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股指

基本面、情緒面積極因素仍待發(fā)酵，IF多單繼續(xù)持有

周一（1月9日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.58%報(bào)3176.08點(diǎn)，深證成指漲0.72%報(bào)11450.15點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%報(bào)2440.37點(diǎn)，中小綜指漲0.66%報(bào)12000.89點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.24%報(bào)988.67點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.81萬(wàn)億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資凈流入為77億、已連續(xù)多日大幅加倉(cāng)。

盤面上，有色金屬、食品飲料、非銀金融、農(nóng)林牧漁和傳媒等板塊漲幅較大，而國(guó)防軍工、房地產(chǎn)等板塊走勢(shì)則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則進(jìn)一步抬升。總體看，市場(chǎng)預(yù)期依舊偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)1月Sentix投資者信心指數(shù)為-17.5，預(yù)期為-18，前值為-21；2.財(cái)政部、稅務(wù)總局明確增值稅小規(guī)模納稅人減免增值稅政策標(biāo)準(zhǔn)，期限為2023全年。

近日A股整體交投氛圍持續(xù)改善、價(jià)格重心穩(wěn)步抬升，技術(shù)面多頭特征進(jìn)一步強(qiáng)化。而國(guó)內(nèi)積極政策措施持續(xù)推進(jìn)，疫情沖擊大幅弱化后、內(nèi)需相關(guān)行業(yè)亦有顯著修復(fù)；此外，海外主要國(guó)家貨幣緊縮的利空影響鈍化，而衰退背景下邊際寬松的預(yù)期則明顯提高，亦利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、及估值擴(kuò)張。綜合基本面、情緒面看，相關(guān)利多因素仍待發(fā)揮，股指依舊有續(xù)漲空間。從具體政策映射關(guān)聯(lián)度、業(yè)績(jī)改善確定性、及盤面印證看，當(dāng)前階段順周期板塊配置價(jià)值最優(yōu)，而相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，多單宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

下行驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)低位反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66190元/噸，相較前值上漲1020元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤快速抬升后震蕩運(yùn)行，夜盤進(jìn)一步走高。宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀從中期來(lái)看，對(duì)有色中性偏多。但目前宏觀數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位，但略有增加。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存改善空間，但海外衰退預(yù)期對(duì)銅價(jià)仍將形成拖累，疊加礦端供給相對(duì)偏寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，銅價(jià)趨勢(shì)性上漲動(dòng)能有限，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)17860元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩偏強(qiáng)，夜盤再度走高。宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀從中期來(lái)看，對(duì)鋁存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)，最新消息表示貴州電網(wǎng)對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷，前兩輪受影響產(chǎn)能約64萬(wàn)噸，本輪或再有30萬(wàn)噸產(chǎn)能減產(chǎn)。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，但近期受到鋁價(jià)快速下跌的影響，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，下游少量備庫(kù)。終端消費(fèi)方面，目前暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，但市場(chǎng)預(yù)期正在逐步改善。庫(kù)存方面，受成交情況改善的影響，近期累庫(kù)節(jié)奏略有放緩。綜合來(lái)看，短期內(nèi)宏觀樂(lè)觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，對(duì)鋁價(jià)向上驅(qū)動(dòng)減弱，但從中期來(lái)看供需面均存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，鋁價(jià)下方存支撐。

