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股指

積極因素將持續(xù)發(fā)酵，滬深300指數(shù)驅(qū)漲動能最強

上周五（9月1日），A股整體呈小漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.43%報3133.25點，深證成指漲0.44%報10463.74點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.11%報2100.26點，中小綜指漲0.24%報11240.02點，科創(chuàng)50指跌0.83%報934.79點。當(dāng)日兩市成交總額為0.75萬億、較前日繼續(xù)回落，而當(dāng)周日均成交額較前周則有顯著回升；當(dāng)日北向資金凈流出為43億，當(dāng)周累計凈流出額為157億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲2.26%，深證成指累計漲3.29%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲2.93%，中小綜指累計漲3.72%，科創(chuàng)50指累計漲7.4%。

盤面上，煤炭、鋼鐵、有色金屬、家電、建材和商貿(mào)零售等板塊漲幅較大，而TMT、電力及公用事業(yè)、醫(yī)藥和電子等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場預(yù)期依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國8月新增非農(nóng)就業(yè)人口為18.7萬，預(yù)期為17萬，前值為15.7萬；當(dāng)月失業(yè)率為3.8%，前值為3.5%；2.歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值為43.5，預(yù)期和初值均為43.7；3.截至8月31日，北、上、廣、深四大一線城市全部落實“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。

近日A股關(guān)鍵位支撐不斷夯實、微觀面積極信號亦有持續(xù)呈現(xiàn)，技術(shù)面整體呈穩(wěn)步上行格局。而國內(nèi)各類重磅刺激政策持續(xù)加碼兌現(xiàn)，利于提振市場信心、以及強化盈利修復(fù)預(yù)期，從估值和業(yè)績兩大主要方面提振股價；而海外主要國家宏觀基本面整體衰退信號依舊存在，從相對長期限看、亦利于凸顯人民幣資產(chǎn)及A股的配置及避險價值，北向資金持續(xù)外流的局面預(yù)計將有明顯緩解。總體看，各大積極因素仍有充足的發(fā)酵空間，股指整體漲幅依舊樂觀。再從具體分類指數(shù)看，考慮宏觀流動性寬松狀態(tài)、基本面利多映射關(guān)聯(lián)強度，順周期價值股漲勢更明朗，宜繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價高位運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報70200元/噸，相較前值上漲115元/噸。期貨方面，上周銅價全周震蕩走高，周五出現(xiàn)小幅回落。海外宏觀方面，上周美元指數(shù)先上后下，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場對加息預(yù)期再度下降，目前新增驅(qū)動有限，美元進(jìn)一步上行動能或有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，昨日地產(chǎn)、稅收等政策再度加碼，略超市場預(yù)期。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，智利9月產(chǎn)量同比小幅增加。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，一線城市全部落實“認(rèn)房不認(rèn)貸”，對地產(chǎn)及其后周期均存在利多，基建需求仍仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)進(jìn)一步上行動能放緩，對有色拖累減弱，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價下方支撐偏強，但目前銅價已處在偏高水平，快速上行動能有限。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期樂觀，鋁價偏強運行

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19610元/噸，相較前值上漲450元/噸。期貨方面，上周鋁價全周表現(xiàn)強勢，震蕩上行，周五漲勢出現(xiàn)放緩。海外宏觀方面，上周美元指數(shù)先上后下，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場對加息預(yù)期再度下降，目前新增驅(qū)動有限，美元進(jìn)一步上行動能或有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，上周地產(chǎn)、稅收等政策再度加碼，略超市場預(yù)期。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限。綜合來看，美元指數(shù)進(jìn)一步上行動能放緩，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨補庫不及預(yù)期，期貨底部支撐漸現(xiàn)

　　供應(yīng)方面，國內(nèi)鹽湖開工率持續(xù)維持高位；原材料價格下行幅度偏小，部分外購原材料企業(yè)已實施停產(chǎn)措施但整體影響較小。下半年全球供給釋放速率復(fù)合預(yù)期，非洲礦山產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖試產(chǎn)。供應(yīng)端寬松格局已定，短期關(guān)注產(chǎn)能爬坡進(jìn)度及企業(yè)停產(chǎn)通知。  

