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興業(yè)期貨早會通報:橡膠及PVC持多頭思路-2024-03-20
時間:2024-03-20

操盤建議:

金融期貨方面: 積極政策效應將持續(xù)發(fā)酵、技術面支撐有效,且交投氛圍活躍,A股整體仍有較高續(xù)漲空間。價值為主、成長為輔的風格特征未變,繼續(xù)持有兼顧性最高的滬深300期指多單。

商品期貨方面:橡膠及PVC持多頭思路。

 

操作上:

1供應縮減、價格有支撐,PVC賣出V2405-P-5900;

2.基本面良好,RU2405前多持有。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

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股指

整體續(xù)漲空間依舊良好,滬深300期指配置價值最高

周二(3月19日),A股整體回調。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄,且整體維持偏正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升??傮w看,市場一致性預期無轉勢信號。

當日主要消息如下:1.歐元區(qū)3月ZEW經濟景氣指數為33.5,前值為25;2.《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》印發(fā),共計提出5方面24條措施。

 A股短線雖有調整,但關鍵位支撐有效、市場情緒亦未弱化,技術面整體多頭格局未改。而國內宏觀基本面延續(xù)修復大勢、且亦有結構性亮點,盈利端改善預期不變。此外,相關重磅政策持續(xù)出臺及加碼,亦利于提振市場信心。再從大類資產配置價值看,A股則仍有較大的吸引力。綜合看,積極因素仍為主導,A股依舊有較好的續(xù)漲空間??紤]具體分類指數,當前仍屬“大盤價值風格為主、新興成長風格為輔”局面,繼續(xù)持有兼顧性最高的滬深300期指多單。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬(銅)

供需緊張預期持續(xù),銅價高位運行

上一交易日SMM銅現貨價報72995元/噸,相較前值上漲15元/噸。期貨方面,昨日銅價自高位小幅回落。。海外宏觀方面,日央行結束負利率和YCC政策,非美貨幣表現疲弱,美元指數出現反彈,關注議息會議及結果。國內方面,消費刺激政策有望加碼,工業(yè)數據表現尚可,需求維持積極預期。供給方面,礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導。雖然高銅價對礦企開采意愿存在一定支撐,但資本開支約束、品位下降、擾動事件頻發(fā)等因素,礦端供給緊張問題不斷加劇,導致加工費持續(xù)向下。目前冶煉企業(yè)減產落地情況存不確定性,但后續(xù)新增產能放緩概率較高,供給壓力將持續(xù)加大。下游需求方面,家電、汽車等消費刺激政策有望加碼,且生產數據表現良好,需求改善預期持續(xù)。庫存方面海內外庫存分化,整體壓力有限。綜合而言,美元中期向下趨勢不變,對銅價拖累有限?;久娣矫妫┙o緊張問題不斷加劇,且需求存改善預期,整體偏樂觀。但目前銅價已經處于偏高水平,短期內繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或有所放緩。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

關注復產節(jié)奏,下方支撐仍存

上一交易日SMM鋁現貨價報19250元/噸,相較前值上漲0元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤震蕩走弱,夜盤小幅反彈。海外宏觀方面,日央行結束負利率和YCC政策,非美貨幣表現疲弱,美元指數出現反彈,關注議息會議及結果。國內方面,消費刺激政策有望加碼,工業(yè)數據表現尚可,需求維持積極預期。供給方面,云南首批復產或將落地,涉及產能預計在40-50萬噸,但產能重啟至產量增加仍需一段時間,短期內壓力有限。需求方面,下游開工情況表現良好,汽車、家電等耐用品刺激政策有望利多需求,疊加消費旺季將至,需求預期樂觀。庫存方面,受季節(jié)性因素,現貨累庫仍在持續(xù),但節(jié)奏明顯放緩,且目前庫存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善,庫存預計將見頂回落。綜合來看,供給端增量有限,且中期剛性維持。需求方面預期有所好轉,庫存壓力逐步減弱,滬鋁下方支撐仍存。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(碳酸鋰)