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鋼礦

警惕發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格高位震蕩

1、螺紋：防疫管控大幅優(yōu)化后，隨著春節(jié)臨近，剛需下行趨勢(shì)不可逆，螺紋已進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段。近期原料端利空相對(duì)集中，周五發(fā)改委開會(huì)表示要研究加強(qiáng)鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，2023年澳煤進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，未來(lái)或有3-4輪的降價(jià)空間，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，且有望繼續(xù)下降，有利于緩和淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后螺紋庫(kù)存高度或相對(duì)有限。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍難證偽，地產(chǎn)供給/需求兩側(cè)利好政策仍有望加碼，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)2023年經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，疫情影響逐步消退以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向不變，且低供給背景下，淡季螺紋累庫(kù)高度較為有限，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期近期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度或有所減弱，且兩會(huì)前宏觀增量利多可能相對(duì)有限，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜叄聠尾灰俗犯?，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：2023年澳煤恢復(fù)進(jìn)口確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時(shí)參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，海外緊縮持續(xù)，衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在積累。國(guó)內(nèi)季節(jié)性因素以及外需退坡影響，熱卷終端需求下行趨勢(shì)較明確，多個(gè)樣本顯示熱卷也已進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段。同時(shí)，近期原料端利空相對(duì)集中，周五發(fā)改委開會(huì)研究加強(qiáng)鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，2023年澳煤恢復(fù)進(jìn)口概率較高，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來(lái)或有3-4輪降價(jià)空間，短期高爐成本支撐有所減弱。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，2023年消費(fèi)刺激是中央政府穩(wěn)增長(zhǎng)工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車”仍將直接受益，2023年消費(fèi)刺激政策有望加碼，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，居民部門超額儲(chǔ)蓄的潛在釋放空間，2023年消費(fèi)修復(fù)力度可期。同時(shí)，近期熱卷出口訂單好轉(zhuǎn)，鋼廠2月訂單已基本排滿，后續(xù)可關(guān)注出口需求的持續(xù)性。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)以及疫情影響逐步消退的大方向不變，價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期增量利多相對(duì)有限，淡季被動(dòng)累庫(kù)階段，熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單不宜追過(guò)，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：2023年焦煤恢復(fù)進(jìn)口的確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量仍保持220萬(wàn)噸/天以上的水平，同比增加12.2萬(wàn)噸，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存9956.34萬(wàn)噸，同比依然減少1104.68萬(wàn)噸，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)。鐵礦供需過(guò)剩壓力有限，10月以來(lái)45港進(jìn)口礦庫(kù)存始終徘徊于1.31-1.32億噸之間，目前較2022年同期減少約2500萬(wàn)噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性回落階段，而國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦低庫(kù)存，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月6日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值21），05合約貼水5（前值20）。不過(guò)目前距離春節(jié)僅2周，終端需求步入淡季，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲(chǔ)，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存較低點(diǎn)已增加近1000萬(wàn)噸，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)逐步接近尾聲。同時(shí)，鐵礦價(jià)格連續(xù)2個(gè)多月持續(xù)上漲引來(lái)監(jiān)管關(guān)注，周五發(fā)改委開會(huì)研究加強(qiáng)鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，并指出本輪鐵礦價(jià)格上漲存在炒作成分，鐵礦價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)增加。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，發(fā)改委研究加強(qiáng)鐵礦價(jià)格監(jiān)管，短期調(diào)整壓力較大。策略上，單邊：多單止盈離場(chǎng)，新單等待回調(diào)后做多05合約；組合：。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)年末行情

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)會(huì)議號(hào)召與會(huì)企業(yè)加大限產(chǎn)力度，以此提升對(duì)上下游溢價(jià)能力、抵制下游繼續(xù)提降，加之春節(jié)臨近，焦?fàn)t開工意愿或于本周開始逐步降低，節(jié)前開工率料呈現(xiàn)回落之勢(shì)。需求方面，今冬政策性限產(chǎn)因素仍未發(fā)酵，焦炭入爐剛需支撐同比尚可，但春節(jié)臨近鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏減慢，冬儲(chǔ)推進(jìn)接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存存在累庫(kù)可能，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來(lái)焦炭剛需的回落?，F(xiàn)貨方面，首輪提降快速落地，唐山地區(qū)鋼廠再度下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，下游溢價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦有趨弱可能，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入下行區(qū)間，但焦企多考慮到煤價(jià)下行幅度不高而自身再度陷入虧損，挺價(jià)意愿有所增強(qiáng)，鋼焦博弈有所升溫。綜合來(lái)看，春節(jié)臨近，下游采購(gòu)意愿逐步放緩，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交走弱，鋼廠順勢(shì)開啟焦炭次輪提降，焦企經(jīng)營(yíng)狀況迅速轉(zhuǎn)差，主動(dòng)限產(chǎn)因素或?qū)l(fā)酵，抵觸心態(tài)持續(xù)增強(qiáng)，期價(jià)表現(xiàn)或維持偏弱震蕩格局，關(guān)注年末宏觀政策變動(dòng)預(yù)期是否帶動(dòng)市場(chǎng)交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期受出勤率影響開工偏低礦井存在部分復(fù)產(chǎn)情況，但春節(jié)將至，安全檢查疊加煤礦放假等因素制約整體開工回升，坑口焦煤產(chǎn)出較難體現(xiàn)顯著增量；進(jìn)口煤方面，煤炭進(jìn)口將自4月起恢復(fù)實(shí)施最惠國(guó)稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，但當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持相對(duì)高位，蒙煤進(jìn)口增長(zhǎng)勢(shì)頭暫無(wú)回落預(yù)期。需求方面，焦化利潤(rùn)受焦炭首輪提降影響再度收縮，年前焦?fàn)t開工率或難再現(xiàn)上升，且原料冬儲(chǔ)接近尾聲，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來(lái)看，春節(jié)臨近，產(chǎn)地焦煤產(chǎn)出難有顯著增量，而下游采購(gòu)力度同步走弱，原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏逐步放緩，坑口焦煤貿(mào)易價(jià)格維持弱勢(shì)，焦煤供需同步回落，但市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)年末行情，煤炭進(jìn)口政策調(diào)整仍有發(fā)酵空間，關(guān)注澳媒進(jìn)口是否順利放開以及宏觀政策增量利多影響。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

