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股指

漲勢依舊明朗，滬深300期指配置價值最高

周一（5月6日），A股整體回穩(wěn)大漲。因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)5月Sentix指數(shù)為-3.6，預(yù)期為-5.0，前值為-5.9；2. 據(jù)發(fā)改委，將強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，安排中央投資支持符合條件的設(shè)備更新和循環(huán)利用項目等。

從近期A股走勢看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)強(qiáng)化、交投活躍度亦顯著提升，技術(shù)面多頭格局良好。而國內(nèi)存量、增量政策措施將持續(xù)發(fā)酵，基本面亦有改善驗證信號，均利于盈利端推漲動能的延續(xù)和強(qiáng)化、并提振市場風(fēng)險偏好?？傮w看，積極因素仍占主導(dǎo)，股指多頭思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動性環(huán)境看，確定性溢價相對更高、價值板塊配置價值最高，另部分成長板塊亦有較大彈性。而滬深300指數(shù)風(fēng)格匹配度最佳，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

供給緊張擔(dān)憂持續(xù)，銅價偏強(qiáng)運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報80725元/噸，相較前值下跌985元/噸。期貨方面，昨日滬銅受節(jié)假日期間外盤影響，出現(xiàn)低開，但隨后震蕩上行，收復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，美元指數(shù)窄幅震蕩，短期內(nèi)驅(qū)動有限，而美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹粘性仍較強(qiáng)，宏觀面對有色金屬整體偏多。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政治局會議對后續(xù)政策加碼仍較為明確。供給方面，礦企收購的消息進(jìn)一步加劇了市場對新礦產(chǎn)出的擔(dān)憂，疊加銅礦擾動事件明顯增多，礦端供給緊張進(jìn)一步加重，國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤持續(xù)下滑，減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)，根據(jù)衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)冶煉活動降低。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題不斷加劇，需求存改善預(yù)期，銅價預(yù)計仍將保持強(qiáng)勢。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

產(chǎn)能天花板明確，鋁價高位震蕩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20540元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，滬鋁受外盤影響小幅低開，隨后震蕩上行，收復(fù)跌幅。海外宏觀方面，美元指數(shù)窄幅震蕩，短期內(nèi)驅(qū)動有限，而美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹粘性仍較強(qiáng)，宏觀面對有色金屬整體偏多。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政治局會議對后續(xù)政策加碼仍較為明確。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實際增長有限，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新仍被繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面雖然出現(xiàn)短期回落，但向下趨勢未變，且仍處低位。綜合來看，宏觀對有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供給端約束仍持續(xù)，下方支撐明確。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

關(guān)注下游實際采購量，原料成本呈上升趨勢

供應(yīng)方面，國內(nèi)冶煉開工率較往期持平，并未出現(xiàn)持續(xù)增產(chǎn)行為。鹽湖提鋰產(chǎn)量重回增長區(qū)間，外購原料鋰鹽生產(chǎn)利潤趨零，云母提鋰開工處于緩慢恢復(fù)，自有礦企產(chǎn)量指引未變。全球視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美在建項目延期、歐美地區(qū)竣工周期長。短期供應(yīng)仍然可能偏緊，關(guān)注企業(yè)實際生產(chǎn)計劃。

需求方面，預(yù)估本月下游產(chǎn)量環(huán)比增長，但需考慮補(bǔ)庫節(jié)奏差異。終端需求已推動產(chǎn)業(yè)鏈開工回暖，但下游產(chǎn)能過剩依然存在，龍頭企業(yè)處主導(dǎo)地位。中長期需求增勢明朗，鋰鹽拍賣提供價格支撐但長協(xié)系數(shù)談判曲折。電車降價效果明顯，新能源滲透率屢創(chuàng)新高。下游低庫存策略延續(xù)，關(guān)注市場實際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處111800元/噸，期現(xiàn)價差變至500元。期現(xiàn)價差顯著回落，但仍有較大波動。現(xiàn)貨零單成交量相對平穩(wěn)，下游對鋰價敏感程度有回落，但需關(guān)注目前市場采購意愿。進(jìn)口礦價近期重新上行但幅度相對偏小，而原料成本支撐得到印證，關(guān)注現(xiàn)貨市場報價情況。

