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股指

續(xù)漲空間依舊較大，滬深300期指配置價值最高

周二（3月12日），A股整體延續(xù)漲勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦有回落。總體看，市場一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國2月核心CPI值同比+3.8%，預(yù)期+3.7%，前值+3.9%；2.據(jù)發(fā)改委，將推動建立全國政府和社會資本合作項目信息系統(tǒng)、鼓勵金融機構(gòu)提供相應(yīng)融資支持。

近期A股整體呈價升量增狀態(tài)，且市場情緒良好，技術(shù)面整體漲勢格局明確。而國內(nèi)政策面、基本面利多指引仍將持續(xù)發(fā)酵，利于盈利修復(fù)預(yù)期的強化；且估值仍處較低區(qū)間、潛在擴張幅度依舊較大。綜合看，股指多頭策略依舊占優(yōu)。再從相關(guān)行業(yè)具體映射看，當(dāng)前價值風(fēng)格整體占優(yōu)、部分成長板塊亦有較大彈性，考慮風(fēng)格輪動及兼容性看，滬深300指數(shù)配置價值最高，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

美元下行節(jié)奏放緩，銅價前高附近運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69470元/噸，相較前值上漲165元/噸。期貨方面，昨日銅價繼續(xù)維持在高位震蕩。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)略超預(yù)期，美元盤中一度反彈，但動能有限，中期向下趨勢仍未改變。國內(nèi)方面，消費刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，市場對礦端供給擔(dān)憂不斷增加，加工費仍在持續(xù)向下。雖然高銅價對企業(yè)開采意愿存在一定支撐，但資本開支約束、品位下降、擾動事件頻發(fā)等因素，礦產(chǎn)仍有提前見頂可能。下游需求方面，家電、汽車等消費刺激政策有望加碼，且從出口數(shù)據(jù)來看，海外存在回暖繼續(xù)，需求存改善空間。庫存方面整體仍向上，但后續(xù)壓力或有限。綜合而言，雖然美元短期向下放緩，但中期向下趨勢不變，銅價支撐仍存。基本面方面，礦端供給擔(dān)憂增加，需求存改善預(yù)期，整體偏樂觀，但目前銅價已經(jīng)接近前高，70000附近壓力或有所增大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

需求持續(xù)改善，鋁價重心抬升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19130元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續(xù)在高位震蕩運行。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)略超預(yù)期，美元盤中一度反彈，但動能有限，中期向下趨勢仍未改變。國內(nèi)方面，消費刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，四川某鋁廠計劃停槽技改，設(shè)計產(chǎn)能約6.5萬噸。云南地區(qū)開始試探性復(fù)產(chǎn)，但節(jié)奏仍偏緩，預(yù)計3月內(nèi)仍難以全部復(fù)產(chǎn)。需求方面，下游開工情況表現(xiàn)良好，汽車、家電等耐用品刺激政策有望利多需求，疊加消費旺季將至，需求預(yù)期樂觀。庫存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫仍在持續(xù)，但目前庫存仍處偏低水平。且隨著終端需求的改善，庫存預(yù)計將見頂回落。綜合來看，供給端增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫存仍處偏低水平，鋁價多頭性價比仍較優(yōu)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

當(dāng)前估值回歸合理區(qū)間，需求回暖利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展

供應(yīng)方面，鋰鹽生產(chǎn)受多種制約條件影響。鹽湖提鋰未出現(xiàn)大幅回暖，外購原料檔期利潤逐步收縮，云母提鋰因環(huán)保問題開工降低，自有礦無顯著增量釋放。全球新增供應(yīng)視角，非洲項目成本高于預(yù)期、南美鹽湖項目發(fā)生屢次延期、歐美項目生產(chǎn)規(guī)模小。短期供應(yīng)發(fā)生大幅增長概率低，關(guān)注后續(xù)開工情況。

