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股指

利多仍有充足發(fā)酵空間，滬深300期指多單耐心持有

上周五（11月17日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強。截至收盤，上證指數(shù)漲0.11%報3054.37點，深證成指漲0.25%報9979.69點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.43%報1986.53點，中小綜指漲0.42%報11085.16點，科創(chuàng)50指漲0.48%報891.38點。當(dāng)日兩市成交總額為0.83億、較前日小幅縮量，當(dāng)周日成交額均值較前周有所回落；當(dāng)日北向資金凈流出為28.6億，當(dāng)周累計凈流出額為49.8億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲0.51%，深證成指累計漲0.01%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌0.93%，中小綜指累計漲1.08%，科創(chuàng)50指累計漲0.18%。

盤面上，汽車、通信、醫(yī)藥、機械和商貿(mào)零售等板塊漲幅相對較大，而石油石化、建材、房地產(chǎn)、銀行和食品飲料等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，中證500、中證1000期指主力合約基差則有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期并無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)10月CPI終值同比+2.9%，符合預(yù)期，與前值持平；2.據(jù)相關(guān)金融管理部門，將積極支持穩(wěn)妥防范化解大型房企風(fēng)險，共同做好房企合理融資支持和融資監(jiān)管等。

近日A股雖呈區(qū)間窄幅運行態(tài)勢，但關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、且市場積極情緒逐步增強，技術(shù)面整體震蕩上行格局未改。國內(nèi)政策面相關(guān)積極措施持續(xù)加碼出臺、且基本面內(nèi)生修復(fù)動能信號亦持續(xù)體現(xiàn)，利于中觀面盈利增速的上修。此外，中美關(guān)系階段性緩和，美聯(lián)儲緊縮影響亦大幅弱化，則利于進一步提振市場風(fēng)險偏好、增量資金入場意愿?？傮w看，上述積極因素仍有充足發(fā)酵空間，A股多頭思路不變。再從具體分類指數(shù)看，從業(yè)績確定性、走勢穩(wěn)健性看，相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，其依舊為最佳標(biāo)的，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元走勢偏弱，銅價偏強震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68375元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，上周銅價震蕩運行，小幅走高。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲加息結(jié)束的預(yù)期不斷強化，美元指數(shù)跌破104關(guān)口，中期向下趨勢較為明確。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，礦端擾動再起，第一量子與巴拿馬銅礦的合作受到了當(dāng)?shù)氐氖就顒樱\輸?shù)确矫媸茏?。未來銅礦擾動事件預(yù)計仍將頻發(fā)，但目前銅價處偏高水平，礦端供給仍保持增長。國內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對物流的影響。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，國內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)回落。綜合而言，美元快速回落，對有色金屬價格支撐走強，近期供給端擾動再起，疊加國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價下方支撐走強。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

累庫壓力減弱，鋁價企穩(wěn)回升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18810元/噸，相較前值下跌120元/噸。期貨方面，上周鋁價震蕩運行，后半周小幅走弱。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲加息結(jié)束的預(yù)期不斷強化，美元指數(shù)跌破104關(guān)口，中期向下趨勢較為明確。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計涉及超100萬噸產(chǎn)能，部分企業(yè)已經(jīng)開始落實減產(chǎn)，且不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，上周庫存轉(zhuǎn)為下跌，累庫壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來看，未來庫存壓力有限。綜合來看，美元中期向下趨勢明確，且國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)，宏觀面支撐不斷加強。而供給端約束將逐步兌現(xiàn)，且存在進一步減產(chǎn)空間，鋁價下方支撐較為明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

