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股指

重磅增量利多加碼，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（1月24日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)、但主要指數(shù)分化仍較顯著。截至收盤，上證指數(shù)漲1.8%報(bào)2820.77點(diǎn)，深證成指漲1%報(bào)8682.19點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.51%報(bào)1696.19點(diǎn)，中小綜指漲1.12%報(bào)9506.71點(diǎn)，科創(chuàng)50指微漲0.07%報(bào)750.27點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.78萬億、較前日有所放量，當(dāng)日北向資金凈流出為5.4億。

盤面上，金融、建筑、房地產(chǎn)、鋼鐵、交運(yùn)、商貿(mào)零售等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差漲跌互現(xiàn)。而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒繼續(xù)改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行，自2月5日起將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5%，將提供長期流動(dòng)性約1萬億；2.國資委稱，將進(jìn)一步研究把市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)其更加重視相關(guān)上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐繼續(xù)增強(qiáng)、市場(chǎng)悲觀預(yù)期亦有較大程度的消化，技術(shù)面筑底上行概率提高。而國內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面重磅措施持續(xù)加碼，則利于提振市場(chǎng)信心，并為基本面修復(fù)大勢(shì)提供更多支撐。再考慮當(dāng)前極低的絕對(duì)和相對(duì)估值水平，A股潛在上行空間更大。綜合看，股指多頭策略盈虧比較顯著，從具體行業(yè)映射和風(fēng)格看，仍宜持有滬深300期指前多。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68140元/噸，相較前值上漲260元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤橫盤震蕩，夜盤跳空高開隨后繼續(xù)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，短期內(nèi)新增利多有限，美元震蕩運(yùn)行，雖然近期降息預(yù)期不斷下降，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔?shì)仍較為明確，美元中期向下趨勢(shì)未變。國內(nèi)方面，央行行長昨日宣布將于2月5日全面降準(zhǔn)50BPs，略超市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，海?nèi)外需求改善預(yù)期樂觀。綜合而言，美元短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)有限，且中期向下趨勢(shì)未變，對(duì)銅價(jià)拖累有限。而需求端存樂觀預(yù)期，價(jià)格下方支撐偏強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供需面存潛在利多，低庫存鋁價(jià)向上彈性較大

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18980元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，夜盤漲勢(shì)放緩，小幅回落。海外宏觀方面，短期內(nèi)新增利多有限，美元震蕩運(yùn)行，雖然近期降息預(yù)期不斷下降，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔?shì)仍較為明確，美元中期向下趨勢(shì)未變。國內(nèi)方面，央行行長昨日宣布將于2月5日全面降準(zhǔn)50BPs，略超市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，海外擾動(dòng)增加，歐盟將針對(duì)俄羅斯的新一攬子制裁措施主要針對(duì)俄羅斯鋁產(chǎn)品。國內(nèi)方面，氧化鋁受天氣因素影響擾動(dòng)仍將持續(xù)，而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在宏觀刺激政策下，下游有望出現(xiàn)進(jìn)一步改善。庫存方面，目前仍處于歷史極低水平，累庫壓力較小，且在供給端受限的情況下，若需求端出現(xiàn)明顯好像，低庫存將為價(jià)格提供向上彈性。綜合來看，電解鋁海內(nèi)外供給端擾動(dòng)頻繁發(fā)生，而下游需求預(yù)期向好，庫存處歷史極低水平，價(jià)格向上彈性較大，易漲難跌。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)釋放發(fā)生擾動(dòng)，進(jìn)口原料震蕩筑底

