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股指

整體上行指引明朗，滬深300期指仍為最佳多頭

上周五（6月7日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱、且主要板塊分化依舊較大。當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)。總體看，市場(chǎng)短期情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期仍無轉(zhuǎn)空頭市指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國5月出口額同比+7.6%，前值+1.5%；當(dāng)月進(jìn)口額同比+1.8%，前值+8.4%；2.十三部門聯(lián)合印發(fā)《交通運(yùn)輸大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案》，主要包括新能源公交車輛、新能源機(jī)車等領(lǐng)域。

近期A股漲勢(shì)雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀層面亦持續(xù)有積極信號(hào)，技術(shù)面整體仍處震蕩上行格局。從國內(nèi)最新的出口增速、工業(yè)企業(yè)利潤等主要景氣指標(biāo)看，其整體延續(xù)改善大勢(shì)，即A股盈利中樞上移的研判依舊明朗。而資本市場(chǎng)相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)，亦利于進(jìn)一步提升A股的投資和配置價(jià)值。此外，當(dāng)前其仍處低位，后市續(xù)漲空間依舊可觀。綜合看，股指仍宜持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前“確定性”優(yōu)先，宜選擇業(yè)績更穩(wěn)、分紅較高、估值偏低的相關(guān)行業(yè)，而對(duì)應(yīng)板塊在滬深300指數(shù)中占比總和最大、其依舊為最佳標(biāo)的，前多仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

短期擾動(dòng)增加，向上趨勢(shì)未變

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)81360元/噸，相較前值上漲260元/噸。期貨方面，上周滬銅價(jià)格整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，節(jié)假日期間外盤出現(xiàn)走弱但隨即止跌。海外宏觀方面，海外多國開啟降息，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開在即，6月大概率不降息，但需關(guān)注其對(duì)后續(xù)節(jié)奏的表述。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策正在持續(xù)加碼。供給方面，能降碳行動(dòng)方案雖然對(duì)銅新增產(chǎn)能嚴(yán)控，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費(fèi)仍維持低位，冶煉企業(yè)檢修增多，減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。且礦端供給擾動(dòng)持續(xù)時(shí)間將較長，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂觀預(yù)期強(qiáng)化。庫存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化。綜合而言，宏觀及中觀對(duì)銅價(jià)仍存利多，向上趨勢(shì)未變，但短期內(nèi)擾動(dòng)或有所增加，價(jià)格波動(dòng)放大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

供給偏緊格局未變，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)21170元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，上周滬鋁震蕩運(yùn)行，節(jié)假日期間LME鋁跟隨有色板塊出現(xiàn)下跌，但隨即止跌。海外宏觀方面，海外多國開啟降息，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開在即，6月大概率不降息，但需關(guān)注其對(duì)后續(xù)節(jié)奏的表述。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策正在持續(xù)加碼。供給方面，節(jié)能降碳行動(dòng)方案對(duì)氧化鋁短期實(shí)質(zhì)性影響有限，供需過剩格局未變；電解鋁產(chǎn)能天花板再度得到強(qiáng)化確認(rèn)，產(chǎn)能約束進(jìn)一步明確。此外云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)增量有限，中長期供給增量有限。需求方面，成交及下游開工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內(nèi)社會(huì)庫存重新轉(zhuǎn)為向下，趨勢(shì)未變，LME庫存自高位緩慢回落。綜合來看，利多驅(qū)動(dòng)仍存，鋁價(jià)下方支撐仍較為明確，且價(jià)格波動(dòng)偏小，多頭穩(wěn)健性較優(yōu)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

外購原料提鋰?yán)麧欈D(zhuǎn)負(fù)，短時(shí)維持供需寬松格局

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工有小幅增長，鋰鹽產(chǎn)量達(dá)到近期高位。鹽湖提鋰生產(chǎn)持續(xù)向好，外購原料冶煉無利潤，云母提鋰產(chǎn)量增長有限，自有礦企生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)。資源端視角看，非洲礦山悉數(shù)發(fā)運(yùn)回國、南美鹽湖預(yù)期產(chǎn)量提升、澳洲精礦銷量下調(diào)。鋰鹽冶煉端累庫行為仍在加劇，關(guān)注價(jià)格下行的供應(yīng)收縮。

