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股指

整體驅(qū)漲動(dòng)能依舊明朗，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（4月8日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所反復(fù)、而一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)4月Sentix投資者信心指數(shù)為-5.9，預(yù)期為-8.5，前值為-10.5；2.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)稱，須抓好中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國(guó)兩會(huì)精神細(xì)化落實(shí)，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

近日A股雖有短線調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦持續(xù)有積極指引，技術(shù)面整體仍處多頭格局。而海外主要國(guó)家、國(guó)內(nèi)宏觀面主要指標(biāo)延續(xù)改善大勢(shì)，國(guó)內(nèi)政策面利多效果亦將顯著體現(xiàn)，盈利端推漲動(dòng)能依舊明朗。再?gòu)墓乐悼?、A股則仍處低位，隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，其提升空間亦較大。綜合看，股指上行驅(qū)動(dòng)未改，整體維持多頭思路。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)選擇，當(dāng)前部分價(jià)值、成長(zhǎng)行業(yè)均有較強(qiáng)的利多映射，宜持啞鈴配置策略，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度和兼容性最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

利多驅(qū)動(dòng)持續(xù)發(fā)酵，銅價(jià)繼續(xù)走高

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)75385元/噸，相較前值上漲2050元/噸。期貨方面，昨日滬銅全天表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，盤(pán)中最高觸及76850。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍存在反復(fù)，但美元進(jìn)一步向上空間或有限，對(duì)銅價(jià)拖累偏弱。且近期再通脹預(yù)期偏強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成支持。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，礦端供給擾動(dòng)持續(xù)，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)仍未落地，但目前已有冶煉廠降低投料量或提前檢修計(jì)劃，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面小幅回升，但整體壓力有限。綜合而言，海內(nèi)外宏觀均對(duì)銅價(jià)存在一定支撐，基本面方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但近期銅價(jià)漲速較快，追漲需謹(jǐn)慎。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

樂(lè)觀情緒持續(xù)，滬鋁偏強(qiáng)運(yùn)行

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20110元/噸，相較前值上漲360元/噸。期貨方面，滬鋁昨日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，站上20000關(guān)口。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍存在反復(fù)，但美元進(jìn)一步向上空間或有限，對(duì)鋁價(jià)拖累偏弱。且近期再通脹預(yù)期偏強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成支持。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，關(guān)注云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，但目前企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿仍較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或相對(duì)有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)維持低位，隨著終端需求的改善，庫(kù)存趨勢(shì)仍將向下。綜合來(lái)看，宏觀較為樂(lè)觀，供給端短期增量有限，且中期維持剛性。而需求方面存改善空間，鋁價(jià)或仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

工碳現(xiàn)貨貨源偏緊，現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐增強(qiáng)

供應(yīng)方面，周度開(kāi)工情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，智利出口鋰鹽環(huán)比持平。鹽湖提鋰近期生產(chǎn)加速回暖，外購(gòu)原料生產(chǎn)利潤(rùn)中性偏低，云母提鋰等待環(huán)保檢查結(jié)果落地，自有礦企維持產(chǎn)量規(guī)劃指引。全球視角看，非洲隱性成本高、南美鹽湖新項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)小幅擴(kuò)產(chǎn)。短期供應(yīng)無(wú)大幅寬松可能，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，4月電芯排產(chǎn)符合預(yù)期，主流廠商均環(huán)比小幅增產(chǎn)。終端需求增長(zhǎng)已推動(dòng)下游生產(chǎn)意愿，但結(jié)構(gòu)性分化繼續(xù)維持，僅頭部廠商訂單相對(duì)充足。市場(chǎng)鋰鹽采購(gòu)需求明確，但折扣系數(shù)談判進(jìn)展緩慢。年內(nèi)新能源車(chē)降價(jià)潮未終止，3月份起電車(chē)滲透率維持高位。下游原料庫(kù)存水平低，關(guān)注市場(chǎng)采買(mǎi)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處111850元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-1500元。預(yù)估基差將維持期貨升水，期價(jià)重新開(kāi)始引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格。市場(chǎng)成交狀況略有回暖，2月進(jìn)口鋰鹽已到港分銷(xiāo)，但下游采取謹(jǐn)慎采購(gòu)策略。進(jìn)口礦價(jià)上行動(dòng)能依舊顯著，而下游保持定期補(bǔ)庫(kù)行為，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際報(bào)價(jià)情況。

