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股指

積極因素仍將持續(xù)強(qiáng)化，耐心持有滬深300期指多單

上周五（8月18日），A股再度下挫。截至收盤，上證指數(shù)跌1%報(bào)3131.95點(diǎn)，深證成指跌1.75%報(bào)10458.81點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.31%報(bào)2118.92點(diǎn)，中小綜指跌1.79%報(bào)11229.38點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.67%報(bào)904.25點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.74萬(wàn)億，較前日持平，當(dāng)周日成交額均值較前周變化不大；當(dāng)日北向資金凈流出為85.2億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為291.2億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌1.8%，深證成指累計(jì)跌3.24%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌3.11%，中小綜指累計(jì)跌2.83%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌3.68%。

盤面上，TMT、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥、有色金屬、商貿(mào)零售和房地產(chǎn)等板塊領(lǐng)跌，其余板塊整體走勢(shì)亦偏弱。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證500期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)較大，但一致性預(yù)期仍無(wú)明確轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)7月CPI終值同比+5.3%，符合預(yù)期；2.證監(jiān)會(huì)確定降費(fèi)、促進(jìn)中長(zhǎng)線資金入市、放寬回購(gòu)條件等一攬子政策措施，以活躍市場(chǎng)、提振信心。

近期A股整體表現(xiàn)不佳、交投量能持續(xù)回落，市場(chǎng)悲觀情緒有所增強(qiáng)，但其關(guān)鍵低位應(yīng)有強(qiáng)支撐、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦有一定積極信號(hào)，技術(shù)面仍無(wú)明確轉(zhuǎn)空頭市信號(hào)。

近日A股整體雖陷入弱勢(shì)震蕩，但關(guān)鍵位支撐確認(rèn)、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)仍屬偏樂(lè)觀狀態(tài)，技術(shù)面整體無(wú)空頭市信號(hào)。而各類重磅政策持續(xù)加碼、中觀盈利改善預(yù)期亦保持穩(wěn)定，疊加低估值背景下的高賠率、高安全邊際，A股整體配置價(jià)值依舊顯著，仍宜維持多頭思路。從具體分類指數(shù)看，順周期價(jià)值股業(yè)績(jī)驅(qū)漲動(dòng)能相對(duì)更明朗，且估值匹配度亦較好，其預(yù)期盈虧比更佳，耐心持有與此映射關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68860元/噸，相較前值上漲585元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒對(duì)美元形成支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，短期內(nèi)美元下方支撐仍存。國(guó)內(nèi)方面，上周央行下調(diào)了MLF和逆回購(gòu)利率，提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，央行貨幣政策報(bào)告穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明確，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長(zhǎng)期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位，WBMS數(shù)據(jù)顯示6月全球供應(yīng)短缺。綜合而言，美元指數(shù)雖短期反彈，但向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

海內(nèi)外庫(kù)存均出現(xiàn)下滑，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18520元/噸，相較前值下跌120元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周表現(xiàn)偏強(qiáng)，后半周回吐部分漲幅。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒對(duì)美元形成支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，短期內(nèi)美元下方支撐仍存。國(guó)內(nèi)方面，上周央行下調(diào)了MLF和逆回購(gòu)利率，提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，央行貨幣政策報(bào)告穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明確，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本輪累庫(kù)節(jié)奏偏緩，庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平，且現(xiàn)已出現(xiàn)庫(kù)存再度下滑跡象。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)雖短期偏強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)不變，而市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存再度出現(xiàn)下滑且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)跌勢(shì)放緩，期貨有望逐步企穩(wěn)

　　供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鹽湖進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)旺季，開工率維持高位；原材料價(jià)格下行緩慢，礦石提鋰企業(yè)利潤(rùn)下滑導(dǎo)致開工率偏低。下半年供給情況來(lái)看，非洲礦山投產(chǎn)進(jìn)度正常、南美鹽湖進(jìn)入試產(chǎn)調(diào)試階段。鋰價(jià)長(zhǎng)期下行格局明確，短期供給增量未明顯過(guò)剩。  

