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股指

整體將震蕩上行，耐心持有滬深300期指多單

周四（6月29日），A股整體延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)跌0.22%報(bào)3182.38點(diǎn)，深證成指跌0.1%報(bào)10915.5點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2180.06點(diǎn)、與前日持平，中小綜指漲0.3%報(bào)11762.9點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.67%報(bào)1001.46點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.87萬億、較前日有所回落；當(dāng)日北向資金凈流出為76.1億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸、煤炭、房地產(chǎn)和食品飲料等板塊跌幅較大，而TMT、機(jī)械、電子和國(guó)防軍工等板塊表現(xiàn)則較強(qiáng)。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)整體情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)第1季度GDP增速終值為2%，較修正值大幅增加0.7%，預(yù)期為1.4%；2.歐元區(qū)6月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為95.3，預(yù)期為96.0，前值為96.4；3.據(jù)國(guó)務(wù)院，將率先在滬、粵等具備條件的自貿(mào)區(qū)和海南自貿(mào)港，試點(diǎn)對(duì)接相關(guān)國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放。

 近日A股漲勢(shì)雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐明確、市場(chǎng)整體情緒偏向樂觀，技術(shù)面筑底上行概率最大。另海外市場(chǎng)短期擾動(dòng)雖有加大，但從國(guó)內(nèi)積極政策導(dǎo)向、穩(wěn)步復(fù)蘇基本面看，A股走勢(shì)獨(dú)立性依舊較強(qiáng)。此外，低估值水平下，A股配置價(jià)值依舊顯著。綜合看，積極因素仍占主導(dǎo)，A股維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題持續(xù)演化，依舊為高確定性事件，順周期價(jià)值股、高彈性科技成長(zhǎng)股均有明確驅(qū)動(dòng)映射，均衡策略的盈虧比最高，耐心持有對(duì)各類風(fēng)格兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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有色

金屬（銅）

新增利多有限，銅價(jià)上行動(dòng)能放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68020元/噸，相較前值下跌265元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開后繼續(xù)窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，但市場(chǎng)及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來貨幣政策仍有較高不確定性，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑?，但不確定性仍存。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍在持續(xù)向下。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)。但銅價(jià)在經(jīng)歷了近期的持續(xù)上行后，進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所減弱。

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有色

金屬（鋁）

供給增量有限，鋁價(jià)下方仍有支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18550元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤開盤小幅沖高后回落，夜盤再度低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，但市場(chǎng)及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來貨幣政策仍有較高不確定性，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開，部分電解鋁廠已經(jīng)開始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤(rùn)情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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鋼礦