　　供應(yīng)方面，淡季產(chǎn)量有所下降疊加設(shè)備檢修導(dǎo)致開工率低位。鹽湖提鋰延續(xù)冬季減產(chǎn)，外購提鋰近期處于盈虧平衡邊緣，云母提鋰原料供應(yīng)來源偏少。全球鋰供應(yīng)視角看，非洲自供項(xiàng)目完成產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖供應(yīng)情況有所好轉(zhuǎn)、歐美在建項(xiàng)目仍未完工。市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩判斷，關(guān)注實(shí)際供應(yīng)釋放速率。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季導(dǎo)致鋰鹽需求無增量部分。少數(shù)企業(yè)淡季繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，鋰鹽廠出貨壓力明顯減輕。預(yù)計(jì)將保持長協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局；下游企業(yè)采購意愿調(diào)整，原料庫存生產(chǎn)天數(shù)小幅回升。各國重視鋰資源戰(zhàn)略地位，紛紛公布本國鋰產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃。近期下游開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)回暖，價(jià)格維持96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-1150元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍較差，下游廠家補(bǔ)庫動(dòng)能未持續(xù)。采購情緒偏弱，主要集中于長協(xié)簽單購貨。近月合約持倉量低于流通倉單量，預(yù)計(jì)交割情況保持平穩(wěn)。雖短期內(nèi)交易熱度有所下滑，但需考慮基差波動(dòng)率升高情況。

總體而言，供給增速可能低于市場(chǎng)預(yù)判，全球鋰供應(yīng)釋放速率仍有變量；需求受消費(fèi)季節(jié)性波動(dòng)影響，補(bǔ)庫情況成交易預(yù)期。鋰價(jià)進(jìn)入階段底部，各消息仍有炒作空間，情緒面無方向指引。昨日期貨全天震蕩，資金活躍度維持低位。日內(nèi)波動(dòng)程度緩解，補(bǔ)庫及減產(chǎn)等將影響盤面走勢(shì)，維持逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

