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股指

整體多頭思路不變，滬深300期指多單耐心持有

上周五（11月24日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.68%報(bào)3040.97點(diǎn)，深證成指跌0.94%報(bào)9839.52點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.19%報(bào)1937.94點(diǎn)，中小綜指跌1.04%報(bào)10960.33點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.48%報(bào)864.77點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.83萬(wàn)億、較前日持平，當(dāng)周日成交額均值較前周變化不大；當(dāng)日北向資金凈流出額為62億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為31.6億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌0.44%，深證成指累計(jì)跌1.4%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌2.45%，中小綜指累計(jì)跌1.13%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌0.56%。

盤面上，TMT、汽車、國(guó)防軍工、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械等板塊跌幅較大，而煤炭、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥和銀行等板塊表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒雖有波動(dòng)，但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐洲央行行長(zhǎng)拉加德稱，可暫停加息行動(dòng)，以觀察其影響；2.國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動(dòng)計(jì)劃》，將加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、能源、交通等綠色低碳轉(zhuǎn)型。

近日A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦有積極指引，技術(shù)面整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

A股短期漲勢(shì)雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐明確、市場(chǎng)整體情緒亦較為積極，技術(shù)面震蕩上行格局未變。而國(guó)內(nèi)政策面、基本面正向循環(huán)大概率將形成，利于盈利修復(fù)以及增速上修。此外，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，亦利于估值擴(kuò)張、且幅度樂(lè)觀。綜合看，A股整體多頭思路不變。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從業(yè)績(jī)?cè)鏊?、和籌碼結(jié)構(gòu)看，滬深300指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)占優(yōu)，其仍是最佳標(biāo)的，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68680元/噸，相較前值上漲205元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周震蕩運(yùn)行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)仍階段性發(fā)生，第一量子的巴拿馬銅礦及秘魯Las Bambas銅礦近期均有不穩(wěn)定事件，未來(lái)銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對(duì)物流的影響。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

新增驅(qū)動(dòng)有限，價(jià)格短期震蕩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18820元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周小幅走弱，后半周出現(xiàn)止跌。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)已落實(shí)94萬(wàn)噸，且不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。此外云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，累庫(kù)壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力有限。綜合來(lái)看，短期內(nèi)鋁價(jià)暫無(wú)新增驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)將在區(qū)間內(nèi)震蕩，從中長(zhǎng)期來(lái)看減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，需求存潛在改善空間，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

近月盤面波動(dòng)情況維持高位，遠(yuǎn)月定價(jià)生產(chǎn)成本市場(chǎng)預(yù)期

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰產(chǎn)量縮減維持季節(jié)性常態(tài)化，外購(gòu)企業(yè)利潤(rùn)重新倒掛導(dǎo)致新一輪減產(chǎn)計(jì)劃正在醞釀，云母企業(yè)原料開采限額使得開工情況低迷。從全球新增資源量看，非洲新建項(xiàng)目放量正常、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏偏緩、歐美綠地項(xiàng)目投產(chǎn)延期。長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期未改，關(guān)注企業(yè)新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，上游環(huán)節(jié)挺價(jià)情緒逐步衰退，貿(mào)易商環(huán)節(jié)前期高成本庫(kù)存仍未消耗殆盡。行業(yè)大概率將維持長(zhǎng)協(xié)穩(wěn)定交貨、散單成交稀疏的情況，鋰電各環(huán)節(jié)保證最低采購(gòu)量安全標(biāo)準(zhǔn)。各國(guó)對(duì)鋰資源重視程度較高，歐美各國(guó)家紛紛推出產(chǎn)業(yè)鏈本土化。當(dāng)前進(jìn)入鋰電生產(chǎn)淡季時(shí)點(diǎn)，關(guān)注下游未來(lái)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌態(tài)勢(shì)，價(jià)格跌至138000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為13950元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交單數(shù)趨零，下游保持較低安全庫(kù)存，備貨需求當(dāng)前再難出現(xiàn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍悲觀氣氛未散，多空雙方博弈焦灼。主力合約交割臨近，期現(xiàn)價(jià)差情況重新調(diào)整，建議跟蹤價(jià)差結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況。

總體而言，供給增量項(xiàng)目有序投產(chǎn)，23年供給寬松程度偏低；但需求側(cè)無(wú)實(shí)質(zhì)性利好，且全產(chǎn)業(yè)鏈存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題?，F(xiàn)貨價(jià)格未止跌，資金面博弈屬性重，消息面無(wú)方向指引。上周五主力合約寬幅震蕩，但持倉(cāng)量繼續(xù)增加，盤面交易活躍度上行。當(dāng)前供需格局雙弱，建議投資者繼續(xù)保持空倉(cāng)觀望。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

