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股指

整體企穩(wěn)回漲概率更大，耐心持有滬深300期指多單

周一（8月21日），A股整體延續(xù)跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌1.24%報3092.98點(diǎn)，深證成指跌1.32%報10320.39點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.6%報2084.97點(diǎn)，中小綜指跌1.06%報11110.62點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.34%報892.09點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.68萬億，較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為64.1億。

盤面上，金融、交通運(yùn)輸、電力設(shè)備及新能源、房地產(chǎn)、國防軍工和農(nóng)林牧漁等板塊跌幅較大，而TMT、建筑和紡織服裝等板塊表現(xiàn)則相對堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證500期指主力合約基差均有走闊，但維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則進(jìn)一步抬升?？傮w看，市場短期情緒雖繼續(xù)弱化、但整體一致性預(yù)期仍無轉(zhuǎn)空頭勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國最新的8月LPR報價公布，1年期下調(diào)10個基點(diǎn)至3.45%，5年期以上品種則維持不變；2.國務(wù)院總理李強(qiáng)稱，要促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合、不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

受負(fù)面情緒指引、近期A股持續(xù)下挫。但其殺跌動能已有大幅釋放、前期關(guān)鍵位置應(yīng)有強(qiáng)支撐，且微觀價格結(jié)構(gòu)方面仍有樂觀信號，技術(shù)面企穩(wěn)回漲概率將顯著增加。而國內(nèi)各類重磅政策持續(xù)加碼、中觀盈利改善預(yù)期亦保持穩(wěn)定，疊加低估值背景下的高賠率、高安全邊際特征，對新單而言、A股多頭策略性價比明顯占優(yōu)。從具體分類指數(shù)看，考慮宏觀流動性寬松預(yù)期、基本面利多映射關(guān)聯(lián)度，順周期價值股驅(qū)漲動能更明朗，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68940元/噸，相較前值上漲80元/噸。期貨方面，昨日銅價小幅走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期維持在103上方偏強(qiáng)運(yùn)行，避險情緒及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性對美元短期形成支撐，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏。國內(nèi)方面，昨日LPR非對稱調(diào)整，略超市場預(yù)期，但穩(wěn)增長目的仍較為明確，后續(xù)預(yù)計仍將有刺激政策加碼。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位，WBMS數(shù)據(jù)顯示6月全球供應(yīng)短缺。綜合而言，美元指數(shù)雖短期反彈，但向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價維持高位震蕩。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)下，低估值鋁價易漲難跌

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18600元/噸，相較前值上漲80元/噸。期貨方面，上一交易日鋁價震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期維持在103上方偏強(qiáng)運(yùn)行，避險情緒及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性對美元短期形成支撐，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏。國內(nèi)方面，昨日LPR非對稱調(diào)整，略超市場預(yù)期，但穩(wěn)增長目的仍較為明確，后續(xù)預(yù)計仍將有刺激政策加碼。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，關(guān)注棚改相關(guān)政策推動，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本輪累庫節(jié)奏偏緩，庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)雖短期偏強(qiáng)，但中期向下趨勢不變，而市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存再度出現(xiàn)下滑且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場止跌企穩(wěn)，期貨有望回暖向上

　　供應(yīng)方面，國內(nèi)鹽湖進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)旺季，開工率維持高位；原材料價格下行，礦石提鋰?yán)麧櫹禄髽I(yè)開工率偏低。下半年供給情況來看，非洲礦山投產(chǎn)在即、南美鹽湖進(jìn)入試產(chǎn)調(diào)試階段。供應(yīng)端長期看相對寬松，短期供給增量未過剩。  

