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股指

整體仍宜持積極思路，滬深300期指配置價值最佳

周三（9月13日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.45%報3123.07點，深證成指跌1.14%報10255.87點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%報2027.73點，中小綜指漲1.3%報11092.89點，科創(chuàng)50指跌1.39%報889.13點。當(dāng)日兩市成交總額為0.69萬億、較前日繼續(xù)小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為65.9億。

盤面上，TMT、汽車、電子、國防軍工、機械和消費者服務(wù)等板塊跌幅較大，而煤炭、石油石化、鋼鐵、電力及公用事業(yè)等板塊表現(xiàn)則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差總體變化不大，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則均有回落。總體看，市場短期情緒不佳、但一致性預(yù)期仍無悲觀指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國8月核心CPI值同比+4.3%，符合預(yù)期，前值+4.7%；2.央行稱，將進(jìn)一步加大與財政、產(chǎn)業(yè)政策密切配合，加強預(yù)期引導(dǎo)，提升金融支持效率等。

近期A股整體呈震蕩偏弱格局，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價格層面仍有積極信號，技術(shù)面無空頭勢信號。而國內(nèi)各項刺激政策不斷推進(jìn)，且基本面主要指標(biāo)亦持續(xù)改善，從相對長時限、以及定性角度看，對盈利、市場風(fēng)險偏好等均將有明確的提振作用。綜合看，A股多頭策略性價比依舊更高，而當(dāng)前低估值特征、則進(jìn)一步提升其優(yōu)勢。再從具體分類指數(shù)看，考慮各類穩(wěn)增長政策映射關(guān)聯(lián)性、基本面相關(guān)指標(biāo)的實際印證，順周期板塊配置價值最佳，繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期向好，銅價高位運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69380元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤沖高回落。海外宏觀方面，部分非美貨幣表現(xiàn)強勢，對美元形成一定拖累，而市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期仍存較大反復(fù)，美元短期上行動能有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策仍在加碼，本周公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，市場預(yù)期持續(xù)改善。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國內(nèi)冶煉端產(chǎn)量維持增長。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)上行動能有限，對有色拖累減弱，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價下方支撐仍存，但目前銅價已處在偏高水平，快速上行動能有限。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

樂觀情緒延續(xù)，鋁價下方存支撐

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19430元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅走弱，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，部分非美貨幣表現(xiàn)強勢，對美元形成一定拖累，而市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期仍存較大反復(fù)，美元短期上行動能有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，本周公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，市場預(yù)期偏樂觀。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數(shù)上行動能有限，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

中游環(huán)節(jié)去庫壓力仍存，鋰鹽成本支撐逐步增強

　　供應(yīng)方面，天氣原因鹽湖產(chǎn)量未來將收縮，外購企業(yè)因經(jīng)營虧損開始實施限產(chǎn)措施，鋰云母企業(yè)因開采配額問題生產(chǎn)也將減少。下半年供給新增看，非洲精礦已海運回國、南美鹽湖已開始投產(chǎn)運營。遠(yuǎn)期供應(yīng)端過剩格局明確，短期關(guān)注企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)狀況。  

　　需求方面，終端需求持續(xù)增長但下游生產(chǎn)旺季備貨預(yù)期逐步落空，短期下游需求對鋰鹽價格無明顯支撐。雖下游原材料庫存水平較低，但價格下行導(dǎo)致采購意愿較弱且未出現(xiàn)集中補庫行為。需求回暖時點仍無預(yù)計時間，跟蹤下游排產(chǎn)計劃及電池生產(chǎn)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下行通道，價格下跌至189000元/噸，期現(xiàn)價差為12950元?，F(xiàn)貨市場詢價行為居多，但采購及成交情況仍處于不活躍。期貨反映價格長期展望，市場情緒持續(xù)波動疊加受到資金方面影響，期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。

　　總體而言，整體供給相對充足但有擾動因素，下游需求處于相對弱勢并等待旺季回暖?，F(xiàn)貨價格無見底信號，下游補庫力度偏弱，市場無利好消息提振。昨日期貨小幅下跌，期現(xiàn)市場情緒面相互影響將放大盤面波動，建議低位做多并等待需求兌現(xiàn)時點。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策偏強需求待驗證，黑色金屬震蕩偏強