等待基本面利多信號兌現,逢低做多策略盈虧比更優(yōu)

供應方面,鋰價上行幅度有限使得開工趨穩(wěn)。鹽湖提鋰產量預計將緩慢爬升,外購原料企業(yè)利潤被進一步壓縮,云母提鋰環(huán)保檢查初步結果出爐,自有礦企生產節(jié)奏平穩(wěn)。全球視角分析,非洲項目成本偏高、部分南美鹽湖存在環(huán)評影響、歐美項目竣工周期偏長。短期供給持續(xù)當前規(guī)模,關注后續(xù)開工情況。

需求方面,下游排產計劃預計有所好轉,仍需關注終端滲透率情況。需求提振促進電芯生產回暖,但現貨市場以長協(xié)出貨為主,部分材料廠購買散單補充原料;當前市場存在購貨需求,緩慢接受鋰價中樞上移。鋰資源企業(yè)暫緩新項目建設,但礦山勘探步伐未止。下游剛需補庫始終存在,關注廠家生產狀況。

現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價持平,價格處112550元/噸,期現價差變至-1450元。短期期現價差波動十分明顯,但下方支撐較為有效。現貨報價仍處上行通道,下游維持買漲不買跌心態(tài),流通貨源突然增多大概率不會出現。進口礦價維持續(xù)漲勢且基本面強支撐,關注近月持倉量及現貨實際成交數據。

總體而言,原料及冶煉端依照長協(xié)進行生產,短期產量大幅增加可能性?。婚L期需求增長趨勢明確,近月需求有望略超預期。現貨報價持續(xù)上行,疊加上游惜售情緒濃厚。昨日期貨全震蕩,資金行為居多且日內波動幅度劇烈;供需格局緊張存續(xù),終端刺激政策有所期待,建議逢低做多并注意資金風險管理。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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劉啟躍

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鋼礦

鋼材現貨成交回暖,黑色金屬紛紛減倉反彈

1、螺紋:近期下游需求出現一些積極信號。昨日全天鋼聯小樣本建筑鋼材成交繼續(xù)回升至18.75萬噸,大樣本成交續(xù)增至46.25萬噸,鋼銀現貨成交數據連續(xù)多日環(huán)比改善。北京、杭州螺紋庫存已進入去庫階段,預計本周鋼聯樣本螺紋總庫存將迎來拐點。我們認為現階段需關注下游需求(即現貨成交)的持續(xù)性,及相應的建筑鋼材去庫斜率,以合理評估鋼廠是否具備復產的條件,進而引發(fā)階段性的正反饋邏輯。且經過盤面連續(xù)大幅下跌,短期市場過于悲觀的情緒基本已得到釋放,螺紋05合約已連續(xù)大幅減倉,昨日再度減倉17.7萬手。預計短期螺紋價格或重回震蕩格局,中期方向取決于終端需求情況,需求環(huán)比改善的概率相對較高。策略上:單邊,新單觀望;組合,若需求改善持續(xù)性得到確認,螺紋1-5正套價差或將修復。

 

2、熱卷:近幾日需求端出現一些積極信號。1-2月制造業(yè)投資成為固投核心亮點。昨日各品種鋼材現貨成交普遍大幅改善,其中熱卷成交環(huán)比增至4.28萬噸,冷卷成交環(huán)比增至3.52萬噸,鍍鋅卷成交環(huán)比增至2.19萬噸,且SMM數據3月鋼材直接出口依然保持韌性?,F貨市場企穩(wěn)。預計本周鋼聯樣本熱卷總庫存將迎來拐點。我們認為現階段的核心矛盾是終端需求的持續(xù)性,及相應的板材去庫速度。這將決定國內鋼廠是否具備復產的條件,進而引導市場轉而交易正反饋邏輯。同時,本輪市場大幅回調后,市場悲觀情緒也基本得到釋放,熱卷05合約開始連續(xù)減倉,主力合約面臨換月問題。建議短期以震蕩格局應對,中期方向取決于終端需求情況,其環(huán)比改善的概率相對偏高。策略上:單邊,新單觀望;組合,若需求改善持續(xù)性得到確認,熱卷1-5正套價差或有走擴的可能。

