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股指

多頭盈虧比依舊占優(yōu)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（3月14日），A股整體延續(xù)偏弱走勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)。總體看，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)向信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行稱，要加強(qiáng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)、促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降；2.據(jù)發(fā)改委相關(guān)征求意見(jiàn)稿，將積極支持行業(yè)地位顯著、信用優(yōu)良、帶動(dòng)引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)借用外債。

近日A股雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、且市場(chǎng)整體情緒積極，技術(shù)面仍處多頭格局。而國(guó)內(nèi)相關(guān)利多政策仍將持續(xù)發(fā)酵、基本面亦穩(wěn)步改善，業(yè)績(jī)端驅(qū)漲指引依舊明確。另從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比、自身估值水平看，A股亦仍有較大的潛在漲幅?？傮w看，股指多頭策略盈虧比依舊可觀。再考慮具體分類指數(shù)，在復(fù)蘇大勢(shì)相對(duì)溫和、且流動(dòng)性環(huán)境中性偏多的背景下，價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，而產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)下、部分成長(zhǎng)股亦有較大彈性，故從風(fēng)格兼容性看，仍可繼續(xù)持有滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供需結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)71845元/噸，相較前值上漲2220元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)自高位小幅回落，但仍維持在72000附近運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響，美元指數(shù)昨日再度反彈，但中期向下趨弱仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，雖然高銅價(jià)對(duì)企業(yè)開(kāi)采意愿存在一定支撐，但資本開(kāi)支約束、品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，市場(chǎng)對(duì)礦端供給擔(dān)憂不斷增加。加工費(fèi)仍在持續(xù)向下，煉廠減產(chǎn)仍存不確定性，但后續(xù)新增產(chǎn)能放緩概率較高。下游需求方面，家電、汽車等消費(fèi)刺激政策有望加碼，且從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海外存在回暖繼續(xù)，需求存改善空間。庫(kù)存方面整體仍向上，但后續(xù)壓力或有限。綜合而言，美元中期向下趨勢(shì)不變，銅價(jià)支撐仍存?；久娣矫?，礦端供給緊張或逐步傳導(dǎo)至冶煉端，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，銅價(jià)向上驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化。

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投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬（鋁）

累庫(kù)節(jié)奏放緩，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19195元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響，美元指數(shù)昨日再度反彈，但中期向下趨弱仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，階段性停產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)均在進(jìn)行中，但整體影響有限，供給剛性結(jié)構(gòu)未變。需求方面，下游開(kāi)工情況表現(xiàn)良好，汽車、家電等耐用品刺激政策有望利多需求，疊加消費(fèi)旺季將至，需求預(yù)期樂(lè)觀。庫(kù)存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫(kù)仍在持續(xù)，但本周節(jié)奏明顯放緩，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善，庫(kù)存預(yù)計(jì)將見(jiàn)頂回落。綜合來(lái)看，供給端增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力逐步減弱，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

基本面仍處于向好態(tài)勢(shì)，資金行為加劇盤(pán)面波動(dòng)

供應(yīng)方面，鋰鹽當(dāng)前價(jià)位復(fù)產(chǎn)積極性無(wú)提升。鹽湖提鋰產(chǎn)量無(wú)明顯恢復(fù)，外購(gòu)原料有一定利潤(rùn)空間，云母提鋰因環(huán)保問(wèn)題下調(diào)產(chǎn)量，自有礦近期無(wú)增量釋放。全球新增供應(yīng)視角，非洲項(xiàng)目普遍成本上移、南美鹽湖項(xiàng)目延期事件頻發(fā)、歐美項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)。短期將不會(huì)出現(xiàn)供給大量釋放，關(guān)注后續(xù)開(kāi)工情況。

