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股指

整體企穩(wěn)續(xù)漲概率最大，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（9月6日），A股整體呈震蕩偏弱走勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.12%報3158.08點，深證成指跌0.24%報10515.21點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.47%報2101.4點，中小綜指與前日持平報11329.79點，科創(chuàng)50指漲0.43%報934.6點。當(dāng)日兩市成交總額為0.77萬億、較前日繼續(xù)回落；當(dāng)日北向資金微幅凈流入為0.41億。

盤面上，國防軍工、房地產(chǎn)、電子、通信和基礎(chǔ)化工等板塊漲幅相對較大，而傳媒、交運、醫(yī)藥、鋼鐵和消費者服務(wù)等板塊表現(xiàn)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且維持正向結(jié)構(gòu)；而滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場整體預(yù)期依舊偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲最新褐皮書報告，其多數(shù)地區(qū)物價水平總體放緩、而經(jīng)濟則溫和增長；2.據(jù)悉，我國下一步將著力做好醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展頂層設(shè)計、推進(jìn)醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化等。

從近日A股表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)夯實、前期悲觀情緒亦有顯著改善，技術(shù)面整體企穩(wěn)續(xù)漲概率最大。而國內(nèi)相關(guān)重磅刺激政策加速落地，從相對長時限看、量變將引起質(zhì)變，并促進(jìn)基本面持續(xù)改善、以及盈利端推漲動能的強化。此外，從大類風(fēng)險整體表現(xiàn)看，市場風(fēng)險偏好亦有大幅提升，亦對A股形成較強的外溢效應(yīng)。綜合看，積極因素仍有充足的發(fā)酵空間，A股整體漲幅依舊樂觀。再從具體分類指數(shù)看，考慮各類穩(wěn)增長政策映射關(guān)聯(lián)性，順周期價值股漲勢更明朗，宜繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

國內(nèi)宏觀預(yù)期延續(xù)樂觀，銅價高位運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69885元/噸，相較前值上漲55元/噸。期貨方面，昨日早盤震蕩運行，夜盤小幅低開隨后繼續(xù)震蕩運行。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀對美元形成一定支撐，但美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期仍較為反復(fù)，趨勢性向上動能有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，且仍有增量預(yù)期。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國內(nèi)冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，一線城市全部落實“認(rèn)房不認(rèn)貸”，對地產(chǎn)及其后周期均存在利多，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)上行動能有限，對有色拖累減弱，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價下方支撐仍存，但目前銅價已處在偏高水平，快速上行動能有限。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

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有色

金屬（鋁）

樂觀情緒仍存，鋁價下方存支撐

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19310元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨天鋁價早盤震蕩上行，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀對美元形成一定支撐，但美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期仍較為反復(fù)，趨勢性向上動能有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，且仍有增量預(yù)期。供給方面，雖然產(chǎn)量出現(xiàn)增長，但主要受益于云南復(fù)產(chǎn)，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限。綜合來看，美元指數(shù)上行動能有限，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨價格重新下行，期貨成本支撐突顯

　　供應(yīng)方面，國內(nèi)鹽湖處于黃金生產(chǎn)季節(jié)；部分礦石提鋰企業(yè)因利潤下滑已開始技術(shù)檢修或通知限產(chǎn)措施。下半年供給角度看，非洲礦山已逐步放量、南美鹽湖開始小規(guī)模試產(chǎn)。遠(yuǎn)期供應(yīng)端寬松格局未改，短期關(guān)注項目投產(chǎn)進(jìn)度及產(chǎn)量收縮情況。  

　　需求方面，終端需求維持增長但增速有下滑趨勢，終端對鋰鹽價格支撐減弱。當(dāng)前下游庫存處于歷史低位，但鋰鹽價格下行導(dǎo)致市場采購情緒謹(jǐn)慎，下游未出現(xiàn)集中補庫行為。需求增速回暖時點仍有待確定，短期觀察下游排產(chǎn)計劃變動情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重新下行，昨日價格下跌至200500元/噸，期現(xiàn)價差減至9950元。期貨盤面反映價格長期展望，未來預(yù)期悲觀疊加盤面受到宏觀、資金方面擾動，期現(xiàn)價差處于歷史偏低水平，近期需跟蹤現(xiàn)貨市場交易。

