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股指

整體震蕩上行格局未改，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

上周五（7月7日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.28%報(bào)3196.61點(diǎn)，深證成指跌0.73%報(bào)10888.25點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.05%報(bào)2169.21點(diǎn)，中小綜指跌0.67%報(bào)11757.63點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.02%報(bào)991.85點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.8萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量,當(dāng)周日成交額均值較前周回落；當(dāng)日北向資金凈流出為45.2億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為91.6億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌0.17%，深證成指累計(jì)跌1.25%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌2.07%，中小綜指累計(jì)跌1%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌1.32%。

盤面上，TMT、電力設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工、汽車和機(jī)械等板塊跌幅相對(duì)較大，而農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證1000期指主力合約基差均小幅縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)短期情緒有所弱化、但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為20.9萬(wàn)人，預(yù)期為22.5萬(wàn)，前值為30.6萬(wàn)；當(dāng)月失業(yè)率為3.6%，前值為3.7%；2.國(guó)家主席習(xí)近平江蘇考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，要把堅(jiān)守實(shí)體經(jīng)濟(jì)、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系作為其強(qiáng)省之要。

近期A股整體呈震蕩格局，隨暫缺持續(xù)性推漲動(dòng)能，但關(guān)鍵位支撐明確、且情緒面亦無(wú)轉(zhuǎn)空頭勢(shì)指引，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。國(guó)內(nèi)政策面導(dǎo)向積極、且主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亦有企穩(wěn)信號(hào)，將持續(xù)從分子端盈利、分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好等兩大維度提振A股；另考慮資產(chǎn)荒大背景、以及低估值特征，A股亦具備良好的大類資產(chǎn)配置吸引力。綜合勝率、賠率看，A股整體仍宜持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從基本面驅(qū)動(dòng)、主題投資主線看，順周期大消費(fèi)股、中特估相關(guān)大盤藍(lán)籌股以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)成長(zhǎng)股等均有較為明確、且持續(xù)性較強(qiáng)的利多映射，即均衡風(fēng)格盈虧比最高，故仍宜持有對(duì)此兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

需求端樂(lè)觀預(yù)期仍存，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68160元/噸，相較前值下跌180元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期持續(xù)抬升，但未來(lái)貨幣政策趨勢(shì)較為確定，節(jié)奏存在不確定性，美元指數(shù)向上動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑?，但不確定性仍存，智利5月銅產(chǎn)量同比減少14%。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍偏低。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐，但節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供給端仍存制約，鋁價(jià)下方空間有限

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18210元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周震蕩走弱，后半周企穩(wěn)。海外宏觀方面，美國(guó)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期持續(xù)抬升，但未來(lái)貨幣政策趨勢(shì)較為確定，節(jié)奏存在不確定性，美元指數(shù)向上動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開，部分電解鋁廠已經(jīng)開始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤(rùn)情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。此外近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，但目前范圍有限，需關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開工率均處于高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)難改，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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鋼礦

