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股指

整體漲幅依舊樂觀，滬深300期指仍為最佳多頭

上周五（3月1日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)周日成交額均值較前周明顯放大、北向資金累計(jì)凈流入為235.5億。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體呈正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒依舊積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)2月ISM制造業(yè)指數(shù)為47.8，預(yù)期為49.5，前值為49.1；2.我國(guó)2月官方制造業(yè)PMI值為49.1，符合預(yù)期，前值為49.2；3.國(guó)常會(huì)審議通過《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，并研究加快現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)等工作。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步強(qiáng)化、且交投情緒樂觀，技術(shù)面多頭格局明朗。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)仍將持續(xù)，盈利仍處修復(fù)進(jìn)程。另從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比、A股日歷效應(yīng)等指標(biāo)統(tǒng)計(jì)規(guī)律看，其潛在續(xù)漲空間依舊樂觀。總體看，核心利多仍待發(fā)酵，A股多頭策略顯著占優(yōu)。考慮具體分類指數(shù)，從驅(qū)漲因素確定性、風(fēng)格輪動(dòng)兼容性看，當(dāng)前滬深300指數(shù)仍為最佳標(biāo)的，前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

庫存持續(xù)增加，上方壓力階段性增強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68800元/噸，相較前值上漲90元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)繼續(xù)維持在高位震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場(chǎng)降息預(yù)期仍存反復(fù)，短期內(nèi)美元預(yù)計(jì)將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼，宏觀預(yù)期維持樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，仍有部分礦企開采意愿偏強(qiáng)，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但兌現(xiàn)時(shí)間存不確定性，市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。且近期庫存持續(xù)抬升，市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂有所增加。但隨著消費(fèi)旺季的進(jìn)入，庫存壓力或有所緩解。綜合而言，美元暫無趨勢(shì)性行情，對(duì)銅價(jià)拖累減弱，而基本面方面整體尚可，銅價(jià)下方存支撐，但目前銅價(jià)已經(jīng)接近前高，在無新增驅(qū)動(dòng)的情況下短期內(nèi)進(jìn)一步向上動(dòng)能或有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期改善，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18960元/噸，相較前值上漲7100元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周震蕩運(yùn)，后半周震蕩走高。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場(chǎng)降息預(yù)期仍存反復(fù)，短期內(nèi)美元預(yù)計(jì)將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼，宏觀預(yù)期維持樂觀。供給方面，氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極，但礦石供給緊張仍存在一定拖累。而電解鋁方面，近期再有擾動(dòng)事件，但需關(guān)注云南降水及復(fù)產(chǎn)情況，海外產(chǎn)量未有明顯改善。需求方面，消費(fèi)旺季疊加宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，對(duì)需求端存在潛在利多。庫存方面，受季節(jié)性因素因素，累庫仍在持續(xù)，但目前庫存仍處偏低水平。綜合來看，供給端擾動(dòng)因素較多，短期產(chǎn)量不確定性抬升，但中期剛性維持。需求方面暫無拖累，疊加預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫存仍處偏低水平，鋁價(jià)下方支撐仍明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

期貨合約增倉上行，市場(chǎng)看多情緒高漲

供應(yīng)方面，當(dāng)前供應(yīng)端已呈現(xiàn)持續(xù)收縮格局。鹽湖提鋰低溫天氣產(chǎn)量影響延續(xù)，外購原料提鋰生產(chǎn)利潤(rùn)回吐，云母提鋰原料供應(yīng)來源不穩(wěn)定，自有礦企生產(chǎn)意愿未提升。全球新增供應(yīng)量，非洲項(xiàng)目隱性成本高、南美鹽湖項(xiàng)目再次發(fā)生延期、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)未知。短期未出現(xiàn)供應(yīng)過剩，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