　　總體而言，供應(yīng)增量穩(wěn)定而需求增速低位徘徊?，F(xiàn)貨價格沒有預(yù)期見底，下游補庫力度未持續(xù)，現(xiàn)貨市場交易活躍度處于底部。昨日期貨窄幅震蕩，盤面已體現(xiàn)成本底部支撐，但市場情緒將放大波動情況，建議低位做多并關(guān)注需求好轉(zhuǎn)拐點。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策利好疊加成本支撐，鋼材價格震蕩偏強運行

1、螺紋：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，近期宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度超預(yù)期，后續(xù)政策仍值得期待，對市場情緒形成提振。如果寬松政策加碼扶持下，國內(nèi)房地產(chǎn)周期能企穩(wěn)回暖，將有利于國內(nèi)信用周期、經(jīng)濟周期、庫存周期的環(huán)比改善，利好風(fēng)險資產(chǎn)。不過，終端鋼材消費是慢變量，各類寬松政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行削弱傳統(tǒng)寬松政策的效果，下半年基建投資又面臨資金約束，可能需增量政策工具補充，因此未來經(jīng)濟復(fù)蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗證。目前已進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季9月，終端用鋼需求未見明顯改善，產(chǎn)業(yè)心態(tài)偏謹(jǐn)慎。粗鋼平控政策尚未執(zhí)行，鐵水日產(chǎn)居高不下，粗鋼供需矛盾尚未被激化。一方面，鋼廠利潤成為短期影響供給的核心變量，其中建筑鋼材持續(xù)虧損，螺紋供給壓力相對較強，一定程度上緩和了螺紋累庫壓力。另一方面，鐵水高產(chǎn)，且鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)，在建筑鋼材庫存壓力整體可控的情況下，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度略超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，螺紋鋼成本支撐偏強，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強的走勢，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，9月下旬終端需求驗證情況，以及原料端驅(qū)動的變化。策略上，單邊，暫時觀望；組合，利潤引導(dǎo)下，熱卷供應(yīng)壓力相對偏強，卷螺差或繼續(xù)收縮。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控政策落空。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，近期宏觀穩(wěn)增長政策加碼幅度有所超預(yù)期，且后續(xù)政策仍值得期待，對市場情緒形成提振。如果寬松政策加碼扶持下，國內(nèi)房地產(chǎn)周期能企穩(wěn)回暖，將有利于信用周期、經(jīng)濟周期、庫存周期環(huán)比改善，進(jìn)而支撐風(fēng)險資產(chǎn)價格。但是終端需求是慢變量，各類穩(wěn)增長政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行一定程度上削弱傳統(tǒng)寬松政策的效果，下半年基建投資又面臨資金約束，需增量政策工具補充，因此經(jīng)濟復(fù)蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗。當(dāng)前已進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季9月，需求尚未見到明顯回暖，產(chǎn)業(yè)心態(tài)偏謹(jǐn)慎。粗鋼平控政策尚未落地，鐵水日產(chǎn)居高不下，短期粗鋼供需矛盾也尚未被激化。一方面，鋼廠利潤成為影響短期供給的關(guān)鍵，其中板帶類鋼廠即期利潤相對較好，高鐵水分流致熱卷等板材供應(yīng)壓力持續(xù)增加，庫存積累幅度明顯高于建筑鋼材。另一方面，鐵水高產(chǎn)，且鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)，在熱卷等鋼材直接出口需求較好，緩和國內(nèi)粗鋼供需矛盾的情況下，高爐成本處的支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策加碼超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，整體或呈現(xiàn)偏強震蕩的走勢，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策加碼程度，9月下旬終端需求驗證情況，以及原料端驅(qū)動的變化。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，利潤引導(dǎo)下，熱卷供應(yīng)壓力相對偏強，卷螺差或繼續(xù)收縮。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：目前粗鋼平控預(yù)期尚存。若平控落實，則后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比大幅下降，且平控越晚執(zhí)行，后續(xù)短期降幅將越大。同時，鋼廠盈利也已被壓縮至低點，建筑鋼材利潤持續(xù)為負(fù)，鋼廠生產(chǎn)積極性有所受限，可能將壓制原料價格上行空間。昨日鋼聯(lián)統(tǒng)計9月高爐復(fù)產(chǎn)檢修計劃，預(yù)計9月日均高爐鐵水產(chǎn)量將降至243.8萬噸。不過截至目前，粗鋼平控政策實際并未執(zhí)行，高爐日均鐵水產(chǎn)量仍在245萬噸以上的高位。而鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存偏低，尤其鋼廠進(jìn)口礦庫存處于2020年以來的歷史低位。若平控繼續(xù)推遲，十一長假前后，鋼廠原料采購補庫需求可能將階段性釋放。同時，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策快隨兌現(xiàn)，從地產(chǎn)調(diào)控放松政策實際落地情況看，穩(wěn)增長政策加碼程度略超預(yù)期，對市場情緒和風(fēng)險資產(chǎn)價格均形成正面提振作用。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價82元/噸（前值91元/噸）?？傮w看，高鐵水、低庫存、大貼水，鐵礦上行驅(qū)動相對較明確，但終端需求承接力有限，且粗鋼平控風(fēng)險依然存在，關(guān)注盤面900附近的壓力位置，以及鐵水日均產(chǎn)量的拐點。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤坑口競拍市場樂觀，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)機會