強(qiáng)政策預(yù)期降溫，黑色金屬承壓運(yùn)行

1、螺紋：國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量維持246萬(wàn)噸/天以上的高位，且有回流螺紋的風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)的限產(chǎn)政策，如粗鋼產(chǎn)量管控政策，落地前，鋼材供給端缺乏有效約束。而地產(chǎn)周期修復(fù)程度不及預(yù)期，疊加淡季影響，終端消費(fèi)釋放潛力較弱。部分地區(qū)及鋼聯(lián)等樣本螺紋庫(kù)存已開始積累。不過(guò)從宏觀上看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”階段，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且央行降息以及國(guó)常會(huì)提及“一批政策”已基本明確穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)依然形成底部支撐。只不過(guò)上周李強(qiáng)總理主持召開的座談會(huì)提及“戰(zhàn)略定力“導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)政策的預(yù)期有所下修。此外，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無(wú)論平控還是減量都有利于制約下半年鋼材供給彈性?？傮w看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策加碼對(duì)螺紋依然形成底部支撐，但偏弱的供需基本面，淡季有壓制供給的需要，以及強(qiáng)政策預(yù)期降溫，盤面高度受限，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線，下方暫看前低。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)超246萬(wàn)噸，高位運(yùn)行，鑒于鋼廠保持盈利，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策落地前，鋼材供給端缺乏有效約束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放，終端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。熱卷供需結(jié)構(gòu)正逐步轉(zhuǎn)弱，去庫(kù)不甚理想，上周MS樣本熱卷總庫(kù)存增至2季度以來(lái)的新高。不過(guò)從宏觀上看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)階段“，且制造業(yè)中設(shè)備制造、消費(fèi)品制造行業(yè)庫(kù)存周期改善更為領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向也已明確，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加爾形成較強(qiáng)的底部支撐。只不過(guò)上周總理座談會(huì)上提及”戰(zhàn)略定力“讓市場(chǎng)下修了強(qiáng)政策的預(yù)期。此外，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無(wú)論是平控還是減量，均有利于制約下半年鋼材供給端彈性?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，對(duì)黑色整體形成底部支撐，但淡季供需結(jié)構(gòu)偏弱，有壓制供給端的要求，且宏觀強(qiáng)政策預(yù)期降溫，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若廢鋼供給無(wú)法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水減量或較為有限。上周國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量仍高于246萬(wàn)噸，支撐鐵礦疏港量及日耗維持年內(nèi)高位，鋼廠+港口進(jìn)口礦總庫(kù)存環(huán)比降17.59萬(wàn)噸，仍處于年內(nèi)低點(diǎn)，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月7日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品58（前值58）。但上周總理座談會(huì)上提及要保持“戰(zhàn)略定力”，市場(chǎng)強(qiáng)政策預(yù)期降溫。淡季鋼材基本面偏弱，多數(shù)品種已重新累庫(kù)，鋼價(jià)上方壓力正逐步積累。同時(shí)，今年大概率繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過(guò)剩的矛盾將逐步顯性化。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提漲終有成交，原料去庫(kù)態(tài)勢(shì)得到延續(xù)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)被原料端侵蝕，焦企生產(chǎn)積極性難有顯著提升，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開工率暫穩(wěn)。需求方面，華北環(huán)保限產(chǎn)部分制約焦炭現(xiàn)實(shí)需求，但鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)尚佳，焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng)，且成材價(jià)格上漲使得鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，階段性補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)進(jìn)行?，F(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)50-60元/噸，首輪提漲終有回應(yīng)，且中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性亦有提升，市場(chǎng)交易熱情有所回暖。綜合來(lái)看，坑口原料煤價(jià)上行擠壓焦化利潤(rùn)，焦?fàn)t開工回升意愿不足，而鐵水日產(chǎn)維持高位，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)得到一定支撐，各環(huán)節(jié)降庫(kù)陸續(xù)開啟，考慮首輪提漲開始落實(shí)，投機(jī)需求入市增多，焦炭?jī)r(jià)格下方支撐走強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)現(xiàn)貨漲價(jià)輪次及終端需求增量預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全生產(chǎn)月度過(guò)，礦井開工陸續(xù)恢復(fù)，煤炭安監(jiān)局勢(shì)進(jìn)入常態(tài)化管控，但洗煤廠產(chǎn)能尚未同步回升，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對(duì)樂(lè)觀，上周甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)升至千車之上，但海運(yùn)澳煤進(jìn)口依然疲軟，海外成交回暖導(dǎo)致澳洲硬焦煤價(jià)格回升，內(nèi)外煤價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)，進(jìn)口利潤(rùn)不足。需求方面，終端需求乏善可陳，焦?fàn)t開工尚未明顯提振，但鐵水日產(chǎn)高位使得鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿仍存，焦炭首輪提漲開始落地，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)表現(xiàn)尚可，煤礦庫(kù)存持續(xù)去化。綜合來(lái)看，煤炭礦山庫(kù)存加速降庫(kù)，坑口競(jìng)拍成交上行，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部顯現(xiàn)，但煤礦生產(chǎn)端制約因素逐步減少，安全檢查進(jìn)入常態(tài)化，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)略顯不足，關(guān)注階段性補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性及終端需求是否存在增量預(yù)期。

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純堿/玻璃

檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：7月7日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)；7月7日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1844元/噸（-0.49 %）。

上游：7月7日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至82.48%（-1.68%），中源化學(xué)二期設(shè)備有點(diǎn)問(wèn)題，負(fù)荷下降。