需求方面，下游鋰鹽需求開始小幅回暖，3月下游排產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)。鋰鹽企業(yè)未進(jìn)行大規(guī)模拋貨，市場(chǎng)延續(xù)長(zhǎng)協(xié)平穩(wěn)出貨、零單銷售較少格局；下游購貨意愿預(yù)期轉(zhuǎn)變，但原料補(bǔ)庫行為未發(fā)生。近期全球鋰勘探強(qiáng)度降低，但其資源戰(zhàn)略地位和政策推動(dòng)強(qiáng)度不變。下游補(bǔ)庫預(yù)期依然存在，關(guān)注下游實(shí)際生產(chǎn)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處102500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-13200元。近期供需格局持續(xù)向好，期貨上行而現(xiàn)貨跟漲情形延續(xù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)正常銷售，市場(chǎng)可流通貨源數(shù)量有限?，F(xiàn)貨關(guān)注度維持高位，交易熱情也將隨之增加；供需基本面預(yù)期向好利好現(xiàn)貨價(jià)格，但仍需注意基差大幅波動(dòng)。

總體而言，原料及冶煉端短期產(chǎn)量收縮明確，利潤(rùn)較前期收縮導(dǎo)致生產(chǎn)積極低；長(zhǎng)期視角看需求穩(wěn)步抬升，高基數(shù)主要影響增速絕對(duì)值。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)逐日升高，期現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)共振格局。上周五期貨繼續(xù)上漲，成交情況仍十分活躍；市場(chǎng)看多情緒高漲且基本面支撐，短線注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議繼續(xù)持有看漲頭寸。

