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股指

整體多頭策略依舊占優(yōu)，滬深300期指性價比最佳

周二（9月19日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.23%報3124.96點，深證成指跌0.73%報10125.73點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.88%報2002.65點，中小綜指跌0.87%報10959.45點，科創(chuàng)50指跌0.67%報873.62點。當日兩市成交總額為0.64萬億、較前日小幅縮量，當日北向資金凈流出額為24.2億。

盤面上，消費者服務(wù)、TMT、國防軍工、電力設(shè)備及新能源、紡織服裝等板塊跌幅相對較大，而石油石化、鋼鐵、銀行和建材等板塊表現(xiàn)則較為堅挺。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則小幅抬升。總體看，市場一致性預期依舊偏樂觀。

當日主要消息如下：1.據(jù)經(jīng)合組織(OECD)最新展望報告，將2023年全球經(jīng)濟增速上調(diào)0.3%至3%；2.近期央行加量7天期逆回購、重啟14天期逆回購，超額續(xù)做到期MLF等，以確保流動性合理充裕，鞏固經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)；3.據(jù)工信部相關(guān)會議，將抓細抓實抓好中小企業(yè)專精特新發(fā)展戰(zhàn)略，力爭在融通發(fā)展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面實現(xiàn)新突破。 　　　　　　　　　　　　

從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐確認有效、且情緒面持續(xù)存在積極信號，技術(shù)面維持偏多格局、震蕩上行概率最大。而國內(nèi)政策面、基本面積極信號持續(xù)強化，且海外市場擾動顯著減弱，均利于提振市場風險偏好、并加快盈利修復及回暖節(jié)奏。此外，當前A股依舊處低估值水平，潛在收益性、安全邊際均占優(yōu)。綜合看，從定性角度看，股指仍宜維持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，從政策面映射強度、基本面業(yè)績確定性看，順周期板塊預期表現(xiàn)最佳、且盤面亦有實際印證，繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

產(chǎn)量及庫存均出現(xiàn)抬升，銅價承壓回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68975元/噸，相較前值下跌515元/噸。期貨方面，昨天銅價全天震蕩走弱。。海外宏觀方面，美聯(lián)儲議息會議召開在即，市場預期將維持不變，關(guān)注會后講話，目前新增驅(qū)動有限，美元進一步上行動能不足。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，多個城市全面取消限購，市場樂觀預期仍存。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，國內(nèi)8月精銅產(chǎn)量同比大幅增長。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)抬升，雖然絕對水平仍偏低，但市場情緒謹慎。綜合而言，美元指數(shù)上行動能有限，對有色拖累減弱，國內(nèi)刺激政策加碼預期不斷抬升，需求預期正在改善，但產(chǎn)量及庫存均出現(xiàn)抬升對銅價形成一定拖累，疊加目前銅價仍處偏高水平，進一步上行動能有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，鋁價下方存支撐

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19510元/噸，相較前值上漲130元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲議息會議召開在即，市場預期將維持不變，關(guān)注會后講話，目前新增驅(qū)動有限，美元進一步上行動能不足。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，多個城市全面取消限購，市場樂觀預期仍存。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國電解鋁復產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。但8月進口量大幅增長，關(guān)注后續(xù)增量空間。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數(shù)繼續(xù)上行動能不足，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

下游補庫力度較弱，供給縮減預期提升

　　供應方面，鹽湖企業(yè)達到全年生產(chǎn)高峰，外購企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)規(guī)模相對較小且無擴大趨勢，云母企業(yè)因開采問題產(chǎn)能利用率受到制約。從全球來看，非洲礦山投放進度正常、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡節(jié)奏較慢。雖長期供應過剩格局明朗，短期關(guān)注企業(yè)開工狀況及電力供應緊張程度。  

　　需求方面，金九銀十傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季的備貨預期已落空，下游需求端對鋰鹽價格無提振作用。雖下游原材料庫存水平低，但整體產(chǎn)成品庫存仍偏高，無需進行大規(guī)模補庫。海外政策擾動頻發(fā)，未來需求增長的不確定性更多。需求拐點仍未給出信號，建議關(guān)注下游環(huán)節(jié)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下行態(tài)勢，價格下跌至180000元/噸，期現(xiàn)價差為20600元?，F(xiàn)貨市場仍較為看空后市，詢價行為增多但采交情況未有明顯好轉(zhuǎn)。期貨反映碳酸鋰價格長期展望，悲觀情緒未散疊加受到資金推動的影響，期現(xiàn)價差情況無法保持穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