下游：（1）浮法玻璃：7月7日，運(yùn)行產(chǎn)能166710t/d（+650），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率81.47%（+0.32%），周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率整體回升，華東102%/95%（↑），沙河145%/130%（↓），湖北120%/130%（↑）。（2）光伏玻璃：7月7日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（+2400），開工率81.14%（+0.28%），產(chǎn)能利用率93.85%（+0.16%），7月2日漳州旗濱1200噸一線點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬(wàn)噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，昨日消息遠(yuǎn)興二線按計(jì)劃本月15日投料，純堿供給增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，市場(chǎng)前期交易較充分，目前市場(chǎng)分歧主要在于大幅累庫(kù)的時(shí)間。7-8月遠(yuǎn)興將有300萬(wàn)噸裝置陸續(xù)出產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將帶來(lái)37-38萬(wàn)噸供給增量。同期，純堿在產(chǎn)裝置迎來(lái)淡季檢修期，上周五純堿開工率已降至83%以下，較6月下旬高點(diǎn)降幅高達(dá)9.37%，根據(jù)隆眾和卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的檢修信息，7-8月裝置檢修或?qū)⒂绊?4萬(wàn)噸左右產(chǎn)量，將階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿大幅累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)或在9月。從盤面看，市場(chǎng)分歧較大，純堿期貨總持倉(cāng)仍處于歷史絕對(duì)高位，即使遠(yuǎn)月SA405合約持倉(cāng)規(guī)模也超過(guò)43萬(wàn)手，多空分歧較大，或?qū)⒓哟蟊P面波動(dòng)。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善幅度不及預(yù)期，但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業(yè)盈利超過(guò)295元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差或有加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。浮法玻璃深加工訂單表現(xiàn)不佳，5月中旬以來(lái)玻璃廠原片庫(kù)存持續(xù)積累。但是，盤面遠(yuǎn)月價(jià)格已較低，01、05合約報(bào)價(jià)此前跌至成本線附近。國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”，經(jīng)濟(jì)基本面或現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，且宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已明確，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。且夏季主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，浮法玻璃下方成本線的支撐暫時(shí)有效，上方空間受制于供給恢復(fù)的潛在壓力，建議7月維持區(qū)間思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉(cāng)持有。

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魏瑩

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原油

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落，短期原油偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)崗位增加了20.9萬(wàn)個(gè)，增長(zhǎng)弱于預(yù)期、為兩年半以來(lái)最少；美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)表示不排除美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩后存在經(jīng)濟(jì)衰退的可能性；關(guān)注本周美國(guó)通脹等數(shù)據(jù)。

供應(yīng)方面，美國(guó)能源企業(yè)本周活躍石油和天然氣鉆機(jī)數(shù)有所增加，為10周以來(lái)的第一次，天然氣鉆機(jī)數(shù)創(chuàng)下2016年10月以來(lái)的最大周度增幅。

拜登政府宣布將為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備再購(gòu)買600萬(wàn)桶原油，同時(shí)繼續(xù)緩慢補(bǔ)充應(yīng)急儲(chǔ)備，美國(guó)計(jì)劃在10月和11月購(gòu)買石油。總體美國(guó)政府2023年預(yù)計(jì)將購(gòu)買約1200萬(wàn)桶原油。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日的一周，美國(guó)原油庫(kù)存下降150萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存上周下降250萬(wàn)桶，柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存上周意外下降100萬(wàn)桶。

總體而言，非農(nóng)數(shù)據(jù)打擊美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，短期原油偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注前期價(jià)格區(qū)間上方阻力。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油價(jià)格支撐，PTA短期偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA方面，福海創(chuàng)停車檢修20天左右，逸盛海南負(fù)荷7成，山東威聯(lián)負(fù)荷8成，其他裝置大部分都正常運(yùn)行，僅剩揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸，中泰石化120萬(wàn)噸等處于停車狀態(tài)。近期PTA裝置開工率整體出現(xiàn)回升，未來(lái)供應(yīng)存在增量。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，但由于終端淡季、訂單略顯薄弱，聚酯高負(fù)荷持續(xù)性存疑。

成本端，原油方面，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降，加之地緣緊張有所升級(jí)，多重利好助力，短期油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)下游支撐較強(qiáng)。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限。

總體而言，成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA市場(chǎng)供需兩旺，短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

