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股指

積極推漲因素強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多頭

周四（7月13日），A股整體呈大漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲1.26%報(bào)3236.48點(diǎn)，深證成指漲1.61%報(bào)11095.44點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.85%報(bào)2237.52點(diǎn)，中小綜指漲1.19%報(bào)11923.15點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.12%報(bào)995.97點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.92萬億、較前日繼續(xù)增加；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為135.9億。

盤面上，TMT、食品飲料、金融、石油石化和有色金屬等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則大幅抬升?？傮w看，市場一致性預(yù)期偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國6月出口額同比-12.4%，前值-7.5%；進(jìn)口額同比-6.8%，前值-4.5%；2.七部門聯(lián)合發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，將采取有效措施鼓勵(lì)其創(chuàng)新發(fā)展、并實(shí)行包容審慎和分類分級監(jiān)管等。

從近日A股整體走勢看，交投量能回暖、且市場情緒亦顯著好轉(zhuǎn)，技術(shù)面多頭特征強(qiáng)化

國內(nèi)政策面積極措施持續(xù)深化、主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亦有企穩(wěn)跡象，均將持續(xù)為A股提供推漲動能；而海外市場衰退大勢未改、疊加低估值水平，均利于凸顯A股的大類資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)價(jià)值?？傮w看，上述積極因素仍有較充裕發(fā)酵空間，股指維持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，從基本面驅(qū)動、主題投資主線看，順周期內(nèi)需板塊、中特估及數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊有較為明確的映射，對應(yīng)價(jià)值和成長兩大類風(fēng)格均有表現(xiàn)機(jī)會，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元加速走弱，銅價(jià)快速反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68780元/噸，相較前值上漲715元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空高開后繼續(xù)上行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，美元指數(shù)大幅回落至100下方。國內(nèi)方面，本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，穩(wěn)增長政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀政策。供給方面，智利近期擾動事件較多，5月銅產(chǎn)量同比減少14%。但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好，5月份秘魯銅產(chǎn)量為234,781噸，比去年同期增長34.7%。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。但從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，且短期出現(xiàn)加速，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

美元加速回落，鋁價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18440元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤高開后震蕩上行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，美元指數(shù)大幅回落至100下方。國內(nèi)方面，本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，穩(wěn)增長政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀政策。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，負(fù)責(zé)節(jié)奏快于此前預(yù)期。但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)部分政策延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，新能源汽車及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖有所抬升，但仍處于偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數(shù)近期加速下行，長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束此消彼長，鋁價(jià)下方支撐明確。

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張舒綺

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鋼礦

政策預(yù)期支撐成本重心上移，鋼材價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：供給端高爐鐵水產(chǎn)量維持高位，在粗鋼產(chǎn)量管控政策落地前，鋼材供給仍缺乏有效約束。而地產(chǎn)周期修復(fù)程度不及預(yù)期，疊加淡季影響，終端消費(fèi)釋放潛力較弱。本周MS樣本螺紋供需雙雙小幅下降，總庫存環(huán)比微增9.93萬噸至761.65萬噸。但是，從宏觀角度看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已切換至“被動去庫”階段，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長政策加碼的大方向已明確，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)底部支撐較強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)面，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無論平控還是減量都有利于制約下半年鋼材供給彈性，近期多地傳出鋼廠接到粗鋼平控的口頭通知。海外鋼材需求也成為國內(nèi)鋼材消費(fèi)的必要補(bǔ)充，緩和了國內(nèi)鋼材供需矛盾積累程度，6月鋼材出口750.8萬噸，前6個(gè)月累計(jì)出口4358.3萬噸，同比增長31.3%。此外，鐵水產(chǎn)量維持高位對原料價(jià)格形成支撐，焦炭現(xiàn)貨開啟第二輪提漲，鐵礦美金價(jià)格回到110以上，鐵水成本上升對螺紋價(jià)格亦形成支撐?？傮w看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策面溫和加碼對螺紋依然形成底部支撐，但基本面缺乏改善驅(qū)動，制約盤面高度，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：國內(nèi)鐵水產(chǎn)量保持高位，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策落地前，鋼材供給端仍缺乏有效約束。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇質(zhì)量不佳，且終端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，去庫不甚理想，本周MS樣本熱卷庫存繼續(xù)增加，其中社庫小幅積累，但廠庫增幅明顯。但是從宏觀角度看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已切換至“被動去庫階段“，制造業(yè)中設(shè)備制造、消費(fèi)品制造行業(yè)庫存周期改善節(jié)奏相對領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)基本面有企穩(wěn)的跡象。穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼“托底”的大方向較明確，對各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加爾形成較強(qiáng)的底部支撐。產(chǎn)業(yè)方面，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無論是平控還是減量，均有利于制約下半年鋼材供給端彈性，近期多地均傳出當(dāng)?shù)劁搹S有接到口頭平控通知的情況。鋼材出口需求不錯(cuò)已成為國內(nèi)鋼材消費(fèi)的必要補(bǔ)充，前6個(gè)月鋼材累計(jì)出口同比增長31.3%，7月鋼廠出口訂單接單較好，基本已接至8月底，買單出口利潤維持在100以內(nèi)。此外，高鐵水產(chǎn)量支撐原料價(jià)格，鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，成本端對鋼價(jià)的支撐有所增強(qiáng)?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，對黑色整體形成較強(qiáng)支撐，但淡季供需結(jié)構(gòu)偏弱，改善動能不足，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給無法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水環(huán)比/同比減量較為受限。本周國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降2.44萬噸至244.38萬噸，鐵礦日均疏港量續(xù)增至315.8萬噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦總庫存累計(jì)環(huán)比降約250萬噸，仍處于年內(nèi)低點(diǎn)。鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然呈現(xiàn)緊平衡的格局，現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月13日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品65（前值66）。但近期“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期有所降溫，市場預(yù)期政策加碼仍以托底和結(jié)構(gòu)性為主。淡季鋼材基本面偏弱，多數(shù)品種已開始累庫，限產(chǎn)消息增多，多地傳出有鋼廠接到口頭平控通知，昨日再傳唐山環(huán)保限產(chǎn)，燒結(jié)限產(chǎn)幅度擴(kuò)大，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下降，同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，未來鐵礦面臨供給環(huán)比增而需求環(huán)比降的局面。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，基本面矛盾不突出，建議以區(qū)間思路對待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存延續(xù)去庫之勢，焦炭提漲仍在推進(jìn)當(dāng)中