總體而言，冶煉端開(kāi)工情況加速回暖，但供應(yīng)擾動(dòng)因素未明確消散；終端需求持續(xù)上行，應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)大有望成為需求爆點(diǎn)。市場(chǎng)報(bào)價(jià)跟隨期價(jià)上行，現(xiàn)貨交易熱度升溫。昨日期貨震蕩向上，合約持倉(cāng)量變化小但成交熱度小幅下滑；鋰礦及鋰鹽近期拍賣(mài)增多，終端應(yīng)用場(chǎng)景增長(zhǎng)明確，建議多頭策略繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

市場(chǎng)情緒不佳，短期仍偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，由于硅價(jià)持續(xù)回落利潤(rùn)受損，西北地區(qū)復(fù)工積極性欠佳，進(jìn)程相對(duì)緩慢，僅新疆地區(qū)開(kāi)工率較高，但仍有硅廠計(jì)劃回歸停爐檢修，甘肅部分廠家推遲復(fù)工計(jì)劃，西南地區(qū)繼續(xù)處于停爐狀態(tài)，當(dāng)前行情令廠家對(duì)后續(xù)豐水期生產(chǎn)意愿并不高，工業(yè)硅供應(yīng)過(guò)剩格局仍存。

需求方面，有機(jī)硅部分單體廠家檢修計(jì)劃提上日程，后期供需矛盾或?qū)⒂兴徑猓A(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行為主；多晶硅市場(chǎng)幾無(wú)成交，下游采購(gòu)基本停滯，部分廠家跟隨市場(chǎng)下調(diào)報(bào)價(jià)，但下游接受度不高，多晶硅廠基本維持正常生產(chǎn)，但由于近期訂單情況依舊不太樂(lè)觀，多晶硅庫(kù)存累積明顯?？傮w需求端支撐較弱。

總體而言，若無(wú)更多的利多因素出現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

現(xiàn)實(shí)偏弱但預(yù)期改善，黑色金屬板塊集體反彈

1、螺紋：現(xiàn)階段，鋼鐵行業(yè)“弱現(xiàn)實(shí)”與預(yù)期回暖的博弈明顯加劇。現(xiàn)實(shí)方面，鋼鐵行業(yè)依然面臨板材去庫(kù)壓力偏高、建筑鋼材供需雙弱、鋼廠普遍虧損、高爐復(fù)產(chǎn)緩慢等問(wèn)題。昨日現(xiàn)貨成交較好，鋼聯(lián)大、小樣本建筑鋼材日內(nèi)成交量分別達(dá)到50.79萬(wàn)噸和19.96萬(wàn)噸，市場(chǎng)反饋下游拿貨增多，其持續(xù)性待觀察。但是，隨著宏觀氛圍的回暖，建筑鋼材基本面預(yù)期有所增強(qiáng)。一方面，存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策將逐步落實(shí)，如政府債券發(fā)行提速，三大工程等項(xiàng)目逐步推進(jìn)，或?qū)?duì)需求形成環(huán)比補(bǔ)充；另一方面，工信部等部門(mén)再提粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，產(chǎn)業(yè)政策搭配行業(yè)大范圍虧損的現(xiàn)實(shí)，供給端收縮預(yù)期增強(qiáng)。策略上：?jiǎn)芜?，短期震蕩偏弱尋底，但中期多單性價(jià)比逐步提高；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善不及預(yù)期。

2、熱卷：現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)“弱現(xiàn)實(shí)”與預(yù)期改善的博弈明顯加劇。板材是“弱現(xiàn)實(shí)”較為代表性的一環(huán)。雖然鐵水產(chǎn)量偏低，但利潤(rùn)引導(dǎo)下鐵水明顯分流至板材，導(dǎo)致春節(jié)后至今，熱卷等板材供需雙增，鋼聯(lián)小樣本板材庫(kù)存幾乎走平，未能有效去庫(kù)。終端需求強(qiáng)度不足以支撐鋼廠復(fù)產(chǎn)，使得鋼廠普遍虧損，且高爐復(fù)產(chǎn)緩慢，進(jìn)而壓制原料價(jià)格。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)宏觀氛圍的回暖，鋼鐵行業(yè)供給約束與需求環(huán)比改善的預(yù)期有所增強(qiáng)。需求端，國(guó)內(nèi)設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新、以及政府債券發(fā)行提速，美國(guó)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、中美庫(kù)存周期邊際共振向好，均可能對(duì)制造業(yè)用鋼需求形成環(huán)比增量拉動(dòng)。同時(shí)上周工信部等再提粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，疊加鋼廠普虧的現(xiàn)實(shí)，供給收縮的預(yù)期有所強(qiáng)化。鑒于鐵水產(chǎn)量已處于偏低水平，因而需求端變化的影響大于供給端。建議持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨成交等高頻需求指標(biāo)。策略上：?jiǎn)芜叄唐谡鹗幤鯇さ?，但中期多單性價(jià)比逐步提升；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善不及預(yù)期。