需求方面，材料廠采取低價(jià)采購策略，下游競(jìng)爭(zhēng)激烈程度較高。短期終端市場(chǎng)銷量下降，但滲透率維持高位，下游行業(yè)產(chǎn)能將出清加速。長期看需求延續(xù)增長勢(shì)頭，短期采購強(qiáng)度明顯偏弱，備貨需求呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。電車市場(chǎng)性價(jià)比提升，銷量同比增速符合預(yù)期。材料廠庫存維持低位，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處101200元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至925元。預(yù)估后續(xù)基差仍呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水，但期現(xiàn)價(jià)格已逐步接近。上游挺價(jià)稍有松動(dòng)，下游維持謹(jǐn)慎采購，散單成交量降低。進(jìn)口礦價(jià)跟隨下行，澳企降價(jià)驅(qū)動(dòng)弱，鋰價(jià)降至外購?fù)耆杀尽，F(xiàn)貨可流通量增多，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

總體而言，鋰價(jià)較低不利于產(chǎn)量釋放，短期供給將有收縮趨勢(shì)；終端市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，整體需求增量持續(xù)釋放?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下探，下游排產(chǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格下降將導(dǎo)致采購意愿增強(qiáng)。上周五期貨窄幅震蕩，持倉大幅減倉而成交額持平；市場(chǎng)供需短時(shí)寬松，鋰價(jià)已至外購成本線，關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

庫存累積速度放緩，供需壓力或稍有緩解

供應(yīng)方面，進(jìn)入6月豐水期，西南水電電價(jià)下降，開工將出現(xiàn)季節(jié)性提升。疊加西北持續(xù)的高開工，總體高供應(yīng)情況仍壓制硅價(jià)漲勢(shì)彈性。

需求端來看，多晶硅方面，光多晶硅市場(chǎng)價(jià)格止跌企穩(wěn)，本周采購積極性有所恢復(fù)，但僅部分大廠成交量大，大部分廠家仍以執(zhí)行前期訂單為主。有機(jī)硅方面，單體廠檢修計(jì)劃較少，疊加江西地區(qū)新產(chǎn)能投放產(chǎn)出，開工率有上調(diào)預(yù)期；同時(shí)各單體廠家預(yù)售單均至月底，在預(yù)售單的支撐下廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)工業(yè)硅需求微增。鋁合金方面，國內(nèi)鋁合金錠現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，市場(chǎng)成交疲弱，情緒轉(zhuǎn)弱，大多商戶快進(jìn)快出，隨行就市為主。

庫存方面，截至6月7日當(dāng)周，工業(yè)硅行業(yè)總庫存18.88萬噸，環(huán)比下降0.03萬噸；工業(yè)硅期貨庫存約5.7萬張，增速斜率亦有放緩。隨著下游有機(jī)硅訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)、多晶硅需求持續(xù)，供需壓力或難進(jìn)一步增長。

總體而言，短期消息面相對(duì)平穩(wěn)，庫存小幅下降來看供需壓力或稍有緩解，預(yù)計(jì)硅價(jià)仍處于低位震蕩階段。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