宏觀樂(lè)觀預(yù)期難以證偽，黑色金屬板塊偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，海外宏觀環(huán)境也有所緩和，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)房企融資支持、國(guó)債發(fā)行、2024年新增地方政府專項(xiàng)債提前批等相關(guān)政策。中觀方面，螺紋等建筑鋼材基本面變化不大。上周鋼聯(lián)大樣本口徑螺紋供給、需求、庫(kù)存三降，低產(chǎn)量、低庫(kù)存、需求季節(jié)性回落的特征明顯，且供需矛盾不足。高爐生產(chǎn)保持韌性，鐵水日產(chǎn)仍在235萬(wàn)噸以上，同比增幅擴(kuò)大至12.78萬(wàn)噸。疊加鋼廠已啟動(dòng)對(duì)原料的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，并帶動(dòng)高爐成本重心上移，對(duì)螺紋價(jià)格仍存在正向支撐作用。目前潛在風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)：煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩背景下的粗鋼潛在供給壓力；鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵削弱成本推漲動(dòng)能；內(nèi)外宏觀預(yù)期回暖后再超預(yù)期的概率下降。綜合看，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化與中觀成本推漲兩大因素共振，推動(dòng)螺紋價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，但粗鋼產(chǎn)能過(guò)剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及宏觀再超預(yù)期概率下降，將制約螺紋續(xù)漲空間。策略上，單邊，RB2401多單謹(jǐn)慎持有，入場(chǎng)3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，海外宏觀對(duì)國(guó)內(nèi)政策的掣肘也有所放松，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注房企融資支持、城中村改造、國(guó)債發(fā)行、2024年新增地方政府專項(xiàng)債提前批相關(guān)政策何時(shí)落地。中觀方面，相比于建筑鋼材，熱卷等板材供需兩旺，庫(kù)存也連續(xù)下降，基本面暫無(wú)明顯轉(zhuǎn)弱跡象。高爐生產(chǎn)保持韌性，鐵水日產(chǎn)維持235萬(wàn)噸以上，且同比增幅擴(kuò)大至12.78萬(wàn)噸，疊加鋼廠已啟動(dòng)對(duì)原料的儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，爐料現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，高爐煉鋼成本重心上移，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格仍存在正向拉動(dòng)。不過(guò)現(xiàn)階段潛在風(fēng)險(xiǎn)有幾點(diǎn)，或制約盤面續(xù)漲空間：粗鋼產(chǎn)能總體過(guò)剩背景下的潛在供應(yīng)壓力（鋼坯等少數(shù)品種庫(kù)存壓力仍在積累）、鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提高或削弱成本推漲動(dòng)能；國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)后再超預(yù)期的概率下降。綜上所述，宏觀樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，以及中觀供需矛盾不足、成本推漲邏輯持續(xù)，共同推動(dòng)熱卷等鋼材價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，不過(guò)粗鋼總產(chǎn)能過(guò)剩、鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及宏觀再超預(yù)期的概率下降，將制約盤面續(xù)漲空間。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，宏觀樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽。并且鐵礦基本面偏強(qiáng)的現(xiàn)狀也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。上周鐵水日產(chǎn)仍維持在235萬(wàn)噸以上，且同比增幅擴(kuò)大至12.78萬(wàn)噸。此外，鋼廠也已啟動(dòng)對(duì)進(jìn)口礦的冬儲(chǔ)采購(gòu)，按照2020年以來(lái)每年冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)規(guī)模1300-1600萬(wàn)噸（至每年底補(bǔ)庫(kù)500-600萬(wàn)噸）推算，鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)還將持續(xù)數(shù)周。高鐵水日產(chǎn)+鋼廠補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)港口進(jìn)口礦難以大幅積累，年末港口庫(kù)存大概率低于1.3億噸。預(yù)計(jì)鐵礦現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨價(jià)格繼續(xù)向上修復(fù)貼水。周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)51元/噸（前值62元/噸），05合約貼水89元/噸（前值100元/噸）。不過(guò)，6月以來(lái)鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01、05合約都逐步逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)逐步發(fā)酵，繼大商所連續(xù)3次下調(diào)鐵礦持倉(cāng)限額、發(fā)改委多次發(fā)文、組織調(diào)研、會(huì)議等，加大對(duì)鐵礦石投機(jī)的監(jiān)管力度。如若既有政策依然沒(méi)有效果，不排除交易所和發(fā)改委等監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。此外，宏觀再超預(yù)期的概率下降，也需關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化?？傮w看，宏觀樂(lè)觀預(yù)期與鐵礦偏強(qiáng)的基本面共振，推動(dòng)鐵礦期價(jià)上行修復(fù)貼水，但鐵礦期貨面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，不宜忽略監(jiān)管對(duì)盤面的利空影響，建議新單暫時(shí)規(guī)避單邊交易。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策趨嚴(yán)。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，焦煤供應(yīng)仍有受阻