　　需求方面，鋰電池出貨量增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐，但行業(yè)增速相較前兩年已明顯下滑。由于全產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫(kù)存階段，下游采購(gòu)原材料意愿較弱，電池廠大量消耗現(xiàn)有庫(kù)存，材料廠排產(chǎn)計(jì)劃持平。需求處于偏弱態(tài)勢(shì)，可等待政策引導(dǎo)消費(fèi)回暖。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢(shì)，昨日下跌1500元至225000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差縮窄至29250元。期貨盤面反映遠(yuǎn)端價(jià)格展望，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期悲觀，雖有成本支撐但市場(chǎng)情緒持續(xù)擾動(dòng)，據(jù)現(xiàn)貨歷史走勢(shì)看當(dāng)前價(jià)差已是偏低范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)穩(wěn)定而需求增速低位徘徊。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)看空情緒較為強(qiáng)烈，上游累庫(kù)疊加下游去庫(kù)導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行，但下行幅度預(yù)計(jì)將放緩。上周五期貨主力合約小幅上漲，建議關(guān)注盤面走勢(shì)及價(jià)差結(jié)構(gòu)，當(dāng)前對(duì)期貨盤面持震蕩的觀點(diǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

市場(chǎng)擔(dān)憂平控執(zhí)行效果，鐵礦表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)

1、螺紋：上周央行超預(yù)期降息，釋放較強(qiáng)的“以我為主”穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)，宏觀利多政策有望陸續(xù)兌現(xiàn)，但是終端需求屬于慢變量，各類寬松政策落地到生效需要時(shí)間發(fā)酵，地產(chǎn)大周期下行階段政策效果可能打折扣，旺季需求成色待檢驗(yàn)。近期粗鋼限產(chǎn)政策陸續(xù)有下發(fā)的消息，但實(shí)際執(zhí)行情況令人擔(dān)憂，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增，市場(chǎng)對(duì)粗鋼平控的信心減弱。不過(guò)短期基本面矛盾暫不突出，長(zhǎng)短流程螺紋鋼利潤(rùn)均偏低，平控落實(shí)前成本支撐尚存，鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的積極性有限，且?guī)齑鎵毫^為有限。預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格或震蕩運(yùn)行。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，建議等待鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確認(rèn)后，擇機(jī)逢低做多01合約螺礦比。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

2、熱卷：政府穩(wěn)增長(zhǎng)目的較明確，上周央行超預(yù)期降息，信號(hào)意義較強(qiáng)，各類宏觀寬松政策有望陸續(xù)落地，但是終端需求屬于慢變量，地產(chǎn)大周期下行階段政策效果可能會(huì)打折扣，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)尚存，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地到實(shí)際生效需要時(shí)間發(fā)酵，旺季需求的成色有待檢驗(yàn)。近期粗鋼平控政策已傳出陸續(xù)下發(fā)的消息，但實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增，尤其是已傳出平控政策消息的地區(qū)，市場(chǎng)擔(dān)憂最終平控執(zhí)行效果。利潤(rùn)引導(dǎo)下，鐵水向盈利相對(duì)更好的板材分流的情況較明顯，熱卷供給缺乏有效約束。不過(guò)鋼材整體供需矛盾暫不突出，直接出口緩和國(guó)內(nèi)供給壓力，粗鋼庫(kù)存壓力相對(duì)可控，高鐵水日產(chǎn)階段，成本支撐依然存在。預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格或繼續(xù)震蕩運(yùn)行。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，建議耐心等待鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確立后，擇機(jī)逢低做多01合約卷礦比。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：粗鋼平控預(yù)期依然存在，若以22年基數(shù)實(shí)施平控，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀。且市場(chǎng)普遍認(rèn)為即使粗鋼平控執(zhí)行節(jié)奏靠后或不執(zhí)行，以當(dāng)前國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度，也不足以持續(xù)承接240萬(wàn)噸以上的日均鐵水產(chǎn)量，后續(xù)仍有可能出現(xiàn)鋼廠虧損減產(chǎn)的情況。但是鋼材基本面矛盾積累有限，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不佳，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增，尤其是平控消息傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的幾個(gè)省份，鐵礦需求偏強(qiáng)。港口及鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存均處于年內(nèi)低位，庫(kù)存積累時(shí)間相對(duì)較遲。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)120元/噸（前值119元/噸）。一旦粗鋼平控不及預(yù)期，易引發(fā)貼水修復(fù)行情?？傮w看，限產(chǎn)政策反復(fù)炒作卻未能兌現(xiàn)，鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，盤面易向上修復(fù)貼水，建議鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確認(rèn)前，空單暫時(shí)回避。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，建議待鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確立后，再擇機(jī)逢低做多01合約螺礦比。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

