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股指

整體仍有較大續(xù)漲空間，耐心持有滬深300期指多單

周三（3月27日），A股整體呈跌勢(shì)、且主要板塊分化較大。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差變動(dòng)漲跌互現(xiàn)，但整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有波動(dòng)、但一致性預(yù)期仍未轉(zhuǎn)空。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比+10.2%，前值-2.3%；2.《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案(2024-2030年)》印發(fā)，至2027年其供給能力、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力將顯著提升。

 近日A股主要指數(shù)波幅較大、且分化明顯，但其整體關(guān)鍵位支撐依舊有效，且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)持續(xù)有積極信號(hào)，技術(shù)面暫無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)指引。而國(guó)內(nèi)最新景氣度指標(biāo)延續(xù)改善大勢(shì)、宏觀及產(chǎn)業(yè)政策亦將逐步落地兌現(xiàn)，故從基本面看、A股盈利修復(fù)的基準(zhǔn)判斷依舊牢固。再?gòu)墓乐悼础?dāng)前A股仍處較低區(qū)間，大類資產(chǎn)配置價(jià)值良好。綜合而言，雖短期有調(diào)整，但股指多頭策略的盈虧比依舊占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，價(jià)值板塊收益性、穩(wěn)健性均較好，耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

供給緊張預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)71605元/噸，相較前值下跌240元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導(dǎo)。雖然高銅價(jià)對(duì)礦企開采意愿存在一定支撐，但資本開支約束、品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問(wèn)題不斷加劇，導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)向下。目前冶煉企業(yè)減產(chǎn)落地情況存不確定性，但后續(xù)新增產(chǎn)能放緩及檢修增加的概率較高，關(guān)注本周CSPT會(huì)議。下游需求方面，國(guó)新辦再提推動(dòng)汽車、家電以舊換新，刺激政策加碼預(yù)期延續(xù)，且生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，需求改善預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)下滑，整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對(duì)銅價(jià)拖累有限?；久娣矫妫┙o緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但目前銅價(jià)已經(jīng)處于偏高水平，短期內(nèi)繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或放緩，關(guān)注CSPT會(huì)議結(jié)果。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求樂(lè)觀預(yù)期延續(xù)，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19270元/噸，相較前值下跌180元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤略有回落，夜盤消費(fèi)低開后震蕩走高。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，最新工業(yè)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，云南部分企業(yè)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能預(yù)計(jì)在40-50萬(wàn)噸，但目前云南水電供給仍存在擾動(dòng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或仍需等待。需求方面，國(guó)新辦再提推動(dòng)汽車、家電以舊換新，需求樂(lè)觀預(yù)期延續(xù)，下游開工情況表現(xiàn)尚可。庫(kù)存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫(kù)仍在持續(xù)，但節(jié)奏持續(xù)放緩，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善，庫(kù)存預(yù)計(jì)將見(jiàn)頂回落。綜合來(lái)看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力逐步減弱，滬鋁下方支撐仍存。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤面企穩(wěn)信號(hào)逐步釋放，海外礦價(jià)成本支撐顯著

供應(yīng)方面，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏偏緩，進(jìn)口鋰鹽將陸續(xù)到港。鹽湖提鋰開工情況持平，外購(gòu)原料企業(yè)利潤(rùn)快速下行，云母提鋰等待環(huán)保檢查結(jié)果，自有礦企生產(chǎn)開工情況穩(wěn)定。全球視角分析，非洲項(xiàng)目成本升高、南美鹽湖新建項(xiàng)目受阻、歐美地區(qū)在產(chǎn)規(guī)模均較小。短期供給無(wú)放量行為，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)計(jì)劃基本符合預(yù)期，四月產(chǎn)量環(huán)比有小幅提升。需求提振促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈開工向好，但低價(jià)優(yōu)質(zhì)貨源仍較稀缺，部分材料廠需購(gòu)買零單維持庫(kù)存；雖市場(chǎng)需求長(zhǎng)期存在，但成交情況偏弱。資源端企業(yè)暫緩?fù)七M(jìn)在建工程，但維持新礦山勘探。下游有定期剛需補(bǔ)庫(kù)行為，關(guān)注市場(chǎng)采買狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下跌，價(jià)格處109750元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2550元。短期基差波動(dòng)劇烈，現(xiàn)貨升水幅度在逐步減弱?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)跟隨下行，下游希望以低價(jià)鋰鹽補(bǔ)充庫(kù)存，海外鋰鹽在陸續(xù)到港階段。進(jìn)口礦價(jià)近期有提振且基本面未嚴(yán)重惡化，關(guān)注倉(cāng)單流入市場(chǎng)以及現(xiàn)貨報(bào)價(jià)情況。

