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股指

推漲因素仍在強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（9月4日），A股整體漲幅較大。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.4%報(bào)3177.06點(diǎn)，深證成指漲1.41%報(bào)10611.74點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.85%報(bào)2118.03點(diǎn)，中小綜指漲1.41%報(bào)11398.91點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.82%報(bào)942.43點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬(wàn)億、較前日明顯回升；當(dāng)日北向資金凈流入近69億。

盤(pán)面上，消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化和建材等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)預(yù)期依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)9月Sentix投資者信心指數(shù)為-21.5，預(yù)期為-20，前值為-18.9；2.財(cái)政部、稅務(wù)總局等多部門(mén)宣布延續(xù)多項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策，相關(guān)政策執(zhí)行至2027年底。

近日A股關(guān)鍵位支撐不斷夯實(shí)、價(jià)格重心持續(xù)上移，交投情緒亦有顯著回暖，技術(shù)面突破續(xù)漲信號(hào)增強(qiáng)。而國(guó)內(nèi)各類(lèi)重磅刺激政策持續(xù)加碼兌現(xiàn)、基本面主要指標(biāo)亦有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，二者均利于利于提振市場(chǎng)信心、以及強(qiáng)化盈利修復(fù)預(yù)期，從估值和業(yè)績(jī)兩大主要方面提振股價(jià)；而隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)逐步明朗，從相對(duì)長(zhǎng)期限看、人民幣資產(chǎn)及A股在全球市場(chǎng)的配置價(jià)值依舊占優(yōu)，利于外資大規(guī)?；亓鳌？傮w看，各大積極因素仍有充足的發(fā)酵空間，股指整體漲幅依舊樂(lè)觀。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，考慮各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策映射關(guān)聯(lián)性，順周期價(jià)值股漲勢(shì)更明朗，宜繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)70240元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)高位回落。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂各半，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期再度下降，目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能或有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，超市場(chǎng)預(yù)期。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，智利7月產(chǎn)量同比小幅增加。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，一線城市全部落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，對(duì)地產(chǎn)及其后周期均存在利多，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)下方支撐偏強(qiáng)，但目前銅價(jià)已處在偏高水平，快速上行動(dòng)能有限。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期樂(lè)觀，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19410元/噸，相較前值下跌200元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)開(kāi)盤(pán)快速回落，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂各半，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期再度下降，目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能或有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，超市場(chǎng)預(yù)期。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但主要受益于云南復(fù)產(chǎn)，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車(chē)在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限。綜合來(lái)看，美元指數(shù)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

等待現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)信號(hào)，期貨底部成本支撐明確

　　供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鹽湖處于黃金生產(chǎn)月份；鋰礦價(jià)格高企，部分礦石提鋰企業(yè)已實(shí)施停產(chǎn)措施但整體比例相對(duì)較小。下半年全球供給增量復(fù)合預(yù)期，非洲礦山已運(yùn)回原礦、南美鹽湖開(kāi)始小規(guī)模生產(chǎn)。遠(yuǎn)期供應(yīng)端寬松格局已定，短期關(guān)注項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及企業(yè)限產(chǎn)情況。  

　　需求方面，終端需求維持增長(zhǎng)但增速相對(duì)下滑，終端消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格支撐有所減弱。當(dāng)前下游庫(kù)存持續(xù)低位，但產(chǎn)品價(jià)格下行導(dǎo)致市場(chǎng)采購(gòu)情緒十分謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈仍未出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)行為。需求增速回暖時(shí)點(diǎn)仍有待考究，觀察終端消費(fèi)復(fù)蘇信號(hào)及下游排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)與上周五齊平，昨日價(jià)格維持在205500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差減至15600元。期貨盤(pán)面反映價(jià)格長(zhǎng)期展望，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期悲觀，疊加盤(pán)面受到宏觀、資金方面的擾動(dòng)，當(dāng)前價(jià)差結(jié)構(gòu)仍不穩(wěn)定。持續(xù)跟蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)交易及現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)。