積極預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，黑色金屬板塊震蕩運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)暫無大的變化，延續(xù)政策端發(fā)力以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)的主線。5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，工資時(shí)薪環(huán)比增速回升，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度降溫，引發(fā)周五夜盤外盤大宗商品大跌。中觀方面，鋼材基本面“弱現(xiàn)實(shí)”壓力顯性化。上周鋼聯(lián)小樣本，螺紋鋼周度表需繼續(xù)超預(yù)期下滑，總庫存由降轉(zhuǎn)增。目前看，季節(jié)性等因素對(duì)建筑鋼材需求影響已顯現(xiàn)，但國內(nèi)穩(wěn)增長政策生效到形成鋼材消費(fèi)，還需要時(shí)間。鋼鐵產(chǎn)業(yè)因虧損而被迫減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒅鸩桨l(fā)酵。上周五頒布的鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳文件，計(jì)劃2024-2025年行業(yè)能耗減少2500萬噸，降幅約為2023年的3.5%，若通過減產(chǎn)方式實(shí)現(xiàn)降能耗目標(biāo)，對(duì)供給端將形成較強(qiáng)約束，但若通過工藝提升，廢鋼替代鐵水，對(duì)鋼材供給的約束力度將相應(yīng)下降?？傮w看，政策穩(wěn)增長的積極預(yù)期未變，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，庫存已由降轉(zhuǎn)增，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注宏觀與現(xiàn)實(shí)的影響權(quán)重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：單邊，周報(bào)螺紋10合約多單配合鐵礦空單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)暫無大的變化，延續(xù)政策端發(fā)力以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)的主線。5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，工資時(shí)薪環(huán)比增速回升，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度降溫，引發(fā)周五夜盤外盤大宗商品大跌。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏仍有較高不確定性，市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)加大商品單邊波動(dòng)。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的壓力顯現(xiàn)。上周鋼聯(lián)小樣本，熱卷供需雙增，庫存小幅下降。從近兩個(gè)月鋼聯(lián)等第三方數(shù)據(jù)樣本觀察，熱卷基本呈現(xiàn)供需雙旺、去庫緩慢的格局。顯示現(xiàn)階段熱卷需求仍不足以同時(shí)消化高產(chǎn)量和高庫存。因而供給端的變量較為關(guān)鍵。雖然上周頒布了鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳文件，明確了今年粗鋼調(diào)控政策和節(jié)能任務(wù)目標(biāo)，但具體實(shí)施路徑尚不清晰，難以評(píng)估對(duì)鋼材供給端的實(shí)際影響。相對(duì)確定的是，鋼價(jià)承壓背景下，鋼廠因虧損而被迫減產(chǎn)的可能性逐步提高，即產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵?？傮w來說，宏觀政策預(yù)期偏積極，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力增加，板材需求好于建筑鋼材，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，但相對(duì)強(qiáng)于螺紋，關(guān)注宏觀與現(xiàn)實(shí)的影響權(quán)重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)暫無大的變化，延續(xù)政策端發(fā)力以鞏固經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)的主線。5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度降溫。美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不確定性仍較高，市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，加大商品單邊波動(dòng)。中觀方面，建筑鋼材表需季節(jié)性走弱幅度超預(yù)期，鋼聯(lián)五大品種鋼材總庫存已由降轉(zhuǎn)增，鋼材基本面邊際走弱的壓力顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。同時(shí)，鐵礦自身供應(yīng)過剩矛盾也已明顯積累。鋼材需求不足以同時(shí)消化高產(chǎn)量和高庫存，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)可能基本結(jié)束，高爐鐵水日產(chǎn)已連續(xù)3周下降。且上周頒布鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳文件，對(duì)長流程鋼廠的生產(chǎn)約束相對(duì)較強(qiáng)。全球鐵礦發(fā)運(yùn)、我國港口進(jìn)口礦到港環(huán)比/同比雙增，前23周鋼聯(lián)樣本全球鐵礦發(fā)運(yùn)量已同比多2966萬噸。港口進(jìn)口礦庫存難以下降。并且鐵礦石，無論是絕對(duì)估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)估值，仍相對(duì)偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對(duì)更高。綜合看，宏觀托底預(yù)期的力量尚存，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力開始顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)提高，鐵礦估值相對(duì)偏高，價(jià)格階段性下行風(fēng)險(xiǎn)較高。策略上：單邊，鐵礦09合約前空持有；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，焦炭現(xiàn)貨博弈加劇

焦炭：供應(yīng)方面，焦企尚有盈利空間，生產(chǎn)積極性尚佳，但獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率同比仍處季節(jié)性低點(diǎn)，焦炭供應(yīng)增長速率放緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅回落，焦炭剛需支撐下移，而下游補(bǔ)庫意愿有所分化，原料儲(chǔ)備充足鋼廠控制到貨情況延續(xù)，但低庫鋼企及貿(mào)易商拿貨積極性尚佳，焦企出貨相對(duì)順暢?，F(xiàn)貨方面，首輪提漲陷入僵局，下游出現(xiàn)看降心態(tài)，港口貿(mào)易則回吐此前漲幅，鋼焦博弈繼續(xù)加劇。綜合來看，焦炭現(xiàn)實(shí)需求邊際回落，鋼廠采購積極性逐步降低，而焦?fàn)t提產(chǎn)速率亦有放緩，基本面則缺乏增量驅(qū)動(dòng)，期貨價(jià)格或震蕩為主，而現(xiàn)貨提漲陷入停滯狀態(tài)，下游看降心態(tài)出現(xiàn)，市場(chǎng)博弈加劇，關(guān)注鋼廠何時(shí)開啟原料降價(jià)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開工邊際回升，但提產(chǎn)速率實(shí)際偏緩，而近期各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)發(fā)生煤礦事故，考慮傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月已然來臨，焦煤供應(yīng)回升空間或有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期澳煤報(bào)價(jià)上行，進(jìn)口利潤再度倒掛，但甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤仍有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。需求方面，焦?fàn)t開工維持邊際增長勢(shì)頭支撐焦煤入爐剛需，但終端需求預(yù)期走弱、焦炭提漲陷入僵局，對(duì)原料煤采購積極性大打折扣，礦端累庫壓力增強(qiáng)。綜合來看，鋼焦企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫意愿降低，采購需求有所走弱，庫存壓力向上游傳導(dǎo)，焦煤需求端難有增量驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)前煤礦雖處復(fù)產(chǎn)周期，但事故擾動(dòng)及政策引導(dǎo)下增產(chǎn)幅度或?qū)⒂邢?，基本面多空交織，焦煤價(jià)格震蕩概率更高，關(guān)注煤炭生產(chǎn)政策的變動(dòng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

