州富德MTO可能停車(chē)，同時(shí)寶豐MTO裝置因配套甲醇裝置停車(chē)而開(kāi)始外采。目前供應(yīng)端呈現(xiàn)高產(chǎn)量和高進(jìn)口量雙重利空，需求原本預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，但烯烴裝置開(kāi)工率可能從高位回落，疊加期貨空頭增倉(cāng)，謹(jǐn)防甲醇價(jià)格進(jìn)一步下跌。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)加速去庫(kù)，貿(mào)易商庫(kù)存處于高位

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存加速下降，其中PE減少13%，PP減少7.6%，下周臨近月底，上游將延續(xù)去庫(kù)。相比之下，社會(huì)庫(kù)存去化緩慢，PE增加5%，PP減少1%，二者均處于年內(nèi)高位。本周新增3套PE裝置和2套PP裝置臨時(shí)檢修，上周檢修裝置復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工率上升。下游棚膜進(jìn)入旺季，對(duì)PE支撐增強(qiáng)。BOPP和塑編終端訂單減少，對(duì)PP無(wú)支撐作用。美國(guó)原油、汽油庫(kù)存降幅超預(yù)期，美油主要交割地庫(kù)欣的庫(kù)存創(chuàng)下九年新低，昨夜WTI反彈2%。供應(yīng)處于高位，需求進(jìn)入淡季，聚烯烴價(jià)格易跌難漲。

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橡膠

車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)維持樂(lè)觀(guān)，需求預(yù)期兌現(xiàn)良好

供給方面：國(guó)產(chǎn)膠季節(jié)性放量推動(dòng)滬膠倉(cāng)單上行，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)基本步入旺產(chǎn)季下半程，而泰國(guó)生產(chǎn)旺季原料釋放不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，氣候影響或有增強(qiáng)，考慮本輪厄爾尼諾事件正步入峰值時(shí)期，天然橡膠供應(yīng)端不穩(wěn)定因素增多。

需求方面：10月上半月乘用車(chē)零售增速依然可觀(guān)，金九銀十傳統(tǒng)旺季疊加政策引導(dǎo)激發(fā)市場(chǎng)潛力，消費(fèi)刺激相關(guān)措施效果顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)積極因素持續(xù)積聚；而輪企開(kāi)工狀況尚佳，產(chǎn)成品去庫(kù)順暢，半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率回升至季度均值高位區(qū)間，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：到港不足疊加下游采購(gòu)積極，港口庫(kù)存維持降庫(kù)之勢(shì)，滬膠倉(cāng)單雖有增長(zhǎng)但仍處于同期低位水平，橡膠庫(kù)存端壓力繼續(xù)減輕。

核心觀(guān)點(diǎn)：政策施力加碼提效，車(chē)市復(fù)蘇態(tài)勢(shì)得到延續(xù)，需求兌現(xiàn)提升產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極性亦同步提升，推動(dòng)港口現(xiàn)貨維持降庫(kù)區(qū)間，而氣候變動(dòng)影響各主要產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季原料釋放，供減需增抬升價(jià)格中樞，基本面樂(lè)觀(guān)因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅走弱。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動(dòng)有限，原油價(jià)格對(duì)其擾動(dòng)加大?；久娣矫?，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)4.33%，供給仍較為充裕。而需求方面，中國(guó)、印度等國(guó)需求仍較為疲弱，馬棕9月出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱，同時(shí)馬棕庫(kù)存進(jìn)一步抬升，仍處偏高水平，對(duì)價(jià)格存在一定壓力。但國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期有所回落，下游補(bǔ)庫(kù)需求存改善預(yù)期。綜合來(lái)看，目前實(shí)質(zhì)性利多仍較為有限，棕櫚油價(jià)格持續(xù)向上動(dòng)能仍需觀(guān)察。

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