3、鐵礦石：鐵礦與鋼材邏輯一致，處于“弱現(xiàn)實(shí)”與預(yù)期改善博弈的階段，且鐵礦弱現(xiàn)實(shí)較鋼材更為突出。需求端，目前國(guó)內(nèi)鋼材終端消費(fèi)強(qiáng)度仍難以支撐高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，4月鐵水日產(chǎn)可能僅能恢復(fù)到226萬(wàn)噸上下。供給端，全球鐵礦發(fā)運(yùn)正處于季節(jié)性上行階段。天氣影響消除，疊加財(cái)年末影響，部分主流礦山發(fā)運(yùn)回補(bǔ)或沖量。非主流礦山亦未見(jiàn)到明顯下降。國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口礦到港量維持同比多增，上周47港到港環(huán)比多增0.8%，同比多增16%。港口進(jìn)口礦庫(kù)存已增至1.446億噸以上。不過(guò)隨著國(guó)內(nèi)宏觀氛圍的轉(zhuǎn)暖，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期有所改善。從環(huán)比角度看，二季度存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望落實(shí)到位，鋼材消費(fèi)有環(huán)比改善的動(dòng)力，疊加粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)、復(fù)產(chǎn)預(yù)期也將隨之增強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)鐵礦形成提振?，F(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈加劇，下跌行情進(jìn)入尾部，中期做多的賠率-勝率正相應(yīng)提高。策略上：?jiǎn)芜叄唐阼F礦或繼續(xù)偏弱尋底，09合約空單輕倉(cāng)持有，關(guān)注國(guó)內(nèi)礦山成本90美金和全球礦山邊際成本80美金附近的支撐；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

預(yù)期復(fù)蘇對(duì)抗偏弱現(xiàn)實(shí)，原料期價(jià)率先走強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企即期利潤(rùn)有所修復(fù)，但焦炭現(xiàn)貨仍處于提降區(qū)間，焦?fàn)t開(kāi)工積極性難有增長(zhǎng)，焦炭日產(chǎn)維持低位。需求方面，鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況同步改善，鐵水日產(chǎn)邊際回升，需求預(yù)期顯現(xiàn)回暖信號(hào)，但高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)仍有待驗(yàn)證，且低庫(kù)策略下鋼企采購(gòu)需求尚未回暖?，F(xiàn)貨方面，河北部分地區(qū)落實(shí)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸下調(diào)，第八輪提降已有落地，貿(mào)易環(huán)節(jié)多仍抱有觀望心態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)難改。綜合來(lái)看，需求改善預(yù)期增強(qiáng)，期貨價(jià)格率先走高，但鐵水提產(chǎn)幅度相對(duì)有限，而下游采購(gòu)積極性仍然不佳，焦炭現(xiàn)貨推進(jìn)第八輪降價(jià)，弱現(xiàn)實(shí)博弈強(qiáng)預(yù)期，關(guān)注終端需求實(shí)際兌現(xiàn)情況及產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)能否得到修復(fù)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)常態(tài)化管控，煤礦生產(chǎn)邊際回升，洗煤廠產(chǎn)能利用率得到提振，但仍需關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動(dòng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)順暢，但口岸貿(mào)易商漲庫(kù)情況持續(xù)，而海飄澳煤報(bào)價(jià)雖有下行，國(guó)際終端需求走弱使得貿(mào)易情況同步縮減，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化格局。需求方面，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)行第八輪提降，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳制約焦?fàn)t提產(chǎn)及爐料采購(gòu)，對(duì)上游壓價(jià)情緒濃厚，坑口流拍情況繼續(xù)存在。綜合來(lái)看，終端需求顯現(xiàn)回暖預(yù)期，焦煤期價(jià)仍有反彈驅(qū)動(dòng)，但需求傳導(dǎo)效率尚不通暢，中間環(huán)節(jié)低利潤(rùn)水平限制焦煤入爐剛需及采購(gòu)需求，坑口競(jìng)拍氛圍不佳，煤礦累庫(kù)壓力不減，基本面維持偏弱態(tài)勢(shì)，關(guān)注下游實(shí)際需求改善情況及傳導(dǎo)效率能否修復(fù)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