基本面具備改善潛力，玻璃09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：6月7日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2350-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2500元/噸（0/0），華中重堿2300-2500元/噸（0/0）。現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。6月7日，浮法玻璃全國均價(jià)1664元/噸（+0.24%）。華北、華中現(xiàn)貨分別漲10、20元/噸。

上游：6月7日，隆眾純堿日度開工率82.01%，日度檢修損失量為2.14萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：6月7日，運(yùn)行產(chǎn)能171105t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.25%（0）。6月7日-10日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河139%/135%/138%，華東106%/89%/67%，湖北142%/90%/63%，華南122%/60%/54%，假期期間產(chǎn)銷率明顯走低。（2）光伏玻璃：6月7日，運(yùn)行產(chǎn)能113540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給端，5月以來裝置檢修頻繁，上周純堿開工率已降至82%附近。6月檢修不多，市場(chǎng)消息，井神、三友、豐成檢修計(jì)劃有所推遲。后續(xù)關(guān)鍵在于今年檢修進(jìn)度相對(duì)提前后，夏季（7月-8月），裝置集中檢修的規(guī)模。需求端，重堿剛需相對(duì)平穩(wěn)，輕堿周度出庫量略低于去年均值。隨著浮法玻璃產(chǎn)線冷修、搬遷數(shù)量增多，下游玻璃廠5月以來的提前備貨，以及國內(nèi)現(xiàn)貨高價(jià)對(duì)進(jìn)出口的影響，均可能削弱需求端向上彈性。從基本面角度看，純堿利多基本已明牌，今年夏季檢修期間現(xiàn)貨緊張程度可能不及去年同期。策略上，純堿09合約新單觀望，關(guān)注裝置檢修節(jié)奏。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續(xù)收縮，已至低位，行業(yè)冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃明顯增多。因武漢環(huán)保影響，長利玻璃產(chǎn)線將搬遷。浮法玻璃供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。同時(shí)，二季度浮法玻璃需求韌性也好于市場(chǎng)預(yù)期，大概率是家裝、汽車、出口的良好表現(xiàn)對(duì)沖了地產(chǎn)工程單的拖累，以及投機(jī)需求配合。剛需方面，玻璃深加工企業(yè)訂單較差。但隨著新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策的快速推進(jìn)，若能落實(shí)，家裝（與二手房銷售相關(guān)）或工程需求（與保交樓、竣工相關(guān)）仍存在邊際改善的可能。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過隨著盤面價(jià)格接近天然氣工藝邊際成本，并逐步升水低價(jià)現(xiàn)貨，在玻璃供需結(jié)構(gòu)尚未實(shí)質(zhì)性改善的情況下，向上的想象空間暫受約束。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

短期市場(chǎng)情緒改善，國內(nèi)原油價(jià)格有所支撐

供應(yīng)方面，俄羅斯5月份原油產(chǎn)量達(dá)到939.3萬桶/日，雖然進(jìn)行了減產(chǎn)，但產(chǎn)量仍比減產(chǎn)目標(biāo)高出34.4萬桶/日。俄羅斯石油公司表示，閑置石油產(chǎn)能的增加抵消了減少石油產(chǎn)量的努力。沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克的備用石油產(chǎn)能合計(jì)為560萬桶/日，占OPEC+當(dāng)前產(chǎn)量的13%。

需求方面，國內(nèi)6月首周原油加工量環(huán)比回落超50萬噸，地方煉廠開工率刷新了年內(nèi)新低。海外美國原油開工率繼續(xù)走強(qiáng)，但EIA周度數(shù)據(jù)顯示汽柴油消費(fèi)均明顯回落。

資金方面，6月4日當(dāng)周，WTI原油投機(jī)性凈多頭持倉減少5.3萬手至118401手，ICE布倫特原油投機(jī)凈多頭寸跌超10萬手。

總體而言，中長期原油實(shí)際需求略微走軟，同時(shí)供應(yīng)仍然充足，供需層面進(jìn)一步回暖仍待確認(rèn)。端午期間海外原油大漲，短期市場(chǎng)情緒改善，預(yù)計(jì)國內(nèi)原油價(jià)格有所支撐。