需求方面，下游生產(chǎn)開(kāi)工持續(xù)向好，材料廠延續(xù)剛需補(bǔ)庫(kù)策略。終端需求增長(zhǎng)拉動(dòng)行業(yè)排產(chǎn)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)仍以長(zhǎng)協(xié)出貨為主，部分企業(yè)采購(gòu)散單補(bǔ)充庫(kù)存；材料廠仍有購(gòu)貨意愿，鋰價(jià)成交中樞得以上移。全球主流鋰企業(yè)資本開(kāi)支下滑，但持續(xù)勘探行為持續(xù)。下游旺季補(bǔ)庫(kù)預(yù)期仍存，關(guān)注廠家實(shí)際生產(chǎn)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處112500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2700元。短期內(nèi)基差處于高波動(dòng)區(qū)間，但現(xiàn)貨端強(qiáng)支撐位已較為明確。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)未跟隨盤(pán)面下跌，下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)明顯，當(dāng)前貨源趨緊格局較難轉(zhuǎn)變。鋰礦原料價(jià)格續(xù)漲且仍有基本面支撐，關(guān)注倉(cāng)單量變動(dòng)及現(xiàn)貨成交情況。

總體而言，原料及冶煉端短期不會(huì)大幅增產(chǎn)，未來(lái)新增項(xiàng)目釋放時(shí)點(diǎn)恐延后；長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，增速絕對(duì)值成市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍處在上行空間，上游惜售情緒未變。昨日期貨大幅下跌，基本面無(wú)變化但資金減倉(cāng)過(guò)多；供需格局持續(xù)向好，終端可能超預(yù)期，當(dāng)前處震蕩區(qū)間，短期建議逢低做多。

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劉啟躍

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鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鋼材與原料價(jià)格共振下跌

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)暫無(wú)增量信息，美國(guó)PPI與CPI讀數(shù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)再度反彈。中觀方面，節(jié)后建筑鋼材需求回升偏慢，在低供給的背景下，總庫(kù)存仍繼續(xù)被動(dòng)增加，其中鋼廠去庫(kù)壓力尤為突出。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋周度產(chǎn)量環(huán)比下降1.93萬(wàn)噸至218.53萬(wàn)噸，周度表需環(huán)比增加33.5萬(wàn)噸至212.38萬(wàn)噸，總庫(kù)存續(xù)增6.15萬(wàn)噸至1324.8萬(wàn)噸，其中鋼廠庫(kù)存增加17.9萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存減少11.75萬(wàn)噸。鋼廠普遍虧損格局未變，減產(chǎn)降庫(kù)訴求較強(qiáng)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，成材價(jià)格與原料共振走弱。要想結(jié)束鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，需要看到：一是終端需求回暖，鋼廠成品材庫(kù)存得到有效去化，二是原料價(jià)格觸及關(guān)鍵成本支撐，如鐵礦邊際成本等。目前條件均不滿足。微觀層面，螺紋05合約持倉(cāng)為同期新高，多空博弈加劇。暫維持螺紋震蕩向下的觀點(diǎn)不變，05跌破3500之后，可能繼續(xù)向下試探前低3320。后續(xù)關(guān)注3月終端需求回升節(jié)奏、鋼廠去庫(kù)情況與盤(pán)面資金動(dòng)向。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)推進(jìn)設(shè)備更新和耐用消費(fèi)品以舊換新，美國(guó)最新通脹讀數(shù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)反彈。中觀方面，今年板材消費(fèi)預(yù)期依舊好于建筑鋼材。但熱卷供給壓力也相對(duì)偏高，導(dǎo)致熱卷庫(kù)存在春節(jié)后也持續(xù)被動(dòng)增加。在此情況下，鋼廠存在較強(qiáng)的降產(chǎn)降庫(kù)訴求，進(jìn)而導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，成材價(jià)格與原料價(jià)格共振走弱。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比大增7.63萬(wàn)噸至318.51萬(wàn)噸，周度表需環(huán)比增10.74萬(wàn)噸至315.09萬(wàn)噸，總庫(kù)存續(xù)增3.42萬(wàn)噸至445.68萬(wàn)噸，其中廠庫(kù)增1.01萬(wàn)噸至94.66萬(wàn)噸，社庫(kù)增2.41萬(wàn)噸至351.02萬(wàn)噸。未來(lái)終端需求回升節(jié)奏較為關(guān)鍵，它將決定鋼廠去庫(kù)是靠下游消化，還是靠繼續(xù)壓降產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)。若為前者，鋼材價(jià)格可能具備止跌條件，若為后者，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然需要警惕。目前看，后者發(fā)生的可能性更高。微觀方面，鋼材期貨05合約持倉(cāng)持續(xù)創(chuàng)同期新高，市場(chǎng)多空博弈加劇。仍維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩向下運(yùn)行的觀點(diǎn)不變，熱卷05存在向下試探3350低點(diǎn)的可能。關(guān)注3月終端需求回升節(jié)奏、鋼廠去庫(kù)情況與盤(pán)面資金動(dòng)向。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)暫無(wú)增量信息，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，宏觀指引偏中性。中觀方面，國(guó)內(nèi)鋼廠普遍虧損、鋼廠成品材去庫(kù)壓力增加、高爐復(fù)產(chǎn)偏慢的現(xiàn)狀未變。本周鋼聯(lián)247家鋼廠樣本，盈利比例續(xù)降3.03%至21.21%，五大材廠庫(kù)環(huán)比續(xù)增23.02萬(wàn)噸，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降1.43萬(wàn)噸（同比降16.75萬(wàn)噸）。鋼廠減產(chǎn)去庫(kù)的訴求較強(qiáng)。同時(shí)，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)、到港同比多增規(guī)模逐步積累。進(jìn)口礦供過(guò)于求矛盾明顯，港口庫(kù)存繼續(xù)快速累庫(kù)，本周45港庫(kù)存續(xù)增134.91萬(wàn)噸至1.428億噸。微觀方面，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鋼材與原料價(jià)格共振走弱，但鐵礦在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)估值依然偏高，理論上存在繼續(xù)收斂的空間。昨日收盤(pán)，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤(pán)面價(jià)格19元/噸（前值11元/噸），現(xiàn)貨補(bǔ)跌引導(dǎo)基差快速收斂。在終端需求回暖，鋼廠成品材庫(kù)存壓力得到有效去化前，維持鐵礦價(jià)格下行的判斷不變，向下第一目標(biāo)位置750（90美金）。策略上，05合約空單配合止盈線輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期加速；印度鐵礦出口不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