總體而言，冶煉端生產(chǎn)規(guī)模未恢復(fù)至高點(diǎn)，短期供應(yīng)端擾動(dòng)消息仍存；長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，終端消費(fèi)場(chǎng)景正逐步擴(kuò)大。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)下探，當(dāng)前采購(gòu)市場(chǎng)成交筆數(shù)較少。昨日期貨出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，全天呈現(xiàn)小幅增倉(cāng)且日內(nèi)波動(dòng)延續(xù)；基本面變化幅度較小，鋰礦拍賣價(jià)格超預(yù)期，建議等待企穩(wěn)新多入場(chǎng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

市場(chǎng)悲觀情緒加重，短期仍偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，西北地區(qū)生產(chǎn)正在持續(xù)恢復(fù)中，川滇地區(qū)雖然淡季產(chǎn)量偏低，但云南部分地區(qū)受政府政策鼓勵(lì)也開始復(fù)產(chǎn)，四川個(gè)別硅廠計(jì)劃將于4月開爐，金屬硅產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)增加。

需求方面，多晶硅產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但下游拿貨不積極，部分多晶硅廠遇到交付困難的問(wèn)題，多晶硅廠庫(kù)存有逐漸累積趨勢(shì)。有機(jī)硅方面，對(duì)工業(yè)硅需求剛需采購(gòu)為主；鋁合金企業(yè)開工穩(wěn)定，對(duì)工業(yè)硅需求暫無(wú)增量。

成本利潤(rùn)方面，西南地區(qū)金屬硅生產(chǎn)成本變化不大，目前仍整體處于枯水期，電價(jià)維持在高位，生產(chǎn)成本持續(xù)居高不下，成本支撐仍存。目前現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮，行業(yè)整體利潤(rùn)處于低位。

總體而言，下游補(bǔ)庫(kù)意愿一般抑制硅價(jià)上行，供需偏失衡局面也未能有效改善，期貨市場(chǎng)悲觀情緒加重，短期仍偏弱運(yùn)行。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

需求弱現(xiàn)實(shí)改善不足，黑色金屬重回弱勢(shì)

1、螺紋：宏觀方面，昨日北京地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化力度有限。同時(shí)，非黑色需求相關(guān)的消費(fèi)（出行相關(guān)）、出口等指標(biāo)改善幅度較好，部分機(jī)構(gòu)上調(diào)了1季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。本周現(xiàn)貨成交表現(xiàn)不及預(yù)期。短期增量政策預(yù)期可能要降溫。中觀方面，本周需求高頻指標(biāo)表現(xiàn)不及預(yù)期。昨日大、小樣本建筑鋼材日度成交量小幅增至28.32萬(wàn)噸和11.10萬(wàn)噸，仍處于較低水平。按建筑鋼材現(xiàn)貨每日成交外推本周鋼聯(lián)樣本螺紋表需，環(huán)比不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)較高。由于建筑用鋼需求“弱現(xiàn)實(shí)”仍未改善，無(wú)法承接高爐集中大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，疊加鋼廠盈利依然不佳，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或繼續(xù)推遲，鋼聯(lián)根據(jù)鋼廠檢修計(jì)劃估算4月高爐鐵水日產(chǎn)或僅能恢復(fù)到226.4萬(wàn)噸（上周五221.39萬(wàn)噸）。高爐復(fù)產(chǎn)延遲將繼續(xù)壓制原料需求及價(jià)格。目前看螺紋價(jià)格正式止跌轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵，依然取決于終端需求。從環(huán)比角度考慮，“三大工程”、新增專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行提速、增量“穩(wěn)地產(chǎn)”政策推出等的影響尚未顯現(xiàn)，終端需求存在待挖掘的潛力，但節(jié)奏與斜率尚難判斷。關(guān)注今天中午公布的鋼聯(lián)樣本螺紋鋼周度產(chǎn)存數(shù)據(jù)，以評(píng)估終端需求恢復(fù)情況。此外，交割月臨近，近月提保限倉(cāng)在即，螺紋05合約上153多萬(wàn)手持倉(cāng)的減倉(cāng)/移倉(cāng)節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)潛在影響也較大。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，消費(fèi)、出口等需求改善幅度較好，部分機(jī)構(gòu)開始上調(diào)今年1季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，或?qū)?dǎo)致短期增量政策預(yù)期降溫。中觀方面，本周板材現(xiàn)貨成交情況略好于建筑鋼材，但環(huán)比改善斜率也不及預(yù)期。鋼材總需求的“弱現(xiàn)實(shí)”尚未根本性改變。終端需求無(wú)法承接鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，且鋼廠盈利偏弱也制約鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)或繼續(xù)延遲。鋼聯(lián)根據(jù)最新檢修計(jì)劃估計(jì)，4月國(guó)內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)可能僅能恢復(fù)到226.4萬(wàn)噸（上周五221.39萬(wàn)噸）。高爐復(fù)產(chǎn)遲緩，將繼續(xù)壓制原料需求及價(jià)格。但是，從環(huán)比角度考慮，鋼材終端需求，可能還有潛力待挖掘，例如制造業(yè)為主的“大規(guī)模設(shè)備更新”、耐用消費(fèi)品“以舊換新”、以及基建相關(guān)建筑用鋼需求，只是環(huán)比節(jié)奏與斜率難以確定，暫未對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成合力。關(guān)注今天中午公布的鋼聯(lián)小樣本熱卷周度產(chǎn)存數(shù)據(jù)，以評(píng)估終端需求情況。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，制造業(yè)用鋼需求預(yù)期好于建筑業(yè)，10合約卷螺差存在繼續(xù)走擴(kuò)的空間。