　　總體而言，供應(yīng)增量穩(wěn)定而需求增速未起。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，但下游補(bǔ)庫(kù)力度仍未好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度還處于底部。昨日期貨主力合約小上漲，盤(pán)面充分體現(xiàn)成本底部支撐，但情緒面將放大期貨盤(pán)面波動(dòng)情況，建議低位做多并關(guān)注市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)拐點(diǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策利好密集落地，黑色金屬板塊偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，近期宏觀政策利好較集中，地產(chǎn)調(diào)控放松政策密集推出，放松程度略超預(yù)期，且不排除后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)跟進(jìn)的可能，市場(chǎng)情緒明顯改善，權(quán)益市場(chǎng)回暖。如果國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)周期能企穩(wěn)回暖，將有利于國(guó)內(nèi)信用周期、經(jīng)濟(jì)周期、庫(kù)存周期上行階段拐點(diǎn)的加速觸及，以及上行空間的擴(kuò)大，將利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體。不過(guò)終端鋼材消費(fèi)屬于慢變量，各類(lèi)寬松政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行致地產(chǎn)寬松政策效果減弱，下半年基建投資又面臨資金約束，急需增量政策工具的補(bǔ)充，因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗(yàn)證。粗鋼平控政策尚未執(zhí)行，鐵水日產(chǎn)居高不下，鋼廠利潤(rùn)成為短期影響供給的核心變量。由于螺紋等建筑鋼材利潤(rùn)低，螺紋廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯的現(xiàn)象，9月華東鋼廠螺紋排產(chǎn)計(jì)劃明顯下調(diào)，螺紋等建筑鋼材供給壓力相對(duì)減輕，一定程度上緩和了螺紋累庫(kù)壓力。而鐵水高產(chǎn)，鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加建筑鋼材庫(kù)存壓力可控，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度略超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，螺紋鋼成本處支撐暫時(shí)有效，整體走勢(shì)逐步轉(zhuǎn)向震蕩偏強(qiáng)，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況，以及9月下旬終端需求驗(yàn)證情況。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控政策落空。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，近期宏觀利好集中釋放，房地產(chǎn)調(diào)控放松政策密集推出，且放松程度略超預(yù)期，大概率后續(xù)仍有其他穩(wěn)增長(zhǎng)政策跟進(jìn)，市場(chǎng)情緒明顯回暖，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)也回暖。若國(guó)內(nèi)樓市能企穩(wěn)回暖，將有利于信用周期、經(jīng)濟(jì)周期、庫(kù)存周期的拐點(diǎn)的觸達(dá)和上行空間的擴(kuò)大，利多所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但是終端需求屬于慢變量，各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行致房地產(chǎn)調(diào)控放松政策效果減弱，下半年基建投資又面臨資金約束，繼續(xù)增量政策工具補(bǔ)充，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗(yàn)。粗鋼平控政策尚未落地，鐵水日產(chǎn)居高不下，鋼廠利潤(rùn)成為影響短期供給的關(guān)鍵。由于板帶類(lèi)鋼廠即期利潤(rùn)相對(duì)較好，高鐵水分流板材的傾向相對(duì)明顯，熱卷等板材供應(yīng)壓力相對(duì)偏高，導(dǎo)致熱卷等板材庫(kù)存積累幅度也相對(duì)建筑鋼材明顯。不過(guò)鐵水產(chǎn)量高位，且鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加熱卷等鋼材直接出口需求依然較好，有效緩和國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾的積累，高爐成本處的支撐依然有效。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐依然存在，整體走勢(shì)或轉(zhuǎn)向偏強(qiáng)震蕩，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況，以及9月下旬終端需求驗(yàn)證情況。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：目前粗鋼平控預(yù)期依然尚存。假設(shè)全國(guó)以22年基數(shù)實(shí)施平控，且全年廢鋼供給持平估算，后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比大幅下降，且政策越晚執(zhí)行，后續(xù)降幅將越大。同時(shí)，鋼廠盈利也已被壓縮至低點(diǎn)，鋼廠生產(chǎn)積極性也開(kāi)始受限，也可能將壓制原料價(jià)格上行空間。但是到目前為止，粗鋼平控政策尚未實(shí)際執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至246萬(wàn)噸以上，保持同期高位。而鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存仍處在相對(duì)偏低水平，若粗鋼平控政策執(zhí)行一直推遲，鋼廠采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求可能將階段性釋放，上周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存連續(xù)第2周增加。同時(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策快隨兌現(xiàn)，從地產(chǎn)調(diào)控放松政策實(shí)際落地情況看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度略超預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格均形成正面提振作用。盤(pán)面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)88元/噸（前值80元/噸）?？傮w看，高鐵水、低庫(kù)存、大貼水，鐵礦上行驅(qū)動(dòng)相對(duì)較明確，但平控風(fēng)險(xiǎn)依然存在，關(guān)注鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料采購(gòu)需求依然旺盛，煤炭供應(yīng)預(yù)期繼續(xù)收緊