宏觀利好政策超預(yù)期，黑色金屬板塊整體上行

1、螺紋：國內(nèi)宏觀再傳利好消息。昨日央行宣布將于2月5日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期流動(dòng)性約1萬億，降準(zhǔn)的幅度和時(shí)間均超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，25日定向調(diào)降支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)+定向降息+本月MLF超量續(xù)作，推測(cè)央行正在為政府新一輪發(fā)債（長期建設(shè)國債）、PSL大規(guī)模重啟（12月3500億，已批額度5000億元）提前補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，旨在防治通縮風(fēng)險(xiǎn)。中觀方面，螺紋等鋼材基本面矛盾依然不突出，而成本端重心再度上移，對(duì)螺紋價(jià)格或有正反饋意義。當(dāng)前鐵水日產(chǎn)仍處于年內(nèi)低位，小幅低于去年同期，且電爐產(chǎn)量季節(jié)性下滑，螺紋供給收縮持續(xù)對(duì)沖剛需同比/環(huán)比回落的影響。鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋絕對(duì)庫存維持低位，且累庫速度為2019年以來偏低的水平。成本端，隨著國內(nèi)鐵水日產(chǎn)開始觸底回升，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，原料價(jià)格支撐增強(qiáng)，高爐成本重心企穩(wěn)上移，也推動(dòng)了螺紋價(jià)格上行。綜上，宏觀利好有助于提振市場(chǎng)預(yù)期，基本面供需矛盾不突出，但成本支撐增強(qiáng)，螺紋價(jià)格震蕩向上的概率提高，下方看電爐（靜態(tài)）平電-谷電成本處的支撐力度，即3870-3720，以及上方關(guān)注高爐成本4050及其上行空間。策略上，單邊，螺紋05合約新單逢低試多；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股恐慌蔓延。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀再傳利好消息。昨日央行宣布將于2月5日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金約1萬億，結(jié)合本月MLF超量續(xù)作的情況分析，降準(zhǔn)幅度和時(shí)間均超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，25日將啟動(dòng)定向降息，調(diào)降支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。本月貨幣政策顯示，央行正積極為寬財(cái)政、寬信用、防治“通縮”做準(zhǔn)備，近期部分地區(qū)已開始籌劃長期特別國債項(xiàng)目，規(guī)模約1萬億，此外PSL重啟已新增3500億元，已批額度5000億元。在此背景下，熱卷基本面矛盾暫不突出，而成本支撐增強(qiáng)，可能對(duì)熱卷價(jià)格形成正向反饋。當(dāng)前高爐鐵水日產(chǎn)維持年內(nèi)低位，供應(yīng)端收縮對(duì)沖了卷板剛需季節(jié)性下滑的影響，上周鋼聯(lián)小樣本、上海等地區(qū)性樣本數(shù)據(jù)顯示，熱卷庫存已降至中性偏低水平，且被動(dòng)累庫尚未明顯啟動(dòng)。同時(shí)，國內(nèi)鐵水日產(chǎn)已觸底回升，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，原料價(jià)格重心企穩(wěn)上移，對(duì)熱卷價(jià)格存在正向推漲的作用。綜上，熱卷期價(jià)震蕩向上的概率提高，關(guān)注高爐成本重心的移動(dòng)方向，熱卷等鋼材價(jià)格整體彈性依然小于鐵礦等爐料。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股恐慌蔓延。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀現(xiàn)超預(yù)期利好，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)+定向降息0.25個(gè)百分點(diǎn)+本月MLF超量續(xù)作，央行正積極為寬財(cái)政、寬信用做準(zhǔn)備，旨在降低經(jīng)濟(jì)通縮壓力，政策力度和節(jié)奏均超市場(chǎng)預(yù)期，有助于穩(wěn)定和提振市場(chǎng)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期?；久娣矫?，1季度國內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏錯(cuò)位明顯。供給端，受南半球極端天氣增多影響，疊加年末沖量結(jié)束，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回落。需求端，國內(nèi)高爐啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)3個(gè)月中，高爐鐵水日產(chǎn)將爬升約25萬噸/天至全年高點(diǎn)。上述供需節(jié)奏錯(cuò)位，一般將推動(dòng)春節(jié)后鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，進(jìn)口礦由累庫轉(zhuǎn)向去庫。此外，鋼廠階段性，如春節(jié)前和春節(jié)后，對(duì)原料采購補(bǔ)庫，也將放大需求波動(dòng)。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格80元/噸（前值94元/噸）。綜合宏觀增量利多對(duì)預(yù)期的提振，以及未來供需結(jié)構(gòu)衍進(jìn)的方向看，鐵礦向上勝率偏高。主要潛在風(fēng)險(xiǎn)是估值偏高，即絕對(duì)價(jià)格偏高或刺激全球礦山產(chǎn)量釋放，以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部相對(duì)價(jià)格偏高，螺礦比、焦礦比皆處于低位，易受終端需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)因素的影響?？傮w看，鐵礦估值與驅(qū)動(dòng)有所分化，驅(qū)動(dòng)向上較確定，估值風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵可能還需要契機(jī)。策略上：單邊，05合約前空止損離場(chǎng)，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股恐慌蔓延。

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魏瑩

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021-80220132

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料成本支撐企穩(wěn)走強(qiáng)，坑口焦煤競(jìng)拍氛圍回暖

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況疲弱制約其開工意愿，主動(dòng)減產(chǎn)情況普遍，焦?fàn)t開工大幅回落，焦炭日產(chǎn)降至低位。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，但鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，剛需增長空間有限，而低庫存策略使得補(bǔ)庫速率同步下降，控制到貨現(xiàn)象增多，關(guān)注冬儲(chǔ)第二輪采購力度。現(xiàn)貨方面，焦企減產(chǎn)打消下游繼續(xù)壓價(jià)意愿，而成本支撐存在企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或又臨拐點(diǎn)。綜合來看，入爐支撐小幅走強(qiáng)，但鋼廠對(duì)原料采購仍較謹(jǐn)慎，且焦企生產(chǎn)意愿低落，焦?fàn)t開工降幅明顯，焦炭供需陷入雙弱格局，短期矛盾并不突出，價(jià)格走勢(shì)或依賴于成本變動(dòng)，關(guān)注成本支撐及后續(xù)原料補(bǔ)庫帶來的增量驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)維持高壓局面，安全生產(chǎn)成為節(jié)前主題，且民營煤礦陸續(xù)進(jìn)入新年假期，原煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)天氣影響趨穩(wěn)、甘其毛都口岸通關(guān)回升，但澳大利亞硬焦煤價(jià)格受海外終端需求支撐，進(jìn)口利潤依然倒掛，節(jié)前進(jìn)口市場(chǎng)暫無顯著增量。需求方面，入爐剛需支撐季節(jié)性偏弱，但臨近春節(jié)采購補(bǔ)庫或?qū)⒃俣戎貑?，坑口流拍率大幅下降，貿(mào)易環(huán)節(jié)氛圍率先回暖。綜合來看，焦煤剛需兌現(xiàn)乏善可陳，但春節(jié)臨近激發(fā)下游補(bǔ)庫意愿，且前期降價(jià)使得采購性價(jià)比突出，而安全生產(chǎn)依然制約原煤供給，部分礦井進(jìn)入放假階段，產(chǎn)出收緊支撐價(jià)格中樞抬升，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)意愿是否加大。