3、鐵礦石：本周鋼材現(xiàn)貨需求表現(xiàn)不及預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂4月終端需求將見(jiàn)頂，能否承接鋼廠集中大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。疊加鋼廠盈利偏弱制約鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿。調(diào)研信息顯示，4月高爐復(fù)產(chǎn)或繼續(xù)延遲，鋼聯(lián)根據(jù)檢修計(jì)劃統(tǒng)計(jì)，4月國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)可能僅能恢復(fù)到226.4萬(wàn)噸（上周五為221.63萬(wàn)噸）。鐵礦需求增長(zhǎng)受限，而供應(yīng)端壓力一直存在，港口進(jìn)口礦庫(kù)存仍處在被動(dòng)積累階段。鐵礦價(jià)格想要真正止跌轉(zhuǎn)勢(shì)，核心在于終端需求。從環(huán)比角度考慮，未來(lái)鋼材消費(fèi)還有潛力可挖，例如三大工程、新增專項(xiàng)債和長(zhǎng)超期國(guó)債發(fā)行提速、制造業(yè)為主的“大規(guī)模設(shè)備更新”以及耐用消費(fèi)品“以舊換新”等，只是節(jié)奏和斜率難以確定，可能難以體現(xiàn)在近月合約上。關(guān)注今天中午鋼聯(lián)公布的小樣本周度鋼材產(chǎn)存數(shù)據(jù)，持續(xù)評(píng)估終端需求情況。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦逢高沽空5月的勝率可能更高；組合，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期推遲，正套邏輯受阻。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

需求不佳預(yù)期加重，焦炭推進(jìn)第七輪提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況并無(wú)改善，主動(dòng)減產(chǎn)情況持續(xù)，焦?fàn)t開工低位運(yùn)行。需求方面，鐵水日產(chǎn)邊際回升，貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價(jià)積極性略有提振，焦企焦炭庫(kù)存小幅降庫(kù)，但采購(gòu)需求持續(xù)性有待驗(yàn)證，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)仍持觀望態(tài)度。現(xiàn)貨方面，河北及天津個(gè)別鋼企下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，第七輪提降來(lái)襲，現(xiàn)貨市場(chǎng)再度走弱。綜合來(lái)看，鐵水日產(chǎn)增幅有限，焦炭入爐剛需支撐不足，而鋼廠原料采購(gòu)積極性較差，現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)第七輪提降，需求預(yù)期主導(dǎo)當(dāng)前行情，市場(chǎng)情緒維持悲觀，期價(jià)走勢(shì)進(jìn)一步承壓下行。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)工速率偏緩，坑口安監(jiān)常態(tài)化管控，政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動(dòng)依然存在；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)車數(shù)恢復(fù)至千車之上，但中蒙口岸貿(mào)易商出現(xiàn)漲庫(kù)情況，后續(xù)采購(gòu)力度或?qū)p弱。需求方面，終端需求釋放回暖信號(hào)，但焦煤現(xiàn)實(shí)剛需依然羸弱，坑口競(jìng)拍氛圍并未好轉(zhuǎn)，焦煤庫(kù)存壓力仍在礦端。綜合來(lái)看，原煤產(chǎn)出維持低位，但需求走弱預(yù)期更強(qiáng)，煤價(jià)受此拖累表現(xiàn)不佳，弱現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，而下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)仍處低位，焦炭進(jìn)行第七輪提降，鋼焦企業(yè)對(duì)原料煤補(bǔ)庫(kù)意愿走弱，坑口流拍情況持續(xù)存在，焦煤價(jià)格仍將承壓。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面預(yù)期偏弱，玻璃05合約空單持有