負(fù)反饋加劇原料下行，焦煤坑口競(jìng)拍持續(xù)走弱

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)提降伴隨原料煤成本下移，焦企經(jīng)營(yíng)狀況難言改善，提產(chǎn)積極性降至冰點(diǎn)，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率繼續(xù)下滑。需求方面，鋼材價(jià)格陰跌、盈利能力隨之下降，鐵水產(chǎn)量低位運(yùn)行、高爐復(fù)工進(jìn)度延后，且低庫(kù)存策略指導(dǎo)原料采購(gòu)，焦炭需求預(yù)期進(jìn)一步走弱?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地焦炭完成第五輪提降，年前至今累計(jì)降幅500-550元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)。綜合來(lái)看，焦企虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，而終端消費(fèi)兌現(xiàn)疲軟，焦炭入爐支撐及采購(gòu)需求不斷下行，負(fù)反饋加劇市場(chǎng)悲觀預(yù)期，現(xiàn)貨完成五輪提降，期價(jià)走勢(shì)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，關(guān)注需求預(yù)期會(huì)否改觀是止跌的必要條件。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開(kāi)工逐步恢復(fù)，原煤日產(chǎn)邊際增加，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步上升，關(guān)注常態(tài)化安全管控對(duì)后續(xù)產(chǎn)量的影響；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)有所增加，但口岸倉(cāng)庫(kù)壓力亦有增長(zhǎng)，下游觀望態(tài)度增多，貿(mào)易成交表現(xiàn)平平，進(jìn)口市場(chǎng)維持悲觀預(yù)期。需求方面，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)整體回落，焦?fàn)t壓產(chǎn)狀況持續(xù)，且鋼焦原料補(bǔ)庫(kù)逐步下滑，坑口流拍情況大幅增多，焦煤需求延續(xù)弱勢(shì)。綜合來(lái)看，原煤供應(yīng)邊際增長(zhǎng)，利潤(rùn)不佳制約下游生產(chǎn)及采購(gòu)，焦煤坑口競(jìng)拍氛圍偏差，煤價(jià)走勢(shì)不斷承壓，且需求預(yù)期羸弱，產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋加劇下行趨勢(shì)，關(guān)注終端需求預(yù)期能否改善及坑口安監(jiān)政策導(dǎo)向。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