裝置檢修增多，純堿09多單持有

現(xiàn)貨：4月8日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）。4月8日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1717元/噸（+0.18%），現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。

上游：4月8日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至83.5%，日內(nèi)檢修損失量增至1.96萬(wàn)噸。近期檢修裝置較多，如華北的山東海天、天津堿廠，華東的江蘇昆山，華中的駿化，華南的南方堿業(yè)，以及西北的昆侖、發(fā)投、甘肅氨堿和銀根化工。

下游：（1）浮法玻璃：4月7日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（-900），開(kāi)工率84.21%（-0.33%），產(chǎn)能利用率85.68%（-0.45%）。4月8日，臺(tái)玻成都900噸二線放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比有所回落，但成處于今年來(lái)的高位，沙河184%（↓），湖北154%（↑），華東115%，華南105%（↓）。（2）光伏玻璃：4月8日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（0），開(kāi)工率83.44%（0），產(chǎn)能利用率92.52%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給過(guò)剩（進(jìn)口、新裝置投產(chǎn)、在產(chǎn)過(guò)剩）、庫(kù)存積累的利空已基本明牌，增量風(fēng)險(xiǎn)在于下游浮法玻璃行業(yè)未來(lái)可能因持續(xù)虧損而大規(guī)模冷修的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)浮法玻璃產(chǎn)能開(kāi)停難度大、成本高，生產(chǎn)慣性強(qiáng)，且今年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃仍較多，3-4月投產(chǎn)有所提速，有助于玻璃總產(chǎn)能穩(wěn)中有增的趨勢(shì)。同時(shí)，近期純建檢修明顯增多，日開(kāi)工率也已降至83%附近，未來(lái)純堿供給收縮預(yù)期也較強(qiáng)，包括淡季集中檢修、產(chǎn)能出清、裝置投產(chǎn)延遲等，這也將助力緩和行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩矛盾。且盤(pán)面重堿氨堿成本處仍有支撐。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉(cāng)持有，等待基本面改善的發(fā)酵。（2）浮法玻璃：考慮到地產(chǎn)竣工增速大概率將持續(xù)回落，且二手房銷(xiāo)售同比下降，玻璃供強(qiáng)需弱的矛盾難以實(shí)質(zhì)性解決，今年玻璃行業(yè)虧損減產(chǎn)的大方向已然明確。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，預(yù)期有所改善。并且隨著沙河地區(qū)交割品現(xiàn)貨價(jià)格、以及玻璃盤(pán)面期貨價(jià)格均跌至沙河地區(qū)天然氣制成本以下，并繼續(xù)向下方煤制等低成本區(qū)間靠攏，市場(chǎng)對(duì)今年浮法玻璃行業(yè)冷修預(yù)期有所增強(qiáng)。如果出現(xiàn)類(lèi)似22年的大規(guī)模冷修，或?qū)⒂行Щ獠Ａн^(guò)剩矛盾。同時(shí)，中下游行業(yè)低庫(kù)存的現(xiàn)狀，也可能帶來(lái)階段性的下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放，近幾個(gè)交易日浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比大幅改善或可為印證。新單可等待回調(diào)后布局中期多單。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前多輕倉(cāng)持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃新單觀望；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

地緣因素持續(xù)刺激，預(yù)計(jì)油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)勞工局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)就業(yè)崗位增加30.3萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率從2月的3.9%降至3月的3.8%。此前金融市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份開(kāi)始降息，目前數(shù)據(jù)則讓降息預(yù)期延遲至三季度。但數(shù)據(jù)相對(duì)強(qiáng)勁，顯示宏觀需求較好，對(duì)原油市場(chǎng)也有較強(qiáng)支撐。

地緣政治方面，以色列總理稱進(jìn)攻拉法已有日期，而哈馬斯官員稱哈馬斯拒絕以方?；饏f(xié)議。市場(chǎng)上擔(dān)心伊朗可能在敘利亞大使館爆炸事件后準(zhǔn)備進(jìn)行報(bào)復(fù)，目前伊朗已表示會(huì)做出行動(dòng)。此外4月6日烏克蘭表示炸毀俄羅斯羅斯托夫州一條輸油管道。一系列地緣影響因素的升溫推動(dòng)了油價(jià)漲勢(shì)。