海外開工達(dá)到年內(nèi)最高，國(guó)內(nèi)煤價(jià)持續(xù)上漲

之前因缺氣停車的委內(nèi)瑞拉和伊朗裝置已于上周重啟，海外甲醇裝置開工率提升至年內(nèi)最高，也是三年同期最高，三季度暫無(wú)集中檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)維持高開工率，7~8月進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到120萬(wàn)噸以上。上周到港量?jī)H為25萬(wàn)噸，廣西和福建連續(xù)兩周基本無(wú)到港船只。本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，4套裝置即將重啟，二季度檢修的多數(shù)裝置將于本月下旬重啟，理論上8月產(chǎn)量大幅提升。上周煤炭現(xiàn)貨成交良好，國(guó)內(nèi)價(jià)格加速上漲，不過(guò)海外僅澳洲價(jià)格上漲。北方港口去庫(kù)，長(zhǎng)江口累庫(kù)，二者仍處于歷史最高水平，是限制煤價(jià)上漲的主要因素。隨著西南降水增多，水電發(fā)電量達(dá)到年內(nèi)最高，電力緊張的情況暫時(shí)只在局部地區(qū)出現(xiàn)。高庫(kù)存和電力負(fù)荷增長(zhǎng)有限令市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)上漲存在質(zhì)疑，但可以肯定的是7~8月煤價(jià)不會(huì)大幅下跌，因此甲醇具備較強(qiáng)成本支撐，一旦需求改善，甲醇價(jià)格將快速反彈至2250元/噸以上。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

三季度聚烯烴預(yù)期反彈，關(guān)注需求改善力度

7月PE檢修裝置依然偏多，產(chǎn)量環(huán)比增幅預(yù)計(jì)在2%以內(nèi)，而PP檢修裝置明顯減少，產(chǎn)量環(huán)比增速預(yù)計(jì)在7%以上。8月隨著前期多數(shù)檢修裝置重啟，無(wú)論P(yáng)E和PP產(chǎn)量都將達(dá)到年內(nèi)也是歷史最高，供應(yīng)壓力陡然提升。當(dāng)前下游開工率仍處于極低水平，內(nèi)外需求表現(xiàn)疲軟，暫無(wú)改善信號(hào)出現(xiàn)，關(guān)注月底宏觀利好政策。夏季煤炭需求旺盛，煤價(jià)較最低已經(jīng)反彈80元/噸，沙特和俄羅斯積極減產(chǎn)挺價(jià)，原油價(jià)格達(dá)到近一個(gè)月最高。原料上漲成為近期聚烯烴價(jià)格止跌反彈的重要驅(qū)動(dòng)，然而過(guò)去兩年聚烯烴一直處于高成本低利潤(rùn)狀態(tài)，本次的成本上升更多是緩和市場(chǎng)的悲觀情緒。基于需求回升，三季度聚烯烴預(yù)計(jì)反彈，重點(diǎn)關(guān)注下游開工變化、國(guó)內(nèi)宏觀政策以及美國(guó)加息節(jié)奏。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期表現(xiàn)樂(lè)觀，而極端氣候問(wèn)題不容小覷

供給方面：國(guó)產(chǎn)膠生產(chǎn)受前期云南旱情影響減產(chǎn)顯著，而世界氣象組織預(yù)警今夏極端高溫，厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度或超此前預(yù)期，后續(xù)天氣波動(dòng)頻率及幅度將明顯增高，天膠原料產(chǎn)出勢(shì)必受到擾動(dòng)，氣候因素對(duì)割膠作業(yè)的負(fù)面影響持續(xù)加深，供應(yīng)端不確定性仍在增強(qiáng)。

需求方面：乘用車零售數(shù)據(jù)環(huán)比復(fù)蘇勢(shì)頭得到延續(xù)，國(guó)家多部委發(fā)聲推進(jìn)汽車消費(fèi)，政策指引不斷增強(qiáng)，天然橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀；且下游企業(yè)開工意愿持續(xù)回升，全鋼胎產(chǎn)線開工恢復(fù)顯著，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度均值開工區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)效率亦同步提升。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單持續(xù)創(chuàng)下同期新低，而青島一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率高于入庫(kù)水平，港口降庫(kù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，天膠結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力緩解。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)下汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，且輪企開工意愿亦有回升，而厄爾尼諾事件的發(fā)生使得產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性有待考驗(yàn)，原料釋放節(jié)奏或?qū)⑹茏?，供減需增推升橡膠價(jià)格中樞，滬膠多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

新增驅(qū)動(dòng)有限，棕櫚油高位震蕩

上周棕櫚油價(jià)格自高位小幅回落，天氣因素對(duì)價(jià)格從支撐有所減弱。供給方面，MPOA數(shù)據(jù)顯示6月產(chǎn)量或減少7.39%，市場(chǎng)對(duì)天氣的擔(dān)憂仍在持續(xù)發(fā)酵，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，仍需關(guān)注天氣情況。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩(wěn)定。而庫(kù)存方面，有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示馬棕庫(kù)存或有較大增速。而油脂板塊由于USDA超預(yù)期數(shù)據(jù)帶來(lái)的利多已經(jīng)基本反映。綜合來(lái)看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動(dòng)，但其實(shí)際影響存在較大不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所放緩，預(yù)計(jì)維持高位震蕩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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