需求兌現(xiàn)樂(lè)觀支撐原料剛需，焦煤礦山延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，盈利能力修復(fù)帶動(dòng)焦?fàn)t開工回升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中增長(zhǎng)。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)維持相對(duì)高位，焦炭入爐需求支撐尚佳，但粗鋼產(chǎn)量平控風(fēng)波四起，部分省市傳聞著手推動(dòng)今年壓減方案，關(guān)注政策執(zhí)行對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的擾動(dòng)。現(xiàn)貨方面，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，部分地區(qū)出現(xiàn)看降情緒，鋼廠降價(jià)對(duì)抗焦企提漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)臨近。綜合來(lái)看，利潤(rùn)修復(fù)提振焦企開工意愿，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，焦炭供需兩端同步好轉(zhuǎn)，但連續(xù)漲價(jià)使得現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力倍增，鋼廠看降意圖增加，且粗鋼產(chǎn)量壓減一事或帶動(dòng)政策預(yù)期變動(dòng)，擾動(dòng)因素逐步增多，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌情況及終端需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西事故礦井仍處于停產(chǎn)之中，樣本洗煤廠日均產(chǎn)量繼續(xù)回落，而隨著九月安全生產(chǎn)檢查預(yù)期的升溫，坑口原煤產(chǎn)出難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，口岸蒙煤通關(guān)維持穩(wěn)定，而海外需求回暖帶動(dòng)澳煤價(jià)格上行，進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至245萬(wàn)噸上方的相對(duì)高位，焦煤下游剛需支撐較強(qiáng)，且焦化利潤(rùn)得到修復(fù)，階段性補(bǔ)庫(kù)仍在持續(xù)，煤礦庫(kù)存加速去化，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量壓減一事推進(jìn)情況。綜合來(lái)看，粗鋼產(chǎn)量壓減一事雖對(duì)遠(yuǎn)期需求產(chǎn)生擾動(dòng)，但鐵水日產(chǎn)高位增長(zhǎng)、下游補(bǔ)庫(kù)意愿仍存，而焦煤生產(chǎn)及洗煤開工受到產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)影響，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，價(jià)格上行概率大于下行，加之目前焦煤指數(shù)歷史偏低分位水平，低估值增強(qiáng)多頭策略性價(jià)比及安全性。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨貨源緊張，純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月18日，華北重堿2300元/噸（+50），華東重堿2300元/噸（0），華中重堿2300元/噸（0），華北輕重堿分別漲50；8月18日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2033元/噸（0）。