需求方面，電芯排產(chǎn)環(huán)比大幅改善，下游延續(xù)剛需補庫策略。下游生產(chǎn)計劃趨勢向好，但現(xiàn)貨銷售仍以長協(xié)定量出貨為主；材料廠購貨意愿偏強，部分廠家采購散單以補充原料，下游已逐步接受鋰價中樞上移。全球鋰企業(yè)資本開支下滑，但重視程度未改變。小幅補庫預(yù)期依然存在，關(guān)注廠家實際排產(chǎn)計劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處110000元/噸，期現(xiàn)價差變至-4800元。短期期現(xiàn)價差仍有大幅波動可能，但現(xiàn)貨支撐位已明顯上移。市場散單報價堅挺，下游采買行為助推價格上行，短期貨源突然寬松較難出現(xiàn)。鋰礦原料價格續(xù)漲且基本面支撐較強，關(guān)注倉單變動情況及現(xiàn)貨成交數(shù)量。

總體而言，原料及冶煉端產(chǎn)量未發(fā)生明顯恢復(fù)，中期新增供應(yīng)量釋放節(jié)奏變緩；未來需求延續(xù)增長未改，增速絕對值成市場交易預(yù)期。現(xiàn)貨報價貼近近月合約，而上游惜售情緒仍存。昨日期貨震蕩走強，資金活躍程度高；供需基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，終端需求增長超預(yù)期，后續(xù)上行空間打開，多單性價比提升。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

高爐延遲復(fù)產(chǎn)，鐵礦空單繼續(xù)持有

1、螺紋：宏觀方面，昨日萬科將獲得800億元銀團貸款支持，用于償還債務(wù)，疊加近幾個交易日，股漲債跌顯著分化的行情，市場風(fēng)險偏好有所回升。本周五將公布1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場將迎來驗證政策效果和需求強度的關(guān)鍵階段。中觀方面，節(jié)后建筑鋼材需求回升偏慢。百年建筑網(wǎng)調(diào)研全國10094個工地，開復(fù)工率75.4%，農(nóng)歷同比下降10.7個百分點，勞務(wù)上工率72.4%，農(nóng)歷同比減少11.5個百分點，資金到位率47.7%，地材消費量同比降幅擴大。受此影響，節(jié)后螺紋總庫存持續(xù)被動增加，其中鋼廠庫存增長尤為突出。鋼廠被迫延緩復(fù)工，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵，昨日沙鋼下調(diào)廢鋼價格70元/噸，焦炭現(xiàn)貨第五輪提降落地，焦煤供給端雖受事故影響，但焦企虧損嚴(yán)重向上游索取利潤，焦煤價格仍以下跌為主。結(jié)束產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的條件，我們認(rèn)為需要看到：一是終端需求回暖，鋼廠成品材庫存得到有效去化，二是原料價格觸底。近兩日現(xiàn)貨成交環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，若持續(xù)，或有助于鋼廠去庫。微觀層面，螺紋05合約持倉為近年同期新高，多空博弈加劇。暫維持螺紋震蕩向下的觀點不變，關(guān)注3月終端需求回升節(jié)奏、鋼廠去庫情況與盤面資金動向。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，萬科獲得銀行融資支持，用于償還債務(wù)，疊加資本市場股漲債跌的顯著分化行情，市場風(fēng)險偏好有所回升。本周五將公布1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場迎來驗證政策效果和需求強度的關(guān)鍵窗口期。中觀方面，今年板材消費預(yù)期依舊好于建筑鋼材，昨日市場傳聞唐山熱卷成交火爆。但熱卷供給壓力也相對偏高，導(dǎo)致熱卷庫存在春節(jié)后也繼續(xù)被動增加。在此情況下，鋼廠不得不放緩高爐復(fù)產(chǎn)，降低累庫壓力，使得產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，昨日焦炭現(xiàn)貨第五輪提降落地，焦煤、鐵礦現(xiàn)貨價格也延續(xù)跌勢。在需求相對供給依然偏弱，鋼廠成品材庫存難以消化的情況下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯鏈條仍難中斷。未來終端需求回升節(jié)奏較為關(guān)鍵，它將決定鋼廠去庫是靠下游消化，還是靠繼續(xù)壓降產(chǎn)量實現(xiàn)。微觀方面，鋼材期貨05合約持倉持續(xù)創(chuàng)同期新高，市場多空博弈加劇。仍維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩向下運行的觀點不變，關(guān)注3月終端需求回升節(jié)奏、鋼廠去庫情況與盤面資金動向。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，地產(chǎn)傳利好，疊加資本市場連續(xù)股漲債跌，釋放風(fēng)險偏好有所改善。同時，市場進入驗證政策效果和終端需求的階段。中觀方面，國內(nèi)鋼廠普遍虧損、鋼廠成品材去庫壓力較大、高爐復(fù)產(chǎn)偏慢的現(xiàn)狀未變。同時，全球鐵礦發(fā)運也已進入季節(jié)性回升階段，前10周全球鐵礦石發(fā)運量同比多增933.5萬噸，前10周我國45港進口礦到港量也同比多增1582.7萬噸。進口礦供給增長快于需求恢復(fù)，鋼廠主動壓低進口礦庫存，導(dǎo)致進口礦在港口環(huán)節(jié)繼續(xù)快速累庫，45港數(shù)據(jù)已超過1.41億噸。微觀方面，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，鋼材與原料價格共振走弱，但鐵礦在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值依然偏高，理論上存在繼續(xù)收斂的空間。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格15元/噸（前值26元/噸），現(xiàn)貨補跌引導(dǎo)基差快速收斂。預(yù)計鐵礦價格將延續(xù)跌勢。后續(xù)關(guān)注中微觀潛在反向變化因素：鐵礦進口利潤窗口逐步關(guān)閉對進口礦到港量影響、3月終端需求恢復(fù)節(jié)奏、4月高爐復(fù)產(chǎn)計劃，以及鋼材05合約多空博弈節(jié)奏。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險提示：國內(nèi)鋼材消費、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期加速；印度鐵礦出口不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料成本支撐走弱，鋼廠推進第五輪焦炭提降