　　總體而言，整體供應端逐步寬松但擾動項有所增多，當前下游需求始終維持弱勢亟需利多因素推動。現(xiàn)貨價格見底信號未顯現(xiàn)，下游補庫力度過于平淡，市場面無推漲消息政策。昨日期貨大幅下跌，期現(xiàn)情緒共振將放大盤面波動及單邊趨勢行情，建議等待需求抬升時點再低位做多。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

宏觀利多成本推漲，鋼材價格震蕩偏強

1、螺紋：8月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策圍繞擴大內(nèi)需、提信心和防風險三條主線快速推進，政策寬松節(jié)奏和程度均超預期，且潛在加碼空間仍值得期待。同時，8月經(jīng)濟指標多數(shù)已出現(xiàn)環(huán)比改善或連續(xù)回升的跡象，國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的預期有所增強。目前鋼材直接出口保持強勁，專項債發(fā)行提速支撐基建投資，但地產(chǎn)周期下行仍未扭轉(zhuǎn)，建筑用鋼需求難有明顯起色。不過因需求、盈利不佳，建筑鋼材廠產(chǎn)量也持續(xù)收縮，上周鋼聯(lián)大樣本螺紋周度產(chǎn)量同比已減少約90萬噸，有效帶動庫存繼續(xù)下降，整體建筑鋼材庫存壓力有限。與此同時，高爐日均鐵水產(chǎn)量依然高位運行，疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，十一小長假臨近，鋼廠原料補庫需求有所釋放，原料價格偏強運行。其中焦炭現(xiàn)貨醞釀提漲，鐵礦美金價格回到120以上，預計成本對建筑鋼材價格存在推漲作用。目前產(chǎn)業(yè)主要擔憂是國內(nèi)終端需求強度一般，后續(xù)還面臨季節(jié)性回落壓力，若鋼材直接出口也下滑，那么四季度終端需求將無法持續(xù)承接高鐵水，最終仍將導致高爐減產(chǎn)，引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風險。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，中觀粗鋼供需矛盾有限，螺紋供給大幅收縮帶動連續(xù)去庫，整體庫存壓力有限，原料在低庫存高鐵水背景下偏強運行，鋼廠成本支撐依然有效，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強的走勢，未來主要驅(qū)動在于穩(wěn)增長政策加碼幅度，以及旺季終端需求強度驗證。策略上，單邊，01多單輕倉持有；組合：無。風險：宏觀穩(wěn)增長政策效果不及預期，旺季需求強度大幅不及預期。

2、熱卷：宏觀方面，8月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策圍繞擴內(nèi)需、提信心和防風險三條主線快速推進，穩(wěn)增長政策加碼的節(jié)奏和程度均超預期，且后續(xù)加碼空間仍值得期待。同時，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)出現(xiàn)或延續(xù)環(huán)比改善的情況，國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的預期有所增強。中觀方面，熱卷等板材利潤好于建筑鋼材，導致熱卷等板材供給壓力相對更高，也導致淡季熱卷等板材庫存連續(xù)積累，鋼聯(lián)大樣本口徑板材庫存已高于2021、2022年同期。不過強勁的鋼材直接出口、保持較高增速的基建與制造業(yè)用鋼，有效彌補了地產(chǎn)用鋼需求的下滑，至今為止國內(nèi)粗鋼總量層面，供需矛盾仍未顯著積累。同時，鐵水產(chǎn)量高位運行，且鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，隨著十一小長假臨近，鋼廠原料補庫需求有所釋放，原料價格偏強運行。焦炭現(xiàn)貨醞釀新一輪提漲，鐵礦美金價格回到120以上，高爐成本對熱卷等鋼材價格的支撐依然有效。目前主要擔憂在于，如若國內(nèi)旺季需求強度一般，其后面臨季節(jié)性回落，如果鋼材直接出口也下滑，那么四季度終端需求可能將無法持續(xù)承接高鐵水，最終導致高爐減產(chǎn)，引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風險。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策不斷加碼，中觀粗鋼供需矛盾尚未明顯積累，高鐵水低庫存背景下原料偏強運行，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，后續(xù)核心關(guān)注宏觀穩(wěn)增長政策加碼幅度，以及旺季需求強度驗證。策略上，單邊，01合約前多輕倉持有；組合，無。風險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預期，旺季需求強度大幅不及預期。