　　需求方面，終端需求正增長但增速下滑明確，消費端對鋰鹽價格底部支撐有所減弱。當(dāng)前下游庫存低位，企業(yè)采購意愿稍增，但價格下行導(dǎo)致市場情緒十分謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈未出現(xiàn)集中補庫行為。需求增速回暖預(yù)期仍不確定，觀察九月鋰電排產(chǎn)計劃拉動消費復(fù)蘇情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下滑態(tài)勢，昨日價格下跌至205500元/噸，期現(xiàn)價差減至18750元。期貨盤面反映市場今年年底價格展望，由于市場對未來預(yù)期悲觀，疊加期貨盤面受到宏觀、資金方面的擾動，跟蹤現(xiàn)貨市場交易及現(xiàn)貨價格企穩(wěn)信號。

　　總體而言，供應(yīng)釋放正常而需求增速未起。當(dāng)前現(xiàn)貨市場價格維持下跌態(tài)勢疊加下游補庫力度弱于預(yù)期，現(xiàn)貨市場交易活躍度仍處于底部。上周五期貨主力合約小幅震蕩，盤面對成本底部支撐有所體現(xiàn)，但情緒面將放大期貨波動情況，建議關(guān)注市場需求好轉(zhuǎn)拐點。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

政策利好密集落地，黑色金屬板塊偏強運行

1、螺紋：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，近期宏觀政策利好密集落地，北上廣深4大一線城市均已落地“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，其余二線城市也快速跟進(jìn)，此外央行及金融監(jiān)管總局下調(diào)存量按揭利率、以及首套/二套房首付比例（由30%/40%下調(diào)至20%/30%）和二套房按揭利率下限，市場情緒明顯改善。若國內(nèi)樓市能企穩(wěn)回暖，將有利于國內(nèi)信用周期、經(jīng)濟(jì)周期、庫存周期上行階段拐點的加速觸及，以及上行空間的擴(kuò)大。不過終端鋼材消費屬于慢變量，各類寬松政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，傳統(tǒng)樓市刺激政策的實際效果仍有待檢驗，下半年基建投資又面臨資金約束，急需增量政策工具的補充，因此未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗證。粗鋼平控政策遲遲未執(zhí)行，鐵水日產(chǎn)居高不下，鋼廠利潤成為短期影響供給的核心變量。由于螺紋等建筑鋼材利潤低，近期螺紋廠出現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯的現(xiàn)象，9月華東鋼廠螺紋排產(chǎn)計劃也明顯下調(diào)，螺紋供給壓力相對減輕，一定程度上緩和了螺紋累庫壓力。而鐵水高產(chǎn)，而鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加建筑鋼材庫存壓力可控，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度略超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，螺紋鋼成本處支撐暫時有效，整體走勢逐步轉(zhuǎn)向震蕩偏強，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況，以及9月下旬終端需求驗證情況。策略上，單邊，暫時觀望；組合，無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，近期宏觀利好密集落地，北上廣深4個一線城市集中落實“認(rèn)房不認(rèn)貸“，其余二線城市快速跟進(jìn)，且央行及金融監(jiān)管總局宣布下調(diào)存量按揭利率、首套/二套房首付比例（由30%/40%下調(diào)至20%/30%）和按揭貸款利率下限。從累計政策優(yōu)化幅度看，本次地產(chǎn)調(diào)控政策放松程度已直逼2008年，明顯提振市場情緒。若國內(nèi)樓市能企穩(wěn)回暖，將有利于信用周期、經(jīng)濟(jì)周期、庫存周期的拐點的觸達(dá)和上行空間的擴(kuò)大。但是終端需求屬于慢變量，各類穩(wěn)增長政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，傳統(tǒng)刺激政策效果尚未可知，下半年基建投資又面臨資金約束，繼續(xù)增量政策工具補充，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗。粗鋼平控政策遲遲未落地，鐵水日產(chǎn)居高不下，鋼廠利潤成為影響短期供給的關(guān)鍵。由于板帶類鋼廠即期利潤好于建筑鋼材，導(dǎo)致高鐵水分流板材的傾向相對明顯，熱卷等板材供應(yīng)壓力相對偏高，導(dǎo)致熱卷等板材庫存積累幅度也相對建筑鋼材明顯，上周鋼聯(lián)口徑熱卷社庫及總庫存已接近同期歷史高位。不過鐵水產(chǎn)量高位，且鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加熱卷等鋼材直接出口需求依然較好，有效緩和國內(nèi)粗鋼供需矛盾的積累，高爐成本處的支撐依然有效。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策加碼超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐依然存在，整體走勢或轉(zhuǎn)向偏強震蕩，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況，以及9月下旬終端需求驗證情況。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，熱卷等板材供給壓力相對高于建筑鋼材，粗鋼平控實際執(zhí)行前，10合約卷螺價差或存在收斂的可能。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：目前粗鋼平控預(yù)期依然存在。假設(shè)全國以22年基數(shù)實施平控，且全年廢鋼供給持平估算，后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的方向較明確，且政策越晚執(zhí)行，后續(xù)年內(nèi)統(tǒng)計局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅將越大。同時，鋼廠盈利也已被壓縮至低點，鋼廠生產(chǎn)積極性也開始受限，利潤偏低的螺紋廠已出現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯的情況，9月華東鋼廠螺線排產(chǎn)計劃明顯下降，卷板等高產(chǎn)鋼材庫存壓力已逐步積累，鋼廠盈利趨弱也將壓制原料價格上行空間。但是到目前為止，粗鋼平控政策遲遲未能實際執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至246萬噸以上，保持同期高位。而鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存仍處在相對偏低水平，若粗鋼平控政策執(zhí)行一直延后，鋼廠采購補庫需求可能將階段性釋放，上周鋼廠進(jìn)口礦庫存連續(xù)第2周增加。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價80元/噸（前值76元/噸）?？傮w看，高鐵水、低庫存、大貼水，鐵礦上行驅(qū)動相對較明確，但平控風(fēng)險依然存在，關(guān)注鐵水產(chǎn)量拐點。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