 

3、鐵礦石:國內鋼廠虧損、產成品庫存偏高、鐵水日產偏低的現狀暫未發(fā)生實質性改變,是抑制鐵礦價格的核心區(qū)條。但近期終端需求出現積極信號,鋼材現貨成交連續(xù)改善,鋼廠總庫存拐點即將確認。如若終端需求持續(xù)環(huán)比改善,且鋼廠成品材庫存得到有效去化,國內鋼廠復產預期將增強,鐵水日產有望從低位回升。周一港口進口礦庫存環(huán)比上周五轉降。微觀方面,黑色金屬板塊經過連續(xù)大幅下跌,市場悲觀情緒已部分釋放,05合約紛紛連續(xù)減倉。目前核心關注終端需求持續(xù)性、以及后續(xù)鋼材去庫情況,以評估鋼廠是否具備復產條件策略上:單邊,謹慎者05合約空單止盈離場;組合,如若終端需求環(huán)比回升的趨勢得到確認,高爐復產預期增強,鐵礦9-1正套價差有望重新走擴。風險提示:國內鋼材消費、以及高爐復產節(jié)奏超預期加速;印度鐵礦出口不及預期。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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魏瑩

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煤焦產業(yè)鏈

需求預期出現改觀,但焦炭仍面臨第六輪提降

焦炭:供應方面,焦企虧損面進一步擴大,產成品提降接二連三,焦爐提產積極性不佳,焦炭日產維持低位。需求方面,鋼材貿易出現積極信號,終端需求預期或有改觀,市場情緒從低谷回暖,但鐵水日產增量有限,關注鋼廠高爐復產推進程度?,F貨方面,河北及天津地區(qū)鋼廠下調焦炭采購價100-110元/噸,第六輪提降來襲,主流焦企暫未回應、但挺價愿意較強,鋼焦博弈逐步升溫。綜合來看,鋼材消費出現好轉預期、成材價格小幅上漲,市場悲觀情緒有所釋放,焦炭期價跟隨反彈,但高爐開工仍未顯著回暖,鋼廠對原料采購依然維持低庫策略,焦炭第六輪提降隨即開啟,現貨市場繼續(xù)承壓,關注需求傳導是否通暢。

焦煤:產地煤方面,煤礦開工整體呈現恢復態(tài)勢,原煤日產增長預期強化,而坑口安監(jiān)常態(tài)化管控,政策導向依然將擾動供給節(jié)奏;進口煤方面,中蒙口岸庫存壓力仍存,貿易商觀望態(tài)度居多,而海飄澳煤價格雖有降低,進口利潤依然倒掛,沿海終端采購意愿平平。需求方面,終端需求釋放回暖信號,但焦煤顯示剛需依然羸弱,坑口競拍氛圍進一步轉差、貿易報價再度下調。綜合來看,需求預期好轉激發(fā)市場樂觀情緒,原料期價隨之反彈,但原煤供應存在邊際增量,而下游利潤尚未得到修復,采購進程仍較消極,坑口流拍率維持高位,現貨市場依然承壓,關注終端需求兌現程度及傳導效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

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純堿/玻璃

地產鏈大宗商品紛紛反彈,玻璃05合約可止盈離場

現貨:3月19日隆眾數據,華北重堿2150-2250元/噸(0/0),華東重堿2000-2100元/噸(0/0),華中重堿2000-2100元/噸(0/0),西北地區(qū)輕重堿價格下跌。3月19日,浮法玻璃全國均價1870元/噸(-0.69%),現貨延續(xù)跌勢。

上游:3月19日,隆眾純堿日度開工率維持89.81%,日度檢修損失量維持1.13萬噸。

下游:(1)浮法玻璃:3月19日,運行產能175955t/d(+600),開工率85.2%(+0.05%),產能利用率86.47%(0)。3月3日,貴州海生玻璃700噸一線點火;3月19日,凱里凱榮玻璃600噸產線正式出產品。昨日主產地產銷率漲跌互現,沙河85%(↓),湖北96%(↑),華東74%(↓),華南90%(-)。(2)光伏玻璃:3月19日,運行產能99640t/d(0),開工率81.19%(0),產能利用率92.06%(0)。