近月合約震蕩走弱，月間價差逐步收攏

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因企穩(wěn)降低導(dǎo)致月均產(chǎn)量有所下滑，外購企業(yè)開工率維穩(wěn)但存在新一輪減產(chǎn)概率，云母企業(yè)因原料限制導(dǎo)致產(chǎn)線開工情況偏低。從全球資源供給看，非洲已投產(chǎn)項目爬坡政策、南美擴建項目存變數(shù)、歐美項目延期現(xiàn)象頻發(fā)。長期供應(yīng)過剩預(yù)判存在不確定，建議關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠出貨挺價情緒減弱，貿(mào)易商環(huán)節(jié)高成本庫存出貨意愿極高但量能偏少。未來將維持長協(xié)平穩(wěn)出貨、散單成交稀少格局，預(yù)計鋰電各環(huán)節(jié)始終采取謹(jǐn)慎采購原則。鋰資源提升至國家戰(zhàn)略層面，歐美布局本土產(chǎn)業(yè)鏈想法明晰。當(dāng)前未發(fā)現(xiàn)下游訂單增多現(xiàn)象，建議繼續(xù)關(guān)注下游排產(chǎn)計劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至147000元/噸，期現(xiàn)價差為9000元?，F(xiàn)貨市場成交單數(shù)較少，下游維持定量定期補庫，前期囤貨情況很難再次發(fā)生。市場采買雙方對電碳報價有分歧，臨近首個合約交割月份，情緒面及資金面將繼續(xù)影響走勢，基差波動較大仍將維持一段時間。

總體而言，供給端看增量平穩(wěn)釋放疊加年內(nèi)未出現(xiàn)顯著過剩，需求端看信心恢復(fù)可能需等待價格明確企穩(wěn)之后?，F(xiàn)貨價格還處在下行區(qū)間，需求仍然維持偏弱格局，消息面指引方向不明。上周五主力合約震蕩收跌，從周度看盤面交易活躍度略有降溫。當(dāng)前供需雙弱且盤面博弈持續(xù)，建議投資者維持空倉。