焦炭：供應(yīng)方面，即期焦化利潤(rùn)有所萎縮，但備貨充足企業(yè)開(kāi)工意愿尚佳，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率快速回暖，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中有增。需求方面，高爐開(kāi)工維持相對(duì)高位，焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng)，而粗鋼產(chǎn)量壓減一事雖有傳聞，各地具體落實(shí)方案細(xì)則仍未出臺(tái)，關(guān)注政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)。現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)情緒得到提振，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極，鋼廠壓價(jià)行為減弱，下行難度增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)又臨拐點(diǎn)選擇，鋼焦博弈持續(xù)進(jìn)行。綜合來(lái)看，政策預(yù)期擾動(dòng)遠(yuǎn)期需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)暫穩(wěn)，港口貿(mào)易詢價(jià)回升，而入爐剛需支撐較強(qiáng)，階段性補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒅貑?，焦炭供需兩端維持增長(zhǎng)之勢(shì)，關(guān)注原料成本支撐及粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，陜西及山西事故煤礦仍處停產(chǎn)督察階段，帶動(dòng)周邊礦井開(kāi)工率顯著下滑，坑口安監(jiān)局勢(shì)維持高壓，原煤產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對(duì)順暢，但海運(yùn)澳煤價(jià)格回升，內(nèi)外煤價(jià)差進(jìn)一步走擴(kuò)，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛制約到港，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用短期內(nèi)難有顯著增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減傳聞暫趨平靜，而鐵水日產(chǎn)再創(chuàng)新高，獨(dú)立焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率同步走高，焦煤現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)良好，且金九銀十傳統(tǒng)旺季有望重啟階段性補(bǔ)庫(kù)，焦煤需求預(yù)期亦較樂(lè)觀。綜合來(lái)看，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)樂(lè)觀，傳統(tǒng)旺季或帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)意愿重啟，各環(huán)節(jié)庫(kù)存尚處低位，而安全檢查仍將制約原煤供應(yīng)，供減需增支撐價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)；但需注意短期價(jià)格的快速上漲加大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注采購(gòu)需求強(qiáng)度及粗鋼產(chǎn)量壓減一事會(huì)否再度發(fā)酵。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，玻璃正套機(jī)會(huì)相對(duì)較好

現(xiàn)貨：9月4日，華北重堿3200-3300元/噸（+0/50），華東重堿3150-3250元/噸（+50/0），華中重堿3050-3250元/噸（+0/50）；9月4日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2053元/噸（+0.83%），除西北地區(qū)外，全國(guó)各地區(qū)浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)不同程度上漲。

上游：9月4日，純堿日度開(kāi)工率75.90%，檢修日度損失量2.42萬(wàn)噸。遠(yuǎn)興2線投料，江蘇華昌、重慶湘渝、天津堿業(yè)及南方堿業(yè)等裝置停車(chē)及提負(fù)，近期金山舞陽(yáng)廠區(qū)公布了9月中旬有檢修計(jì)劃。