點評:(1)純堿:昨日市場傳遠興存在水指標風險,但消息真?zhèn)坞y辨。相對更確定的是,進口堿到港,疊加國內純堿在產裝置正常生產、新裝置待投產的情況下,國內純堿過剩格局已明確,堿廠累庫不過是時間問題。上周一至本周一堿廠去庫,主要源于下游備貨,其持續(xù)性待驗證。此外,純堿行業(yè)競爭格局相對較好,龍頭企業(yè)對供給端與價格的把控力相對偏強,盤面在氨堿成本(1800)附近的支撐較強。建議純堿新單觀望,等待合適的價格或新驅動。(2)浮法玻璃:今年地產竣工周期下行風險較高,1-2月地產竣工增速已同比大幅下降20.2%,疊加春節(jié)以來二手房成交面積同比降幅逐步擴大,浮法玻璃房建及裝修需求預期均偏弱。而玻璃高供給壓力逐步顯現,節(jié)后浮法玻璃廠原片庫存繼續(xù)被動增加。我們認為今年玻璃廠虧損減產的大方向已然明確。不過隨著盤面跌破沙河地區(qū)天然氣制成本,且地產鏈其他品種紛紛減倉反彈,短期盤面向下動能減弱。謹慎者05合約空單止盈離場,新單暫時觀望。

策略建議:單邊,純堿新單觀望,玻璃05合約空單止盈;組合,觀望。

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魏瑩

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原油

積極因素提振情緒,原油重心上移

地緣政治方面,烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉廠,俄羅斯已經損失約60萬桶/日煉油產能;以色列決定對拉法展開行動,短期停戰(zhàn)希望偏低。

需求方面,EIA報告證實美國汽油表需走強,煉廠利用率提升。

機構方面,IEA月報預估2024年原油需求增長量為130萬桶/天,比2023年的增幅少了100萬桶/天,IEA上調需求增長預期并下調供應預期。

庫存方面,上周EIA數據顯示截至3月14日美國商業(yè)原油去庫153萬桶,汽油去庫566萬桶,餾分油累庫89萬桶。

微觀方面,原油市場月差重新走擴,短線超買明顯,高位出現大幅波動概率增加。

總體而言,地緣事件及供需層面的積極因素提振市場情緒,原油市場短線趨于緊張,油價重心繼續(xù)抬升,但技術指標顯示原油波動概率增加。

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葛子遠

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工業(yè)硅

價格跌破多數企業(yè)成本,成本支撐進一步加強

供應方面,云南部分地區(qū)政府鼓勵開爐,電價方面給予優(yōu)惠,當地硅廠3月19日開始陸續(xù)復工生產;西北地區(qū)復產。

成本方面,近期煉廠焦化裝置停工檢修、減產家次逐漸增加,石油焦供應持續(xù)減少;炭電極交投維持穩(wěn)定。

需求方面,多晶硅產量持續(xù)增加,市場成交依舊緩慢,部分企業(yè)留有余量,市場整體成交量有限,成交價格基本不變,有個別廠家P型料成交價格有小幅下滑,但一線廠家依舊報價堅挺,上下游價格博弈加劇。有機硅新疆地區(qū)將有為期半個多月的停車檢修計劃。

庫存方面,工業(yè)硅倉單水平持續(xù)增長;但截至3月15日,工廠庫存8.1萬噸,已從2月高點下降0.8萬噸;市場庫存9.8萬噸,行業(yè)庫存17.9萬噸,均從高點下降近10%的水平,說明工業(yè)硅供需壓力出現好轉。

總體而言,由于當前工業(yè)硅期貨價格已跌破多數企業(yè)成本,使得工業(yè)硅成本支撐進一步加強。若后續(xù)硅企開工不及預期,則供需過剩情況有望改觀。目前短期來看,上行行情較為困難,仍需等待供應減少或需求轉暖,價格低位震蕩。