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劉啟躍

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鋼礦

內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，黑色金屬震蕩偏強

1、螺紋：本輪鋼材期貨價格上行有兩大核心驅(qū)動，即宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。對于宏觀，國內(nèi)政策穩(wěn)增長方向明確，四季度房企融資支持、城中村改造、地方政府專項債提前批、以及地方化債等相關(guān)增量政策依然值得期待。中美關(guān)系階段性緩和，美國加息周期或已基本結(jié)束，外部宏觀環(huán)境也有所回暖。潛在主要風(fēng)險在于美國經(jīng)濟增速放緩或再次引發(fā)市場對“衰退”的擔(dān)憂。中觀方面，螺紋總庫存保持去庫，且?guī)齑娼^對值偏低。環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季，高爐或?qū)⒅鸩綔p產(chǎn)，有助于對沖需求季節(jié)性下行的壓力。同時，高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)仍有望保持同比大幅多增的狀態(tài)，疊加鋼廠原料庫存偏低影響，支撐鋼廠對原料的剛需采購，以及階段性的采購補庫需求。預(yù)計爐料價格，即高爐成本，偏強運行，繼續(xù)對螺紋價格形成正向支撐。目前潛在風(fēng)險有以下幾點。一是，煉鋼總產(chǎn)能過剩的大背景下，鋼廠生產(chǎn)彈性較高，一旦鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，則潛在供應(yīng)壓力較大。二是，鐵礦價格面臨監(jiān)管風(fēng)險，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國經(jīng)濟降溫的風(fēng)險。綜合看，國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，以及中觀成本推漲，是本輪鋼材價格上行的核心驅(qū)動，兩者暫無明顯邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，維持螺紋期價震蕩向上的判斷，風(fēng)險在于潛在供應(yīng)壓力，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險，以及美國經(jīng)濟降溫對上述核心驅(qū)動的邊際利空影響。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：本輪鋼材期貨價格上行有兩大核心驅(qū)動，即宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長的方向明確，隨著中美關(guān)系階段性緩和，以及美聯(lián)儲加息或已基本結(jié)束，外部約束松動，我國政府繼續(xù)推出增量政策的概率提高。不過美國經(jīng)濟降溫跡象顯現(xiàn)，關(guān)注市場是否會再次對美國“衰退”進行定價。中觀方面，制造業(yè)用鋼需求好于同期，帶動鋼聯(lián)大樣本熱卷庫存繼續(xù)去庫，庫存壓力逐步降低。環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季，長流程鋼廠生產(chǎn)或?qū)⒓竟?jié)性下降，有助于推動卷帶庫存的持續(xù)去庫。同時，高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)依然保持同比大幅多增，疊加鋼廠原料庫存偏低，支撐爐料價格，即高爐成本，偏強運行，對熱卷等鋼材價格也形成正向影響?，F(xiàn)階段潛在風(fēng)險有幾點。一是，粗鋼產(chǎn)能總體過剩，且鋼廠盈利回暖，潛在供應(yīng)壓力依然較高。二是，鐵礦價格面臨監(jiān)管風(fēng)險，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國經(jīng)濟降溫。綜上所述，國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，即國內(nèi)穩(wěn)增長、中美關(guān)系緩和、美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，以及中觀成本推漲邏輯，是本輪鋼價上行的核心驅(qū)動，目前尚無明顯邊際轉(zhuǎn)弱跡象，維持熱卷期價震蕩向上的判斷，風(fēng)險在于產(chǎn)能過剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險、以及美國經(jīng)濟降溫對上述核心驅(qū)動的邊際利空影響。策略上，單邊，多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，利多風(fēng)險資產(chǎn)。四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期。上周鋼聯(lián)口徑247家鋼廠高爐鐵水日產(chǎn)同比依然多增10.61萬噸。預(yù)計四季度鐵礦供需過剩幅度有限，進口礦累庫幅度偏低。當(dāng)前階段，鋼廠及港口進口礦庫存仍處于低位，春節(jié)前鋼廠大概率還需對鐵礦進行冬儲補庫。鐵礦基本面整體偏強。周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價56元/噸（前值43元/噸），05合約貼水103元/噸（前值93元/噸）。不過，隨著鐵礦期價持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，01合約一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管壓力明顯增加。上周大商所連續(xù)第3次對鐵礦進行限倉，并同時上調(diào)投機保證金。發(fā)改委發(fā)文表示將“加強鐵礦石市場監(jiān)督”，并組織現(xiàn)場調(diào)研/會議等討論鐵礦定價問題。上周鐵礦期貨主力多頭席位資金大量離場，鐵礦指數(shù)已累計減倉超16萬手。雖然政策監(jiān)管難以實質(zhì)性改變鐵礦基本面，但考慮潛在監(jiān)管調(diào)控政策，仍不宜低估短期價格調(diào)整的風(fēng)險。總體看，四季度國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，鐵水日產(chǎn)同比偏高，疊加進口礦低庫存，鐵礦自身基本面偏強，易形成宏觀與中觀共振向上的動能，但鐵礦期價屢創(chuàng)新高后，監(jiān)管風(fēng)險明顯收緊，主力多頭資金大規(guī)模離場，不宜低估階段性回調(diào)的風(fēng)險，建議單邊暫時規(guī)避。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