供減需增預(yù)期較強(qiáng)，2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨：1月9日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），昨日西南輕重堿分別漲20。

供給：1月9日，純堿日度開工率為91.43%（-0.07%）。

裝置檢修：湖南冷水江設(shè)備問(wèn)題，短停后開車運(yùn)行。

需求：（1）浮法玻璃：1月9日，運(yùn)行產(chǎn)能159680t/d（+500），開工率78.22%（-0.33%），產(chǎn)能利用率79.58%（+0.25%），1月6日，重慶渝榮300噸產(chǎn)線放水冷修，1月9日，漳州旗濱600噸產(chǎn)線引頭子；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1618元/噸（+1.19%），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷有所回落，1月9日，沙河95%，湖北105%，華東80%，西南93%，西北68%；（2）光伏玻璃：1月9日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（+900），開工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（+0.06%），1月9日，武駿重慶一條900噸新建產(chǎn)線點(diǎn)火成功。

點(diǎn)評(píng)：對(duì)于純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫(kù)存偏低的格局尚未改變。2023年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃較多，地產(chǎn)竣工有望改善浮法冷修計(jì)劃有限，遠(yuǎn)興500萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫(kù)存格局將延續(xù)。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間，市場(chǎng)信息分歧較多，目前主流說(shuō)法是計(jì)劃5月投產(chǎn)，但面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)，不排除該裝置提前投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，2023年澳煤大概率恢復(fù)通關(guān)，煤炭?jī)r(jià)格下行壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點(diǎn)累計(jì)下降約11%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)4周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計(jì)劃。同時(shí)，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，地產(chǎn)銷售竣工改善預(yù)期較強(qiáng)，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的強(qiáng)預(yù)期邏輯下，玻璃預(yù)期轉(zhuǎn)暖，價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，多單耐心持有，新單則等待回調(diào)后做多的機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

需求擔(dān)憂降溫油市回穩(wěn)，原油短期維持低位震蕩

EIA數(shù)據(jù)顯示圣誕假期及風(fēng)暴寒潮影響美國(guó)煉油及消費(fèi)均出現(xiàn)大幅下滑，美國(guó)當(dāng)周EIA精煉廠設(shè)備利用率出現(xiàn)自2021年2月以來(lái)最大降幅，汽油需求創(chuàng)2020年3月以來(lái)最大降幅，柴油需求降幅更大。

另外市場(chǎng)也高度關(guān)注亞洲地區(qū)需求變化，據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)測(cè)，今年春運(yùn)通過(guò)公路、鐵路、水路和航空的客運(yùn)總?cè)藬?shù)預(yù)計(jì)將達(dá)到近21億人次，是去年同期的近乎兩倍；春運(yùn)每日客運(yùn)航班平均為1.1萬(wàn)班，為2019年大流行前水平的73%。

目前需求端關(guān)于經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)需求的壓制與中國(guó)能否從需求端重新帶動(dòng)全球市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的分歧明顯。