安監(jiān)升溫制約原煤產(chǎn)出預(yù)期，低庫存特性得到延續(xù)

焦炭：供應(yīng)方面，即期焦化利潤有所萎縮，但備貨充足企業(yè)開工意愿尚佳，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率快速回暖，獨立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中有增。需求方面，高爐開工維持相對高位，焦炭入爐剛需支撐較強，而粗鋼產(chǎn)量壓減一事雖有傳聞，各地具體落實方案細(xì)則仍未出臺，關(guān)注政策預(yù)期對市場擾動。現(xiàn)貨方面，市場情緒得到提振，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極，鋼廠壓價行為減弱，下行難度增加，現(xiàn)貨市場又臨拐點選擇，鋼焦博弈持續(xù)進(jìn)行。綜合來看，政策預(yù)期擾動遠(yuǎn)期需求，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)暫穩(wěn)，港口貿(mào)易詢價回升，而入爐剛需支撐較強，階段性補庫或?qū)⒅貑?，焦炭供需兩端維持增長之勢，關(guān)注原料成本支撐及粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山安監(jiān)局針對陜西煤礦事故發(fā)布查處掛牌督辦通知書，山西停產(chǎn)自查礦井仍無復(fù)產(chǎn)計劃，坑口安監(jiān)局勢繼續(xù)升溫，原煤產(chǎn)出預(yù)期收緊；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對順暢，但海運澳煤價格回升，內(nèi)外煤價差進(jìn)一步走擴(kuò)，進(jìn)口利潤倒掛制約到港，進(jìn)口市場補充作用短期內(nèi)難有顯著增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減傳聞暫趨平靜，而鐵水日產(chǎn)再創(chuàng)新高，獨立焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率同步走高，焦煤現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)良好，且金九銀十傳統(tǒng)旺季有望重啟階段性補庫，焦煤需求預(yù)期亦較樂觀。綜合來看，焦煤剛需表現(xiàn)樂觀，而煤礦事故擾動下產(chǎn)地安全檢查格局趨嚴(yán)，供應(yīng)端維持收緊態(tài)勢，各環(huán)節(jié)庫存均處低位，價格上行驅(qū)動依然較強；但短期價格快速上漲存在回調(diào)風(fēng)險，關(guān)注采購需求的重啟及粗鋼產(chǎn)量壓減一事會否再度發(fā)酵。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，玻璃正套機會相對較好

現(xiàn)貨：9月1日，華北重堿3200元/噸（+100），華東重堿3150元/噸（0），華中重堿3150元/噸（+100）；9月1日，浮法玻璃全國均價2036元/噸（+1.14%），除華中地區(qū)外，全國各地區(qū)浮法玻璃現(xiàn)貨價格不同程度上漲。