事故影響煤礦開工，原料補庫陸續(xù)啟動

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)焦企受到秋冬季管控，焦?fàn)t開工區(qū)域性分化、但整體持穩(wěn)，提產(chǎn)幅度將受利潤左右，但市場看漲預(yù)期使得部分企業(yè)存在惜售現(xiàn)象，焦炭供應(yīng)端難有顯著增量。需求方面，鋼材價格回暖、鋼廠利潤修復(fù)，生產(chǎn)積極性同步提升，且冬儲臨近推升階段性補庫需求，主動增庫行為增多，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿亦有增強，需求兌現(xiàn)逐步樂觀。現(xiàn)貨方面，焦企廠內(nèi)庫存去化順利，漲價信心增強，首輪提漲仍在推進當(dāng)中，現(xiàn)貨市場情緒偏向樂觀。綜合來看，鋼廠原料補庫開始兌現(xiàn)冬儲預(yù)期，焦企出貨良好暫無庫存壓力，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于成本抬升及利潤縮減，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期趨緊，現(xiàn)貨市場進入漲價區(qū)間，期價下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西省委就呂梁火宅作出指示，國家礦山安監(jiān)局要求加嚴(yán)防范工作，呂梁事故影響升溫，煤礦安全檢查勢必加強，臨近年關(guān)原煤生產(chǎn)阻力增多，焦煤供應(yīng)端維持偏緊態(tài)勢；進口煤方面，海外需求支撐不足導(dǎo)致澳洲硬焦煤價格回落，進口價差快速收窄，進口市場存在邊際增量可能。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，但鋼材價格回暖、鋼廠盈利能力增強，生產(chǎn)積極性有所提升，需求兌現(xiàn)預(yù)期或?qū)⑵蠓€(wěn)，而原料冬儲陸續(xù)開啟，鋼焦企業(yè)階段性補庫推升采購需求，焦煤坑口競拍快速回暖。綜合來看，終端需求預(yù)期企穩(wěn)，下游冬儲將提振原料采購，而事故影響原煤生產(chǎn)，焦煤供應(yīng)難有增量，供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，價格驅(qū)動上行概率更高。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

下游存補庫需求，純堿05多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：11月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2500元/噸（0），華東重堿2300-2500元/噸（0），華中重堿2300-2400元/噸（0），周五現(xiàn)貨報價持穩(wěn)，堿廠待發(fā)訂單12天左右，基本到月底。11月17日，浮法玻璃全國均價1999元/噸（0），周五現(xiàn)貨市場暫穩(wěn)。

上游：11月17日，隆眾純堿日度開工率88.72%，日度檢修損失量降至1.25萬噸，華北及西北地區(qū)日度檢修損失量環(huán)比下降。

下游：（1）浮法玻璃：11月17日，運行產(chǎn)能172410t/d（0），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河83%（↑），湖北112%（-），華東98%（↑），華南103%（↑），西南91%（↑），西北85%（-），東北71%（↓），全國綜合92%（↑）。（2）光伏玻璃：11月16日，運行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（+0.06%）。

點評：（1）純堿：新裝置投產(chǎn)及青海堿廠恢復(fù)正常運行的節(jié)奏尚不確定，但隨著部分短停裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)，據(jù)隆眾估計，本周純堿產(chǎn)量將回升至69萬噸附近。建議以權(quán)威第三方機構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)評估供給增長的節(jié)奏。更重要的是，純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于近3年低位，截至10月末下游庫存約為118萬噸，下游存在補庫需求待釋放。上周堿廠庫存去化以及待發(fā)訂單增加至12天，反映下游已開始著手原料補庫?？紤]實際供應(yīng)增長節(jié)奏不確定，而宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，中觀低庫存背景下下游補庫需求釋放，微觀純堿期貨近遠(yuǎn)月（1-5）價差偏高，我們認(rèn)為純堿05合約估值依然屬于合理偏低的水平，且具備補漲動能。建議05合約低位多單可繼續(xù)耐心持有；關(guān)注1-5價差收斂機會。（2）浮法玻璃：國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，利多國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)價格。且10月以來，玻璃下游剛需韌性較好，在玻璃供應(yīng)增長穩(wěn)步增長的情況下，庫存基本走平甚至環(huán)比下降。且浮法玻璃庫存絕對值壓力有限，其中下游深加工企業(yè)原片訂單僅13.7天，而訂單卻已增至21天以上，下游大概率將維持剛需采購。玻璃期價或震蕩偏強運行，其中05合約性價比相對更高。不過，考慮到氣溫下降后，需求面臨季節(jié)性回落壓力，而供應(yīng)環(huán)比增加趨勢較明確，也不宜高估玻璃期價上方空間。上方壓力考慮德金交割品折盤價（現(xiàn)值1789，前值1798）。