總體而言，目前地緣因素仍有激化風(fēng)險(xiǎn)，原油高位大幅波動(dòng)特征明顯，短期市場(chǎng)情緒刺激下或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

到港量顯著增加，煤價(jià)持續(xù)下跌

3月伊朗檢修裝置全部恢復(fù)運(yùn)行，4月產(chǎn)量將達(dá)到110萬(wàn)噸，4月第一周伊朗裝船量達(dá)到40萬(wàn)噸，是2月的兩倍，如無(wú)意外我國(guó)4月進(jìn)口量將提升至100-110萬(wàn)噸，不過(guò)由于非伊裝置面臨檢修，5月和6月進(jìn)口量暫時(shí)不會(huì)超過(guò)130萬(wàn)噸，因此供應(yīng)壓力增長(zhǎng)較為有限，另外中東局勢(shì)緊張可能導(dǎo)致伊朗甲醇裝船量減少，但是為小概率事件。周一甲醇期貨價(jià)格如期下跌，盡管各地現(xiàn)貨成交情況一般，然而由于庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。清明節(jié)后產(chǎn)地和港口煤價(jià)延續(xù)下跌，產(chǎn)地煤價(jià)已經(jīng)連續(xù)下跌三個(gè)月，接近去年低點(diǎn)，煤制甲醇理論成本支撐下降至2200元/噸，警惕期貨價(jià)格進(jìn)一步下行。

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聚烯烴

4月檢修正值高峰，聚烯烴走勢(shì)偏強(qiáng)

一季度由于OPEC+減產(chǎn)量環(huán)比增加26%，國(guó)際油價(jià)上漲15%，二季度俄羅斯計(jì)劃額外減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)量環(huán)比增加14%，疊加中東局勢(shì)緊張帶來(lái)的供應(yīng)意外減少，油價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)上漲或至少維持在當(dāng)前水平。隨著煤化工裝置也加入檢修，4月檢修損失量將達(dá)到年內(nèi)最高，并且直到5月下旬開(kāi)工率才會(huì)重新提升。二季度聚烯烴進(jìn)口量呈減少趨勢(shì)，出口量呈增長(zhǎng)勢(shì)頭，表觀需求同比可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，利于價(jià)格企穩(wěn)反彈，不過(guò)考慮到二季度需求表現(xiàn)不會(huì)太好，上漲空間較為有限。另外由于煤價(jià)持續(xù)下跌，PP依然弱于PE。

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橡膠

港口庫(kù)存加速下降，需求預(yù)期維持樂(lè)觀

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)試割，原料生產(chǎn)季節(jié)性增加，但前期干旱或?qū)Ξa(chǎn)區(qū)物候條件造成不利影響，全面開(kāi)割時(shí)點(diǎn)仍需評(píng)估，而海外主產(chǎn)國(guó)尚處低產(chǎn)時(shí)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格韌性十足，進(jìn)口膠補(bǔ)充作用邊際減弱。

需求方面：多地市推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方案，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，政策引導(dǎo)加碼提效，而輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，半鋼胎開(kāi)工率維持在近年峰值水平，出口市場(chǎng)亦是較強(qiáng)增量驅(qū)動(dòng)，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：出庫(kù)率持續(xù)高于入庫(kù)水平、一般貿(mào)易庫(kù)存加速降庫(kù)，而后續(xù)到港資源預(yù)估難有增量，港口降庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。

核心觀點(diǎn)：政策層面陸續(xù)出臺(tái)落實(shí)汽車(chē)消費(fèi)相關(guān)刺激措施，輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極，內(nèi)需復(fù)蘇確定性較強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)能否全面開(kāi)割依然有待確認(rèn)，極端氣候?qū)Ξa(chǎn)區(qū)物候條件干擾仍存，基本面樂(lè)觀因素占優(yōu)，滬膠價(jià)格延續(xù)上行驅(qū)動(dòng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

新增利多不足，上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩回落。從產(chǎn)地情況來(lái)看，目前供需兩旺，馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂(lè)觀，雖然目前減產(chǎn)預(yù)期仍存，但仍有不確定性，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)際情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口成本對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，采購(gòu)意愿不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。此外近期原油價(jià)格對(duì)棕油影響略有加大。但目遠(yuǎn)近月豆棕價(jià)差均有倒掛，豆棕間可替代性較強(qiáng)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)需求無(wú)明顯改善。因此棕油基本面多空交織，且價(jià)格現(xiàn)處于階段性高位，短期進(jìn)一步向上動(dòng)能或有限。

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張舒綺

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