　　需求方面，鋰電池消費(fèi)持續(xù)增長對鋰鹽價格存在底部支撐，但行業(yè)增速已明顯下滑。全產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫存階段，下游環(huán)節(jié)無較強(qiáng)意愿采購原料，電池廠消耗現(xiàn)有庫存，材料廠排產(chǎn)計劃暫無變化。需求短期處于偏弱態(tài)勢，等待政策引導(dǎo)消費(fèi)回暖。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價與上一日持平，昨日價格維持在225000元/噸，期現(xiàn)價差縮窄至23850元。期貨盤面反映遠(yuǎn)端價格展望，當(dāng)前市場對未來預(yù)期悲觀已充分體現(xiàn)，市場情緒擾動因素逐步減弱，建議關(guān)注現(xiàn)貨價格是否開啟反彈。

　　總體而言，供應(yīng)增長平穩(wěn)而需求增速處于相對低位，。當(dāng)前現(xiàn)貨市場已止跌，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈去庫存行為接近尾聲，但仍需注意現(xiàn)貨市場情況。昨日期貨主力合約大幅上漲，當(dāng)前期貨盤面已基本企穩(wěn)，建議關(guān)注盤面走勢及持續(xù)上行動能。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

市場擔(dān)憂平控執(zhí)行效果，鐵礦表現(xiàn)相對偏強(qiáng)