焦炭：供應(yīng)方面，即期焦化利潤表現(xiàn)不佳，入爐煤成本有所抬升，或制約焦?fàn)t開工率回升意愿，獨立焦企焦炭日產(chǎn)持穩(wěn)。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位支撐焦炭剛需，金九銀十來臨打開補庫窗口，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿亦將積極，而粗鋼產(chǎn)量壓減一事雖有傳聞，具體落實方案仍未出臺，關(guān)注政策預(yù)期對市場擾動。現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地現(xiàn)貨暫穩(wěn)，市場情緒樂觀推動港口成交，貿(mào)易焦價小幅探漲，現(xiàn)貨市場又臨拐點。綜合來看，遠(yuǎn)期需求預(yù)期受政策擾動，但顯示剛需兌現(xiàn)支撐較強，傳統(tǒng)旺季來臨激發(fā)下游采購，港口現(xiàn)貨成交探漲，供需結(jié)構(gòu)維持樂觀改善，關(guān)注原料成本變動及粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，古交部分停產(chǎn)煤礦進(jìn)入復(fù)產(chǎn)程序，但陜西事故礦井仍處停產(chǎn)督察階段，坑口安監(jiān)局勢難有顯著放松，原煤產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)小幅回落，但整體蒙煤進(jìn)口依然相對順暢，而澳煤價格高位擴大內(nèi)外價差，進(jìn)口利潤不佳制約到港，進(jìn)口市場補充作用暫無增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減傳聞暫趨平靜，而鐵水產(chǎn)量維持高位，獨立焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率同步走高，焦煤現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)良好，且金九銀十傳統(tǒng)旺季有望重啟階段性補庫，需求預(yù)期亦較樂觀。綜合來看，焦煤剛需支撐尚佳，階段性補庫有望重啟，坑口競拍環(huán)節(jié)成交可觀，各環(huán)節(jié)庫存均處低位，供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，價格驅(qū)動依然向上；但需注意短期價格的快速上漲積聚回調(diào)風(fēng)險，關(guān)注采購需求強度及粗鋼產(chǎn)量壓減一事會否再度發(fā)酵。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，10-11正套繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：9月6日，華北重堿3300-3400元/噸（+100/100），華東重堿3150-3250元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨報價堅挺；9月6日，浮法玻璃全國均價2061元/噸（+0.05%），華北跌5，西北漲10。