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葛子遠

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甲醇

現貨成交良好,期貨達到一年新高

非電采購依舊偏弱,貿易商降價出貨意愿較強,本周煤炭價格延續(xù)下跌,警惕二季度煤炭價格大幅回落的風險。西北甲醇樣本生產企業(yè)簽單量為11.8萬噸,連續(xù)第二周保持在極高水平,說明需求良好。魯西MTO裝置重啟恢復至7成負荷運行,密切關注MTO裝置的動態(tài)。目前MTO理論利潤處于2022年底至今最低,PP價格難以大幅上漲,進而制約了甲醇后續(xù)的上漲空間。周二甲醇期貨價格如期突破2600元/噸,各地現貨價格積極跟漲,市場成交好轉。考慮到煤價持續(xù)下跌、下游虧損嚴重以及進口量預期增長,我們認為05合約進一步上漲阻力較大,等待價格沖高回落后止盈離場,或移倉至09合約。

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楊帆

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聚烯烴

成本支撐疊加供應收緊,聚烯烴走勢偏強

俄羅斯煉廠頻繁遭襲,加劇原油供應緊張擔憂,周二原油期貨上漲1%,價格達到去年10月以來最高。據估算,襲擊實際造成煉油損失量約為37萬桶/日,占俄羅斯總產能的7%左右,3月至今的出口量還保持增長趨勢,關注4月出口量是否會顯著下降。今日中科煉化和東華能源PP裝置計劃檢修,4月起油化工和煤化工裝置同時檢修,產量預計持續(xù)下降,如果生產企業(yè)庫存開始加速下降,則說明供需關系改善。綜上,盡管需求表現一般,但原油成本支撐和產量下降給予利好支撐,聚烯烴價格延續(xù)上漲,賣出看跌期權繼續(xù)持有或更虛值程度更低的行權價。

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楊帆

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橡膠

海外原料價格繼續(xù)上行,供應收緊預期逐步強化

供給方面:低產季泰國橡膠出口預計維持同比縮減態(tài)勢,合艾市場原料走勢韌性十足,膠水價格逼近80泰銖/公斤,而根據CPC最新報告顯示,今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率超過六成,氣候因素對各產區(qū)物候條件的負面影響不容忽視。

需求方面:商用車累計產銷維持同比雙增、乘用車零售受政策刺激逐步回溫,促消費相關措施有望繼續(xù)加碼,市場消費潛力依然較大;而輪胎企業(yè)生產積極性尚佳,半鋼胎庫存降至低位、全鋼胎亦延續(xù)去庫之勢,橡膠需求預期及傳導效率偏向樂觀。

庫存方面:階段性貨源到港提升一般貿易庫存入庫率,但下游采購情緒尚佳,港口庫存尚未進入累庫周期。

核心觀點:政策層面有意繼續(xù)推動汽車消費,橡膠需求端存在增量預期,而氣候因素反復擾動主產區(qū)割膠生產,泰國原料價格漲勢如虹,成本支撐隨之不斷抬升,且季節(jié)性低產期放大價格上行彈性,前多策略可繼續(xù)持有;但從滬膠波動率及持倉成交等指標看,短期樂觀情緒或有超調,新多入場需謹慎。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織,棕油震蕩整理

昨日棕櫚油價格橫盤運行?;久娣矫?,受季節(jié)性因素的影響,3月產量預計仍有限,但高頻數據顯示目前產量已經出現增長,增產預期走強。而出口方面, 3月上旬出口數據出現好轉,庫存仍在持續(xù)向下。需求方面,國內油脂庫存整體下滑,主消費國預期尚可。此外近期原油價格走勢偏強,生柴需求也對價格形成提振。綜合來看,棕櫚油基本面尚可,但新增利多因素有限,且目前豆棕價差仍倒掛明顯,在近期持續(xù)上漲后,進一步向上動能或有所減弱。

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張舒綺

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