現(xiàn)貨：3月27日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），月底新價(jià)格未出，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)。3月27日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1784元/噸（-0.39 %），現(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)。

上游：3月27日，隆眾純堿日度開工率小幅提高至88.77%，日度檢修損失量降至1.32萬(wàn)噸。金山裝置減量開始收窄。

下游：（1）浮法玻璃：3月27日，運(yùn)行產(chǎn)能176455t/d（0），開工率85.2%（0），產(chǎn)能利用率86.72%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河86%（↑），湖北92%，華東69%（↓），華南76%。（2）光伏玻璃：3月27日，運(yùn)行產(chǎn)能100640t/d（0），開工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.14%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近期短期開工波動(dòng)加大，金山裝置減量收窄。阜豐和金山技改裝置合計(jì)90萬(wàn)噸近期有投產(chǎn)可能，純堿周產(chǎn)上限或向上突破新高。不過(guò)供給增長(zhǎng)、庫(kù)存積累的利空已明牌。而純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，龍頭企業(yè)對(duì)供給端與價(jià)格的把控力相對(duì)較強(qiáng)。且在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，純堿剛需中樞將穩(wěn)中有升，淡季期間純堿裝置還將集中大規(guī)模檢修，純堿供需格局存在階段性改善的契機(jī)。盤面多次下探重堿氨堿成本，未能有效下破，目前看成本支撐依然有效。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉(cāng)持有，等待基本面改善的契機(jī)出現(xiàn)。（2）浮法玻璃：昨日北京地產(chǎn)新政力度有限，今年浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。節(jié)后，浮法玻璃剛需表現(xiàn)偏弱，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率多數(shù)情況下只有6-7成，現(xiàn)貨降價(jià)僅能短期刺激產(chǎn)銷率改善。而玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已創(chuàng)歷史新高，未來(lái)還有少量點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，玻璃高供給壓力已顯現(xiàn)，浮法玻璃廠原片庫(kù)存仍持續(xù)被動(dòng)增加，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存格局呈現(xiàn)上游、中游高，而下游低的特點(diǎn)。我們認(rèn)為今年玻璃廠虧損減產(chǎn)的大方向已然明確。現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，沙河地區(qū)交割品價(jià)格最低續(xù)跌至1541。雖然盤面價(jià)格已跌破沙河地區(qū)天然氣制成本，但仍未出現(xiàn)明顯止跌跡象，且05合約持倉(cāng)規(guī)模仍較大。建議玻璃05合約空單繼續(xù)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前多輕倉(cāng)持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃05合約空單持；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁，油價(jià)整體易漲難跌

供應(yīng)方面，俄羅斯或在第二季度減少石油產(chǎn)量，確保在6月底前達(dá)到900萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)，以兌現(xiàn)俄羅斯對(duì)OPEC+的承諾。美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量的下降也引發(fā)對(duì)原油供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示在截至上周五的一周內(nèi)，美國(guó)活躍的石油鉆井平臺(tái)數(shù)量減少至509個(gè)；美國(guó)鉆井平臺(tái)總數(shù)比去年的758個(gè)減少了134個(gè)。供應(yīng)端總體存在偏緊趨勢(shì)。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加約934萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存增加316.5萬(wàn)桶至4.48億桶，增幅0.71%，數(shù)據(jù)好于API，改善投資者預(yù)期。

微觀方面，全球成品油裂解差表現(xiàn)較弱，原油月差走勢(shì)也明顯弱于油價(jià)表現(xiàn)。

總體而言，宏觀面和需求端限制油價(jià)表現(xiàn)，油價(jià)在高位窄幅區(qū)間橫盤。當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁、趨勢(shì)偏緊，油價(jià)整體易漲難跌。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