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)秋冬管控造成焦?fàn)t開工率下滑，而焦化利潤(rùn)表現(xiàn)不佳制約焦企提產(chǎn)意愿，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼廠原料庫(kù)存尚處低位，冬儲(chǔ)預(yù)期推升階段性補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為亦有增多，需求兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)向樂(lè)觀預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，焦企聯(lián)合推動(dòng)第二輪提漲，成本抬升支撐企業(yè)漲價(jià)信心，但下游鋼廠暫無(wú)答復(fù)，鋼焦博弈逐步升溫。綜合來(lái)看，原料冬儲(chǔ)推進(jìn)當(dāng)中，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極，焦炭庫(kù)存預(yù)計(jì)向下游轉(zhuǎn)移，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于季節(jié)性管控及利潤(rùn)不佳，焦炭供應(yīng)端有所受阻，現(xiàn)貨市場(chǎng)開啟第二輪提漲，期價(jià)下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響下坑口安監(jiān)局勢(shì)維持高壓，而臨近年關(guān)部分完成排產(chǎn)計(jì)劃的礦井存在減產(chǎn)可能，焦煤生產(chǎn)占比季節(jié)性走低，供應(yīng)端維持收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，海外需求企穩(wěn)引導(dǎo)澳煤價(jià)格反彈，進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用邊際走弱。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期下滑、但235萬(wàn)噸的日產(chǎn)水平依然處于近年同期高位，需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，且原料冬儲(chǔ)陸續(xù)啟動(dòng)，煤礦坑口競(jìng)拍氛圍活躍，鋼焦企業(yè)焦煤庫(kù)存均處低位水平，補(bǔ)庫(kù)意愿相對(duì)充足，采購(gòu)需求逐步回升。綜合來(lái)看，安監(jiān)檢查使得焦煤產(chǎn)出不時(shí)受阻，下游冬儲(chǔ)推升采購(gòu)需求，而低庫(kù)存特性或加速今年補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性及強(qiáng)度，基本面積極因素占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

近遠(yuǎn)月價(jià)差過(guò)高，短期純堿05合約補(bǔ)漲概率較高

現(xiàn)貨：11月24日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2550-2600元/噸（0/0），華東重堿2350-2550元/噸（0/0），華中重堿2400-2500元/噸（0/0），周五華中輕堿、西南輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)有所上調(diào)。11月24日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1966元/噸（-0.15 %），周五華北、華東現(xiàn)貨價(jià)格分別跌10。

上游：11月24日，隆眾純堿日度開工率降至86.71%，日度檢修損失量增至1.48萬(wàn)噸。天津地區(qū)裝置負(fù)荷波動(dòng)，青海地區(qū)減量增多。

下游：（1）浮法玻璃：11月24日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開工率82.2%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。（2）光伏玻璃：11月24日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：上周純堿周產(chǎn)回到69萬(wàn)噸，與金山裝置上量有關(guān)，但剩余新裝置頭投產(chǎn)及青海地區(qū)堿廠恢復(fù)尚不確定。目前重質(zhì)化率已提至極值、重堿庫(kù)存偏低，短期重堿供應(yīng)依然偏緊。但是玻璃廠純堿庫(kù)存及上游待發(fā)庫(kù)存合計(jì)已達(dá)到18-19天，接近年初的20天，玻璃廠是否會(huì)繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)尚未可知。其次輕堿供給持續(xù)高于輕堿剛需，后續(xù)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。若無(wú)供應(yīng)端的增量影響，純堿供需結(jié)構(gòu)大概率難以進(jìn)一步趨緊。因此盤面交易邏輯更多在資金端的博弈，尤其是近月交割。綜合重堿周產(chǎn)、庫(kù)存、剛需、倉(cāng)單、以及盤面持倉(cāng)規(guī)模評(píng)估，純堿01合約的賣方交割風(fēng)險(xiǎn)偏高。且純堿期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差仍高達(dá)414，短期純堿05合約補(bǔ)漲，將價(jià)差修復(fù)至200左右的可能性較高。建議純堿05前多繼續(xù)耐心持有。主要風(fēng)險(xiǎn)在于供給端和交易所的監(jiān)管調(diào)控政策。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏穩(wěn)增長(zhǎng)明確，未來(lái)房企融資支持、保交樓、城中村改造等相關(guān)政策值得期待，地產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)暖且短期難以被證偽。浮法玻璃基本面變化不大，矛盾仍未積累。玻璃供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但10月以來(lái)浮法玻璃廠玻璃庫(kù)存穩(wěn)中有降，整體庫(kù)存壓力有限，下游深加工企業(yè)待發(fā)訂單天數(shù)明顯高于玻璃廠庫(kù)存天數(shù)，下游拿貨較為剛性，上周主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升至100%附近。此外，12月下游還存在補(bǔ)庫(kù)可能。建議05合約前多繼續(xù)輕倉(cāng)持有。關(guān)注德金交割品折盤價(jià)（現(xiàn)值1776，前值1776）。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05、玻璃05合約多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議情況，建議暫觀望