3、鐵礦石：8月以來國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策加碼節(jié)奏和幅度均超預期，且后續(xù)政策跟進的概率較高。且國內(nèi)經(jīng)濟指標多數(shù)出現(xiàn)或延續(xù)環(huán)比改善的情況，經(jīng)濟弱復蘇的預期有所強化。同時，強勁的鋼材直接出口、基建和制造業(yè)用鋼需求，彌補了地產(chǎn)下行的需求減量，有效減輕了高鐵水背景下，國內(nèi)粗鋼供需矛盾積累的風險。在此情況下，若無嚴格行政限產(chǎn)，短期高鐵水仍具有相當韌性。鋼廠及港口進口礦庫存偏低，隨著高鐵水產(chǎn)量持續(xù)和十一長假臨近，鋼廠原料采購補庫需求有所釋放?；谏鲜龇治觯覀冋J為盤面主力合約上行貼水修復的驅(qū)動仍偏強，截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價85元/噸（前值78元/噸）?，F(xiàn)階段主要風險在于，一是鐵礦價格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，二是粗鋼平控實質(zhì)性執(zhí)行，三是市場擔憂旺季終端需求強度一般，其后需求面臨季節(jié)性回落，終端需求難以持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量，并最終仍會導致高爐主動減產(chǎn)，但目前尚無明確信號?？傮w看，鐵礦石高鐵水、低庫存、大貼水的格局并未發(fā)生實質(zhì)性變化，鐵礦上行修復貼水的驅(qū)動仍相對較明確，關(guān)注盤面能否上破850-900之間的壓力，以及后續(xù)終端需求強度。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預期，旺季終端需求強度大幅不及預期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤炭產(chǎn)地安監(jiān)再度升溫，焦企順勢推進焦炭提漲

焦炭：供應方面，入爐煤成本抬升壓制焦企生產(chǎn)積極性，華東及華北焦爐開工率繼續(xù)下滑，獨立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位支撐剛需兌現(xiàn)，傳統(tǒng)旺季補庫需求啟動，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升，焦企出貨順暢，采購需求表現(xiàn)亦較良好。現(xiàn)貨方面，河北、山西及山東主流焦企上調(diào)焦炭出廠價100-110元/噸，部分補庫鋼廠已然接受漲價，焦炭首輪提漲預計周內(nèi)落地，現(xiàn)貨市場拐頭向上。綜合來看，入爐剛需支撐較強、下游采購補庫重啟，成本支撐走強加之焦爐生產(chǎn)回落，供需結(jié)構(gòu)逐步緊張，主流焦企順勢提漲，港口詢價成交活躍，基本面對價格驅(qū)動依然向上。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，陜西推進煤礦重大事故隱患排查整治工作，產(chǎn)地安監(jiān)局勢繼續(xù)升溫，坑口安全檢查制約原煤生產(chǎn)，國慶前后焦煤產(chǎn)出維持偏緊格局；進口煤方面，蒙煤通關(guān)相對平穩(wěn)，澳煤價格依然高企，進口利潤倒掛持續(xù)壓制終端采購意愿，煤炭進口市場放量不及預期。需求方面，焦化利潤表現(xiàn)不佳、焦爐開工難有增長，但鐵水日產(chǎn)高位，終端需求兌現(xiàn)良好，且節(jié)前補庫逐步開啟，采購需求有望增長。綜合來看，產(chǎn)地煤礦安全檢查加嚴，原煤生產(chǎn)繼續(xù)收緊，且進口市場補充不足，焦煤供應維持相對低位，而現(xiàn)實需求表現(xiàn)樂觀，階段性補庫節(jié)前重啟，供減需增支撐價格中樞上移。

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劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

低庫存高貼水，純堿價格支撐偏強

現(xiàn)貨：9月19日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨價格整體持穩(wěn)；9月19日，浮法玻璃全國均價2071元/噸（+0.05%），西北主流價格續(xù)漲10元/噸。