過(guò)剩矛盾強(qiáng)化，純堿空單持有

現(xiàn)貨：3月14日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），現(xiàn)貨弱穩(wěn)為主。3月14日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1909元/噸（-0.05%），現(xiàn)貨繼續(xù)陰跌。

上游：3月14日，隆眾純堿周度開(kāi)工率89.3%（-1.71%），周度產(chǎn)量73.31萬(wàn)噸（-1.87%）。下周裝置開(kāi)工穩(wěn)中有升，開(kāi)工及周度產(chǎn)量將回到90%+和74萬(wàn)噸+。

下游：（1）浮法玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能175355t/d（+1700），開(kāi)工率85.15%（0），產(chǎn)能利用率86.47%（+0.84%）。3月13日，信義節(jié)能玻璃（江門(mén)）900噸一線引頭子。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，節(jié)后首次超過(guò)100%，沙河154%（↑），湖北93%（↑），華東115%（↑），華南79%（↓），西南58%（↑），西北64%（↑），東北140%（↑），全國(guó)平均101%（↑）。（2）光伏玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能99640t/d（+1000），開(kāi)工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.06%（+0.07%）。3月12日，安徽信義玻璃1000噸產(chǎn)線點(diǎn)火。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存環(huán)比周一下降0.4萬(wàn)噸至79.27萬(wàn)噸，純堿企業(yè)待發(fā)訂單14舔以上，增加4天；（2）社會(huì)庫(kù)存窄幅增加；（3）玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)（場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)）18-20天，環(huán)比增加2.7-3天。浮法玻璃企業(yè)原片庫(kù)存6278.3萬(wàn)重箱，環(huán)比上周增加5.98%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，3月將有約13.5萬(wàn)噸進(jìn)口堿到港。且正常生產(chǎn)狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)純堿周產(chǎn)已高于剛需中樞約10萬(wàn)噸/周。若遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)，青海兩大堿廠產(chǎn)量回歸，純堿周產(chǎn)較剛需中樞過(guò)剩幅度將擴(kuò)大至15萬(wàn)噸/周。雖然近期下游補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，但持續(xù)性可能有限，純堿過(guò)剩格局明確，堿廠累庫(kù)不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。建議純堿05合約空單持有，第一目標(biāo)位設(shè)在氨堿成本（1800），向下關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格下跌空間。（2）浮法玻璃：宏觀暫無(wú)增量指引。中觀方面，今年地產(chǎn)竣工增速下行風(fēng)險(xiǎn)高，且二手房成交同比大幅下降，浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。且節(jié)后下游房建項(xiàng)目恢復(fù)偏慢，高供給壓力逐步積累，浮法玻璃廠庫(kù)連續(xù)被動(dòng)增加。不過(guò)近期浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回升，昨日首次回到100%以上，且玻璃05合約已跌至沙河天然氣制成本（1600）附近，繼續(xù)向下可能需要成本（純堿和燃料）下跌配合。維持今年玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的判斷不變，反彈做空依然是中期策略思路；短期關(guān)注成本線的支撐力度，玻璃05合約空單配合止盈線持有

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約空單短期持有；玻璃05合約空單配合止盈線持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

原油

地緣事件及供需面積極因素提振市場(chǎng)情緒

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)預(yù)估2024年原油需求增長(zhǎng)量為130萬(wàn)桶/天，比2023年的增幅少了100萬(wàn)桶/天，但環(huán)比調(diào)增11萬(wàn)桶/天；同時(shí)IEA下調(diào)2024年供應(yīng)預(yù)測(cè)，認(rèn)為將增加80萬(wàn)桶/天，至1.029億萬(wàn)桶/天。IEA上調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期并下調(diào)供應(yīng)預(yù)期。

OPEC月報(bào)顯示其原油產(chǎn)量在2月份增加20.3萬(wàn)桶/日，達(dá)到2657萬(wàn)桶/日。目前的油市局勢(shì)需要OPEC+嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)以提振市場(chǎng)信心，但OPEC產(chǎn)量增加不及市場(chǎng)預(yù)期。

EIA月報(bào)顯示美國(guó)當(dāng)周原油庫(kù)存意味下降，且美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量繼續(xù)減少10.0萬(wàn)桶至1310.0萬(wàn)桶/日。盡管美國(guó)煉廠開(kāi)工率繼續(xù)提升，但汽油庫(kù)存下降566萬(wàn)桶。