宏觀政策預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)，鐵礦領(lǐng)漲黑色金屬板塊

1、螺紋：螺紋基本面矛盾有積累的跡象。本周鋼聯(lián)樣本顯示，螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增1.19%至276.51萬噸，周表需環(huán)比大降14.25%至255.77萬噸，總庫(kù)存環(huán)比首2.87%至743.85萬噸，庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增。長(zhǎng)流程鋼廠盈利修復(fù)后生產(chǎn)彈性提高，高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至247萬噸附近，熱卷鐵水存回流螺紋的風(fēng)險(xiǎn)，而粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間預(yù)計(jì)靠后，現(xiàn)階段鋼材產(chǎn)量缺乏有效約束，螺紋周產(chǎn)量連續(xù)2周回升。而近半月地產(chǎn)高頻銷售、拿地進(jìn)一步大幅下探，建筑鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，剛需表現(xiàn)疲軟。若鋼材供給壓力持續(xù)積累，淡季供強(qiáng)需弱矛盾或二次顯性化。不過，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已基本明確，此前國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待，房企股權(quán)融資正加速恢復(fù)，昨日國(guó)常會(huì)審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》。目前市場(chǎng)主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏以及政策推出的強(qiáng)度?？傮w看，政策面加碼的大方向明確，僅政策強(qiáng)度和政策節(jié)奏尚未確定，基本面矛盾有積累的跡象，但并非市場(chǎng)交易的主邏輯，螺紋期貨價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，上方高度將取決于政策強(qiáng)度。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：熱卷基本面矛盾邊際積累。本周鋼聯(lián)樣本顯示，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增0.76%至311.06萬噸，周度表需環(huán)比降3.75%至300.17萬噸，總庫(kù)存環(huán)比增3.11%至361.05萬噸，樂從熱卷庫(kù)存同期新高，上海熱卷庫(kù)存連續(xù)2月增至50萬噸。隨著熱卷供需矛盾的積累，熱卷鐵水有回流螺紋的驅(qū)動(dòng)，不過長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利生產(chǎn)彈性提高，日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.88萬噸，而粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間靠后，現(xiàn)階段鋼材供給缺乏有效約束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口疲軟，下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。若熱卷供給壓力無法緩和，淡季熱卷供強(qiáng)需弱矛盾或二次顯性化。不過國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的方向較明確，6月中旬國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待，昨日國(guó)常會(huì)審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》。市場(chǎng)主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏和政策的強(qiáng)度。總體看，宏觀政策面加碼的大方向已明確，僅政策力度和政策結(jié)構(gòu)尚未明確，基本面矛盾邊際積累，但在政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，仍非市場(chǎng)交易的主要邏輯，熱卷期價(jià)下方支撐較強(qiáng)，上方高度或取決于政策強(qiáng)度。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利生產(chǎn)彈性提高，本周國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.88萬噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦庫(kù)存雙降，進(jìn)口礦庫(kù)存整體仍處于2020年以來的低位，再加上鐵水對(duì)廢鋼保持性價(jià)比，鐵礦剛需消耗維持高位。低庫(kù)存+鐵水高產(chǎn)量+宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼大方向明確，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，并為期貨提供淡季修復(fù)貼水的空間。截至6月29日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品69（前值75）。但是市場(chǎng)對(duì)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地的節(jié)奏和強(qiáng)度存在一定分歧。同時(shí)，終端需求對(duì)高爐高產(chǎn)的承接能力有限，螺紋、熱卷等鋼材品種供強(qiáng)需弱的矛盾正邊際逐步積累，疊加今年三四季度大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量重心有望環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料維持主動(dòng)去庫(kù)，預(yù)期交易博弈弱現(xiàn)實(shí)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況表現(xiàn)不佳，利潤(rùn)修復(fù)緩慢制約開工增長(zhǎng)，且華北地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)影響，當(dāng)?shù)亟範(fàn)t開工率下滑明顯，區(qū)域性焦炭供應(yīng)呈現(xiàn)收緊狀況。需求方面，限產(chǎn)同時(shí)影響焦炭現(xiàn)實(shí)需求，但鐵水日產(chǎn)進(jìn)一步上升至246萬噸，入爐剛需支撐尚可，管控效果尚未顯現(xiàn)?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲推進(jìn)緩慢，下游回應(yīng)程度依然偏低，出貨為主背景下焦企議價(jià)能力暫且不強(qiáng)，鋼焦博弈仍在進(jìn)行當(dāng)中。綜合來看，焦炭供需結(jié)構(gòu)并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨首輪漲價(jià)短期內(nèi)難有成效，但庫(kù)存有向港口環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，而焦企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不佳及區(qū)域性環(huán)保限產(chǎn)制約焦?fàn)t開工，加之市場(chǎng)對(duì)需求回升預(yù)期增強(qiáng)，價(jià)格走勢(shì)有望延續(xù)偏強(qiáng)反彈，關(guān)注宏觀政策加碼可能性及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁安全事故使得涉事礦井責(zé)令停產(chǎn)，山西安全檢查力度或?qū)⑸郎兀瑓^(qū)域性原煤產(chǎn)出或有受阻，但洗煤廠產(chǎn)能利用率尚未受到影響，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，海外需求萎靡不振，海運(yùn)煤價(jià)再度走弱導(dǎo)致進(jìn)口利潤(rùn)倒掛加劇，國(guó)內(nèi)貿(mào)易及終端采購(gòu)意愿同步降低。需求方面，終端需求乏善可陳，唐山焦企限產(chǎn)壓制焦煤入爐需求，而下游產(chǎn)品提價(jià)仍在博弈當(dāng)中，焦化利潤(rùn)收窄使得坑口競(jìng)拍壓價(jià)情緒增強(qiáng)，現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格漲跌互現(xiàn)。綜合來看，焦?fàn)t限產(chǎn)制約焦煤剛需及采購(gòu)意愿，而生產(chǎn)端亦因安監(jiān)升溫而部分受阻，焦煤供需延續(xù)雙弱格局，弱現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀并未實(shí)質(zhì)性改善，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)走勢(shì)分化，現(xiàn)貨市場(chǎng)磨底當(dāng)中，期價(jià)表現(xiàn)缺乏明確驅(qū)動(dòng)，關(guān)注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預(yù)期。

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純堿/玻璃

檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：6月29日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），本周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)，臨近月底，企業(yè)新價(jià)尚未公布；6月29日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1901元/噸（-0.11 %）。