1、螺紋：國內(nèi)穩(wěn)增長政策圍繞擴大內(nèi)需、地產(chǎn)、地方化債等核心不斷加碼，其加碼程度超預(yù)期，且潛在加碼空間仍值得期待。同時，8月已公布的多項經(jīng)濟指標(biāo)已出現(xiàn)改善跡象，國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強。隨著傳統(tǒng)旺季臨近，需求進(jìn)入旺季以及宏觀政策效果的驗證階段。目前鋼材直接出口保持強勁，基建受專項債支持有備貨需求，地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲軟暫無實質(zhì)性改善，建筑鋼材周度需求、水泥出庫等高頻指標(biāo)環(huán)比有所回升，但同比仍偏弱。建筑鋼材廠因虧損而繼續(xù)下調(diào)螺紋排產(chǎn)計劃，螺紋供給收縮，有利于推動建筑鋼材庫存去化，整體庫存壓力有限。與此同時，高爐日均鐵水產(chǎn)量依然位于年內(nèi)高位，疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，十一小長假前鋼廠少量有補庫需求，原料端偏強運行，預(yù)計成本對建筑鋼材價格的支撐將依然有效。目前市場主要擔(dān)憂是國內(nèi)旺季需求強度被證偽，鋼材直接出口回落，終端需求無法持續(xù)承接高鐵水，最終引發(fā)行業(yè)供需矛盾積累鋼廠主動減產(chǎn)。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，中觀粗鋼供需矛盾不突出，螺紋庫存壓力有限，原料在低庫存高鐵水背景下偏強運行，鋼廠成本支撐依然有效，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強的走勢，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策加碼幅度，以及旺季終端需求強度驗證。策略上，單邊，01多單輕倉持有；組合：無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期，旺季需求強度大幅不及預(yù)期。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長政策圍繞擴內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債等核心不斷加碼，其加碼程度超預(yù)期，且后續(xù)加碼空間仍值得期待。同時，8月已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強。隨著傳統(tǒng)旺季臨近，需求進(jìn)入旺季以及宏觀政策效果的驗證階段。目前鋼材直接出口強勁，基建受專項債發(fā)力的支持，地產(chǎn)疲軟暫未改善，熱卷等板材周度需求等高頻需求相關(guān)指標(biāo)環(huán)比有所回升，但同比仍偏弱。至今為止粗鋼總量供需矛盾尚未明顯積累，在無行政性限產(chǎn)約束的情況下，國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量維持高位，疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，十一小長假前后鋼廠存在少量原料補庫需求，高爐成本對熱卷等鋼材價格的支撐依然有效。目前主要風(fēng)險在于，若國內(nèi)旺季需求強度被證偽，鋼材直接出口回落，終端需求無法持續(xù)承接高鐵水，最終可能引發(fā)行業(yè)供需矛盾積累鋼廠主動減產(chǎn)。其中卷板利潤好于建筑鋼材，導(dǎo)致熱卷供給壓力持續(xù)回升，并致使庫存積累幅度明顯高于建筑鋼材。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策將持續(xù)托底市場情緒和經(jīng)濟基本面，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，原料偏強運行，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，但熱卷流通環(huán)節(jié)庫存積累相對明顯，后續(xù)驅(qū)動依然取決于宏觀穩(wěn)增長政策加碼幅度，以及旺季需求強度驗證。策略上，單邊，01合約前多輕倉持有；組合，無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，旺季需求強度大幅不及預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策加碼幅度超預(yù)期，且后續(xù)政策跟進(jìn)的概率較高。8月已公布的國內(nèi)經(jīng)濟指標(biāo)多數(shù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，且9月以來鋼材周度消費、水泥出庫等高頻數(shù)據(jù)也環(huán)比有所回升，疊加鋼材直接出口需求表現(xiàn)強勁，即使國內(nèi)粗鋼平控政策實際未執(zhí)行，粗鋼供需矛盾也未明顯積累。目前高爐日均鐵水產(chǎn)量維持年內(nèi)高位，而鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存仍處于2020年以來的歷史低位，后續(xù)十一長假前后，鋼廠存在少量階段性原料采購補庫需求。盤面主力合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動相對明確，01合約貼水最便宜交割品折盤價87元/噸（前值84元/噸）?，F(xiàn)階段主要風(fēng)險在于，鐵礦價格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，且市場擔(dān)憂旺季終端需求強度不足以持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量，鐵水產(chǎn)量最終還將見頂回落?？傮w看，高鐵水、低庫存、大貼水的格局未變，鐵礦上行驅(qū)動仍相對較明確，但終端強度能否持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量仍待驗證，關(guān)注盤面850-900之間的壓力，以及9月下旬終端需求強度驗證結(jié)果。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，旺季終端需求強度大幅不及預(yù)期。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原煤產(chǎn)出收緊抬升成本支撐，焦企意欲提漲