總體而言，IEA報(bào)告2024年原油市場(chǎng)將趨于緊張，上調(diào)今年需求增幅預(yù)估，地緣事件及供需層面的積極因素提振市場(chǎng)情緒，油價(jià)重心繼續(xù)抬升，預(yù)計(jì)原油繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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聚酯

裝置檢修開(kāi)工下降，乙二醇或偏強(qiáng)震蕩

PTA方面，珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬(wàn)噸，因電力故障存提前及非計(jì)劃內(nèi)檢修；3#125萬(wàn)噸裝置停車，預(yù)計(jì)檢修2周；2#110萬(wàn)噸裝置恢復(fù)待定。PTA產(chǎn)能利用率維持在80.17%

乙二醇方面，華南地區(qū)廣西華誼繼續(xù)停車，海南煉化裝置負(fù)荷出現(xiàn)下降；江蘇一套180萬(wàn)噸乙二醇計(jì)劃自本月底/4月初一條產(chǎn)線開(kāi)始停車檢修。部分企業(yè)進(jìn)入檢修期，乙二醇產(chǎn)能利用率下降至64.79%附近。華東主港庫(kù)存78.26萬(wàn)噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期增加2.03萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)逐步縮量，供需維持偏緊預(yù)期。

需求方面，檢修裝置重啟，聚酯綜合產(chǎn)能利用率提升至87.82%，但增量驅(qū)動(dòng)不足。

成本方面，原油手IEA月報(bào)數(shù)據(jù)利好提振，疊加近期地緣因素帶來(lái)的溢價(jià)，總體偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)下游能化品支撐較強(qiáng)。

總體而言，乙二醇供應(yīng)出現(xiàn)縮減，供需維持偏緊格局，成本端原油偏強(qiáng)，或維持偏強(qiáng)震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

枯水期高位電價(jià)支撐，賣看跌策略持有

供應(yīng)方面，目前正值枯水期，北方占開(kāi)工主導(dǎo)地位，部分企業(yè)在年前便計(jì)劃年后復(fù)工增產(chǎn)，但由于行情欠佳，企業(yè)的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏一再放緩。西南地區(qū)目前開(kāi)工低位，部分在產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃近期停爐。

下游有機(jī)硅方面，新疆地區(qū)將有為期半個(gè)多月的停車檢修計(jì)劃，對(duì)此下游企業(yè)或有少量買(mǎi)進(jìn)操作，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)運(yùn)行為主；鋁合金端，在終端需求未見(jiàn)明顯起色的情形下，主流鋁合金廠對(duì)工業(yè)硅保持剛需采購(gòu)。

多晶硅方面，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格基本持穩(wěn)。大廠基本完成本月訂單，個(gè)別廠家有少量剩余訂單仍在簽訂中，整體成交規(guī)模較小，下游硅片庫(kù)存高位，且拉晶端節(jié)前硅料庫(kù)存尚處消化階段，大廠對(duì)N型料采購(gòu)意愿不強(qiáng)。

總體而言，供需雙方繼續(xù)處于僵持博弈狀態(tài)，硅價(jià)表現(xiàn)仍將受到高市場(chǎng)庫(kù)存的拖累，但由于枯水期高生產(chǎn)成本的支撐，硅價(jià)向下空間也較為有限，建議賣出淺虛值看跌期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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甲醇

產(chǎn)量下降需求回升，上漲或加速

本周新增3套裝置檢修，同時(shí)華東和西南部分裝置降低負(fù)荷，甲醇開(kāi)工率下降1.5%，產(chǎn)量減少2.7萬(wàn)噸，達(dá)到今年以來(lái)最低。下周無(wú)重啟的檢修裝置，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平或下降。下游開(kāi)工率除MTBE外均上升，烯烴因青海鹽湖重啟，開(kāi)工率上升1%，不過(guò)華東裝置負(fù)荷依然偏低，關(guān)注月底華東裝置的重啟情況是否順利。本周煤炭?jī)r(jià)格加速下跌，煤制利潤(rùn)達(dá)到去年8月以來(lái)最高，煤炭供應(yīng)過(guò)剩，存在大幅下跌的可能，是二季度甲醇下跌的核心驅(qū)動(dòng)。伊朗檢修裝置已經(jīng)全部復(fù)產(chǎn)，但目前負(fù)荷整體偏低，最快4月之后我國(guó)到港量才會(huì)顯著增加。經(jīng)過(guò)本周的回調(diào)，可以確定基本面無(wú)明顯利空，隨著波動(dòng)率開(kāi)始上升，上漲行情可能加速。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