焦炭：供應(yīng)方面，多數(shù)焦企依然面臨虧損經(jīng)營，前期原料備貨成本相對較高、而產(chǎn)成品連續(xù)降價，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不強。需求方面，鋼材貿(mào)易價跌量縮、去庫節(jié)奏依然不暢，且終端需求預(yù)期并未改善，高爐復(fù)產(chǎn)進度偏緩，鐵水日產(chǎn)低位下行?，F(xiàn)貨方面，天津及河北等地鋼廠紛紛下調(diào)焦炭采購價100-110元/噸，第五輪提降來襲，而原料庫存壓力位于上游，本輪降價預(yù)計周內(nèi)落地。綜合來看，需求預(yù)期不佳制約高爐提產(chǎn)，利潤微薄限制焦?fàn)t開工，焦炭供需維持雙弱局面，鋼企放緩原料采購，而焦煤成本支撐逐步減弱，鋼廠順勢進行第五輪焦炭提降，現(xiàn)貨市場再度走弱，期價走勢延續(xù)偏弱態(tài)勢，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨是否改善需求兌現(xiàn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開工處于恢復(fù)階段，但安全生產(chǎn)依然貫穿始末，安監(jiān)管控常態(tài)化推進，原煤產(chǎn)能釋放速率仰仗于后續(xù)政策施力方向；進口煤方面，中蒙口岸庫存壓力增長制約蒙煤通關(guān)，而海飄澳煤價差倒掛，進口市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化。需求方面，下游產(chǎn)業(yè)利潤均表現(xiàn)不佳，焦?fàn)t壓產(chǎn)狀況持續(xù)，且鋼焦補庫力度減弱，坑口流拍情況增多，貿(mào)易價格繼續(xù)下探。綜合來看，原煤供應(yīng)邊際增長，利潤微薄制約下游生產(chǎn)及采購，焦煤坑口競拍環(huán)節(jié)氛圍轉(zhuǎn)差，煤價走勢繼續(xù)承壓，而煤礦生產(chǎn)雖存在事件擾動，政策影響預(yù)期則有所淡化，關(guān)注生產(chǎn)端政策導(dǎo)向及兩會后需求預(yù)期的變動。