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甲醇

海外開工維持低位，6月到港量偏少

埃及和南美裝置停車，國際甲醇裝置開工率下降至66%，處于歷年偏低水平。6月第一周到港量僅為20.54萬噸，由于各種不可抗力，6月進(jìn)口量預(yù)計(jì)較5月持平或小幅增長。西北臨時(shí)檢修裝置增多，產(chǎn)量緩慢增長，本周6套裝置計(jì)劃重啟，關(guān)注產(chǎn)量能否加速增長。煤價(jià)無明顯變化，華東甲醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌100元/噸，內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨價(jià)格普遍跌幅不足30元/噸，煤制甲醇利潤小幅減少。華東外采甲醇制烯烴理論虧損減少至1800元/噸，虧損依然嚴(yán)重。需求明顯下降，甲醇期貨易跌難漲，空單建議繼續(xù)持有，不過由于當(dāng)前供應(yīng)增長緩慢，供需并未出現(xiàn)明顯矛盾，甲醇下跌空間有限。

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聚烯烴

本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅增加，推薦賣出看漲期權(quán)

OPEC+部長們針對(duì)退坡自愿減產(chǎn)石油方案做出澄清，同時(shí)沙特能源大臣表示，如果市場(chǎng)疲軟，OPEC+可以暫?；蚰孓D(zhuǎn)原油增產(chǎn)，受此消息提振，國際原油期貨價(jià)格上漲3%。上周PE產(chǎn)量下降，PP產(chǎn)量增長，本周多套裝置計(jì)劃重啟，PE和PP產(chǎn)量預(yù)計(jì)均大幅增加。在經(jīng)歷了3-5月長時(shí)間低開工率后，下半年預(yù)計(jì)維持高開工率，情況與去年如出一轍。上周聚烯烴下游開工率延續(xù)下降，部分需求已經(jīng)進(jìn)入淡季，4和5月終端家電、汽車和管材消費(fèi)同比下降。供應(yīng)增長需求降低，聚烯烴易跌難漲，推薦賣出看漲期權(quán)。

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橡膠

供需預(yù)期轉(zhuǎn)向偏緊平衡，基本面樂觀因素占優(yōu)

供給方面：西雙版納收膠價(jià)格攀升至同期高位，國內(nèi)原料供應(yīng)同比縮減，而根據(jù)國家氣候中心報(bào)告，入夏之后拉尼娜狀態(tài)發(fā)生的概率逐步走高，天然橡膠增產(chǎn)幅度將明顯下滑，原料放量仍將維持較低水平。

需求方面：組合政策從老舊汽車淘汰、置換補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方面擴(kuò)大汽車消費(fèi)，乘用車零售增速預(yù)計(jì)保持增長勢(shì)頭；而輪胎企業(yè)整體維持相對(duì)積極生產(chǎn)意愿，尤以半鋼胎為例，庫存去化順暢、產(chǎn)線開工率持續(xù)處于同期峰值水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率積極樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)小幅累庫、但一般貿(mào)易庫存出庫率維持相對(duì)高位，港口降庫態(tài)勢(shì)不改，橡膠庫存端延續(xù)優(yōu)化格局。

核心觀點(diǎn)：原料供給緊張局面短期內(nèi)難以緩解，增產(chǎn)季放量速率仍將偏緩，而消費(fèi)刺激相關(guān)政策加碼推進(jìn)，終端車市及輪胎市場(chǎng)需求預(yù)期樂觀，供減需增驅(qū)動(dòng)膠價(jià)上行；再從基差的角度考慮，泰混與其基差并未走擴(kuò)，現(xiàn)貨資源持續(xù)緊張，膠價(jià)突破前高后仍有上行驅(qū)動(dòng)及空間。

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劉啟躍

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棕櫚油

馬棕出口強(qiáng)勁，但產(chǎn)量庫存均抬升

上周棕櫚油價(jià)格后半周小幅走高，但節(jié)假日期間馬棕出現(xiàn)回落。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，雖然5月馬棕出口仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，但產(chǎn)量也同樣快速增長，馬棕庫存抬升至175萬噸，為三個(gè)月來新高。預(yù)計(jì)旺產(chǎn)季產(chǎn)量仍將易上難下，且目前來看天氣擾動(dòng)有限。需求方面，目前暫無明顯利多，仍需關(guān)注替代品價(jià)格。綜合來看，棕油處旺產(chǎn)季，基本面利多仍較為有限，原油及油脂板塊其他品種對(duì)其影響較大，價(jià)格趨勢(shì)性上漲仍有待觀察。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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