產(chǎn)量穩(wěn)定需求增長(zhǎng)，維持不看空觀點(diǎn)

隔夜原油延續(xù)上漲，繼IOPEC看好原油需求后，IEA最新月報(bào)預(yù)計(jì)今年將出現(xiàn)供應(yīng)缺口。本周聚烯烴產(chǎn)量無(wú)明顯變化，PE減少0.5%，PP持平。下周PE計(jì)劃?rùn)z修裝置增多，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降。PP無(wú)新增檢修計(jì)劃，同時(shí)惠州立拓將投產(chǎn)，安徽天大和金能科技推遲至4月投產(chǎn)，PP供應(yīng)壓力增長(zhǎng)有限。重點(diǎn)關(guān)注月底聚烯烴集中檢修力度的大小，可能成為上漲的主要驅(qū)動(dòng)。下游開(kāi)工率延續(xù)上升，PE上升5%，管材和包裝膜開(kāi)工率加速上升。PP上升1.5%，注塑開(kāi)工率上升3%，其他略微上升。塑編、PP管材和BOPP訂單數(shù)量減少，農(nóng)膜和包裝膜訂單數(shù)量增加，需求表現(xiàn)一般。綜上，供應(yīng)新增利空有限，需求保持平穩(wěn)，原油上漲和檢修預(yù)期下，聚烯烴下方支撐較強(qiáng)，賣出看跌耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

下游需求兌現(xiàn)積極樂(lè)觀，海外原料價(jià)格高位上漲

供給方面：泰國(guó)低產(chǎn)季遭遇氣候干擾，原料產(chǎn)出縮減幅度超預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格高位上行；而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象仍將持續(xù)至4月前后，國(guó)家氣候中心報(bào)告顯示今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率增至五成以上，國(guó)內(nèi)開(kāi)割時(shí)點(diǎn)及產(chǎn)區(qū)物候條件將受考驗(yàn)。

需求方面：政策層面繼續(xù)推動(dòng)汽車消費(fèi)，以舊換新等方案措施即將出臺(tái)，乘用車零售增速上揚(yáng)，市場(chǎng)預(yù)期快速回暖；且輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持同期峰值水平，產(chǎn)成品去庫(kù)依然順暢，需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：到港資源減少、下游采購(gòu)積極，港口降庫(kù)速率提升，而停割期滬膠倉(cāng)單注冊(cè)減緩，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化放大價(jià)格向上彈性。

核心觀點(diǎn)：政策施力有望加碼提效，汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，進(jìn)而帶動(dòng)輪胎企業(yè)銷售及生產(chǎn)環(huán)節(jié)，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀，而上游原料產(chǎn)出遭遇瓶頸，國(guó)內(nèi)停割疊加海外減產(chǎn)，供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，基本面對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)持續(xù)向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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Z0016224

棕櫚油

原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，棕油繼續(xù)領(lǐng)漲

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，收于8200附近，創(chuàng)1年多高點(diǎn)。基本面方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示，2月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑10.18%，下滑幅度超預(yù)期。雖然出口量也同樣不及預(yù)期，但庫(kù)存降至7個(gè)月最低，且市場(chǎng)對(duì)天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂仍存。需求方面，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存整體下滑，且齋月節(jié)將至，主消費(fèi)國(guó)預(yù)期較為樂(lè)觀。此外3月上旬的數(shù)據(jù)顯示，出口出現(xiàn)改善。此外近期原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，生柴需求也對(duì)價(jià)格形成提振。綜合來(lái)看，棕櫚油基本面存向上驅(qū)動(dòng)，但目前豆棕價(jià)差仍倒掛明顯，且近期持續(xù)上漲，進(jìn)一步向上動(dòng)能或有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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