1、螺紋：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，宏觀利多政策有望陸續(xù)兌現(xiàn)，但是客觀上政策存在掣肘，昨日央行非對稱降息不及預(yù)期，且終端需求屬于慢變量，寬松政策落地到生效也需要時間發(fā)酵，地產(chǎn)大周期下行階段政策效果也許會打折扣，因此旺季需求成色仍待檢驗(yàn)。近期粗鋼限產(chǎn)政策陸續(xù)有下發(fā)的消息，但遲遲未有實(shí)際執(zhí)行的跡象，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增，市場對粗鋼平控的分歧加大。短期基本面矛盾暫不突出，長短流程螺紋鋼利潤均偏低，鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的積極性有限，庫存壓力較為有限。不過近期焦炭現(xiàn)貨提降或啟動，長流程鋼廠成本支撐或松動。若無增量政策利好，螺紋價格或震蕩偏弱運(yùn)行。策略上，單邊，暫時觀望；組合，粗鋼平控未落地前，鋼廠利潤承壓，轉(zhuǎn)折點(diǎn)在鐵水拐點(diǎn)。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，宏觀利多政策有望陸續(xù)落地，但是客觀上政策掣肘確實(shí)存在，昨日央行非對稱降息，5年期LPR保持不變，不及市場預(yù)期，且終端需求屬于慢變量，穩(wěn)增長政策落地到實(shí)際生效需要時間發(fā)酵，地產(chǎn)大周期下行階段寬松政策的傳導(dǎo)效果可能會打折扣，旺季需求的成色仍有待檢驗(yàn)。本月粗鋼平控政策已傳出陸續(xù)下發(fā)的消息，但遲遲未有實(shí)際執(zhí)行的消息，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增，尤其是已傳出平控政策消息的地區(qū)貢獻(xiàn)了主要的鐵水增量，市場對平控的分歧加大。雖然短期鋼材整體供需矛盾暫不突出，直接出口緩和國內(nèi)供給壓力，粗鋼庫存壓力仍相對可控，但高鐵水+板材利潤相對較好，熱卷等板材供給彈性相對較大，焦炭現(xiàn)貨開始首輪提降，長流程鋼廠成本有所松動。若無增量政策利好落地，熱卷價格或震蕩偏弱運(yùn)行。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，粗鋼平控未落地前，鋼廠利潤承壓，轉(zhuǎn)折點(diǎn)在鐵水拐點(diǎn)。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：粗鋼平控預(yù)期依然存在，若以22年基數(shù)實(shí)施平控，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀。且市場普遍認(rèn)為即使粗鋼平控執(zhí)行節(jié)奏靠后或不執(zhí)行，以當(dāng)前國內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度，并不足以持續(xù)承接240萬噸以上的日均鐵水產(chǎn)量，后續(xù)可能出現(xiàn)鋼廠虧損減產(chǎn)的情況。但是現(xiàn)階段，鋼材基本面矛盾積累程度有限，粗鋼平控實(shí)際未執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增，尤其是平控消息傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的幾個省份貢獻(xiàn)了鐵水主要增量，鐵礦需求偏強(qiáng)。港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存均處于年內(nèi)低位，庫存積累時間相對較遲。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價118元/噸（前值120元/噸）。一旦粗鋼平控不及預(yù)期，易引發(fā)貼水修復(fù)行情?？傮w看，限產(chǎn)政策反復(fù)炒作卻未能兌現(xiàn)，鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，盤面易向上修復(fù)貼水，建議鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確認(rèn)前，空單暫時回避。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，粗鋼平控未落地前，鋼廠利潤承壓，轉(zhuǎn)折點(diǎn)在鐵水拐點(diǎn)。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原煤產(chǎn)量預(yù)期收緊，焦煤低庫存特征仍將延續(xù)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤繼續(xù)好轉(zhuǎn)，盈利能力修復(fù)帶動焦?fàn)t開工回升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中增長。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持相對高位，焦炭入爐剛需支持較強(qiáng)，但粗鋼產(chǎn)量壓減一事風(fēng)波四起，傳聞部分地市著手安排細(xì)則方案，關(guān)注政策預(yù)期對市場擾動。現(xiàn)貨方面，河北鋼廠推進(jìn)焦炭首輪100-110元/噸提降，焦企廠內(nèi)庫存低位、心態(tài)樂觀，仍有漲價預(yù)期，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)臨近。綜合來看，焦?fàn)t開工回升、鐵水日產(chǎn)高位，焦炭現(xiàn)實(shí)供需維持雙旺，但高爐利潤不佳及部分鋼廠控制到貨現(xiàn)象推升下游看降預(yù)期，加之政策擾動或有增強(qiáng)，干擾因素逐步增多，關(guān)注現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)及終端需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，古交煤礦事故影響發(fā)酵，當(dāng)?shù)氐V井多進(jìn)入停產(chǎn)自查階段，回顧近來頻發(fā)的生產(chǎn)事故，9月安監(jiān)力度勢必升溫，坑口原煤產(chǎn)出難有增量；進(jìn)口煤方面，口岸蒙煤通關(guān)相對穩(wěn)定，而海外需求回暖帶動澳煤價格上行，進(jìn)口利潤再度倒掛，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至245萬噸上方的相對高位，焦煤下游剛需支撐較強(qiáng)，且焦化利潤得到修復(fù)，階段性補(bǔ)庫仍在持續(xù)，煤礦庫存加速去化，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量壓減一事推進(jìn)情況。綜合來看，粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜制約遠(yuǎn)期需求預(yù)期，但鐵水產(chǎn)量維持高位、焦化利潤逐步回升，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)良好，而事故擾動下原煤產(chǎn)出不斷受制，供需結(jié)構(gòu)或維持偏緊狀態(tài)，價格上行概率大于下行，加之焦煤指數(shù)仍處歷史偏低分位水平，低估值特性增強(qiáng)多頭策略性價比及安全性。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨貨源緊張，純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月21日，華北重堿2300元/噸（0），華東重堿2300元/噸（0），華中重堿2300元/噸（0）；8月18日，浮法玻璃全國均價2034元/噸（+0.05%）。