總體而言，供給量已進(jìn)入相對穩(wěn)定區(qū)間，持續(xù)增產(chǎn)行為概率偏低；終端市場消費(fèi)信心回升，需求利多政策細(xì)項落地?，F(xiàn)貨價格趨勢向上，節(jié)后采購仍需觀察，市場成交價企穩(wěn)。昨日期貨全天震蕩，合約出現(xiàn)增倉而成交額回落明顯；供需緊張格局延續(xù)，市場關(guān)注熱度提升，持續(xù)關(guān)注需求放量，前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

終端需求無顯著改善，短期工業(yè)硅市場價格震蕩維穩(wěn)

供應(yīng)方面，目前多數(shù)硅廠成本訂單壓力較大，生產(chǎn)積極性繼續(xù)走低。預(yù)計5月新疆有10萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放或?qū)硪徊糠之a(chǎn)量增長；此外5月預(yù)計將逐步進(jìn)入豐水期，電力供應(yīng)充裕度增加，西南有望復(fù)產(chǎn)。但目前價格低迷，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)意愿不高。

需求方面，多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈在光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體高庫存的以及降價傳導(dǎo)壓力下預(yù)計仍將承壓，產(chǎn)品跌價至頭部企業(yè)成本線，硅料企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)；有機(jī)硅企業(yè)虧損嚴(yán)重，整體需求偏弱。

總體而言，工業(yè)硅仍面臨高供應(yīng)高庫存壓力，終端需求無顯著改善。目前下游對硅廠生產(chǎn)成本較為關(guān)注，但目前西南大部分廠家表示尚未得到降電價的相關(guān)通知，預(yù)計短期工業(yè)硅市場價格震蕩維穩(wěn)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期樂觀對沖現(xiàn)實壓力，黑色金屬震蕩向上趨勢未變