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投資咨詢部

劉啟躍

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Z0016224

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021-80220107

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純堿/玻璃

純堿過剩壓力待發(fā)酵，宏觀政策利好提振玻璃預(yù)期

現(xiàn)貨：1月24日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價(jià)格淡穩(wěn)，西北輕堿價(jià)格有所上調(diào)。1月24日，浮法玻璃全國均價(jià)2016元/噸（0），華北現(xiàn)貨漲10、華南現(xiàn)貨續(xù)跌10。

上游：1月24日，隆眾純堿日度開工率回升至88.66%（前值86.83%），日度檢修損失量再度降至1.26萬噸（前值1.47萬噸），西北青海地區(qū)檢修損失量日度波動(dòng)較大。

下游：（1）浮法玻璃：1月24日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河104%（-），湖北102%（↑），華東101%（↑），華南68%（↑）。（2）光伏玻璃：1月24日，運(yùn)行產(chǎn)能97310t/d（0），開工率84.57%（0），產(chǎn)能利用率92.65%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：本次反彈，核心原因在于遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)可能延后，導(dǎo)致純堿階段性供應(yīng)釋放、現(xiàn)貨累庫節(jié)奏受限，純堿盤面跌至氨堿邊際成本附近后，基于當(dāng)前絕對(duì)庫存偏低+現(xiàn)貨跌勢(shì)放緩（企業(yè)挺價(jià)）+高基差，走出減倉反彈行情。但實(shí)際上，即使遠(yuǎn)興新裝置不投產(chǎn)，按照單周70萬噸的產(chǎn)量上限和行業(yè)62-63萬噸的剛需中樞來看，供給已處于相對(duì)過剩的狀態(tài)，當(dāng)前庫存絕對(duì)值偏低大概率是因?yàn)槔蹘斐掷m(xù)時(shí)間還不夠、以及下游行業(yè)冬儲(chǔ)所致，待庫存規(guī)模逐步累加，純堿價(jià)格重心仍將下移。且一旦后續(xù)新裝置投產(chǎn)，累庫速度還將進(jìn)一步提高。因此建議維持空頭思路應(yīng)對(duì)行情，新單逢高拋空5、9月，等待入場(chǎng)信號(hào)（包括供給釋放或煤價(jià)松動(dòng)）確認(rèn)，下方空間暫時(shí)看到氨堿法成本線1840附近。如若過剩邏輯發(fā)酵，5-9正套可能暫缺繼續(xù)走擴(kuò)動(dòng)能，建議止盈離場(chǎng)。（2）浮法玻璃：在剛需淡季以及產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力有限的階段，浮法玻璃價(jià)格驅(qū)動(dòng)可能源于兩個(gè)方面，一是宏觀政策及預(yù)期，二是原料成本波動(dòng)。宏觀方面，昨日央行宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)+定向降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合本月MLF超量續(xù)作，貨幣政策力度和節(jié)奏均超市場(chǎng)預(yù)期，顯示央行正在積極為寬財(cái)政（長期建設(shè)國債）和寬信用（PSL大規(guī)模重啟）提供足額基礎(chǔ)貨幣，旨在降低經(jīng)濟(jì)通縮壓力。有助于提振市場(chǎng)對(duì)總需求的預(yù)期。今年浮法玻璃需求端最大變量在于地產(chǎn)竣工，按照領(lǐng)先指標(biāo)新開工推算，今年竣工增速下行趨勢(shì)確定，但保交樓與三大工程對(duì)于竣工端的補(bǔ)充作用仍待驗(yàn)證。原料成本環(huán)節(jié)，采暖季煤炭價(jià)格、遠(yuǎn)興產(chǎn)能釋放前純堿價(jià)格均存在支撐，原料價(jià)格向下波動(dòng)對(duì)玻璃價(jià)格的影響相對(duì)受限。短期浮法玻璃期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注前高附近的壓力位置。