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭首輪漲價(jià)雖成功落實(shí)，但原料煤成本抬升侵蝕利潤修復(fù)，企業(yè)經(jīng)營狀況并未完全好轉(zhuǎn)，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工率表現(xiàn)暫穩(wěn)，提產(chǎn)積極性不足。需求方面，華北區(qū)域性限產(chǎn)擾動依然存在，但鐵水產(chǎn)量維持高位支撐焦炭入爐剛需，進(jìn)而推動采購需求，階段性補(bǔ)庫持續(xù)進(jìn)行，各環(huán)節(jié)庫存壓力不斷減輕?，F(xiàn)貨方面，晉魯冀各地焦企聯(lián)合啟動焦炭次輪100-120元/噸提漲，焦化廠廠內(nèi)庫存無壓力，出貨心態(tài)平穩(wěn)，而港口貿(mào)易商拿貨積極，現(xiàn)貨市場維持偏強(qiáng)走勢。綜合來看，焦?fàn)t開工暫穩(wěn)、鐵水日產(chǎn)高位，下游鋼廠及中環(huán)環(huán)節(jié)采購意愿得到提振，焦炭各環(huán)節(jié)延續(xù)去庫態(tài)勢，供需結(jié)構(gòu)存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，產(chǎn)地焦炭次輪提漲順勢來襲，價(jià)格上行驅(qū)動得到支撐，關(guān)注后續(xù)漲價(jià)輪次及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開工陸續(xù)恢復(fù)，礦山安監(jiān)常態(tài)化推進(jìn)，關(guān)注洗煤廠產(chǎn)能回升情況，以及今夏煤電旺季動力煤保供相關(guān)事宜會否再現(xiàn)波瀾；進(jìn)口煤方面，蒙古那達(dá)慕大會使得蒙煤通關(guān)存在回落預(yù)期，而海運(yùn)澳煤價(jià)格倒掛程度加深，進(jìn)口利潤不足使得終端采購意愿平平，進(jìn)口市場尚不活躍。需求方面，終端需求乏善可陳，焦?fàn)t開工未見明顯提振，但鐵水日產(chǎn)高位使得鋼廠對原料補(bǔ)庫意愿尚佳，加之焦炭次輪提漲開啟，焦煤坑口成交表現(xiàn)良好，焦煤礦山庫存進(jìn)一步降低。綜合來看，焦煤各環(huán)節(jié)庫存均不同程度去化，坑口拍賣市場表現(xiàn)活躍，各煤種漲價(jià)驅(qū)動充足，而海外煤炭進(jìn)口暫無增量，夏季煤炭保供擾動仍存，期價(jià)下方支撐走強(qiáng)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)是否削弱價(jià)格上行驅(qū)動，以及終端需求會否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