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劉啟躍

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021-80220107

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Z0016224

純堿/玻璃

預(yù)期偏弱，玻璃空單持有

現(xiàn)貨：3月12日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），西南、西北地區(qū)現(xiàn)貨報價松動。3月12日，浮法玻璃全國均價1913元/噸（-0.42%），現(xiàn)貨繼續(xù)陰跌。

上游：3月12日，隆眾純堿日度開工率85.93%（-2.05%），檢修損失量1.65萬噸（+0.24萬噸），新增駿化設(shè)備問題，產(chǎn)量下降。

下游：（1）浮法玻璃：3月12日，運行產(chǎn)能173655t/d（0），開工率85.15%（0），產(chǎn)能利用率85.63%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回落，沙河145%（↑，環(huán)保檢查結(jié)束），湖北76%（↑），華東87%（↑），華南77%，西南51%，西北54%，東北82%，全國平均82%。（2）光伏玻璃：3月12日，運行產(chǎn)能98640t/d（0），開工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率91.99%（0）。

點評：（1）純堿：昨日遠(yuǎn)興報價，重堿1800，輕堿1600，中源化學(xué)報價，重堿2100，輕堿1900，價格未顯強勢。雖然短期下游因純堿庫存偏低卻有一定拿貨需求，但考慮到純堿在產(chǎn)產(chǎn)能已然過剩，輕堿下游分散，補庫持續(xù)性較弱，我們認(rèn)為這一輪下游補庫配合的漲價持續(xù)性有限。純堿過剩格局基本明牌，堿廠累庫、矛盾激化僅是時間問題。若現(xiàn)貨漲價高度有限，隨著盤面反彈基差修復(fù)，純堿期價向下的壓力將再次顯現(xiàn)。建議純堿05合約空單持有，止盈目標(biāo)暫時設(shè)在氨堿成本（1800）附近。（2）浮法玻璃：宏觀方面，昨日萬科或銀行貸款支持，市場情緒有所改善，本周五將公布1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場進入驗證政策效果和需求強度的階段。中觀方面，今年地產(chǎn)竣工增速下行風(fēng)險高，且二手房成交同比大幅下降，玻璃下游需求預(yù)期偏弱。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，節(jié)后工地復(fù)工偏慢的現(xiàn)狀未發(fā)生改善，且地材消耗量同比降幅擴大，資金問題依然是重要約束。昨日沙河地區(qū)環(huán)保影響消退，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升至八成以上，但持續(xù)性仍待驗證。若下游需求回升節(jié)奏依然偏慢，那么高供應(yīng)矛盾激化不過時間問題。目前現(xiàn)貨尚無止跌跡象，引導(dǎo)盤面貼水收斂。維持今年玻璃期現(xiàn)價格重心下移的判斷不變。反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。短期關(guān)注沙河天然氣制玻璃成本1600附近的支撐力度，中期關(guān)注成本中純堿、燃料價格潛在下跌空間。

策略建議：單邊，純堿05合約空單短期持有，止盈目標(biāo)氨堿法成本線1800附近；玻璃05合約空單配合止盈線持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