策略建議：單邊，純堿逢高試空05、09；組合，純堿買SA405-賣SA409正套止盈離場(chǎng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

多重利好刺激，市場(chǎng)信心回暖

宏觀方面，中國人行宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長期流動(dòng)性約1萬億元。此舉有利于鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

供應(yīng)方面，由于北極冰凍期間油井結(jié)冰，美國原油產(chǎn)量從兩周前創(chuàng)紀(jì)錄的每日1330萬桶降至上周的五個(gè)月低點(diǎn)12.3桶。北達(dá)科他州官員表示，該州的石油產(chǎn)量可能需要一個(gè)月的時(shí)間才能恢復(fù)，該州包括巴肯頁巖油田，是第三大石油生產(chǎn)州，上周極端天氣導(dǎo)致產(chǎn)量減少一半以上。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國原油庫存減少920萬桶，是路透調(diào)查中分析師預(yù)測(cè)的220萬桶的四倍多。庫存數(shù)據(jù)利好刺激油價(jià)上漲。

總體而言，宏觀和基本面出現(xiàn)多重利好，油價(jià)上漲同時(shí)增倉動(dòng)作明顯，顯示投資者對(duì)后市看漲預(yù)期有所提升，市場(chǎng)信心回暖。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

PTA成本驅(qū)動(dòng)下偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，裝置周末重啟出料，該裝置12月底因故停車；福建百宏P(guān)TA總產(chǎn)能250萬噸，裝置計(jì)劃20日短停，預(yù)計(jì)檢修3-5天。國內(nèi)PTA開工負(fù)荷81.44%，目前供應(yīng)穩(wěn)定，負(fù)荷維持相對(duì)高位，后期一段時(shí)間將維持。此外加工區(qū)間參考311.05元/噸。

乙二醇方面，國內(nèi)總開工60.24%有所上升，由于生產(chǎn)利潤有所好轉(zhuǎn)，目前部分工廠開始有適當(dāng)轉(zhuǎn)產(chǎn)的乙二醇的操作；華東主港乙二醇庫存88.49萬噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降4.51萬噸，下游剛性需求采購港區(qū)發(fā)貨穩(wěn)定，華東主港庫存持續(xù)去化。

需求方面，聚酯負(fù)荷調(diào)整至89.4%，環(huán)比下滑0.5%，江浙滌絲產(chǎn)銷整體尚可。終端節(jié)前雖有補(bǔ)庫，但近期聚酯春檢臨近、開工率下降加速，需求端對(duì)原料支撐有限。

成本方面，宏觀流動(dòng)性利好、美國原油產(chǎn)量因北冰洋結(jié)冰降至低點(diǎn)、美油庫存大幅下降，多重利好刺激下油價(jià)上漲，對(duì)下游能化品驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)維持高位，聚酯春檢臨近、開工率下降加速支撐有限，短期在成本驅(qū)動(dòng)下偏強(qiáng)運(yùn)行。乙二醇到港量下降，預(yù)計(jì)仍是去庫格局，總體價(jià)格有望震蕩偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