焦炭：供應(yīng)方面，原料價格上漲壓縮焦化利潤，焦?fàn)t開工增長積極性遭受打擊，獨立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢。需求方面，高爐產(chǎn)能利用率高位增長、鐵水日產(chǎn)維持高位，且傳統(tǒng)旺季補庫需求有望重啟，港口詢價成交積極性提升，貿(mào)易環(huán)節(jié)逐步入市?，F(xiàn)貨方面，成本抬升、加之廠內(nèi)產(chǎn)成品庫存低位，個別焦企推動焦炭提漲，鋼焦博弈或?qū)⒓觿?，現(xiàn)貨市場又臨拐點。綜合來看，剛需支撐較強、階段性采購預(yù)期升溫，而供應(yīng)增量受利潤不佳難有顯著回升，焦炭供需結(jié)構(gòu)維持偏緊預(yù)期，部分焦企順勢提漲，港口成交隨之上行，關(guān)注現(xiàn)貨市場價格變動及粗鋼產(chǎn)量壓減事宜會否再掀波瀾。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，高壓安監(jiān)下臨汾一礦井發(fā)生頂板事故，坑口安全檢查勢必繼續(xù)升溫，周邊煤礦或再度進(jìn)入自查階段，區(qū)域性供應(yīng)維持緊張格局，國慶前大規(guī)模提產(chǎn)無望；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)相對順暢，而澳煤價格偏高致使進(jìn)口利潤倒掛，海外焦煤不從作用略顯不足。需求方面，終端鐵水高位上行、坑口原料拉運相對積極，礦山銷售狀況良好，競拍市場氛圍活躍，階段性補庫有望持續(xù)至國慶前，焦煤需求預(yù)期樂觀。綜合來看，政策擾動逐步減弱，終端現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)良好，階段性補庫預(yù)期重啟，而原煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊，庫存水平續(xù)創(chuàng)新低，供需結(jié)構(gòu)改善支撐價格；但仍需關(guān)注煤價快速上漲帶來的回調(diào)壓力，以及下游利潤萎縮造成的壓價情緒。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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純堿/玻璃

供給逐步恢復(fù)，純堿續(xù)漲動能減弱

現(xiàn)貨：9月13日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（+50/50），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主；9月13日，浮法玻璃全國均價2064元/噸（-0.05%），華北價格跌5元/噸。

上游：9月13日，純堿日度開工率83.78%（+0.75%），檢修日度損失量小幅增至1.71萬噸（+0.16萬噸）。供應(yīng)端緩慢增加。

下游：（1）浮法玻璃：9月13日，運行產(chǎn)能169010t/d（0），開工率81.31 %（0），產(chǎn)能利用率82.65%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河90%（↓），華東91%（↓），湖北98%（↑），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：9月13日，運行產(chǎn)能92160t/d（0），開工率82.65%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。