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劉啟躍

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鋼礦

終端需求回升偏緩，黑色金屬板塊整體承壓

1、螺紋：宏觀方面，本周兩會(huì)召開，市場(chǎng)關(guān)注宏觀政策力度。同時(shí)，3月起經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將開始陸續(xù)公布，政策效果有待驗(yàn)證。中觀方面，上周終端需求環(huán)比有所回升，但回升幅度偏慢。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，節(jié)后第二周，項(xiàng)目開復(fù)工率為39.9%，略高于去年同期的38.4%，勞務(wù)上工率38.1%，低于去年同期的43.3%，建筑實(shí)物量整體低于去年同期，主材消耗量農(nóng)歷同比減少約30%。1月百大房企銷售額同比下滑超50%，地產(chǎn)“預(yù)期差”難以扭轉(zhuǎn)。后續(xù)關(guān)注3月需求回升是否具有爆發(fā)力。長(zhǎng)流程盈利低位回升，電爐盈利轉(zhuǎn)弱，谷電逐步虧損，鋼廠整體盈利比例僅27.27%，鋼廠主動(dòng)放緩復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，上周鐵水日產(chǎn)連續(xù)2周下滑，同比降幅擴(kuò)大。鋼聯(lián)樣本建筑鋼材庫存不高，但北京、杭州等地區(qū)性鋼材庫存偏高，去庫壓力顯現(xiàn)。需求恢復(fù)偏慢，而供給彈性較高，部分地區(qū)去庫壓力增加，行業(yè)易受發(fā)生負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過焦炭現(xiàn)貨四輪提降、且進(jìn)口礦美金價(jià)格累計(jì)下跌超26美金，長(zhǎng)流程鋼廠即期利潤(rùn)環(huán)比改善，關(guān)注3月鋼廠復(fù)產(chǎn)是否會(huì)提速。綜上，仍維持螺紋震蕩偏弱的觀點(diǎn)不變，行情徹底轉(zhuǎn)向的條件，一是兩會(huì)政策力度超預(yù)期，二是3月需求回升的爆發(fā)力十足。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，本周兩會(huì)召開，市場(chǎng)關(guān)注宏觀政策力度。同時(shí)，3月起經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將開始陸續(xù)公布，政策效果有待驗(yàn)證。中觀方面，鋼材直接出口表現(xiàn)亮眼，2月數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)上升，節(jié)前同比增加3%以上。1季度家電產(chǎn)銷量在高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)保持正增長(zhǎng)。中央財(cái)經(jīng)委第四次會(huì)議研究設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新問題。今年板材消費(fèi)預(yù)期仍好于建筑鋼材，且隨著天氣好轉(zhuǎn)，板材需求也逐步回升。年初以來，長(zhǎng)流程鋼廠普遍虧損，高爐復(fù)產(chǎn)偏慢，鐵水日產(chǎn)降幅逐步擴(kuò)大，其中熱卷盈利由相對(duì)偏強(qiáng)轉(zhuǎn)為偏弱，周度產(chǎn)量自階段性高點(diǎn)連續(xù)4周下滑。庫存壓力逐步積累，上周鋼聯(lián)樣本熱卷總庫存已接近2020年農(nóng)歷同期。需求暫缺爆發(fā)力，供給彈性偏高，且去庫壓力顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈易發(fā)生負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。目前焦炭現(xiàn)貨四輪提降已陸續(xù)落地，鐵礦美金價(jià)格累計(jì)自高點(diǎn)下跌超26美金，長(zhǎng)流程鋼廠即期利潤(rùn)低位回升，后續(xù)關(guān)注鋼廠是否會(huì)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)。綜上，暫維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩偏弱運(yùn)行的觀點(diǎn)不變，行情轉(zhuǎn)向的條件，一是兩會(huì)政策超預(yù)期，二是3月需求回升爆發(fā)力十足。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，本周核心關(guān)注兩會(huì)出臺(tái)的政策力度。中觀方面，建筑用鋼回歸速度偏慢，鋼廠整體盈利比例不足30%，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢。上周鐵水日產(chǎn)連續(xù)第二周下滑，同比跌幅擴(kuò)大至近11.5萬噸/天，鋼廠主動(dòng)降低原料庫存，鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比大幅下降197.77萬噸。鐵礦發(fā)運(yùn)將進(jìn)入季節(jié)性回升階段。天氣影響減弱，本周澳礦發(fā)運(yùn)大幅回升，巴西與非主流礦發(fā)運(yùn)延續(xù)增加趨勢(shì)，本周全球鐵礦發(fā)運(yùn)同比多增幅度有望擴(kuò)大。目前鐵礦供給增長(zhǎng)快于需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)尚無明確改善跡象。微觀方面，鐵礦絕對(duì)價(jià)格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)價(jià)格依然處于相對(duì)較高的水平，對(duì)產(chǎn)業(yè)利空因素反應(yīng)會(huì)更加靈敏。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格46元/噸（前值53元/噸），現(xiàn)貨下跌基差逐步收斂。不過隨著焦炭現(xiàn)貨連續(xù)4輪提降，鐵礦美金價(jià)格累計(jì)下跌超26美元，鋼廠即期利潤(rùn)環(huán)比改善，待鋼廠產(chǎn)成品庫存壓力消化，高價(jià)原材料庫存消耗完畢，后續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)可能會(huì)相對(duì)增強(qiáng)。同時(shí)，隨著進(jìn)口礦美金價(jià)格跌破120美金，印度鐵礦發(fā)運(yùn)明顯下滑。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：兩會(huì)政策利好超預(yù)期、國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；印度鐵礦出口不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，價(jià)格走勢(shì)偏弱震蕩