油價進入調(diào)整階段，或震蕩運行

宏觀方面，美國勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月CPI環(huán)比上漲0.4%，漲幅較1月擴大0.1個百分點，是去年9月以來最大漲幅。漲幅遠(yuǎn)高于美國聯(lián)邦儲備委員會設(shè)定的2%長期通貨膨脹目標(biāo)，數(shù)據(jù)過后市場權(quán)衡對美聯(lián)儲降息預(yù)期的影響，美元走強影響市場情緒，抑制短期油價走勢。

供應(yīng)方面，OPEC月報顯示其原油產(chǎn)量在2月份增加20.3萬桶/日，達到2657萬桶/日。目前的油市局勢需要OPEC+嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)以提振市場信心，但OPEC產(chǎn)量增加不及市場預(yù)期。

總體而言，短期宏觀指標(biāo)和中觀產(chǎn)量數(shù)據(jù)利空原油市場，但美國需求端表現(xiàn)較好，原有仍處于多空相持階段，預(yù)計油價仍將呈現(xiàn)震蕩格局。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

開工有下降預(yù)期，乙二醇或偏強震蕩

PTA供應(yīng)方面，產(chǎn)能利用率維持在82.93%；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，據(jù)悉工廠已完成3月訂單，計劃將近期停車檢修；3月7日福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸，裝置負(fù)荷提升至7成。

乙二醇供應(yīng)方面，產(chǎn)能利用率維持在65.74%附近，由于3-4月國內(nèi)煤制裝置檢修增多，未來國產(chǎn)開工率呈現(xiàn)下降趨勢。華東主港庫存76.23萬噸，較上個統(tǒng)計周期增加6.02萬噸。剛性需求支撐下，港口發(fā)貨穩(wěn)定，本周港口到港較為集中。

下游需求方面，開工負(fù)荷平穩(wěn)在86.71%，傳統(tǒng)消費旺季下需求端有一定恢復(fù)預(yù)期。

成本方面，OPEC月報顯示2月產(chǎn)量增加，但美國需求端表現(xiàn)較好，總體多空想吃，當(dāng)前價格下對下游能化品仍有支撐。

總體而言，乙二醇3-4月國產(chǎn)開工率呈現(xiàn)下降趨勢，需求端有一定恢復(fù)預(yù)期下，短期市場偏強運行機率較大。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

枯水期高位電價支撐，賣看跌策略持有

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)硅廠陸續(xù)開工，開爐數(shù)繼續(xù)回升，供應(yīng)端正呈平穩(wěn)恢復(fù)態(tài)勢。西南地區(qū)維持低開工，甚至有進一步減少開爐的預(yù)期，當(dāng)?shù)毓杵笞尷庠附档?。僅少數(shù)企業(yè)或?qū)⒂?月恢復(fù)生產(chǎn)，多數(shù)停產(chǎn)企業(yè)將企業(yè)將持續(xù)停爐至豐水期。

社會庫存方面，截止3月8日金屬硅社會庫存合計35.9萬噸，社會庫存高企。

下游有機硅方面，終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤有所改善，但整體產(chǎn)能過剩較多；鋁合金端，在終端需求未見明顯起色的情形下，主流鋁合金廠對工業(yè)硅保持剛需采購。

多晶硅方面，多晶硅庫存保持正?？煽厮剑捎赑型硅料成本優(yōu)勢凸顯，且下游N型硅片累庫加劇，下游更傾向于采購高品質(zhì)的P型料，使得P型料成交價格保持穩(wěn)定，下游硅片庫存累積較多，采購硅料速度放緩。

總體而言，供需雙方繼續(xù)處于僵持博弈狀態(tài)，硅價表現(xiàn)仍將受到高市場庫存的拖累，但由于枯水期高生產(chǎn)成本的支撐，硅價向下空間也較為有限，建議賣出淺虛值看跌期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