下游階段性補(bǔ)庫，玻璃純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月13日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），本周現(xiàn)貨走勢平穩(wěn)，成交靈活；7月13日，浮法玻璃全國均價(jià)1844元/噸（+0.16%），西北地區(qū)價(jià)格下調(diào)。

上游：7月13日，純堿周度產(chǎn)能利用率降至84.62%%（+0.77%），周產(chǎn)量56.54萬噸，環(huán)比增0.52萬噸（+0.92%）。據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，本周青海鹽湖進(jìn)入檢修，下周甘肅金昌存檢修預(yù)期，山東海天計(jì)劃降負(fù)，另金山獲嘉面臨恢復(fù)，山東?；徒K井神裝置恢復(fù)恢復(fù)，整體開工率或小幅提升，預(yù)計(jì)回到86%左右，產(chǎn)量回到57+萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：7月13日，運(yùn)行產(chǎn)能166710t/d（0），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率81.47%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)走弱，沙河85%（↑），湖北87%（↓），華東87%（↓）。（2）光伏玻璃：7月13日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0）。（3）輕堿漲價(jià)后，下游盈利再度走弱，或壓制輕堿消費(fèi)的持續(xù)性。

庫存：純堿，（1）企業(yè)庫存36.53萬噸，環(huán)比降3.05萬噸（-7.71%），周內(nèi)企業(yè)待發(fā)訂單小幅下降至12-13天，（2）社會庫存小幅下降。玻璃企業(yè)庫存5523.5萬重箱（-6.36%）。

點(diǎn)評：（1）純堿：前期市場對遠(yuǎn)興（500萬噸）和金山（230萬噸）裝置投產(chǎn)預(yù)期交易得較充分，但當(dāng)前遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度略慢于市場預(yù)期，市場對純堿累庫時(shí)間出現(xiàn)分歧。市場消息，遠(yuǎn)興1號裝置7月產(chǎn)量可能低于預(yù)期，2號裝置計(jì)劃本月內(nèi)投料，遠(yuǎn)興產(chǎn)成品投放市場的進(jìn)度仍待觀察。若7-8月遠(yuǎn)興300萬噸裝置按計(jì)劃向市場投放成品，7-8月裝置檢修也將階段性對沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫時(shí)間或?qū)⒃?月。同時(shí)，部分地區(qū)玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)1-2個(gè)月，下游階段性補(bǔ)庫風(fēng)險(xiǎn)或提高。近月合約受現(xiàn)貨壓制，遠(yuǎn)月合約在高貼水及盤面大幅減倉帶動下反彈。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善幅度不及預(yù)期，但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業(yè)盈利超過295元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差或有加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。但是，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已切換至“被動去庫”，經(jīng)濟(jì)基本面或現(xiàn)企穩(wěn)信號，且宏觀穩(wěn)增長政策加碼的大方向已明確，對各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)壓低庫存，一旦主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率好轉(zhuǎn)均有利于價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。同時(shí)，夏季主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫存的變化情況，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場）輕倉持有。

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原油

CPI漲幅低于預(yù)期，短期原油偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國CPI降至兩年多來的最低水平3%，核心CPI漲幅也低于預(yù)期，低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)緩和了市場焦慮，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升明顯。

機(jī)構(gòu)方面，IEA和OPEC月報(bào)預(yù)測分化。IEA年內(nèi)首次下調(diào)需求增長預(yù)期，全球石油需求受經(jīng)濟(jì)下行壓力，將2023年原油需求增長預(yù)期下調(diào)了22萬桶/日至220萬桶/日，并認(rèn)為2024年原油需求增長預(yù)期將下降一半。OPEC對原油需求保持了樂觀預(yù)期，將2023年需求增長預(yù)期繼續(xù)上調(diào)到244萬桶/日，上調(diào)9萬桶/日。并繼續(xù)對2024年原油市場需求保持樂觀預(yù)期。此前EIA數(shù)據(jù)也顯示OPEC+減產(chǎn)預(yù)計(jì)將讓全球石油庫存在未來五個(gè)季度中每季度都下降，并在2023年底和2024年初提振全球油價(jià)。

供應(yīng)方面，由于抗議活動，利比亞規(guī)模第二大油田7月14日將完全停產(chǎn)，該油田日產(chǎn)量約為30萬桶。

總體而言，短期市場受到美國CPI同比增幅下調(diào)帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升影響，疊加供應(yīng)端減產(chǎn)擾動，原油或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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聚酯

成本端原油價(jià)格支撐，PTA短期偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA方面，逸盛海南200萬噸/年的PTA裝置意外降負(fù)，山東威聯(lián)負(fù)荷8成，其他裝置大部分都正常運(yùn)行，PTA行業(yè)開工率下降至77%。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，CPI同比漲幅下調(diào)至3%，大幅低于市場預(yù)期，因而市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，多重利好助力，短期油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行對下游支撐較強(qiáng)。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動能有限。