點評：（1）純堿：供給端已處于回升階段：（1）遠(yuǎn)興2線投料后，市場消息日產(chǎn)已提高至9000噸，待本周產(chǎn)量數(shù)據(jù)驗證，（2）老裝置（除安徽德邦、華昌、駿化外）檢檢修結(jié)束，后續(xù)檢修計劃較少，純堿開工率已回升至83.73%。據(jù)隆眾估算本周純堿產(chǎn)量將回到60萬噸，逐步接近周度供需平衡量。按照當(dāng)前國內(nèi)玻璃日熔量、輕堿消費中樞、凈出口規(guī)模，純堿周度供需平衡產(chǎn)量大約在64萬噸附近（61.6萬噸內(nèi)需，2-3萬噸凈出口）。純堿貨源緊張的問題將逐步得到緩解，疊加鄭商所提保限倉，盤面資金推動張能減弱，純堿期現(xiàn)價格繼續(xù)上行的動能減弱。不過當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存過低、實際產(chǎn)量增長尚未得到確認(rèn)、以及期貨大幅貼水，亦非較理想的做空時機。因此策略上，5月低位多單可待庫存拐點出現(xiàn)立即止盈。（2）浮法玻璃：供給逐步增長趨勢明確。浮法玻璃盈利較好，產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，目前浮法玻璃運行產(chǎn)能已高于去年同期，后續(xù)潛在復(fù)產(chǎn)/點火規(guī)模較大，預(yù)計浮法玻璃運行產(chǎn)能同比增幅可能將逐步擴大。需求端受到房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長政策的加持，浮法玻璃行業(yè)對仍旺季仍抱有一定期待。且浮法玻璃上游庫存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫存，表現(xiàn)為玻璃產(chǎn)銷圍繞剛需及采購波動，使得現(xiàn)貨報價相對堅挺。期貨大幅貼水則對盤面價格形成支撐。目前單邊驅(qū)動不顯，后續(xù)關(guān)鍵在于政策加碼程度，以及旺季需求強度的驗證。

策略建議：單邊，5月低位多單可待庫存拐點出現(xiàn)立即止盈；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

OPEC、EIA月報顯示供需缺口較大，原油偏強運行

宏觀方面，美國8月未季調(diào)CPI年率如期回升錄得3.7%，為今年5月來新高。汽油成本占8月份整體CPI漲幅的一半以上，油價上行帶來通脹壓力。

機構(gòu)方面，OPEC月報顯示原油市場出現(xiàn)300萬桶/日的供應(yīng)缺口，2023年世界石油需求將增加244萬桶/天。

EIA月報基于沙特減產(chǎn)推動四季度繼續(xù)降庫20萬桶/日，與OPEC數(shù)據(jù)呈現(xiàn)非常大的差異，小幅上調(diào)了2023年全球原油需求增速預(yù)期為181萬桶/日。

IEA月報顯示，全球石油庫存在8月份減少7630萬桶，降至13個月來最低，在沙特延長減產(chǎn)之后，年內(nèi)剩余時段將持續(xù)去庫。

庫存方面，API、EIA數(shù)據(jù)均顯示美國原油、成品油均全面累庫超預(yù)期。

總體而言，由于供應(yīng)端意外延長減產(chǎn)，原油供需層面維持仍相對偏緊格局，油價或偏強運行。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本支撐較強，PTA偏強震蕩

PTA方面，東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置周末提負(fù)至8成，前期5成運轉(zhuǎn)；桐昆石化PTA總產(chǎn)能870萬噸/年，嘉通石化1#250萬噸裝置降負(fù)至5成，預(yù)計影響3-5天；逸盛寧波220萬噸裝置降負(fù)至5成，預(yù)計影響1天；逸盛海南PTA總產(chǎn)能200萬噸/年，裝置因故臨停，預(yù)期影響2天；虹港石化PTA總產(chǎn)能400萬噸/年，2#250萬噸裝置按計劃停車，預(yù)計檢修7天附近。目前長期停車及檢修產(chǎn)能為1629.5萬噸，PTA開工79.37%。

乙二醇方面，江蘇一套180萬噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開工；揚子巴斯夫34萬噸乙二醇裝置9月11日臨時故障停車，預(yù)計檢修20天左右，此前該裝置負(fù)荷50%附近。華東主港乙二醇庫存107.69萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降0.06萬噸。

需求方面，下游聚酯負(fù)荷90.63%，滌綸長絲主流產(chǎn)銷49.6%。2023年1—8月聚酯累計投產(chǎn)780萬噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫存壓力較大。