上游：9月19日，隆眾純堿日度開工率回升至86.26%，日度檢修損失量降至至1.53萬噸，西北地區(qū)開工基本恢復正常。

下游：（1）浮法玻璃：9月19日，運行產(chǎn)能169560t/d（0），開工率81.31 %（0），產(chǎn)能利用率82.92%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅回升，沙河104%（↑），華東88%（↑），湖北80%（↑）。（2）光伏玻璃：9月18日，運行產(chǎn)能92160t/d（0），開工率82.65%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。

點評：（1）純堿：供給回升趨勢明朗：（1）遠興、金山新裝置產(chǎn)量釋放，遠興1、2線日產(chǎn)0.9萬噸，但暫無法持續(xù)維持這一滿產(chǎn)狀態(tài)，新裝置計劃10月投料，金山日產(chǎn)0.15萬噸，（2）老裝置檢修基本結(jié)束，后續(xù)檢修計劃較少。若遠興、金山新裝置生產(chǎn)穩(wěn)定，9月周產(chǎn)上限大約67-68萬噸。而需求端仍穩(wěn)步回升，在不考慮進出口影響的情況下，上周純堿周度需求大約在61.6萬噸，后續(xù)浮法+光伏玻璃日熔量仍將穩(wěn)步增加。在此情況下，純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)庫存過低的現(xiàn)狀在9月難以實質(zhì)性改善。下游小長假前后或有一定補庫需求釋放，且不排除產(chǎn)業(yè)鏈庫存有回到安全線以上的需求。庫存結(jié)構(gòu)的改善需要等到遠興新裝置的投產(chǎn)，以及金山裝置上量。當前期貨價格仍大幅貼水現(xiàn)貨，對供給大幅增長的利空已有所反映，近月10合約虛盤持倉過高，盤面仍有再度上漲的風險。因此策略上，激進者仍可配合平倉線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：復產(chǎn)點火產(chǎn)線穩(wěn)步增多，浮法玻璃運行產(chǎn)能已高于去年同期，后續(xù)潛在復產(chǎn)/點火/冷修帶來的凈增日熔量約1.1萬噸，預計浮法玻璃運行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴大。高頻需求指標暫未明顯改善，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率一般。但受到貨幣寬松、房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長政策的加持，終端需求或存支撐。且浮法玻璃上游庫存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫存，使得浮法玻璃現(xiàn)貨報價相對堅挺。期貨大幅貼水也對盤面價格形成一定支撐。總體看，目前單邊驅(qū)動不強，后續(xù)關(guān)鍵在于政策加碼程度，以及旺季需求強度的驗證。

策略建議：單邊，激進者仍可配合平倉線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

供應偏緊預期持續(xù)，原油高位震蕩

宏觀方面，經(jīng)合組織將2023年全球經(jīng)濟增長預測上調(diào)至3.0%，將2024年預測下調(diào)至2.7%。市場關(guān)注高油價對經(jīng)濟的負面影響，可能迫使美聯(lián)儲等為控制通脹繼續(xù)加息。

供應方面，Vortexa數(shù)據(jù)顯示全球8月原油和凝析油裝載量暴跌至約4700萬桶/日，為2022年6月以來的最低水平，其中沙特阿拉伯的裝載量下降了近110萬桶/日，主要原因就是沙特的貨物裝載量大幅下降。

此外，花旗數(shù)據(jù)顯示OPEC+以外國家的原油供應將增加180萬桶/日，明年將再增加100萬桶/日。其中包括加拿大、巴西、阿根廷、圭亞那和挪威的增產(chǎn)。美國今年可能每天增產(chǎn)90萬桶，明年再增產(chǎn)40萬桶。

機構(gòu)方面，三大機構(gòu)最新月報共同確認了沙特與俄羅斯自愿延長減產(chǎn)之后，原油市場將面臨供應短缺壓力。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日當周，美國原油庫存下降525萬桶，數(shù)據(jù)超預期繼續(xù)對油價形成支撐。

總體而言，原油市場供應預期偏緊，油價短期仍難以出現(xiàn)大幅回落行情，或維持高位震蕩。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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聯(lián)系人：葛子遠

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本支撐較強，PTA偏強震蕩

PTA方面，逸盛大化9月19日裝置降負至6成，恢復時間待定；四川能投裝置計劃20日附近停車，預期檢修2個月；虹港石化裝置周末已重啟。目前國內(nèi)PTA開工82.92%，加工區(qū)間參考120.96元/噸。