上游：9月6日，純堿日度開工率82.52%，檢修日度損失量降1.76萬噸。西南（重慶湘渝）、西北（青海五彩堿業(yè)）開工逐漸提升。

下游：（1）浮法玻璃：9月6日，運行產(chǎn)能169010t/d（0），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率82.65%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比走弱，沙河90%（↑），華東100%（↓），湖北80%（↓），西南95%（↓），西北84%（↓），東北103%（↑）。（2）光伏玻璃：9月6日，運行產(chǎn)能91160t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點評：（1）純堿：新裝置方面，遠(yuǎn)興2線已投料，出產(chǎn)品及提產(chǎn)節(jié)奏仍待觀察。老裝置方面，檢修規(guī)模環(huán)比有所下降，后續(xù)青海發(fā)投有檢修計劃。短期純堿供應(yīng)仍低于供需平衡量61.6萬噸/周，預(yù)計本周純堿可能將繼續(xù)去庫，產(chǎn)業(yè)鏈庫存拐點大概率在9月中旬，且不排除下游低庫存情況下補庫需求釋放的風(fēng)險。現(xiàn)貨貨源依舊偏緊，10合約虛盤持倉過高，交割風(fēng)險偏高，期現(xiàn)價格上行驅(qū)動仍較強。策略上，激進(jìn)者5月低位多單耐心持有，等待庫存拐點再止盈，謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有純堿10-11正套。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，浮法玻璃運行產(chǎn)能已高于去年同期。鑒于當(dāng)前浮法玻璃毛利依然較高，年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點火產(chǎn)線有望帶來約1.17萬噸/天凈增產(chǎn)能，后續(xù)浮法玻璃運行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴大。不過，浮法玻璃上游產(chǎn)地庫存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫存，剛需采購依然存在，不排除終端需求環(huán)比改善帶來的補庫可能。同時，近期宏觀穩(wěn)增長政策密集兌現(xiàn)，地產(chǎn)調(diào)控政策放松程度超預(yù)期；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)僅10天；微觀期貨價格大幅貼水現(xiàn)貨。玻璃期貨價格仍有支撐。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場；組合，純堿10-11正套繼續(xù)持有；玻璃1-5正套機會。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

沙特延長減產(chǎn)至年底，原油偏強運行

供應(yīng)方面，沙特宣布將自愿減產(chǎn)100萬桶/日延長至2023年12月底，同時俄羅斯宣布將繼續(xù)自愿減少30萬桶/日的石油供應(yīng)至2023年12月底。并將每月對自愿減產(chǎn)決定進(jìn)行審查，以考慮進(jìn)一步減產(chǎn)或增產(chǎn)。沙特與俄羅斯該舉措遠(yuǎn)超市場預(yù)期，進(jìn)一步加劇原油市場供應(yīng)緊張局面，進(jìn)一步擴大年內(nèi)剩余時段供需缺口。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日當(dāng)周，美國原油庫存-552.1萬桶，預(yù)期-142.9萬桶；汽油庫存 -509.3萬桶，精煉油庫存+30.6萬桶，美國原油、汽油大幅降庫超預(yù)期繼續(xù)支持油價強勢表現(xiàn)。

總體而言，由于沙特以外延長減產(chǎn)，原油供需層面維持仍相對偏緊格局，油價或偏強運行。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

供需格局不斷改善，工業(yè)硅持多頭思路

供應(yīng)方面，2023年內(nèi)工業(yè)硅仍有較多新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，總計156萬噸，年內(nèi)的新增產(chǎn)能基本都可以如期竣工、確定性相對較高。但考慮到實際生產(chǎn)過程中電費等成本問題，2023年4季度實際新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。目前各省生產(chǎn)成本基本處于當(dāng)前工業(yè)硅價格水平線附近。受電費成本以及企業(yè)經(jīng)營等因素影響，年內(nèi)新增產(chǎn)能帶來實際產(chǎn)量或不及預(yù)期。

下游來看，多晶硅降庫效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫存基本消耗完畢、企業(yè)庫存余量較少，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響?，F(xiàn)有產(chǎn)量主要供應(yīng)前期訂單，庫存水平持續(xù)走低但仍有大量訂單等待交貨。預(yù)計隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤水平的回升，整體開工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補庫需求將對工業(yè)硅原料構(gòu)成較強支撐。有機硅受益于近期房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布和地產(chǎn)后周期景氣復(fù)蘇。硅鋁合金則仍受益于電動車行業(yè)景氣。