1、螺紋：宏觀方面，430政治局會議在既有政策框架下對貨幣、財政、地產(chǎn)、化債等表述更為積極，尤其地產(chǎn)端政策重心由供給切回需求，即消化存量房庫存，同時熱點(diǎn)城市也紛紛繼續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控政策。二季度重心依然在于存量穩(wěn)增長政策落實，地產(chǎn)政策如何調(diào)整、落實以及生效仍待觀察。中觀方面，隨著長短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)，螺紋周產(chǎn)量開始低位回升。結(jié)合4月中下旬以來的高頻數(shù)據(jù)，以及歷史經(jīng)驗分析，螺紋供給彈性相對高于需求彈性，市場擔(dān)憂淡季去庫放緩導(dǎo)致去庫結(jié)果不理想。不過原料價格大幅上漲，周一焦炭現(xiàn)貨開啟第五輪提漲，且市場傳聞大概率落地，鐵礦石普氏價格指數(shù)也回到117美金以上，煉鋼成本顯著上移，長流程螺紋即期利潤已轉(zhuǎn)負(fù)，疊加粗鋼限產(chǎn)政策被多次重提，預(yù)計鋼材供給彈性約束依然存在。如若存量穩(wěn)增長政策有效落實并轉(zhuǎn)化為鋼材終端需求，螺紋基本面具備改善潛力。待螺紋等建筑鋼材進(jìn)一步有效去庫，上漲空間也將被打開。綜上，預(yù)期向好的邏輯未變，對沖短期現(xiàn)實邊際轉(zhuǎn)弱的壓力，維持中期螺紋價格震蕩向上的判斷。策略上：單邊，螺紋10合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，雖然國內(nèi)政策總體框架未變，但430政治局會議對貨幣、財政、地產(chǎn)、化債等表述更為積極，且地產(chǎn)端政策由供給端的三大工程切換為需求側(cè)的消化存量房庫存，熱點(diǎn)城市也積極推出新一輪調(diào)控政策優(yōu)化。二季度主線依然是存量穩(wěn)增長政策落地，地產(chǎn)政策調(diào)整的具體實施方案以及效果仍待觀察。中觀方面，板材去庫壓力有所顯現(xiàn)，五一期間熱卷總庫存被動積累，絕對規(guī)模已于去年同期基本持平。隨著高爐逐步復(fù)產(chǎn)，熱卷自身高供給及高庫存，需要制造業(yè)用鋼需求出現(xiàn)邊際增量來平衡和消化。從4月中下旬以來的高頻數(shù)據(jù)和季節(jié)性規(guī)律看，短期需求暫無環(huán)比改善的跡象，且市場多次傳出買單出口被查消息。需求改善的契機(jī)在于國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策落實并生效、以及海外制造業(yè)補(bǔ)庫等。另外，高爐復(fù)產(chǎn)階段，原料價格也已大幅上漲，周一焦炭現(xiàn)貨已提起第五輪漲價，且落地概率較高，鐵礦石美金價格也已漲至117美金以上，長流程鋼廠盈利快速收縮，疊加粗鋼限產(chǎn)政策再度多次被提及，鋼材供給彈性約束依然存在。綜上，預(yù)期樂觀的主線未變，對沖短期現(xiàn)實壓力，維持中期熱卷價格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：單邊，熱卷10合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：430政治局會議在既有政策框架下釋放積極信號，國內(nèi)二季度宏觀主線依然是存量穩(wěn)增長政策的落實，此外，美聯(lián)儲降息預(yù)期觸底回升，市場避險情緒減弱，全球制造業(yè)周期回暖，下半年海外制造業(yè)補(bǔ)庫存的概率相對較高。以上或為我國鋼材消費(fèi)提供環(huán)比增長可能。同時，國內(nèi)鋼材持續(xù)去庫也顯示行業(yè)景氣度正在改善。在此情況下，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)趨勢逐步明確，鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)已回到230萬噸以上，同比跌幅收窄至10萬噸以內(nèi)。如若鋼材消費(fèi)實現(xiàn)環(huán)比增長，未來鐵水復(fù)產(chǎn)也將具備更大的想象空間。另外，從微觀角度看，隨著人民幣的貶值，以人民幣計價的大商所鐵礦價格也在被動上漲。但是從4月中下旬以來的高頻指標(biāo)看，鋼材內(nèi)需尚無明顯趨勢向上的信號，其中板材去庫壓力逐步顯現(xiàn)。如若鋼材需求暫時無法繼續(xù)向上，疊加鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，或?qū)⑼下郀t復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，進(jìn)而制約鐵礦價格向上彈性。同時，也不宜忽略鐵礦價格短期大幅上漲，隱藏的監(jiān)管風(fēng)險。策略上：單邊，鐵礦價格運(yùn)行方向與鋼材一致，中期震蕩向上的方向未變，鐵礦09合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

下游補(bǔ)庫推動需求增長，煤焦價格延續(xù)上行趨勢

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)提漲緩解焦化廠虧損程度，企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持增長態(tài)勢，焦?fàn)t開工邊際回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至階段性高位，高爐復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，且鋼廠加強(qiáng)原料備貨，貿(mào)易商入市亦較積極，焦炭需求預(yù)期樂觀?，F(xiàn)貨方面，節(jié)假日期間山東及河北主流鋼廠落實焦炭采購價100-110元/噸上調(diào)，第四輪提漲推進(jìn)順利，焦企仍有續(xù)漲意愿，現(xiàn)貨市場延續(xù)強(qiáng)勢。綜合來看，焦炭第四輪提漲落地順利，焦化廠訂單充足、出貨順暢，現(xiàn)貨市場看漲情緒依然占據(jù)主導(dǎo)，且鋼材備貨積極、貿(mào)易環(huán)節(jié)入市增多，焦炭需求仍處兌現(xiàn)階段，基本面利多因素占優(yōu)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開工維持同期低位，常態(tài)化安監(jiān)管控使得今年復(fù)產(chǎn)周期中斷，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步走低，焦煤供應(yīng)端難有增量；進(jìn)口煤方面，俄羅斯取消部分煤種出口關(guān)稅，焦煤則繼續(xù)執(zhí)行彈性關(guān)稅制度，政策變動對國內(nèi)采購俄焦煤影響暫且不大，而節(jié)后中蒙口岸恢復(fù)通關(guān)，蒙煤進(jìn)口亦維持平穩(wěn)。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至年內(nèi)高位，樂觀需求預(yù)期逐步兌現(xiàn)，而焦企意欲推動第五輪焦炭漲價，經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)使得焦?fàn)t開工得到提振，且貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極，坑口競拍氛圍良好，焦煤現(xiàn)實需求逐步抬升。綜合來看，需求樂觀驅(qū)動價格上行，坑口競拍及成交情況良好，下游補(bǔ)庫疊加貿(mào)易商入市加速現(xiàn)貨流通，而焦煤供給難有增長，低庫存特性得到延續(xù)，基本面利多因素占優(yōu)，前多策略可繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