上游：8月18日，純堿日度產(chǎn)能利用率81.96%，檢修日均損失量降至1.8萬(wàn)噸/天，金山獲嘉、南方堿業(yè)裝置恢復(fù)正常。

下游：（1）浮法玻璃：8月18日，運(yùn)行產(chǎn)能168010t/d（0），開工率80.98 %（0），產(chǎn)能利用率82.16%（0）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)回落，沙河70%（↓），華東90%（↑），湖北50%（↓），華南85%（-）。（2）光伏玻璃：8月18日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：上周遠(yuǎn)興1線逐步提產(chǎn)，金山裝置試運(yùn)行，關(guān)注遠(yuǎn)興1線提產(chǎn)、及2線投產(chǎn)節(jié)奏。淡季裝置檢修影響環(huán)比7月有所減弱，但裝置開工率仍處于低位，隆重預(yù)估本周周產(chǎn)量也僅56萬(wàn)噸左右，此外8月下旬仍有四家企業(yè)有檢修計(jì)劃?？傮w看，8月供給環(huán)比增量有限，純堿低位去庫(kù)的大方向暫未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，庫(kù)存有望繼續(xù)創(chuàng)新低，轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫(kù)存增幅仍受限于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存普遍偏低，下游剛需補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，上游企業(yè)實(shí)物庫(kù)存規(guī)模明顯小于待發(fā)訂單規(guī)模，貨源緊張格局未變。近月合約快速修復(fù)貼水，5月估值相對(duì)偏低，也將跟隨修復(fù)估值，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給回升的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，截至本周五浮法玻璃毛利環(huán)比擴(kuò)大至400以上，今年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火產(chǎn)線規(guī)模約有1.16萬(wàn)噸/天，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比轉(zhuǎn)正為大概率事件。但遠(yuǎn)月合約對(duì)這一利空已有所反應(yīng)，01合約大幅貼水現(xiàn)貨。同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)兌現(xiàn)，上周央行超預(yù)期降息，房地產(chǎn)調(diào)控政策將繼續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)竣工保持高增速。浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏低，下游深加工訂單有所回暖，關(guān)注近月貼水修復(fù)的情況。

策略建議：?jiǎn)芜叄F(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

供需與宏觀因素博弈，原油高位震蕩

宏觀方面，全球核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)打擊市場(chǎng)信，宏觀壓力持續(xù)施壓金融市場(chǎng)。

供應(yīng)方面，沙特6月份的原油出口量為680萬(wàn)桶/天，比5月份減少了12.4萬(wàn)桶/天。由于減產(chǎn)，沙特的原油產(chǎn)量現(xiàn)在已經(jīng)低于OPEC+的主要合作伙伴俄羅斯。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)大幅上調(diào)了美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價(jià)目標(biāo)上移了3美元；IEA月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，庫(kù)存可能在第三季度減少220萬(wàn)桶/日，第四季度減少120萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)244萬(wàn)桶/日。機(jī)構(gòu)對(duì)下半年原油市場(chǎng)整體保持了相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期。

持倉(cāng)方面，隨著美國(guó)產(chǎn)量回升，基金減持WTI原油的凈多頭寸，但凈多持倉(cāng)仍處于年內(nèi)高位。

總體而言，原油市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上行的因素，目前調(diào)整也受到宏觀風(fēng)險(xiǎn)影響，短期仍可能高位震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供應(yīng)增量明顯，PTA空頭思路繼續(xù)持有

供應(yīng)方面，東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年，裝置因故短停；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬(wàn)噸/年，2#125萬(wàn)噸裝置降負(fù)至7成運(yùn)作；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，裝置停車當(dāng)中，計(jì)劃15日附近重啟。PTA周均開機(jī)負(fù)荷提升0.26%至78.41%，隨著下周恒力石化5#、新疆中泰計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)增量明顯。PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月庫(kù)存累積。

需求方面，聚酯周均開機(jī)負(fù)荷較上周下滑0.26%至90.77%，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為62.83%，較上周開工下降0.31%?？傮w下游需求未有明顯實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

成本方面，在沒(méi)有進(jìn)一步利好消息推動(dòng)的情況下，國(guó)際油價(jià)維持高位震蕩，未對(duì)PTA形成進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。

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甲醇

宏觀利好疊加需求回升，甲醇走勢(shì)偏強(qiáng)