策略建議：單邊，純堿05低位多單繼續(xù)持有，關(guān)注玻璃05合約試多機會；組合，關(guān)注1-5價差收斂機會。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

市場關(guān)注OPEC+會議情況，建議暫觀望

供應(yīng)方面，OPEC+準(zhǔn)備于11月26日在維也納舉行會議，消息顯示OPEC+可能會進一步減產(chǎn)至多100萬桶/日，但也有觀點認(rèn)為其減產(chǎn)的可操作空間越來越小。此次會議成為年內(nèi)原油市場最重要的影響因素。

宏觀方面，美國10月制造業(yè)產(chǎn)出降幅超出預(yù)期，主要反映了汽車制造商和零部件供應(yīng)商因罷工導(dǎo)致的生產(chǎn)活動回落。工業(yè)生產(chǎn)放緩加上供應(yīng)增加，都印證市場需求疲軟的情況，對原油支撐偏弱。

需求方面，三大機構(gòu)對年內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧；整體由于主要經(jīng)濟體表現(xiàn)出增長放緩的跡象，因此市場預(yù)期石油消費需求增幅較小。

總體而言，由于供應(yīng)擔(dān)憂和需求顯著下降，近期原油市場維持弱勢。目前市場關(guān)注OPEC+會議情況，預(yù)計相關(guān)消息或引發(fā)市場大幅波動，建議暫觀望。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

西北產(chǎn)區(qū)供應(yīng)增加，工業(yè)硅價格持穩(wěn)

供應(yīng)方面，新疆整體開工平穩(wěn)，大廠緩慢復(fù)工。西南地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)縮減，云南限負(fù)荷生產(chǎn)持續(xù)進行，多家硅廠保溫，部分硅廠停徹底停爐。四川個別廠家因成本倒掛停爐，月底前將有超2/3廠家停爐。

多晶硅方面，產(chǎn)能仍處于爬坡階段，對工業(yè)硅需求較大，但采購僅限剛需。

有機硅方面，市場整體開工率有所下降，對工業(yè)硅需求減少。

成本方面，新疆硅煤供應(yīng)收緊，價格上調(diào)。云南限負(fù)荷生產(chǎn)，間接增加生產(chǎn)成本，預(yù)計下周工業(yè)硅生產(chǎn)成本繼續(xù)上行。

總體而言，西南供應(yīng)持續(xù)縮減，但西北及其他非主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的增加緩解了下游的緊張情緒，短期工業(yè)硅市場價格以穩(wěn)為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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甲醇

成本支撐作用存在，暫時維持看漲

近期裝置運行穩(wěn)定，國內(nèi)甲醇裝置開工率下降0.25%，產(chǎn)量降至172萬噸。海外裝置開工率提升1%，產(chǎn)量從10月低水平回升至目前中等水平。月底國內(nèi)多套檢修裝置計劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計明顯提升。12月初氣頭裝置預(yù)計集中檢修，不過很可能出現(xiàn)“雷聲大雨點小”的情況。上周到港量下降至32萬噸，雖然江蘇到港量明顯減少，但是提貨量也同步減少，港口庫存增加5萬噸。西北需求轉(zhuǎn)弱，生產(chǎn)企業(yè)結(jié)束去庫。社會庫存加速積累。目前港口庫存和社會庫存已經(jīng)達到65%分位，生產(chǎn)企業(yè)庫存維持在中等水平，如果庫存進一步增加，將對甲醇現(xiàn)貨價格產(chǎn)生利空作用。供需無突出矛盾，在煤炭和天然氣的支撐下，暫時維持看漲。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

塑料制品產(chǎn)量實現(xiàn)正增長，沙特可能延長減產(chǎn)