供應(yīng)方面，市場(chǎng)關(guān)注11月30日的OPEC會(huì)議，OPEC代表認(rèn)為其內(nèi)部需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)產(chǎn)量，沙特及其石油盟友再次因非洲成員國(guó)的產(chǎn)量配額爭(zhēng)議而陷入困境。目前市場(chǎng)可能擔(dān)憂OPEC+不做出讓市場(chǎng)滿意的減產(chǎn)方案，如果其他國(guó)家不進(jìn)一步減少產(chǎn)量，沙特可能會(huì)取消其單方面的自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的措施。

此外，非OPEC國(guó)家的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁，巴西國(guó)家能源公司計(jì)劃進(jìn)行大量投資以提高產(chǎn)量，未來(lái)數(shù)年內(nèi)有助于全球石油供應(yīng)。

需求方面，三大機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧；整體由于主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的跡象，因此市場(chǎng)預(yù)期石油消費(fèi)需求增幅較小。

總體而言，目前市場(chǎng)等待OPEC+會(huì)議結(jié)果。原油市場(chǎng)仍將保持高彈性，在相關(guān)減產(chǎn)國(guó)官方聲明之前，原油市場(chǎng)仍以觀望為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本支撐有限，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，四川能投、漢邦石化、英力士2#計(jì)劃重啟，東營(yíng)威聯(lián)計(jì)劃?rùn)z修；海南250萬(wàn)噸新裝置1條線順利投產(chǎn)。PTA開工穩(wěn)定77.47%，預(yù)計(jì)下周開工75%附近。隨著PTA加工差修復(fù)及PX供應(yīng)充裕，還有2套裝置有重啟或提負(fù)可能，總體供應(yīng)相對(duì)充裕。

需求方面，聚酯開工穩(wěn)定88.41%。目前終端織造進(jìn)入11月需求淡季，織機(jī)開機(jī)率將開始下跌。同時(shí)部分終端客戶對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般?？傮w需求支撐偏弱。

成本方面，阿聯(lián)酋和伊朗提高原油產(chǎn)量抵消OPEC+減產(chǎn)的效果；OPEC會(huì)議推遲至11月30日，原油上行缺乏驅(qū)動(dòng)，疊加PX產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)價(jià)格上方空間有限，總體成本支撐弱化。

總體而言，供應(yīng)相對(duì)充裕、終端需求支撐仍然不足，PTA累庫(kù)預(yù)期加大。成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

海外開工接近年內(nèi)最高，傳統(tǒng)需求有下滑跡象

美國(guó)和阿曼裝置重啟，海外甲醇裝置開工率提升至76%，接近年內(nèi)最高79%。國(guó)內(nèi)新增檢修和重啟裝置產(chǎn)能相抵，開工率無(wú)明顯變化。12月初氣頭裝置即將檢修，等待減產(chǎn)利好兌現(xiàn)。烯烴需求保持良好，開工率始終維持在90%以上。下游MTBE利潤(rùn)良好，開工率屢創(chuàng)新高。醋酸、BDO和二甲醚均面臨供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，開工率已經(jīng)連續(xù)下降超過(guò)三周，甲醛開工率雖然穩(wěn)定，但終端陸續(xù)進(jìn)入淡季。今年暖冬預(yù)期下，采暖需求較難導(dǎo)致天然氣和煤炭?jī)r(jià)格極端上漲，01合約最高價(jià)格預(yù)計(jì)不超過(guò)2600。上周期貨空頭集中增倉(cāng)，看跌期權(quán)成交量和持倉(cāng)量也顯著增長(zhǎng)，期貨一度超跌，本周預(yù)計(jì)穩(wěn)步反彈至2450以上。