上游：8月21日，純堿日度產(chǎn)能利用率81.96%，青海昆侖本周起計劃檢修五天。

下游：（1）浮法玻璃：8月21日，運(yùn)行產(chǎn)能168610t/d（+600），開工率80.98 %（0），產(chǎn)能利用率82.45%（+0.29%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，但整體仍低于100%，沙河61%（↓），華東74%（↓），湖北63%（↑），華南95%（↑）。（2）光伏玻璃：8月21日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：上周遠(yuǎn)興1線逐步提產(chǎn)，金山裝置試運(yùn)行，市場消息遠(yuǎn)興2線或于1線達(dá)產(chǎn)后投產(chǎn)，按目前進(jìn)度可能將推遲至9月投產(chǎn)。淡季裝置檢修影響環(huán)比7月有所減弱，但裝置開工率仍處于低位，且8月下旬仍有四家企業(yè)有檢修計劃，本周青海昆侖將檢修5天?？傮w看，8月供給環(huán)比增量極其有限，純堿低位去庫的大方向可能將持續(xù)，庫存有望再創(chuàng)新低，庫存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫存增幅仍受制于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈庫存普遍偏低，下游剛需拿貨，上游企業(yè)實(shí)物庫存規(guī)模明顯小于待發(fā)訂單量，貨源緊張格局未變。近月合約快速修復(fù)貼水，5月估值相對偏低，也將跟隨修復(fù)估值，建議5月低位多單仍可耐心持有。目前資金面對行情影響相對放大，關(guān)注主力資金動向，以及交易所監(jiān)管政策的風(fēng)險。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給回升的風(fēng)險一直存在，截至本周五浮法玻璃毛利環(huán)比擴(kuò)大至400以上，今年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火產(chǎn)線規(guī)模約有1.17萬噸/天，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比轉(zhuǎn)正為大概率事件。但遠(yuǎn)月合約對這一利空已有所反應(yīng)，01合約大幅貼水現(xiàn)貨。同時，國內(nèi)穩(wěn)增長政策將陸續(xù)兌現(xiàn)，房地產(chǎn)調(diào)控政策也將繼續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)竣工保持高增速，提振市場需求預(yù)期。浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，下游深加工訂單有所回暖，近月合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動相對較強(qiáng)。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會。

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投資咨詢部

魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

供需與宏觀因素博弈，原油高位震蕩

宏觀方面，全球核心國家經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)打擊市場信，宏觀壓力持續(xù)施壓金融市場。

供應(yīng)方面，沙特6月份的原油出口量為680萬桶/天，比5月份減少了12.4萬桶/天。由于減產(chǎn)，沙特的原油產(chǎn)量現(xiàn)在已經(jīng)低于OPEC+的主要合作伙伴俄羅斯。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報大幅上調(diào)了美國國內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價目標(biāo)上移了3美元；IEA月報認(rèn)為2023年原油市場需求增長220萬桶/日，庫存可能在第三季度減少220萬桶/日，第四季度減少120萬桶/日。OPEC月報認(rèn)為2023年原油市場需求增長244萬桶/日。機(jī)構(gòu)對下半年原油市場整體保持了相對樂觀預(yù)期。

持倉方面，隨著美國產(chǎn)量回升，基金減持WTI原油的凈多頭寸，但凈多持倉仍處于年內(nèi)高位。

總體而言，原油市場缺乏進(jìn)一步推動油價繼續(xù)上行的因素，目前調(diào)整也受到宏觀風(fēng)險影響，短期油價進(jìn)入了年內(nèi)高位區(qū)域，暫時處于多空相對均衡的階段。

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葛子遠(yuǎn)

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供應(yīng)增量明顯而成本支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

供應(yīng)方面，東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置因故短停；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸/年，2#125萬噸裝置降負(fù)至7成運(yùn)作；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸/年，裝置停車當(dāng)中，計劃15日附近重啟。PTA周均開機(jī)負(fù)荷提升0.26%至78.41%，隨著下周恒力石化5#、新疆中泰計劃重啟，預(yù)計PTA供應(yīng)增量明顯。PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計8月庫存累積。

需求方面，聚酯周均開機(jī)負(fù)荷較上周下滑0.26%至90.77%，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為62.83%，較上周開工下降0.31%?？傮w下游需求未有明顯實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

成本方面，原油進(jìn)入高位震蕩；PX方面，由于前期汽油裂解價差較強(qiáng)，制約亞洲PX開工，PXN價差持續(xù)走強(qiáng)，成本支撐增強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本支撐目前較強(qiáng)，進(jìn)入高位震蕩局面。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