上游：9月1日，純堿日度開工率77.6%，檢修日度損失量環(huán)比增至2.26萬噸。重慶湘瑜升級改造，月初產(chǎn)能調(diào)整。

下游：（1）浮法玻璃：9月1日，運行產(chǎn)能169010t/d（-1000），開工率80.66 %（-0.32%），產(chǎn)能利用率82.65%（-0.49%），9月1日，信義玻璃（營口）1000噸一線放水冷修。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然較好，沙河86%/88%（↓），華東133%/107%%（↓），湖北146%/130%（↑），華南50%/110%（↓）。（2）光伏玻璃：9月1日，運行產(chǎn)能91160t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點評：（1）純堿：按照隆眾統(tǒng)計的周產(chǎn)數(shù)據(jù)，新裝置帶來的供應(yīng)增量仍較為有限，淡季裝置檢修影響依然持續(xù)，9月初有3家企業(yè)計劃檢修，純堿開工率及周產(chǎn)量短期仍難見到大幅增加。按當(dāng)前輕重堿剛需估算，周度純堿產(chǎn)量需回到61.6萬噸，才能實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡、產(chǎn)業(yè)鏈庫存企穩(wěn)，且不排除下游低庫存情況下補庫導(dǎo)致上游庫存企穩(wěn)時間延后的可能。預(yù)計純堿庫存拐點大概率出現(xiàn)在9月中旬后，且?guī)齑嬖龇允苤朴谛卵b置的實際投產(chǎn)節(jié)奏。現(xiàn)貨貨源緊張格局未變，10合約虛盤持倉過高，交割風(fēng)險較大，期現(xiàn)價格上行驅(qū)動仍較強。但是，鄭商所針對純堿品種的監(jiān)管政策已連續(xù)收緊，純堿近月合約日內(nèi)開倉規(guī)模被嚴(yán)格限制，盤面持續(xù)大幅減倉，資金推漲作用被一定程度抑制。策略上，激進(jìn)者5月低位多單耐心持有，等待庫存拐點再止盈，謹(jǐn)慎者可參與10-11等正套機會。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，浮法玻璃運行產(chǎn)能已高于去年同期。鑒于當(dāng)前浮法玻璃毛利依然超過300元/噸，年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點火產(chǎn)線有望帶來約1.17萬噸/天凈增產(chǎn)能，后續(xù)浮法玻璃運行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴(kuò)大。不過，浮法玻璃中下游庫存偏低，剛需采購依然存在，價格合適主產(chǎn)地產(chǎn)銷率就出現(xiàn)明顯改善，且不排除地產(chǎn)需求轉(zhuǎn)好后浮法玻璃下游補庫需求釋放的可能。再加上，近期宏觀穩(wěn)增長政策密集兌現(xiàn)；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)僅10天；微觀期貨價格大幅貼水現(xiàn)貨。玻璃期貨價格仍有支撐。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場；組合，關(guān)注純堿10-11正套，以及玻璃1-5正套機會。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

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F3039424

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Z0014895

原油

EIA庫存大幅下降，原油偏強震蕩

宏觀方面，由于7-8月油價漲幅較大，市場預(yù)計8月美國通脹將會出現(xiàn)反彈，不排除四季度聯(lián)儲再次加息的可能，宏觀的擾動就會再次出現(xiàn)。

供應(yīng)方面，伊朗預(yù)計在未來幾周內(nèi)將產(chǎn)量提高到340萬桶，因美國官員私下承認(rèn)已經(jīng)逐步放松對伊朗石油銷售的部分制裁，伊朗已將產(chǎn)量恢復(fù)到五年前禁令生效以來的最高水平。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國至8月25日當(dāng)周原油庫存大幅下降1148.6萬桶。數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，此外EIA庫存數(shù)據(jù)也已經(jīng)降到2021年以來最低。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國至8月25日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少1058.4萬桶至4.23億桶，降幅2.44%。供應(yīng)延續(xù)偏緊格局。

總體而言，原油供需層面維持仍相對偏緊格局，油價或偏強震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

傳統(tǒng)消費旺季需求強預(yù)期仍存

供應(yīng)方面，根據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示，目前北疆平均結(jié)鈴數(shù)在6-7個，蓋頂桃較去年有所減少，關(guān)注9月份氣溫和后期霜降時間對單鈴重的影響。南疆部分地州平均氣溫略有下降，有效積溫水平較 2022 年差距明顯收窄由于前期多地不利天氣使得棉株生長進(jìn)度有所延遲。新棉減產(chǎn)和搶收難被證偽。

需求方面，目前旺季特征尚不明顯，但市場對于旺季或延遲到來仍存在一定期待，國內(nèi)下游紡企持續(xù)高開機維持較強棉花需求，后期需求強預(yù)期仍存。

美棉方面，因干旱疊加颶風(fēng)等不利天氣影響，持續(xù)存在較強減產(chǎn)預(yù)期，市場普遍預(yù)期9月份USDA或有可能再度下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。

總體而言，棉花供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，而傳統(tǒng)消費旺季需求強預(yù)期仍存，建議持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