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭四輪提降后，焦企虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)狀況陷入窘境，主動(dòng)限產(chǎn)情況增多，焦?fàn)t開工維持低位。需求方面，終端需求預(yù)期依然羸弱，高爐復(fù)產(chǎn)積極性不高，鐵水日產(chǎn)難有增量，且采購需求受到同步壓制，關(guān)注宏觀氛圍會(huì)否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)?，F(xiàn)貨方面，節(jié)前至今焦炭累計(jì)提降400-440元/噸，焦化廠挺價(jià)心態(tài)漸濃，現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)暫穩(wěn)。綜合來看，現(xiàn)貨降價(jià)落實(shí)后下游壓價(jià)意愿減弱，而需求復(fù)蘇依然偏緩，鋼廠原料補(bǔ)庫積極性不高，且焦企虧損使得減產(chǎn)行為頻現(xiàn)，焦炭供需延續(xù)雙弱格局，期價(jià)走勢(shì)以弱勢(shì)震蕩為主，關(guān)注后續(xù)宏觀事件對(duì)需求預(yù)期的影響。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦多處季節(jié)性提產(chǎn)階段，而安全督察及兩會(huì)召開擾動(dòng)礦山開工，原煤生產(chǎn)尚未恢復(fù)至正常水平，焦煤供應(yīng)端不確定因素仍存；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸通關(guān)順暢，但邊境貿(mào)易商觀望情緒增多，而海運(yùn)澳煤性價(jià)比再度缺失，進(jìn)口窗口尚未打開。需求方面，鋼焦利潤(rùn)延續(xù)低位，終端需求尚未回暖，焦炭落實(shí)第四輪提降，提產(chǎn)積極性降至冰點(diǎn)，焦煤入爐剛需走弱，采購意愿亦表現(xiàn)不佳。綜合來看，原煤供應(yīng)季節(jié)性恢復(fù)，而下游利潤(rùn)不佳制約采購，庫存壓力逐步向礦端轉(zhuǎn)移，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)表現(xiàn)疲軟，但考慮到生產(chǎn)端政策擾動(dòng)仍有較強(qiáng)不確定性，煤價(jià)探底后存在向上彈性，關(guān)注安全生產(chǎn)政策導(dǎo)向及兩會(huì)后需求預(yù)期的變動(dòng)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較高，玻璃05合約空單耐心持有

現(xiàn)貨：3月1日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2100-2300元/噸（0/0），華東重堿2050-2300元/噸（-50/0），華中重堿2100-2200元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)淡穩(wěn)，價(jià)格小幅下跌。3月1日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2036元/噸（-0.05%），華南現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：3月1日，隆眾純堿周度開工率90.58%（0），開工穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：3月1日，運(yùn)行產(chǎn)能171655t/d（-660），開工率85.15%（-0.33%），產(chǎn)能利用率84.65%（-0.32%）。3月1日，平湖旗濱860噸二線冷修；德金玻璃800噸二線熱修。周五玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比有所回落。（2）光伏玻璃：3月1日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：現(xiàn)階段，純堿周度產(chǎn)量恢復(fù)到74萬噸左右，較剛需（62-63萬噸）過剩的格局已較為明確。如果遠(yuǎn)興4先投產(chǎn)，或者青海昆侖、發(fā)投減量回歸，純堿過剩幅度還將擴(kuò)大。產(chǎn)業(yè)鏈累庫風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵僅是時(shí)間問題。下游玻璃廠主動(dòng)壓降純堿庫存，上周玻璃廠待發(fā)+場(chǎng)內(nèi)庫存已降至16-18天左右，較上一期數(shù)據(jù)大幅下降7-8天。預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)或延續(xù)回調(diào)走勢(shì)，壓縮盤面基差。不過，目前盤面05合約及之后合約報(bào)價(jià)處在華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本線附近，價(jià)差曲線走平，盤面下方抵抗增強(qiáng)。新空暫時(shí)觀望，等待合適入場(chǎng)價(jià)格和新增驅(qū)動(dòng)。（2）浮法玻璃：宏觀方面，本周兩會(huì)將明確宏觀政策力度，3月宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，也將檢驗(yàn)政策效果。中觀方面，隨著天氣回暖，上周剛需有啟動(dòng)跡象，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率已恢復(fù)至80%-90%。2月底深加工企業(yè)訂單環(huán)比增至11.2天，較1月底增加9.6天。貿(mào)易商庫存開始轉(zhuǎn)降。顯示下游有拿貨跡象。但是，今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大，地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化的效果“失靈”，1月百大房企銷售額同比下滑超50%，玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的方向未變。反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。關(guān)注基差大幅走擴(kuò)后，現(xiàn)貨韌性的持續(xù)性。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