期貨寬幅震蕩，現(xiàn)貨報價穩(wěn)定

周二新增孝義鑫東亨（25萬噸）和安慶曙光（20萬噸）裝置檢修，今日定州天鷺，周五大慶甲醇廠計劃重啟，本周甲醇產(chǎn)量預(yù)計小幅下降。西北生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量為13（+10.48）萬噸，達到歷史新高，考慮到上周簽單量極少，僅憑本周數(shù)據(jù)并不能確定需求改善。周二日盤期貨沖高回落，期貨前二十席位凈多持倉減少3.8萬手，夜盤小幅反彈。盡管市場預(yù)期供應(yīng)過剩，但各環(huán)節(jié)庫存并未顯著積累，同時二季度存在減產(chǎn)和進口量減少的潛在利好，甲醇期貨易漲難跌。另外今日期權(quán)04合約到期，期貨價格波動可能加劇。

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聚烯烴

OPEC月報上調(diào)原油需求，聚烯烴現(xiàn)貨價格堅挺

OPEC的石油減產(chǎn)執(zhí)行不到位，哈薩克斯坦和伊拉克已經(jīng)連續(xù)第二個月產(chǎn)量超出配額，超過數(shù)量約為20萬桶/日，占OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)數(shù)量的10%。不過俄羅斯將于6月份減產(chǎn)，同時OPEC月報預(yù)計今年消費將增加220萬桶/日，夏季油價將易漲難跌。周二盡管聚烯烴期貨價格下跌，但各地現(xiàn)貨價格普遍上漲，下游新訂單跟進，各環(huán)節(jié)庫存開始下降。目前檢修裝置偏少，產(chǎn)量處于高位，4月起兩油計劃檢修，能夠緩解一部分供應(yīng)壓力，疊加原油成本支撐，中短期內(nèi)維持不看跌的觀點。

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楊帆

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橡膠

海外原料價格高企，港口庫存加速下降

供給方面：泰國低產(chǎn)季遭遇氣候干擾，原料產(chǎn)出縮減幅度超預(yù)期，合艾市場膠水及杯膠價格高位上行；而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象仍將持續(xù)至4月前后，國家氣候中心報告顯示今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率增至五成以上，國內(nèi)開割時點及產(chǎn)區(qū)物候條件將受考驗。

需求方面：汽車工業(yè)維持復(fù)蘇態(tài)勢，1-2月累計產(chǎn)銷延續(xù)亮眼增長，而政策層面有望延續(xù)施力強度，以舊換新、稅收減免等促銷費措施將繼續(xù)推進；且當(dāng)前輪胎企業(yè)開工意愿積極，產(chǎn)成品去庫順暢、產(chǎn)線開工率上揚，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率較為樂觀。

庫存方面：到港資源減少、下游采購積極，港口降庫速率提升，而停割期滬膠倉單注冊減緩，橡膠庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化利多價格走勢。

核心觀點：終端車市消費樂觀、輪胎產(chǎn)線開工積極，政策施力有望維持需求強度，而海外原料價格漲勢如虹、屢創(chuàng)新高，成本支撐進一步抬升，供減需增預(yù)期驅(qū)動價格上行；且考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)漲跌幅波動率仍處相對低位，供需格局優(yōu)化將放大價格向上彈。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

馬棕庫存繼續(xù)下滑，棕油延續(xù)強勢

昨日棕櫚油繼續(xù)延續(xù)偏強走勢。基本面方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示，2月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑10.18%，下滑幅度超預(yù)期。雖然出口量也同樣不及預(yù)期，但庫存降至7個月最低，且市場對天氣擾動的擔(dān)憂仍存。需求方面，國內(nèi)油脂庫存整體下滑，且齋月節(jié)將至，主消費國預(yù)期較為樂觀。此外3月上旬的數(shù)據(jù)顯示，出口出現(xiàn)改善。但目前棕櫚油價格高于豆油，替代效應(yīng)或削減棕櫚油需求。綜合來看，棕櫚油基本面存邊際改善，豆棕價差明顯倒掛，且目前價格已經(jīng)接近前高，持續(xù)向上空間或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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