宏觀利好提振市場情緒，玻璃純堿價格向上突破

現(xiàn)貨：5月6日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）。現(xiàn)貨市場表現(xiàn)平穩(wěn)。5月6日，浮法玻璃全國均價1689元/噸（-1%），隆眾全國現(xiàn)貨價格普跌。

上游：5月6日，隆眾純堿日度開工率小幅降至86.61%，日度檢修損失量1.59萬噸。前期裝置相繼恢復(fù)，昨日江蘇實聯(lián)進(jìn)入檢修。

下游：（1）浮法玻璃：5月6日，運(yùn)行產(chǎn)能174555t/d（0），開工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.78%（0）。周一主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河143%（↑），湖北80%（↓），華東89%（↑），華南116%（↑）。（2）光伏玻璃：5月6日，運(yùn)行產(chǎn)能108540t/d（0），開工率83.97%（0），產(chǎn)能利用率93.18%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：根據(jù)最新市場信息，5月裝置檢修壓力也不算小，使得總體過剩幅度尚在可控范圍內(nèi)。再加上純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)存在地區(qū)間和上下游間的不平衡。檢修季結(jié)束前，基本面存在階段性供需錯配的風(fēng)險，預(yù)計純堿現(xiàn)貨易漲難跌。不過純堿09合約已明顯升水現(xiàn)貨，追高安全邊際不佳，建議新單等待回調(diào)做多的機(jī)會。（2）浮法玻璃：二季度存量穩(wěn)增長政策落實是主線，5月新增地方政府專項債發(fā)行有所提速，或可印證。且地產(chǎn)端新增利好，包括430政治局會議中消化存量房庫存、熱點(diǎn)城市推出新一輪地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化。雖然浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能處在絕對高位，但玻璃廠庫存積累速度并不快，顯示下游剛需具備韌性。不過供給偏高、過剩明確的大背景下，對于玻璃期現(xiàn)價格上破天然氣工藝成本（即1600）后的續(xù)漲空間，仍暫持謹(jǐn)慎態(tài)度。建議玻璃09合約多單跟隨純堿操作，等待回調(diào)試多的機(jī)會。

策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約新單等待回調(diào)試多機(jī)會；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

下方仍有支撐，預(yù)計原油將維持弱勢震蕩格局

宏觀方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)增長放緩幅度超過預(yù)期，年薪增幅降溫，高限制性利率環(huán)境下勞動力市場出現(xiàn)一定降溫跡象，促使市場提高了對美聯(lián)儲將在9月進(jìn)行今年首次降息的預(yù)期。美國ISM數(shù)據(jù)顯示4月非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從3月的51.4降至49.4，為2022年12月以來最低?？傮w宏觀環(huán)境下的降息預(yù)期對油價有所支撐。

供應(yīng)方面，由于近期油價下跌，市場預(yù)期6月1日會議上OPEC+將繼續(xù)延長減產(chǎn)協(xié)議，因此油價下方有支撐，疊加地緣風(fēng)險未完全消除，原油繼續(xù)大跌風(fēng)險較小。

需求方面，美國煉廠開工率下降1個百分點(diǎn)至87.50%，同比減少3.2個百分點(diǎn)。庫存方面，美國原油庫存增長、汽油庫存下降。原油市場需求端并沒有亮點(diǎn)來提振市場信心。

總體而言，原油短期有超跌反彈修復(fù)需求，但同時油價上行驅(qū)動亦有限，預(yù)計將維持弱勢震蕩格局。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