持倉(cāng)方面，截至1月3日當(dāng)周的持倉(cāng)報(bào)告顯示投機(jī)者繼續(xù)增持了ICE布倫特原油凈多頭頭寸創(chuàng)最近七周新高。但是WTI原油遭到了大幅減持，投機(jī)者所持原油凈多頭頭寸下降創(chuàng)20周新低。

總體而言，市場(chǎng)的需求擔(dān)憂降溫后油市回穩(wěn)概率較大，原油價(jià)格短期維持低位震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

未有明顯利好驅(qū)動(dòng)，PTA持空頭思路

PTA方面，截止至1月5日，PTA市場(chǎng)開工在61.67%，周內(nèi)華東一套PTA裝置于1月3日停車檢修及一套PTA新裝置投產(chǎn)、華南一套PTA裝置于1月4日升溫重啟、華東一套PTA裝置于1月5日升溫重啟，市場(chǎng)供應(yīng)稍有提升。

乙二醇方面，行業(yè)整體開工率為53.70%，其中乙烯制開工率為59.90%，合成氣制開工率為44.04%。截止到1月9日，華東MEG主要庫(kù)區(qū)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)在90.3萬(wàn)噸，較上周同期減少3.0萬(wàn)噸。

內(nèi)需方面，2022年12月聚酯產(chǎn)量預(yù)估410萬(wàn)噸，環(huán)比下降11%，聚酯執(zhí)行減產(chǎn)，部分企業(yè)提前進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài)，產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑。由于前期累庫(kù)影響，特別是長(zhǎng)絲企業(yè)降負(fù)意愿明顯，聚酯負(fù)荷明顯低于往年同期水平。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

總體而言，近期PTA供應(yīng)明顯提升，下游需求繼續(xù)下滑，供需端整依舊呈現(xiàn)弱勢(shì)格局；當(dāng)前節(jié)日氣氛較為濃郁，市場(chǎng)難有較大變動(dòng)，建議PTA2305節(jié)前仍維持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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棉花

下游需求邊際改善、存在補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力，棉花持多頭思路

庫(kù)存方面，下游經(jīng)歷本輪階段性去庫(kù)后，紗廠出貨順利，整體庫(kù)存降至歷史最低，下游仍有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力和需求。

內(nèi)需方面，根據(jù)市場(chǎng)反饋情況來(lái)看，隨著“疫后”工人返崗增加，紡企尤其是疆內(nèi)紡企開機(jī)率明顯回升，出于生產(chǎn)需要以及對(duì)于后市棉價(jià)再度走高的擔(dān)憂，部分企業(yè)積極采購(gòu)備貨。疫情對(duì)工廠影響降低。

終端需求方面，從紡織服裝社會(huì)零售總額及全網(wǎng)男女裝銷售成交情況數(shù)據(jù)看，當(dāng)前紡織服裝終端消費(fèi)處于絕對(duì)底部區(qū)間，繼續(xù)削減的可能性已經(jīng)不大。隨著我國(guó)全境放開、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)在傳統(tǒng)金三銀四旺季行情的反彈空間較大，對(duì)棉花原料需求也將逐步啟動(dòng)。

外棉方面，截至12月底印度上市量為135萬(wàn)噸，同比-40%，上市量大幅落后，產(chǎn)量或下調(diào)至540萬(wàn)噸左右。目前棉糧比價(jià)過(guò)低加上生產(chǎn)成本的增加，不利于下年度棉花的種植，供應(yīng)同比或有所減少。

總體而言，基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消費(fèi)反彈預(yù)期，棉花下游需求邊際改善、存在補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力，建議棉花持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

運(yùn)費(fèi)大幅上漲，浙江興興MTO裝置復(fù)產(chǎn)