成本方面，沙特將100萬桶/日的額外減產(chǎn)進(jìn)一步延期至12月，俄羅斯也將30萬桶/日的出口量削減延期至12月，國際油價繼續(xù)上漲，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油形成支撐，或偏強震蕩。

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甲醇

PP-3MA價差持續(xù)擴大，建議重點關(guān)注

西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為4.01（-0.11）萬噸。本周無新增檢修計劃，周五安徽華誼和陽煤豐喜即將重啟，甲醇裝置開工率預(yù)計上升。周二所有化工品期貨不同程度上漲，PTA、苯乙烯和PP等活躍品種價格紛紛創(chuàng)階段新高，下游除甲醛外所有化工品現(xiàn)貨價格也上漲。由于股票、債券以及匯率等資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳，商品成為資金青睞的對象，因此短期只要基本沒有明顯矛盾的品種，漲勢仍將延續(xù)。之前推薦的PP-3MA價差如期從200漲至300，基于PP基本面好于甲醇的判斷，未來預(yù)計達(dá)到400，對應(yīng)8200的PP和2600的甲醇，價差新多依然可以入場。

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聚烯烴

原油供應(yīng)缺口較大，聚烯烴漲勢延續(xù)

本周中石化個別裝置臨時停車，上周檢修的裝置悉數(shù)重啟，開工率繼續(xù)上升。受聚烯烴現(xiàn)貨和期貨同步上漲影響，下游多數(shù)產(chǎn)品積極跟漲，買漲不買跌氛圍下，訂單數(shù)量也明顯增多。OPEC數(shù)據(jù)顯示，由于沙特延長減產(chǎn)，全球原油市場缺口達(dá)每天300萬桶，四季度面臨嚴(yán)重供應(yīng)短缺，國際原油期貨價格進(jìn)一步上漲，布油破100美元可能成為高概率事件。昨日市場傳言一線城市限購松動，本月關(guān)于刺激地產(chǎn)和化解債務(wù)的政策仍將有序推出。綜上，宏觀利好，成本支撐以及旺季剛需三大利多驅(qū)動下，聚烯烴漲勢延續(xù)。

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橡膠

車市產(chǎn)銷維持增長，港口庫存加速降庫

供給方面：泰國原料市場表現(xiàn)強勢，價格韌性推動成本上行，旺產(chǎn)季產(chǎn)量釋放不足預(yù)期，極端天氣不時擾動產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)，當(dāng)前厄爾尼諾事件強度正處峰值時期，赤道太平洋海域海溫指數(shù)偏離值較高，天然橡膠供應(yīng)端不確定性依然較強。

需求方面：9月上旬乘用車零售延續(xù)復(fù)蘇勢頭，政策施力前傾意欲修復(fù)消費情緒，市場潛力有望得到釋放，金九銀十盛況或?qū)?fù)現(xiàn)；且輪胎企業(yè)訂單充足、產(chǎn)成品庫存去化，開工意愿尚佳，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫存方面：貿(mào)易庫存出庫率持續(xù)抬升，港口庫存加速降庫，而滬膠倉單處于同期低位、云南庫存未見明顯增長，現(xiàn)貨庫存壓力快速緩解。

核心觀點：終端車市步入消費旺季、政策刺激持續(xù)引導(dǎo)，汽車產(chǎn)銷復(fù)蘇之勢延續(xù)，且輪胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極性較高，采購需求增長加速港口橡膠降庫，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)態(tài)勢，基本面積極因素依然占優(yōu)；當(dāng)前階段可關(guān)注天氣因素負(fù)面影響及金九銀十消費預(yù)期兌現(xiàn)程度。

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劉啟躍

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棕櫚油

MPOB數(shù)據(jù)偏空，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價格繼續(xù)偏弱運行。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫存增幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期，同時出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強，也略超市場預(yù)期。前期對棕櫚油價格的主要支撐來源于天氣，但天氣對產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時間將存在明顯之后，天氣擾動對價格的影響暫時減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油前期利多驅(qū)動正在逐步消退，上方壓制不斷加強。

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投資咨詢部

張舒綺

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