國內(nèi)外檢修裝置增多，短期價格存在支撐

馬石油大裝置停車，美國Nat和文萊BMC停車，非伊多套裝置檢修導(dǎo)致海外甲醇裝置開工率下降4%至71%，如果本月海外裝置開工率繼續(xù)下降，6月進(jìn)口量顯著增長的可能性將降低。五一期間國內(nèi)新增5套裝置合計240萬噸產(chǎn)能檢修，整個上旬內(nèi)地計劃檢修裝置依然較多，短期供應(yīng)不會顯著增長。五一期間到港量約為33萬噸，屬于中等水平，本月伊朗貨源預(yù)計大量到港，關(guān)注未來兩周到港量的變化。當(dāng)前低庫存和集中檢修對甲醇價格形成較強(qiáng)支撐，五一后各地現(xiàn)貨報價穩(wěn)定，甲醇期貨價格也在低探后快速反彈?？紤]到潛在利好因素有限，甲醇較難進(jìn)一步上漲，本月能否轉(zhuǎn)而下跌，主要取決于供需關(guān)系能否由緊張轉(zhuǎn)為平衡甚至是寬松。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

產(chǎn)量增長，聚烯烴預(yù)期回調(diào)

五一后石化庫存積累至93萬噸，較去年同期高5.5萬噸。上旬新增檢修裝置偏多，下旬起開工率將逐步回升，5月的檢修損失量預(yù)計較4月減少10%-20%，導(dǎo)致PE產(chǎn)量小幅回升，但PP因安徽天大、泉州國亨和中景石化等新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)量增幅要大于PE。巴以停火談判陷入僵局，同時市場預(yù)期減產(chǎn)延長至下半年，國際油價止跌反彈。當(dāng)前油制PE成本已經(jīng)由五一前9200元/噸下降至8800元/噸，成本支撐作用減弱，不過如果OPEC+延長減產(chǎn)，油價進(jìn)一步下跌的空間將非常有限。綜上，產(chǎn)量預(yù)期增長，原油成本支撐減弱，聚烯烴面臨回調(diào)。

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橡膠

港口延續(xù)降庫，橡膠供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

供給方面：云南各地短暫降雨緩解此前干旱境況，但版納累計降水量相較氣候正常年份依然偏低，極端天氣對膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)的負(fù)面影響仍存，國內(nèi)本輪割膠季全面開割尚需時日；同時，產(chǎn)區(qū)收膠價格攀升至同期高位，天膠成本支撐亦不斷抬升。

需求方面：《汽車以舊換新補(bǔ)貼實施細(xì)則》發(fā)布，多省市陸續(xù)跟進(jìn)落實，政策推動持續(xù)加力，車市產(chǎn)銷有望維持樂觀增速，橡膠需求預(yù)期并不悲觀，而輪胎行業(yè)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化局面，但半鋼胎產(chǎn)線開工率維持同期峰值，需求傳導(dǎo)效率依然通暢。

庫存方面：港口維持降庫趨勢，采購出庫量持續(xù)大于資源到港，而產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)不足同時制約國產(chǎn)全乳膠增庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：汽車行業(yè)以舊換新相關(guān)措施穩(wěn)步推進(jìn)落實，政策引導(dǎo)下乘用車零售增速預(yù)期樂觀，而國內(nèi)季節(jié)性開割進(jìn)程受阻，原料價格高企推動成本支撐上移，橡膠基本面積極因素占優(yōu)，價格上行驅(qū)動依然較強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

新增驅(qū)動不足，供給季節(jié)性抬升

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩運(yùn)行，小幅走高。受油脂板塊整體走高的影響，棕油價格獲得一定支撐，但棕油自身基本面仍偏弱。供需方面，受季節(jié)性影響供給增加預(yù)期仍將維持，目前主產(chǎn)國處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計將持續(xù)增加。國內(nèi)需求方面，仍無實質(zhì)性改善，且買船增加，供應(yīng)緊張壓力緩解。綜合來看，棕櫚油價格向上驅(qū)動不足，且供給將季節(jié)性抬升，價格上方壓力仍將持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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投資咨詢：Z0013114

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