庫存小幅增長，西北現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱

本周到港量為37萬噸，較上周增加1.6萬噸，增長主要來自華北內(nèi)貿(mào)。港口庫存為78.67（+0.53）萬噸，其中華東累庫1.2萬噸，華南去庫0.67萬噸。生產(chǎn)企業(yè)庫存為37.24（+0.51）萬噸，除西北地區(qū)庫存增長外，其他地庫均下降。訂單待發(fā)量減少2萬噸，結(jié)合本周西北樣本企業(yè)簽單量減少，可以發(fā)現(xiàn)西北需求轉(zhuǎn)弱。周三玖源化工重啟，其他三套西南氣頭裝置將于近期陸續(xù)重啟，2月產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長。周三期貨價(jià)格延續(xù)上漲，不過現(xiàn)貨跟漲步伐放緩，西北成交減少，競(jìng)拍價(jià)被動(dòng)下跌。春節(jié)前無突出矛盾，甲醇價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注需求預(yù)期變化。

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聚烯烴

上中游庫存極低，金融信心得到修復(fù)

兩油庫存下降至49.5萬噸，屬于過去一年極低水平。本周下游集中采購，上中游庫存普遍顯著下降。生產(chǎn)企業(yè)庫存PE減少10%，PP減少7.5%，社會(huì)庫存PE減少2%，PP增加1%。目前上中游庫存均處于三年同期最低位，大大降低了春節(jié)后庫存的壓力。央行宣布50基點(diǎn)全面降準(zhǔn)、定向降息，為包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。證監(jiān)會(huì)提出建設(shè)以投資者為本的資本市場(chǎng)。國資委強(qiáng)化投資者回報(bào)，進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核。金融市場(chǎng)信心得到有效提振，對(duì)聚烯烴也有一定利好作用。考慮到當(dāng)前庫存極低，維持中期看漲觀點(diǎn)，不過需求再無增量利好，節(jié)前剩下兩周漲勢(shì)預(yù)計(jì)放緩，或轉(zhuǎn)為震蕩行情。

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楊帆

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橡膠

海外原料價(jià)格韌性十足，國內(nèi)需求預(yù)期可圈可點(diǎn)

供給方面：ANRPC天膠產(chǎn)出季節(jié)性回落，氣候因素影響不時(shí)擾動(dòng)，泰國原料供應(yīng)收緊速率或超預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格高位攀升、連連創(chuàng)下近年同期峰值紀(jì)錄，而考慮到本輪厄爾尼諾事件仍將持續(xù)至一季度末至二季度初，供應(yīng)端不確定性因素尚存。

需求方面：基數(shù)效應(yīng)影響下1月乘用車零售預(yù)估環(huán)比回落、同比大增，汽車工業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭不改，工信部表態(tài)將通過落實(shí)車購稅減免、新能源車下鄉(xiāng)等優(yōu)惠措施繼續(xù)推動(dòng)車市發(fā)展，加之今年農(nóng)歷新年偏晚，當(dāng)前輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率相對(duì)樂觀。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存繼續(xù)累庫、但保稅區(qū)庫存加速，帶動(dòng)港口重回降庫區(qū)間，而后續(xù)港口預(yù)期同步走弱，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：宏觀政策施力帶動(dòng)市場(chǎng)氛圍回暖，而橡膠供需結(jié)構(gòu)仍處改善階段，國內(nèi)汽車工業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，輪胎企業(yè)開工意愿尚佳，海外原料價(jià)格高企印證不利氣候影響下產(chǎn)出收緊將快于預(yù)期，港口庫存重回降庫區(qū)間，滬膠走勢(shì)或企穩(wěn)反彈。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

新增驅(qū)動(dòng)有限，棕櫚油上行動(dòng)能放緩

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走高后回落。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫存數(shù)據(jù)走弱，馬棕庫存回落幅度略高于市場(chǎng)預(yù)期。從出口數(shù)據(jù)來看，部分高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口有所改善。馬棕維持了2月毛棕櫚油出口稅率，但下調(diào)了參考價(jià)格。國內(nèi)方面，受季節(jié)性因素的影響，需求出現(xiàn)階段性樂觀，油脂庫存下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。短期內(nèi)原油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)生柴需求存在一定提振，且主產(chǎn)國季節(jié)性減產(chǎn)、出口預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，棕櫚油下方存支撐，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，上漲持續(xù)性仍有待觀察。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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