乙二醇方面，江蘇一套180萬噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開工；國產(chǎn)產(chǎn)量與進口量均有下降預期，由于原油煤炭雙保持上漲趨勢，乙二醇成本上移明顯。

需求方面，聚酯開工86.67%，國內(nèi)滌綸長絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率39.8%。2023年1—8月聚酯累計投產(chǎn)780萬噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當前聚酯庫存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫存壓力較大。

成本方面，沙特將100萬桶/日的額外減產(chǎn)進一步延期至12月，俄羅斯也將30萬桶/日的出口量削減延期至12月，國際油價繼續(xù)上漲，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應充足，但成本端原油形成較強支撐，短期偏強震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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葛子遠

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甲醇

西北甲醇需求良好，煤價持續(xù)上漲

本周西北樣本企業(yè)簽單量達到10.2（+6.09）萬噸，是8月初以來最高，反映區(qū)域需求良好，預計今日公布的生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量也將顯著增長。周二安徽華誼恢復，檢修涉及總產(chǎn)能減少至300萬噸，開工率突破81%，創(chuàng)去年10月以來最高，如果今年10月供應也維持高位，那么去年四季度的行情可能重現(xiàn)。伊朗甲醇裝置自8月全部恢復運行后，開工率始終處于高位，10月我國來自伊朗的貨源預期明顯增加，將加劇華東供應壓力。周二煤炭現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲，近一周港口煤價累計上漲90元/噸，產(chǎn)地煤價上漲60元/噸，節(jié)前采購意愿較強，同時西北產(chǎn)地安檢趨嚴，煤炭維持強勢，帶動煤化工產(chǎn)品價格節(jié)節(jié)攀升。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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聚烯烴

成本支撐作用凸顯，聚烯烴延續(xù)上漲

周三石化庫存為60（-2.5）萬噸，月底庫存即將加速減少，利于現(xiàn)貨價格進一步上漲。本周PE新增兩套，PP新增五套裝置檢修，聚烯烴開工率小幅下降。布油昨日盤中一度突破95美元，是去年11月以來首次，主產(chǎn)國延長減產(chǎn)，供應趨于緊張，油價年內(nèi)破百可能性較高，目前油制線性成本已經(jīng)接近萬元，達到兩年新高，成本支撐作用不斷加強。明日凌晨2點美聯(lián)儲將發(fā)布利率決議聲明和經(jīng)濟預期概要，市場預期無明顯變化。綜上，成本抬升疊加長假前剛需釋放，聚烯烴期貨價格有望達到年內(nèi)新高。

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楊帆

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橡膠

港口庫存維持加速降庫之勢，需求預期良好

供給方面：ANRPC主產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季產(chǎn)量釋放不及預期，泰國合艾市場原料價格表現(xiàn)較強韌性，成本支撐不斷抬升，而本輪厄爾尼諾事件正處峰值時期，極端天氣變動頻率及幅度大概率增強，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴峻考驗，天膠供應端不確定因素增多。

需求方面：政策引導下“金九銀十”旺季預期逐步兌現(xiàn)，乘用車零售市場潛力得到激發(fā)，汽車產(chǎn)銷維持復蘇勢頭；且輪企開工狀況尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開工率延續(xù)高位水平，企業(yè)訂單充足或縮短今年國慶放假平均時長，天然橡膠需求預期及傳導效率偏向樂觀。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存出庫率維持高位，帶動港口庫存加速降庫，而滬膠倉單并未顯著增長，結(jié)構(gòu)性庫存壓力繼續(xù)緩解。

核心觀點：消費刺激相關(guān)措施推動車市銷量增長，傳統(tǒng)旺季激發(fā)市場潛力，需求預期表現(xiàn)樂觀，而原料生產(chǎn)不時受氣候擾動，成本支撐逐步上移、港口庫存加速下降，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善，基本面積極因素依然占優(yōu)，價格上行驅(qū)動更強。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價格早盤震蕩走弱，夜盤出現(xiàn)止跌。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫存增幅遠超市場預期，同時出口數(shù)據(jù)大幅不及預期。產(chǎn)量方面仍維持增強，也略超市場預期。高頻數(shù)據(jù)也同樣顯示9月棕櫚油產(chǎn)量及出口繼續(xù)偏弱。前期對棕櫚油價格的主要支撐來源于天氣，但天氣對產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時間將存在明顯之后，天氣擾動對價格的影響暫時減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油暫無明確利多，上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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