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聚烯烴

現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期貨走勢(shì)偏弱

上周五東莞巨正源一線30+30萬(wàn)噸PP裝置停車大修，本周計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，此前檢修的多數(shù)裝置將于月底重啟。管材和塑編已經(jīng)進(jìn)入淡季，本月中小企業(yè)開工率持續(xù)下降，12月聚烯烴下游開工率可能加速降低。OPEC+圍繞非洲產(chǎn)油國(guó)的配額分歧問(wèn)題接近達(dá)成協(xié)議，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年1月沙特延續(xù)減產(chǎn)，不過(guò)市場(chǎng)依然擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)剩，上周五國(guó)際油價(jià)下跌2%。上周聚烯烴期貨01合約下跌300元/噸，華東現(xiàn)貨下跌150元/噸，基差走強(qiáng)，正套收益超過(guò)100元/噸。另外1-5價(jià)差收窄，1月預(yù)期偏悲觀，價(jià)格超跌，預(yù)計(jì)近期1-5價(jià)差走擴(kuò)，不建議繼續(xù)做反套。檢修利好消退，需求即將轉(zhuǎn)弱，基本面缺乏利好，除非宏觀出現(xiàn)重磅利好，否則聚烯烴價(jià)格上漲空間有限。

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楊帆

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苯乙烯

12月純苯面臨下跌

上周石油苯和加氫苯產(chǎn)量加速增長(zhǎng)，純苯產(chǎn)量達(dá)到38.81萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)12月中旬周度產(chǎn)量突破40萬(wàn)噸，并達(dá)到歷史新高。12月苯乙烯和苯酚裝置計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)導(dǎo)致純苯需求下降4%-7%，屆時(shí)純苯供應(yīng)緊張的情況將不復(fù)存在，關(guān)注各上中游庫(kù)存的增長(zhǎng)速度。上周苯乙烯產(chǎn)量增加2%，三大下游需求僅增加0.8%，供應(yīng)過(guò)剩情況加劇。不過(guò)12月浙石化、利華益和中化等裝置計(jì)劃停車，供需將重回緊平衡。目前整個(gè)苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈，僅純苯和苯胺利潤(rùn)良好，其他均不同程度虧損，利潤(rùn)分配不均預(yù)計(jì)通過(guò)純苯加速下跌完成，理論上純苯下跌苯乙烯也要跟跌，但考慮到苯乙烯供應(yīng)收緊且利潤(rùn)不足，12月可能出現(xiàn)純苯下跌而苯乙烯不跌甚至小幅上漲的情況。

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楊帆

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橡膠

乘用車零售表現(xiàn)尚佳，消費(fèi)刺激措施仍在推進(jìn)

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)將于近兩周停割，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，而本輪厄爾尼諾事件進(jìn)入峰值強(qiáng)度時(shí)期，氣候因素對(duì)割膠作業(yè)及生產(chǎn)環(huán)節(jié)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿?，泰?guó)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持相對(duì)高位，天然橡膠供應(yīng)端存在一定不確定性。

需求方面：全鋼胎累庫(kù)拖累開工意愿，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極、開工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末時(shí)期臨近，汽車產(chǎn)銷進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，廠商讓利及經(jīng)銷商主動(dòng)清庫(kù)有望進(jìn)一步激發(fā)乘用車市場(chǎng)消費(fèi)潛力，且政策施力仍在推進(jìn)，橡膠需求預(yù)期維持樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：青島一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率高增、帶動(dòng)港口繼續(xù)去庫(kù)，而老膠倉(cāng)單注銷使得期貨庫(kù)存降至近年次低水平，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)下車市產(chǎn)銷延續(xù)復(fù)蘇之勢(shì)，需求兌現(xiàn)表現(xiàn)樂(lè)觀，而原料產(chǎn)出不及預(yù)期，膠水價(jià)格堅(jiān)挺抬升成本支撐，供減需增推升橡膠價(jià)格中樞，滬膠上行驅(qū)動(dòng)依然更強(qiáng)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

基本面多空交織，棕油區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

上周棕櫚油價(jià)格全周震蕩回落。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降，受季節(jié)性影響，后續(xù)產(chǎn)量或繼續(xù)下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。關(guān)注天氣因素對(duì)產(chǎn)量的影響。但出口數(shù)據(jù)分歧較大，且目前整體需求仍較為平淡，國(guó)內(nèi)方面庫(kù)存仍處于歷史高位，疊加季節(jié)性因素的影響，消費(fèi)預(yù)期逐步走弱。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面多空交織，趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格受原油及其他油脂影響較大。

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張舒綺

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投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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