上游：6月29日，純堿周度開工率90.30%（-1.04%），周度產(chǎn)量60.34萬噸，環(huán)比降0.69萬噸（-1.13%）。本月底及下月初開始，有企業(yè)即將檢修，預(yù)期下周整體開工重心下移，檢修如期兌現(xiàn)，若不考慮遠(yuǎn)興1號(hào)線產(chǎn)出情況，隆眾預(yù)估下游開工率85+%左右，產(chǎn)量接近57萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：6月29日，運(yùn)行產(chǎn)能165360t/d（0），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率80.81%（+0.03%），下周2條浮法玻璃產(chǎn)線出產(chǎn)品，產(chǎn)能1250t/d。（2）光伏玻璃：6月29日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。下周光伏計(jì)劃新增2條產(chǎn)線，產(chǎn)能2400t/d。

庫(kù)存：純堿，（1）本周純堿廠家?guī)齑?2.85萬噸，環(huán)比降0.88萬噸（-2.01%），周內(nèi)純堿企業(yè)待發(fā)訂單穩(wěn)中小降至13.26天，環(huán)比下降1+天，（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增2萬噸，（3）玻璃企業(yè)純堿庫(kù)存窄幅下降，可用天數(shù)12天左右，環(huán)比降約1天。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存5573.9萬重箱（+0.89%），已高于2020年同期，僅低于2022年同期。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，供給增長(zhǎng)已明確，市場(chǎng)更加關(guān)注現(xiàn)貨正式大幅累庫(kù)的時(shí)間。7-8月純堿裝置迎來集中檢修，近期部分企業(yè)已有檢修計(jì)劃，但檢修時(shí)長(zhǎng)尚未明確，根據(jù)隆眾估算7-8月裝置檢修將累計(jì)影響33-37萬噸，將階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿累庫(kù)時(shí)間可能延后至四季度。市場(chǎng)分歧較大，純堿期貨持倉(cāng)仍處于歷史絕對(duì)高位，即使遠(yuǎn)月SA405合約持倉(cāng)規(guī)模也接近44萬手。（2）浮法玻璃：近半個(gè)月地產(chǎn)高頻銷售和拿地?cái)?shù)據(jù)進(jìn)一步大幅下探，竣工增速也于3月觸頂后逐步回落。而浮法玻璃行業(yè)盈利較好，現(xiàn)貨利潤(rùn)仍超過400元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，若浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，或?qū)⒓铀傧掳肽旮》úＡЧ┬柙鏊俨畹氖諗?。主產(chǎn)地產(chǎn)銷連續(xù)低于100%，玻璃庫(kù)存延續(xù)積累。但是，盤面價(jià)格已較低，遠(yuǎn)月合約報(bào)價(jià)已落于玻璃成本線附近。且宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已明確，后續(xù)或有一批政策將落地，其中市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策仍抱有期待。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約可于1400以下輕倉(cāng)試多。

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原油

市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不足，原油延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

宏觀方面，歐美央行加息壓力和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳情況下，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，再次引發(fā)了引發(fā)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)和燃料需求的擔(dān)憂。

供應(yīng)方面，OPEC+減產(chǎn)背景下，俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)家原油出口仍保持旺盛，供應(yīng)短缺程度或不及市場(chǎng)預(yù)期。

需求方面，沙特阿美看好2023年剩余時(shí)間的石油市場(chǎng)，因?yàn)楸M管預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)衰退，但主要進(jìn)口國(guó)中國(guó)和印度的需求預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存-240.8萬桶，預(yù)期-146.7萬桶，汽油庫(kù)存下降超預(yù)期。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少960.3萬桶至4.54億桶，汽油庫(kù)存+60.3萬桶，精煉油庫(kù)存+12.3萬桶。報(bào)告整體呈利多影響。

總體而言，現(xiàn)階段原油市場(chǎng)未有明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)超預(yù)期的庫(kù)存下降緩和市場(chǎng)悲觀情緒，總體仍使油價(jià)于區(qū)間內(nèi)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)偏寬松，PTA或偏弱震蕩

PTA方面，亞東石化75萬噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車，東營(yíng)威聯(lián)250萬噸/年P(guān)TA裝置重新啟動(dòng)。新裝置方面，恒力惠州250萬噸正常運(yùn)行。嘉通能源一期250萬噸上周檢修，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)，二期250萬噸目前正常運(yùn)行。近期PTA裝置檢修與重啟并行，裝置開工率整體出現(xiàn)回升，未來供應(yīng)存在增量。目前行業(yè)開工率提升至80.6%，較上周低位時(shí)期提高了7個(gè)百分點(diǎn)。

需求方面，聚酯行業(yè)開工率維持在90%左右，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)尚可。終端織造開機(jī)率溫和下滑，內(nèi)外銷市場(chǎng)表現(xiàn)暫無好轉(zhuǎn)跡象。