10月塑料制品產(chǎn)量為652.7萬噸，雖然同比僅增加2%，但增速創(chuàng)2022年9月以來最高，通常11和12月是一年中產(chǎn)量最高的時間，如果12月中旬公布的11月數(shù)據(jù)同比正增長則說明塑料需求并不差，對明年需求預(yù)期的修正起到關(guān)鍵作用。上周五市場傳言沙特極有可能將當(dāng)前減產(chǎn)規(guī)模延長至明年春季，國際原油上漲4%，布油重新收復(fù)80美元關(guān)口。十一后PP檢修裝置偏多，導(dǎo)致產(chǎn)量并未如預(yù)期進一步增長，同時新裝置僅金發(fā)如期投放，供應(yīng)壓力有限。下游開工率高于過去兩年同期，盡管部分終端需求已經(jīng)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但整體需求保持平穩(wěn)，直接體現(xiàn)在各環(huán)節(jié)庫存并未積累上。短期供需平衡，聚烯烴維持震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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苯乙烯

看漲期權(quán)成交活躍，市場看多情緒不減

上周純苯產(chǎn)量小幅增長，不過港口庫存達到歷史新低，價格下跌后快速反彈，本周石油苯產(chǎn)量預(yù)計增加至38.5萬噸，最快12月初產(chǎn)量達到歷史最高。上周部分檢修裝置推遲重啟，苯乙烯產(chǎn)量下降1%，本周無新增檢修計劃，產(chǎn)量預(yù)計增加2%以上。知情人士稱沙特至少延長自愿減產(chǎn)至明年春季，國際油價迎來反彈，重點關(guān)注下周日召開的主產(chǎn)國會議。上周五苯乙烯看漲期權(quán)成交量達到18萬手，是看跌的2.2倍，衍生品市場看漲情緒不減。無論純苯還是苯乙烯，雖然供應(yīng)在增長需求在下降，但是只要庫存未積累，就不能說明供應(yīng)過剩，因此市場看多情緒不減，短期價格仍將僵持。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

需求預(yù)期穩(wěn)中向好，原料價格尚處高位

供給方面：ANRPC天然橡膠全年產(chǎn)出預(yù)計同比增長，但累計增幅較前值明顯回落，國產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢已定，云南停割階段臨近；而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象漸入峰值強度，氣候變動對天膠生產(chǎn)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿?，泰國產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，橡膠供應(yīng)端不確定因素增多。

需求方面：全鋼胎庫存累庫、拖累產(chǎn)線開工意愿回落，但半鋼胎開工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末車市進入產(chǎn)銷旺季，廠商讓利疊加經(jīng)銷商主動去庫，乘用車零售市場潛力有望得到進一步激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期樂觀。

庫存方面：青島港口繼續(xù)去庫，臨近停割云南現(xiàn)貨庫存難有增量，老膠倉單則面臨注銷，庫存結(jié)構(gòu)改善使得其對價格的支撐逐步走強。

核心觀點：政策引導(dǎo)顯現(xiàn)積極效果，年末車市進入傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大概率延續(xù)增長，橡膠需求偏向樂觀，而天氣影響不時擾動原料供應(yīng)，膠水價格表現(xiàn)較強韌性，港口庫存繼續(xù)下降，進口基差維持中性，滬膠基本面積極因素相對占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

基本面多空交織，價格上方空間有限

上周棕櫚油價格先上后下，外盤油脂強勢對價格形成支撐，但棕櫚油自身基本面偏弱。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞10月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且增幅高于市場預(yù)期，但同時出口處于大幅好于市場預(yù)期，因此庫存雖仍有增加，但增幅不及預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口仍保持增長，對馬棕價格形成支撐。國內(nèi)方面，整體下游需求仍較為清淡，庫存持續(xù)創(chuàng)新高，對價格利多有限。綜合來看，外盤油脂強勢對棕櫚油存階段性支撐，但目前棕櫚油自身基本面暫無明確向上驅(qū)動，進一步上行空間較為有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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