總體而言，成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA市場供需兩旺，短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

利空鈍化，利好頻出

本周新增陜西長青和兗礦國宏兩套裝置檢修，新增滬蒙能源投產(chǎn)，甲醇開工率上升2%，產(chǎn)量增加2%至156.3萬噸，增長主要來自西北地區(qū)。今日和周末共6套裝置計(jì)劃重啟，不過再度推遲的可能性較高，最快月底開工率才會顯著提升。下游開工率除醋酸下降外，其他均提升，同時(shí)隨著甲醇價(jià)格上漲，市場成交火爆，下游產(chǎn)品價(jià)格也止跌反彈。本周煤炭價(jià)格保持穩(wěn)定，煤制成本無變化，因甲醇現(xiàn)貨價(jià)格上漲，煤制利潤增加100元/噸，達(dá)到年內(nèi)最高。展望三季度，產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)計(jì)增長，但存在較大不確定性，甚至整個(gè)8月份依然延續(xù)集中檢修。需求確定性增長，部分下游即將進(jìn)入旺季，之前長期停車的MTO裝置有望重啟。利空鈍化，利好頻出，甲醇漲勢延續(xù)。

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聚烯烴

原油進(jìn)一步上漲，反彈預(yù)計(jì)延續(xù)

本周PE新增2套裝置檢修，3套裝置重啟，PP新增5套裝置檢修，2套檢修裝置重啟。PE產(chǎn)量增加2%，PP產(chǎn)量減少3%。下旬起檢修裝置密集重啟，開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升。PE下游加權(quán)開工率上升0.5%，下游各行業(yè)開工率久違全面上升，其中農(nóng)膜增加0.5%，管材增加1%，下游即將進(jìn)入旺季，需求預(yù)計(jì)改善。不過昨日現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡，兩油庫存單日僅減少1萬噸，BOPP企業(yè)日均接單量重回低水平。利比亞抗議活動導(dǎo)致油田停擺，同時(shí)俄羅斯堅(jiān)定執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃，昨夜國際原油價(jià)格上漲2%。目前油制聚烯烴虧損超過1000元/噸，達(dá)到去年11月以來最高，即便其他工藝?yán)麧櫴沁^去兩年最高，原油的持續(xù)上漲依然能夠提供足夠利好。考慮到成本上移、需求改善以及宏觀利好，預(yù)計(jì)聚烯烴延續(xù)反彈，前多繼續(xù)持有。

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橡膠

輪企開工表現(xiàn)尚佳，終端車市存增量預(yù)期

供給方面：極端熱浪席卷全球，今夏氣候波動明顯增強(qiáng)，厄爾尼諾事件強(qiáng)度及持續(xù)周期或超此前預(yù)測，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠原料產(chǎn)出勢必不時(shí)受阻，天氣因素對割膠作業(yè)的負(fù)面影響持續(xù)加深，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：高基數(shù)背景下乘用車零售復(fù)蘇勢頭放緩，但政策預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，消費(fèi)刺激相關(guān)措施有待加碼提效，終端需求尚不悲觀；而輪胎企業(yè)開工意愿相對積極，全鋼胎產(chǎn)線開工情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持高位增長之勢，需求傳導(dǎo)效率亦有提升。

庫存方面：國產(chǎn)膠交割品不足促使滬膠倉單持續(xù)走低，但港口現(xiàn)貨小幅累庫，一般貿(mào)易庫存有所增長，結(jié)構(gòu)性庫存壓力復(fù)現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：港口現(xiàn)貨庫存累庫壓制橡膠價(jià)格上行驅(qū)動，但政策施力加碼預(yù)期增強(qiáng)，汽車市場復(fù)蘇勢頭不改，輪企開工維持相對高位，天膠需求端偏向樂觀，而厄爾尼諾事件背景下原料產(chǎn)出存在減產(chǎn)預(yù)期，供減需增支撐橡膠價(jià)格中樞抬升，滬膠多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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棕櫚油

天氣預(yù)期反復(fù)，棕櫚高位運(yùn)行

昨日棕櫚油開盤快速回落隨后震蕩，夜盤小幅高開。MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長，報(bào)告對棕櫚油價(jià)格形成利多。目前市場對天氣的擔(dān)憂仍在持續(xù)發(fā)酵，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對產(chǎn)量影響的差異較大，而市場前期已經(jīng)對天氣有了一定程度的定價(jià)，因此供給端對價(jià)格新增利多有所減弱。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩(wěn)定。綜合來看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動，但其實(shí)際影響存在較大不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢或有所放緩。

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張舒綺

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