庫(kù)存加速下降難改甲醇弱勢(shì)

本周到港量為11.94萬(wàn)噸，華東到港量大幅減少，寧波港因天氣封航和烯烴裝置停車，到港量?jī)H有2萬(wàn)噸，本月到港量預(yù)計(jì)為80萬(wàn)噸。由于海外裝置開工負(fù)荷提升，4月下旬起到港量可能增長(zhǎng)至20萬(wàn)噸以上。港口庫(kù)存減少14.79萬(wàn)噸至52.82萬(wàn)噸，達(dá)到偏低水平，如果未來(lái)庫(kù)存仍然持續(xù)下降，那么港口現(xiàn)貨價(jià)格將率先止跌。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為39.34（-5.1）萬(wàn)噸，其中西北庫(kù)存下降20%，訂單待發(fā)量減少1萬(wàn)噸，西南和東北訂單增多，抵消了華東和西北訂單減少。盡管庫(kù)存加速下降，但供應(yīng)增長(zhǎng)和需求下滑的基本面預(yù)期令甲醇持續(xù)下跌，除非二季度檢修力度較大，否則甲醇都將保持弱勢(shì)。

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聚烯烴

上中游庫(kù)存延續(xù)下降，聚烯烴存在支撐

EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)汽油庫(kù)存增幅達(dá)到2019年以來(lái)最大，原油庫(kù)存增加317萬(wàn)桶，遠(yuǎn)高于預(yù)期和前值，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于二季度原油及成品油需求的擔(dān)憂。本周新增多套聚烯烴裝置檢修，開工率達(dá)到年內(nèi)新低，導(dǎo)致上中游庫(kù)存不同程度下降。PE生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存減少6.5%，PP增加1.6%。PE社會(huì)庫(kù)存下降2.6%，PP下降3.3%。BOPP和農(nóng)膜的原料庫(kù)存下降，塑編和管材的原料庫(kù)存上升，需求總體表現(xiàn)一般。產(chǎn)量下降疊加原油支撐，聚烯烴價(jià)格雖然存在一定支撐，但也無(wú)上行驅(qū)動(dòng)，推薦賣出看漲期權(quán)或者做多PP-3MA。

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橡膠

國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入試割階段，但需求復(fù)蘇大勢(shì)未改

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)試割進(jìn)行中，原料供應(yīng)季節(jié)性增加，但氣候變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)全面開割的評(píng)估依然負(fù)面，國(guó)家氣候中心上調(diào)今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率至六成以上，極端天氣出現(xiàn)頻率及強(qiáng)度仍存不確定性，開割季天膠供給節(jié)奏將受擾動(dòng)。

需求方面：政策施力持續(xù)加碼，各省市汽車消費(fèi)以舊換新等細(xì)則措施陸續(xù)出臺(tái)落實(shí)，乘用車零售延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，且出口市場(chǎng)維持強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀，而輪胎企業(yè)開工積極，產(chǎn)成品去庫(kù)相對(duì)順暢、產(chǎn)線開工率維持高穩(wěn)，需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫(kù)存方面：海外膠陸續(xù)到港，一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率高于出庫(kù)水平，青島干膠繼續(xù)累庫(kù)，而進(jìn)口資源持續(xù)性有待驗(yàn)證，產(chǎn)區(qū)則維持降庫(kù)之勢(shì)。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入開割季，云南試割意味著原料產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)，供應(yīng)偏緊預(yù)期緩解、橡膠價(jià)格受此拖累表現(xiàn)疲軟，但考慮終端車市維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)情況尚佳，需求增速有望高于供應(yīng)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期供需結(jié)構(gòu)維持改善，滬膠價(jià)格企穩(wěn)后上行驅(qū)動(dòng)仍強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給寬松預(yù)期抬升，價(jià)格上方阻力較強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格自高位出現(xiàn)回落。從產(chǎn)地情況來(lái)看，目前供需兩旺，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂(lè)觀，雖然目前減產(chǎn)預(yù)期仍存，但預(yù)期有所下降，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)際情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口成本對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，采購(gòu)意愿不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。但目前月間價(jià)差以及豆棕價(jià)差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強(qiáng)，且油脂整體供給較為充裕，而現(xiàn)貨市場(chǎng)需求無(wú)明顯改善。因此棕油基本面多空交織，且前期價(jià)格持續(xù)向上，價(jià)格上方壓力加大。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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