關(guān)注OPEC+產(chǎn)量計(jì)劃，維持震蕩思路

供應(yīng)方面，由于新一輪自愿減產(chǎn)措施生效，OPEC數(shù)據(jù)顯示其1月份原油產(chǎn)量下降35萬桶/日至2634萬桶/日。但彭博社數(shù)據(jù)顯示利比亞重啟其最大油田，OPEC2月石油產(chǎn)量有所增加，產(chǎn)量繼續(xù)高于年初設(shè)定的新配額。

OPEC+消息人士表示，OPEC+將考慮將自愿減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至第二季度，為市場(chǎng)提供額外支持。

需求方面，汽油市場(chǎng)偏弱局勢(shì)未來一段時(shí)間預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，需求層面沒有明顯亮點(diǎn)，對(duì)油價(jià)沒有形成有效推力。

資金方面，WTI原油基金凈多頭寸快速回流，布倫特原油投機(jī)凈多頭寸從高位小幅回落，整體投機(jī)凈多頭寸有所增加，資金看漲情緒回升。

總體而言，全球石油市場(chǎng)供需大致平衡，關(guān)注二季度OPEC+產(chǎn)量計(jì)劃消息影響，總體仍維持震蕩思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

枯水期高位電價(jià)支撐，賣看跌策略持有

供應(yīng)方面，工業(yè)硅供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，北方停產(chǎn)產(chǎn)能近期有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，西南地區(qū)整體開工低位，個(gè)別硅廠計(jì)劃近日停工或減產(chǎn)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止2月29日，我國(guó)金屬硅開工爐數(shù)320臺(tái)，整體開爐率41.1%，較上周增加1臺(tái)。

成本利潤(rùn)方面，整體成本平穩(wěn)，本周利潤(rùn)相對(duì)減少。由于西南地區(qū)處于枯水期，目前工業(yè)硅期貨價(jià)格已接近枯水期成本線，下方支撐較強(qiáng)，進(jìn)一步下行可能性較小。

微觀方面，目前工業(yè)硅期貨價(jià)格處于17%的低位歷史分位值，處于階段性底部，進(jìn)一步下行可能性較小。疊加遠(yuǎn)期合約升水，市場(chǎng)信心較好。

策略方面，量倉反映期權(quán)市場(chǎng)極端看多情緒；隱波已開始上升，歷史波動(dòng)率大概率加速上升，而當(dāng)前工業(yè)硅估值偏低，因此上漲概率更高。

總體而言，考慮工業(yè)硅期現(xiàn)期權(quán)指標(biāo)，西南地區(qū)高電價(jià)下成本支撐較強(qiáng)，階段性底部確認(rèn)，建議賣出淺虛值看跌期權(quán)，以提前捕捉反彈機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

3月沿海供應(yīng)偏緊，需求保持平穩(wěn)

伊朗ZPC兩套裝置全部開車，不過負(fù)荷偏低，F(xiàn)PC和卡維重啟，海外甲醇裝置開工率上升3%，如無意外，3-4月海外開工率將持續(xù)回升。2月甲醇進(jìn)口量預(yù)計(jì)為89萬噸，環(huán)比和同比均顯著下降。由于中東到港量減少，3月進(jìn)口量預(yù)計(jì)不會(huì)超過100萬噸，對(duì)沿?，F(xiàn)貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。2月甲醇產(chǎn)量為744萬噸，折合日均產(chǎn)量較1月增加5%，3月檢修小幅增多，日均產(chǎn)量預(yù)計(jì)較2月下降3%左右。供應(yīng)端3月呈現(xiàn)內(nèi)地過剩沿海緊張的特征，需求預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，烯烴無集中檢修消息，其他傳統(tǒng)需求表現(xiàn)不會(huì)太差。產(chǎn)地煤價(jià)雖然保持穩(wěn)定，淡沿海煤價(jià)已經(jīng)開始持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)充足，煤價(jià)缺乏大幅上漲驅(qū)動(dòng)，不過當(dāng)前各環(huán)節(jié)煤炭庫存并不高，類似去年的大幅下跌可能性也較小。綜上所述，3月甲醇走勢(shì)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，策略首推賣出看跌期權(quán)。