MA310期權(quán)明日到期， 期貨波動加劇

上周德國一套裝置重啟，馬石油和俄羅斯兩套大裝置重啟，海外甲醇裝置開工率提升1.3%，達(dá)到三年同期最高。9月國內(nèi)檢修計劃偏少，八套檢修裝置計劃于本周復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量將維持高位。當(dāng)前甲醇制烯烴裝置開工率為85.16%，達(dá)到去年7月以來最高，其他下游開工率也呈現(xiàn)上升趨勢。不過由于近期甲醇現(xiàn)貨價格大幅上漲，烯烴和甲醛虧損明顯擴(kuò)大，達(dá)到2月以來最高。如果甲醇現(xiàn)貨價格進(jìn)一步上漲，可能會出現(xiàn)類似去年同期下游虧損降負(fù)的情況。受宏觀和內(nèi)地供應(yīng)緊張利好，上旬甲醇期貨預(yù)計高位震蕩，下旬重點關(guān)注需求跟進(jìn)情況，如果下游采購意愿不足，月底將面臨回調(diào)。另外明日310期權(quán)合約即將到期，期貨價格波動可能加劇。

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聚烯烴

9月需求良好，價格仍有上行空間

8月PE產(chǎn)量為237萬噸，環(huán)比增加5%，同比增加17%。PP產(chǎn)量為281萬噸，環(huán)比增長4%，同比增長21%。8月PE和PP產(chǎn)量均達(dá)到歷史最高，9月僅個別煤化工裝置計劃檢修，產(chǎn)量預(yù)計較8月持平或增長1%至3%。下游目前原料庫存偏低，9月隨著訂單增多，存在主動補庫的剛需，并且上周主要下游產(chǎn)品價格漲幅大于聚烯烴，下游利潤呈擴(kuò)大趨勢，因此聚烯烴具備進(jìn)一步上漲基礎(chǔ)。受俄羅斯和沙特減產(chǎn)利好，WTI原油連漲7個交易日，累計上漲7%，目前油制聚烯烴理論成本達(dá)到9000元/噸，對聚烯烴價格形成較強支撐。綜上，聚烯烴價格仍有上漲空間，甚至可能達(dá)到年內(nèi)最高。

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橡膠

市場情緒尚佳，供需好轉(zhuǎn)預(yù)期樂觀

供給方面：海外天膠產(chǎn)量縮減，國內(nèi)到港隨之下滑，氣候因素影響仍不容忽視，NOAA報告及數(shù)據(jù)顯示太平洋地區(qū)厄爾尼諾現(xiàn)象正持續(xù)加深中，海溫指數(shù)異常值繼續(xù)升高，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料釋放亦不時受阻，海南當(dāng)?shù)卦鲜袌鱿鄬妱荩烊幌鹉z供應(yīng)端不確定性依然較高。

需求方面：8月車市淡季不淡，高基數(shù)壓力下產(chǎn)銷表現(xiàn)略超此前預(yù)期，政策引導(dǎo)加之廠商讓利激發(fā)市場潛力，天然橡膠終端需求維持樂觀；而輪企開工意愿依然積極，產(chǎn)線開工率穩(wěn)中有增，產(chǎn)成品庫存去化順利，企業(yè)訂單相對充足，橡膠需求傳導(dǎo)較為通暢。

庫存方面：滬膠倉單維持低位，云南增庫不及預(yù)期，而青島保稅區(qū)現(xiàn)貨加速降庫，結(jié)構(gòu)性庫存壓力快速緩解，天膠總庫存進(jìn)入去庫區(qū)間。

核心觀點：政策施力效果顯現(xiàn)，汽車市場延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，輪企開工表現(xiàn)良好，訂單充足推動采購回升，港口庫存繼續(xù)降庫，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，積極因素占優(yōu)使得價格驅(qū)動依然向上；近期可關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動狀況。

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劉啟躍

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棕櫚油

國內(nèi)庫存仍處高位，棕油上方空間有限

上漲棕櫚油價格震蕩走高，周五回吐漲幅。供給方面，雖然油脂板塊近期受天氣影響表現(xiàn)偏強，但天氣對棕櫚油產(chǎn)量的實質(zhì)性影響有限，且目前棕櫚油仍處旺產(chǎn)季，對價格利多較為有限。出口方面，高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但MPOB庫存偏低。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費量，但其對消費量的實際增量仍需等待。國內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫存仍處于歷史同期偏高水平。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對價格趨勢性上漲驅(qū)動仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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