今日玖源化工（50）和重慶卡貝樂(lè)（85）兩套氣頭裝置計(jì)劃重啟，周五江油萬(wàn)利（15），周日瀘天化（40）也將復(fù)產(chǎn)，月底多數(shù)氣頭裝置將重啟完畢，2月產(chǎn)量預(yù)期顯著增加。元旦至今西北至山東運(yùn)費(fèi)不斷上漲，累計(jì)漲幅超過(guò)100元/噸，導(dǎo)致山東甲醇現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，本周一再度上漲50元/噸，而其他地區(qū)均小幅下跌。盡管浙江興興MTO裝置重啟，但太倉(cāng)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格依然下跌60元/噸，春節(jié)前需求轉(zhuǎn)弱是價(jià)格下跌的主要原因?？紤]到冬季氣頭裝置檢修，春節(jié)前供應(yīng)增量有限，甲醇05合約下跌空間不足100點(diǎn)，可賣出行權(quán)價(jià)為2400的看跌期權(quán)以增強(qiáng)收益。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PP保持弱勢(shì)，關(guān)注PP-3MA套利

周二石化庫(kù)存為58.5萬(wàn)噸，周一修正為61萬(wàn)噸。周末紹興三圓PP裝置檢修，本周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，檢修總產(chǎn)能保持在300萬(wàn)噸左右，供應(yīng)維持歷史高位。周一期貨小幅下跌，華東現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸，市場(chǎng)成交尚可，本周下游開始春節(jié)前最后一輪采購(gòu)，BOPP企業(yè)接單了達(dá)到12月以來(lái)最高。昨夜原油一度上漲超過(guò)3%，隨后漲幅收窄至1%，聚烯烴短暫上漲后快速回落，技術(shù)指標(biāo)依然呈現(xiàn)下跌形態(tài)。近期甲醇表現(xiàn)始終強(qiáng)于PP，隨著PP價(jià)格下跌至7200，對(duì)應(yīng)甲醇跌至2500，PP-3MA價(jià)差到-300或更低的可能性極高，同時(shí)春節(jié)后預(yù)期PP強(qiáng)于甲醇，價(jià)差也將再度走擴(kuò)，建議重點(diǎn)關(guān)注。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

輪企開工表現(xiàn)疲軟，關(guān)注終端車市消費(fèi)刺激有無(wú)增量

供給方面：停割前國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)出連續(xù)創(chuàng)下近年單月產(chǎn)量峰值紀(jì)錄，彰顯極端氣候影響弱化后產(chǎn)區(qū)物候條件的平穩(wěn)；而橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，原料供應(yīng)增多使得泰國(guó)南部合艾市場(chǎng)保持低位震蕩格局，進(jìn)口補(bǔ)充作用繼續(xù)增強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。

需求方面：呼聲較高的乘用車購(gòu)置稅減征措施的延長(zhǎng)實(shí)施石沉大海，購(gòu)稅跳升恢復(fù)至10%，市場(chǎng)信心遭受打擊，乘聯(lián)會(huì)下調(diào)2023年乘用車零售增速至零增長(zhǎng)，受此影響輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)下滑，而今年農(nóng)歷新年偏早，企業(yè)提前放假或提上議程，天然橡膠需求預(yù)期維持悲觀。

庫(kù)存方面：橡膠到港走強(qiáng)疊加下游采購(gòu)平淡，港口庫(kù)存錄得連續(xù)11周累庫(kù)，庫(kù)存分位水平升至46.1%，整體庫(kù)存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：車購(gòu)稅恢復(fù)至10%打破市場(chǎng)樂(lè)觀期待，加之今年春節(jié)偏早，輪胎企業(yè)開工意愿受壓繼續(xù)走弱，而天膠進(jìn)口持續(xù)增長(zhǎng)，季節(jié)性增量加速港口現(xiàn)貨累庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減預(yù)期，滬膠策略可維持空頭思路；但考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然進(jìn)入停割季，而產(chǎn)業(yè)政策面或有增量變動(dòng)，商務(wù)部宣稱將繼續(xù)推動(dòng)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，關(guān)注停割期間政策變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)交易氛圍的變化，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

供減需增結(jié)構(gòu)延續(xù)，棕油震蕩筑底

上一交易日棕櫚油價(jià)格小幅回落。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價(jià)格止跌，對(duì)油脂拖累減弱。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國(guó)內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫(kù)存回落至歷史平均水平，且其國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所改善，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，預(yù)期較為樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)較弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格下方支撐不斷走強(qiáng)，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強(qiáng)，上行動(dòng)能或放緩，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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