現(xiàn)貨成交良好，期貨和期權(quán)看跌持倉增多

本周僅新增寧夏和寧一套裝置檢修，開工率預(yù)計小幅上升。周一期貨價格加速上漲，20個主要地區(qū)中11個現(xiàn)貨價格出現(xiàn)上漲，不過除了江蘇其他地區(qū)漲幅均遠(yuǎn)小于期貨。現(xiàn)貨成交良好，西北煤化工企業(yè)競拍基本全部成交。煤炭市場成交同樣好轉(zhuǎn)，港口煤價止跌反彈。受宏觀利好政策推出，以及需求旺季來臨影響，近兩周甲醇現(xiàn)貨和期貨價格共振上漲，但期貨凈多持倉量反而再減少，看跌期權(quán)持倉量達(dá)到2020年以來最高，說明市場擔(dān)心價格下跌，可以嘗試買入TA310看跌期權(quán)，行權(quán)價選擇2250至2350。

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聚烯烴

二季度跌幅完全修復(fù)，警惕沖高回落

周二石化庫存為63.5（-1.5）萬噸。本周PP無新增檢修計劃，廣東石化全密度和燕山石化LD計劃檢修，多套檢修裝置預(yù)計重啟，聚烯烴開工率重新上升，未來一個月產(chǎn)量大概率達(dá)到歷史最高。經(jīng)過連續(xù)三日的大幅上漲，聚烯烴期貨已經(jīng)完全修復(fù)二季度的跌幅，達(dá)到目標(biāo)止盈位置，建議前多逐步離場。未來進(jìn)一步上漲主要來自宏觀利好和需求改善，不確定性較高。包括昨日公布的降息，7月底至今政策刺激力度總是不及市場預(yù)期，另外需求并未實(shí)質(zhì)改善，只是季節(jié)性好轉(zhuǎn)。警惕價格高位回落的風(fēng)險。

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橡膠

需求傳導(dǎo)依然通暢，關(guān)注政策預(yù)期兌現(xiàn)情況

供給方面：傳統(tǒng)旺產(chǎn)季背景下各主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)環(huán)節(jié)陸續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)亦進(jìn)入放量階段，但厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的氣候不穩(wěn)定性依然存在，極端天氣發(fā)生頻率與程度的上升使得產(chǎn)區(qū)物候條件將大概率經(jīng)受考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素仍然較強(qiáng)。

需求方面：重卡市場如期表現(xiàn)不佳，乘用車零售高基數(shù)壓力不減，但政策施力加碼逐步兌現(xiàn)，輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)回暖，半鋼胎開工率維持季節(jié)性峰值，且金九銀十傳統(tǒng)旺季將帶動替換需求回升，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率尚不悲觀。

庫存方面：滬膠倉單低位徘徊，青島現(xiàn)貨庫存加速降庫、出庫率大幅提升，市場情緒偏向樂觀，結(jié)構(gòu)性庫存壓力緩和。

核心觀點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)需求底部確認(rèn)，消費(fèi)刺激措施加碼兌現(xiàn)，政策引導(dǎo)有望增強(qiáng)，港口庫存重回去庫區(qū)間，市場情緒偏向樂觀，而各產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)因氣候影響仍存一定不確定性，供減需增預(yù)期抬升橡膠價格中樞；再考慮當(dāng)前偏低的價格分位水平，滬膠多頭策略賠率亦將占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

供給擔(dān)憂反復(fù)，棕油震蕩偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價格小幅早盤走高，夜盤橫盤震蕩。原油價格近期上行趨勢放緩，但天氣擔(dān)憂再起，棕油整體下方支撐仍存。供給方面，天氣仍存在不確定性，厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，且目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長較快，而高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月產(chǎn)量增速放緩且出口樂觀，對價格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國實(shí)行B35政策，但其對消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。而高頻出口數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較為樂觀，對價格形成階段性支撐。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對價格趨勢性上漲驅(qū)動仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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