成本方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限，預(yù)計(jì)短期PX價(jià)格或?qū)⒏S成本端震蕩運(yùn)行。

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甲醇

集中檢修延續(xù)，甲醇迎來反彈

本周雖然僅新增一套裝置檢修，然而之前計(jì)劃重啟的裝置普遍推遲重啟，導(dǎo)致在檢修產(chǎn)能維持在1000萬噸以上。周度產(chǎn)量為158（-0.3）萬噸，并未如預(yù)期顯著增加，同時(shí)7月上旬產(chǎn)量也將保持在中等水平。下游開工率除醋酸增加1.4%外，其他下降不足1%，當(dāng)前需求表現(xiàn)平穩(wěn)。隨著甲醇價(jià)格上漲，之前計(jì)劃重啟的華東MTO裝置可能繼續(xù)推遲。本周港口煤價(jià)下跌10元/噸，產(chǎn)地煤價(jià)無變化，7月電廠日耗將加速攀升，煤炭可能進(jìn)一步上漲。本周委內(nèi)瑞拉兩套甲醇裝置因缺氣停產(chǎn)后，市場(chǎng)又傳言伊朗sabalan也將停車，目前海外裝置開工率為73%，處于偏高水平，在下降至68%之前暫不建議交易進(jìn)口量下降這一預(yù)期。

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聚烯烴

檢修裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，下游仍處于淡季

本周PE產(chǎn)量增加1.3%，增長(zhǎng)主要來自油制線性，下周多套LD和HD裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加2%~3%。PP產(chǎn)量增加3%，接近年內(nèi)最高，按照目前的檢修計(jì)劃，7~8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)較去年同期增加15%以上，供應(yīng)壓力較大。聚烯烴下游開工率較端午前一周并無明顯變化，多數(shù)行業(yè)訂單數(shù)量偏少，并且7月需求并不會(huì)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，但是需求預(yù)期大概率隨宏觀利好出現(xiàn)而改善。煤炭需求進(jìn)入旺季，原油主產(chǎn)國(guó)挺價(jià)，二者價(jià)格暫時(shí)止跌反彈，聚烯烴理論生產(chǎn)成本提高150元/噸左右，不過丙烷價(jià)格大幅下跌，PDH制PP成本下降700元/噸。三季度需求預(yù)期改善，聚烯烴價(jià)格有望迎來反彈，PP2309最高可至7500，前多耐心持有。

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橡膠

輪企開工有所回升，政策引導(dǎo)等待加碼

供給方面：ANRPC報(bào)告顯示，全球天膠產(chǎn)出剔除季節(jié)性因素仍有微幅增長(zhǎng)，中國(guó)減產(chǎn)明顯但東南亞主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)穩(wěn)定，而考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，NOAA預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示后續(xù)強(qiáng)度將繼續(xù)升高，極端天氣發(fā)生頻率陡增，天然橡膠原料產(chǎn)出或不時(shí)受到擾動(dòng)。

需求方面：乘用車零售數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)，新能源市場(chǎng)表現(xiàn)良好，而輪胎企業(yè)開工意愿同步回升，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度開工均值區(qū)間上沿，且消費(fèi)刺激措施加碼必要性提升，政策引導(dǎo)等待加強(qiáng)，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單處于低位，但港口庫(kù)存再度走高，一般貿(mào)易庫(kù)存累庫(kù)明顯，短期到港資源依然偏多，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力又起。

核心觀點(diǎn)：港口累庫(kù)壓制橡膠價(jià)格，但本周輪企開工率有所回升，且乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)良好，政策施力有望加碼，而厄爾尼諾事件影響下原料產(chǎn)出不時(shí)受到擾動(dòng)，供減需增支撐天膠價(jià)格，樂觀預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí)，低估值滬膠多頭策略賠率及勝率依然占優(yōu)。

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棕櫚油

天氣擾動(dòng)不確定性較強(qiáng)，棕油緩慢上行

上一交易日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走高。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞6月1-25日產(chǎn)量環(huán)比基本持平，但出口環(huán)比仍明顯下滑，近期市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費(fèi)方面，暫無明確利多。綜合來看，近期棕櫚油處于供強(qiáng)需弱的結(jié)構(gòu)，但目前時(shí)候市場(chǎng)對(duì)厄爾尼諾天氣發(fā)生概率預(yù)期不斷提高，供給端存在著不確定性，仍需持續(xù)關(guān)注厄爾尼諾天氣的發(fā)展情況，其不同強(qiáng)度對(duì)棕櫚油產(chǎn)量影響差異較大。從價(jià)格看， 由于前期棕櫚油價(jià)格已經(jīng)連續(xù)反彈，短期進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所放緩。

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張舒綺

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