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聚烯烴

3月供需平衡，關(guān)注利好因素

OPEC+國(guó)家自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至6月末，以避免市場(chǎng)供應(yīng)過剩，目前減產(chǎn)量約200萬桶/日，對(duì)原油價(jià)格形成強(qiáng)有力支撐。根據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，2月PE進(jìn)口量預(yù)計(jì)為111萬噸，出口量為7.59萬噸。2月PP進(jìn)口量預(yù)計(jì)為28萬噸，出口量為20萬噸。由于內(nèi)外價(jià)格倒掛，今年P(guān)P出口量較去年12月翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)一季度累計(jì)能夠達(dá)到50-60萬噸，有效緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。2月PE產(chǎn)量為228萬噸，環(huán)比減少5%，同比增加8%，3月產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到240萬噸以上，環(huán)比增加6%。PP產(chǎn)量為268.5萬噸，環(huán)比下降6%，同比上升16%，3月產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至290萬噸以上，環(huán)比增加8%。3月國(guó)內(nèi)供應(yīng)和需求同步增長(zhǎng)，供需矛盾預(yù)計(jì)不會(huì)加劇，政策刺激、原油上漲和出口增加等利多因素有望打破往年三月下跌的魔咒。

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橡膠

政策引導(dǎo)積極樂觀，需求預(yù)期表現(xiàn)良好

供給方面：ANRPC低產(chǎn)季遭遇氣候變動(dòng)，泰國(guó)合艾市場(chǎng)原料價(jià)格表現(xiàn)韌性，海外膠成本支撐不斷抬升；而國(guó)家氣候中心報(bào)告顯示，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)至4月前后，但今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率逐步增加，關(guān)注國(guó)內(nèi)開割時(shí)期產(chǎn)區(qū)物候條件是否穩(wěn)定。

需求方面：受春節(jié)假期影響，2月汽車產(chǎn)銷增速回落，但整體走勢(shì)符合季節(jié)性特征，且政策施力有望延續(xù)，而輪胎企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工積極，結(jié)構(gòu)性壓力雖依然存在，產(chǎn)成品去庫則相對(duì)順暢，企業(yè)在手訂單充足，半鋼胎產(chǎn)線開工率升至近年最高水平，需求傳導(dǎo)效率亦得到提振。

庫存方面：節(jié)日期間港口出庫率明顯下降，但節(jié)后下游采購快速恢復(fù)，港口重回降庫之勢(shì)，而滬膠倉單仍處低位，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：輪企開工積極、港口繼續(xù)去庫，需求傳導(dǎo)順暢，而海外原料價(jià)格高企，供應(yīng)產(chǎn)出不及預(yù)期，基本面樂觀因素占優(yōu)，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)；且考慮當(dāng)前基差水平仍處較高分位，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)支撐期貨價(jià)格。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油難有趨勢(shì)行情

上周棕櫚油價(jià)格前半周表現(xiàn)偏強(qiáng)，周五夜盤出現(xiàn)回落。雖然棕櫚油自身基本面尚可，但油脂板塊整體偏弱對(duì)價(jià)格存在拖累?；久娣矫?，受季節(jié)性影響產(chǎn)量持續(xù)下滑，但后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期正在不斷走強(qiáng)，仍需關(guān)注天氣擾動(dòng)。需求方面，主要消費(fèi)國(guó)庫存壓力尚可，且齋月節(jié)將至，市場(chǎng)預(yù)期較為樂觀。但從出口數(shù)據(jù)來看，整體需求表現(xiàn)仍較一般。此外棕櫚油基本面相對(duì)其他油脂較為樂觀，但油脂品種間可替代性較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格仍受到一定拖累。綜合來看，棕櫚油基本面多空因素交織，明確向上驅(qū)動(dòng)有限，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)仍將延續(xù)震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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