上周南美特立尼達(dá)和多巴哥兩套裝置和馬來(lái)西亞一套裝置恢復(fù)運(yùn)行，海外裝置開工率上升0.16%，處于偏高水平。8月因伊朗等國(guó)際裝置臨時(shí)停車，海外裝置開工率從78%下降至73%，同時(shí)上旬中國(guó)沿海遭遇臺(tái)風(fēng)，中旬巴拿馬運(yùn)河運(yùn)河因干涸堵塞，8月我國(guó)甲醇進(jìn)口量并未顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在125-130萬(wàn)噸。上周Q5500港口煤價(jià)下跌25元/噸，山西產(chǎn)地煤價(jià)下跌10元/噸，全國(guó)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格平均上漲21元/噸，煤制甲醇理論利潤(rùn)擴(kuò)大60元/噸，達(dá)到三年同期最高。受利好政策積極推出和國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性回升影響，盡管甲醇產(chǎn)量和進(jìn)口量處于高位，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格均表現(xiàn)堅(jiān)挺，另外海外天然氣供應(yīng)緊張問(wèn)題愈演愈烈，可能帶動(dòng)01合約大幅上漲。

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聚烯烴

部分下游訂單增多，關(guān)注需求帶來(lái)的利好

上周PE臨時(shí)新增檢修裝置較多，開工率下降加劇了華東標(biāo)品供應(yīng)緊張問(wèn)題。本周PP無(wú)新增檢修計(jì)劃，廣東石化全密度和燕山石化LD計(jì)劃?rùn)z修，多套檢修裝置預(yù)計(jì)重啟，聚烯烴開工率重新上升，未來(lái)一個(gè)月產(chǎn)量大概率達(dá)到歷史最高。下游開工率久違回升，農(nóng)膜進(jìn)入旺季，周訂單環(huán)比增加10%，PE包裝膜周訂單量雖然只增加2%，但也呈現(xiàn)趨勢(shì)增長(zhǎng)，相比之下塑編和BOPP終端需求表現(xiàn)一般，訂單量不增反降，另外管材仍處于淡季，內(nèi)外需求都未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。綜上，聚烯烴供應(yīng)偏寬松，上漲驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自宏觀利好和需求改善，在9月底之前暫時(shí)維持看漲觀點(diǎn)。

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楊帆

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橡膠

需求傳導(dǎo)依然通暢，關(guān)注政策預(yù)期兌現(xiàn)情況

供給方面：傳統(tǒng)旺產(chǎn)季背景下各主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)環(huán)節(jié)陸續(xù)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)亦進(jìn)入放量階段，但厄爾尼諾現(xiàn)象帶來(lái)的氣候不穩(wěn)定性依然存在，極端天氣發(fā)生頻率與程度的上升使得產(chǎn)區(qū)物候條件將大概率經(jīng)受考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素仍然較強(qiáng)。

需求方面：重卡產(chǎn)銷環(huán)比增速如期下行，乘用車零售受高基數(shù)效應(yīng)影響負(fù)增長(zhǎng)壓力不減，但物流業(yè)景氣指數(shù)或隨著金九銀十進(jìn)入上行通道，汽車市場(chǎng)銷量數(shù)據(jù)依然處于季節(jié)性高位，淡季不淡特征逐步顯現(xiàn)，且輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)回升，終端需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率尚不悲觀。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單低位徘徊，青島現(xiàn)貨庫(kù)存加速降庫(kù)、出庫(kù)率大幅提升，市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力緩和。

核心觀點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)需求底部確認(rèn)，政策施力有望加碼，港口庫(kù)存重回去庫(kù)區(qū)間，而原料產(chǎn)出雖處于季節(jié)性增長(zhǎng)階段，氣候影響仍不容忽視，供減需增預(yù)期驅(qū)動(dòng)滬膠價(jià)格上行，再考慮當(dāng)前偏低的價(jià)格分位水平，多頭策略賠率亦將占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供給擔(dān)憂反復(fù)，棕油震蕩偏強(qiáng)

上周棕櫚油價(jià)格震蕩走高。原油價(jià)格近期上行趨勢(shì)放緩，但天氣擔(dān)憂再起，棕油整體下方支撐仍存。供給方面，天氣仍存在不確定性，厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，且目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫(kù)存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，而高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月產(chǎn)量增速放緩且出口樂(lè)觀，對(duì)價(jià)格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。而高頻出口數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較為樂(lè)觀，對(duì)價(jià)格形成階段性支撐。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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