下游：（1）浮法玻璃：9月4日，運(yùn)行產(chǎn)能169010t/d（0），開(kāi)工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率82.65%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率仍較好，沙河79%（↓），華東121%（↑），湖北114%（↓），華南135%（↑），西南128%，西北112%，東北103%，全國(guó)綜合114%。（2）光伏玻璃：9月4日，運(yùn)行產(chǎn)能91160t/d（0），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興新裝置帶來(lái)的產(chǎn)量增量仍待觀察，老裝置檢修的影響仍在持續(xù)，9月初有3家企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，近期金山舞陽(yáng)廠區(qū)宣布9月中旬有檢修計(jì)劃，短期純堿供應(yīng)難以回到產(chǎn)銷(xiāo)平衡量61.6萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)去庫(kù)，且不排除下游低庫(kù)存情況下補(bǔ)庫(kù)，進(jìn)一步延遲上游庫(kù)存企穩(wěn)時(shí)間的可能?，F(xiàn)貨貨源緊張格局未變，10合約虛盤(pán)持倉(cāng)過(guò)高，交割風(fēng)險(xiǎn)較大，期現(xiàn)價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍較強(qiáng)。但是，鄭商所針對(duì)純堿品種的監(jiān)管政策已連續(xù)收緊，純堿近月合約日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)規(guī)模被嚴(yán)格限制，盤(pán)面持續(xù)大幅減倉(cāng)，資金推漲作用被一定程度抑制。策略上，激進(jìn)者5月低位多單耐心持有，等待庫(kù)存拐點(diǎn)再止盈，謹(jǐn)慎者可參與10-11等正套機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期。鑒于當(dāng)前浮法玻璃毛利依然超過(guò)300元/噸，年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火產(chǎn)線有望帶來(lái)約1.17萬(wàn)噸/天凈增產(chǎn)能，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴(kuò)大。不過(guò)，浮法玻璃上游產(chǎn)區(qū)庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無(wú)過(guò)量庫(kù)存，剛需采購(gòu)依然存在，價(jià)格合適主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率就出現(xiàn)明顯改善，周內(nèi)主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率仍高于100%。并且，近期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集兌現(xiàn)，地產(chǎn)調(diào)控放松政策兌現(xiàn)程度超預(yù)期；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)僅10天；微觀期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨。玻璃期貨價(jià)格仍有支撐。

策略建議：?jiǎn)芜?，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；組合，純堿10-11正套繼續(xù)持有；玻璃1-5正套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)等待10月OPEC政策，原油偏強(qiáng)震蕩

宏觀方面，由于7-8月油價(jià)漲幅較大，市場(chǎng)預(yù)計(jì)8月美國(guó)通脹將會(huì)出現(xiàn)反彈，不排除四季度聯(lián)儲(chǔ)再次加息的可能，宏觀的擾動(dòng)就會(huì)再次出現(xiàn)。

供應(yīng)方面，俄羅斯副總理諾瓦克表態(tài)俄羅斯8月把石油出口量削減50萬(wàn)桶/日，約占其產(chǎn)量的5%，并將在9月減少30萬(wàn)桶/日。另外可能將延長(zhǎng)出口削減措施至10月。8月美國(guó)原油產(chǎn)量三周時(shí)間快速推升了60萬(wàn)桶/日，伊朗方面也不斷發(fā)聲有望將原油產(chǎn)量提升到340萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)一度緩解了市場(chǎng)焦慮。市場(chǎng)等待10月OPEC減產(chǎn)政策。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至8月25日當(dāng)周原油庫(kù)存大幅下降1148.6萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，此外EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)也已經(jīng)降到2021年以來(lái)最低。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至8月25日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少1058.4萬(wàn)桶至4.23億桶，降幅2.44%。供應(yīng)延續(xù)偏緊格局。

總體而言，原油供需層面維持仍相對(duì)偏緊格局，油價(jià)或偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

供需格局不斷改善，工業(yè)硅持多頭思路

供應(yīng)方面，2023年內(nèi)工業(yè)硅仍有較多新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，總計(jì)156萬(wàn)噸，年內(nèi)的新增產(chǎn)能基本都可以如期竣工、確定性相對(duì)較高。但考慮到實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中電費(fèi)等成本問(wèn)題，2023年4季度實(shí)際新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。目前各省生產(chǎn)成本基本處于當(dāng)前工業(yè)硅價(jià)格水平線附近。受電費(fèi)成本以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)等因素影響，年內(nèi)新增產(chǎn)能帶來(lái)實(shí)際產(chǎn)量或不及預(yù)期。

下游來(lái)看，多晶硅降庫(kù)效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫(kù)存基本消耗完畢、企業(yè)庫(kù)存余量較少，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響?，F(xiàn)有產(chǎn)量主要供應(yīng)前期訂單，庫(kù)存水平持續(xù)走低但仍有大量訂單等待交貨。預(yù)計(jì)隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平的回升，整體開(kāi)工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補(bǔ)庫(kù)需求將對(duì)工業(yè)硅原料構(gòu)成較強(qiáng)支撐。有機(jī)硅受益于近期房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布和地產(chǎn)后周期景氣復(fù)蘇。硅鋁合金則仍受益于電動(dòng)車(chē)行業(yè)景氣。

總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進(jìn)入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，我們認(rèn)為此時(shí)多頭頭寸安全性較高、盈虧比預(yù)期較好，建議介入工業(yè)硅多頭頭寸。