總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進(jìn)入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，當(dāng)前估值水平偏低，建議工業(yè)硅前多持有。

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甲醇

港口庫存小幅積累，PP-3MA價差大幅擴大

本周樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為40.47（+4.14）萬噸，增長全部來自西北地區(qū)。訂單待發(fā)量為28.58（-3.98）萬噸，減少同樣主要來自西北地區(qū)，結(jié)合昨日公布的西北企業(yè)簽單量下滑，可以確定近一周西北甲醇現(xiàn)貨成交量明顯減少。本周港口庫存為103.85（+1.82）萬噸，增長主要來自廣東，其他三港口變化較小，另外本周臺風(fēng)登陸福建，導(dǎo)致無船只抵港。周三甲醇期貨價格寬幅震蕩，各地現(xiàn)貨價格多數(shù)保持穩(wěn)定，新疆和寧夏報價延續(xù)上漲。受成本上升和旺季需求利好，聚烯烴價格持續(xù)上漲，本周01合約PP-3MA價差擴大200元/噸，目前PP基本面比甲醇更好，二者價差有望達(dá)到300元/噸以上。

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聚烯烴

PDH虧損擴大，檢修增多開工下降

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存轉(zhuǎn)為增長，PE增加7.5%，PP增加1.9%。貿(mào)易商庫存同樣增長，PE增加2%，PP增加7%并達(dá)到春節(jié)后最高。原油、LNG和海運價格的輪番上漲導(dǎo)致PP原料丙烷的價格在過去一個月上漲30%，PDH工藝?yán)碚撎潛p擴大400元/噸，引發(fā)了華東PDH裝置負(fù)荷降低和兩套新裝置投產(chǎn)推遲，進(jìn)一步加劇PP標(biāo)品供應(yīng)緊張的矛盾。本周新增5套PE裝置、2套PP裝置檢修，PE開工率下降2%，PP開工率下降0.5%，產(chǎn)量下滑疊加需求上升，上中游庫存積累速度將放緩，進(jìn)而鞏固聚烯烴上漲勢頭，期貨很有可能創(chuàng)年內(nèi)新高。

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橡膠

乘用車市場同環(huán)比雙增，需求預(yù)期良好

供給方面：東南亞各國產(chǎn)量下滑使得國內(nèi)橡膠到港預(yù)期回落，厄爾尼諾強度增強背景之下氣候因素影響不容忽視，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量釋放亦不時受阻，原料價格表現(xiàn)出一定韌性，旺產(chǎn)季全乳回補增量有限。

需求方面：8月乘用車零售維持同環(huán)比雙增之勢，政策施力化解高基數(shù)壓力，消費刺激相關(guān)措施釋放市場潛力，橡膠終端需求維持樂觀預(yù)期；而輪胎企業(yè)開工積極，各產(chǎn)線開工率穩(wěn)中有增，產(chǎn)成品庫存去化順利，企業(yè)訂單相對充足，橡膠需求傳導(dǎo)較為通暢。

庫存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫存出庫率持續(xù)大于入庫水平，港口延續(xù)降庫之勢，結(jié)構(gòu)性庫存壓力繼續(xù)緩解，云南及倉單庫存均處低位。

核心觀點：終端車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，乘用車產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，政策引導(dǎo)效用顯現(xiàn)，而輪企訂單充足、開工積極，采購意愿提升推動港口降庫，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)預(yù)期，基本面積極因素占優(yōu)，價格上行概率大于下行；近期可關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動狀況。

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劉啟躍

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棕櫚油

國內(nèi)庫存仍處高位，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價格震蕩運行，略有走弱。供給方面，雖然油脂板塊近期受天氣影響表現(xiàn)偏強，但天氣對棕櫚油產(chǎn)量的實質(zhì)性影響有限，且目前棕櫚油仍處旺產(chǎn)季，對價格利多較為有限。出口方面，高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但MPOB庫存偏低。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費量，但其對消費量的實際增量仍需等待。國內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，價格上方空間較為有限。

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張舒綺

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