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甲醇

9月產(chǎn)量預(yù)計(jì)創(chuàng)新高，警惕下跌行情出現(xiàn)

本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，四套檢修裝置可能重啟，開(kāi)工率預(yù)計(jì)略微上升。8月甲醇產(chǎn)量為723萬(wàn)噸，較7月增加33萬(wàn)噸，距離歷史最高產(chǎn)量725萬(wàn)噸僅一步之遙，如無(wú)意外本月產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高。天津渤化60萬(wàn)噸MTO裝置停車(chē)一個(gè)月，其他烯烴裝置暫無(wú)停車(chē)消息，短期烯烴需求不會(huì)明顯下降。周一甲醇期貨價(jià)格小幅下跌，沿?，F(xiàn)貨價(jià)格積極跟跌，但內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)保持穩(wěn)定。下游甲醛價(jià)格轉(zhuǎn)跌，醋酸、二甲醚和烯烴延續(xù)上漲。由于下游原料庫(kù)存普遍偏低，中秋節(jié)前仍有補(bǔ)庫(kù)需求，之后如果天然氣裝置檢修未及時(shí)跟進(jìn)或檢修力度較小，那么四季度甲醇因供應(yīng)寬松而下跌的可能性極高。另外今日是310期權(quán)合約到期日，警惕看跌期權(quán)行權(quán)對(duì)期貨產(chǎn)生的沖擊。

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聚烯烴

新裝置即將投產(chǎn)，短期偏強(qiáng)中期偏弱

本周獨(dú)山子全密度1&2線計(jì)劃?rùn)z修一周，整個(gè)9月除四川石化大修外，其他PE檢修裝置均在兩周以內(nèi)恢復(fù)。寶豐三期LD+HD新裝置順利投產(chǎn)，目前正在試車(chē)，最快下周銷(xiāo)售。今日茂名石化一線PP裝置檢修，本月僅四川石化和上海石化大修。甘肅華亭已于8月31日產(chǎn)出合格料，東華茂名和寧波金發(fā)也將于近期投產(chǎn)，9月PP新增產(chǎn)能至少100萬(wàn)噸。昨夜國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步上漲，創(chuàng)9個(gè)月新高。短期受原油成本和旺季需求雙重支撐，聚烯烴走勢(shì)偏強(qiáng)，四季度供應(yīng)壓力重現(xiàn)，價(jià)格大概率下跌。

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橡膠

港口維持降庫(kù)，需求預(yù)期樂(lè)觀

供給方面：海外天膠產(chǎn)量縮減，國(guó)內(nèi)到港隨之下滑，氣候因素影響仍不容忽視，NOAA報(bào)告及數(shù)據(jù)顯示太平洋地區(qū)厄爾尼諾現(xiàn)象正持續(xù)加深中，海溫指數(shù)異常值繼續(xù)升高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料釋放亦不時(shí)受阻，海南當(dāng)?shù)卦鲜袌?chǎng)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，天然橡膠供應(yīng)端不確定性依然較高。

需求方面：8月車(chē)市淡季不淡，高基數(shù)壓力下產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)略超此前預(yù)期，政策引導(dǎo)加之廠商讓利激發(fā)市場(chǎng)潛力，天然橡膠終端需求維持樂(lè)觀；而輪企開(kāi)工意愿依然積極，產(chǎn)線開(kāi)工率穩(wěn)中有增，產(chǎn)成品庫(kù)存去化順利，企業(yè)訂單相對(duì)充足，橡膠需求傳導(dǎo)較為通暢。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率持續(xù)大于入庫(kù)水平，港口延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解，云南及倉(cāng)單庫(kù)存均處低位。

核心觀點(diǎn)：終端車(chē)市維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，輪企開(kāi)工相對(duì)積極，訂單充足推升采購(gòu)意愿回暖，港口維持降庫(kù)之勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，基本面積極因素占優(yōu)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上；近期可關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)狀況。

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劉啟躍

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棕櫚油

國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處高位，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩回落。供給方面，雖然油脂板塊近期受天氣影響表現(xiàn)偏強(qiáng)，但天氣對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性影響有限，且目前棕櫚油仍處旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格利多較為有限。出口方面，高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但MPOB庫(kù)存偏低。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

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張舒綺

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